【正文】 下降。有些國家和地區(qū)政府為吸引和鼓勵(lì)投資，會(huì)實(shí)施投資抵免稅政策，即政府規(guī)定，投資的廠商可以從它們的所得稅單中扣除其投資總額的一定百分比。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)之所以認(rèn)為投資需求會(huì)隨工資上升而上升，理由就是如此?？梢?，工資成本的變動(dòng)對投資需求的影響具有不確定性。因?yàn)楣べY成本是產(chǎn)品成本中最重要的構(gòu)成部分，在其他條件不變時(shí)，工資成本上升會(huì)降低企業(yè)利潤，減少投資預(yù)期收益，尤其是對那些勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的投資項(xiàng)目而言，工資成本上升顯然會(huì)降低投資需求。假設(shè)一定的產(chǎn)出量會(huì)要求有一定的資本設(shè)備量來提供，則預(yù)期市場需求增加多少，就會(huì)相應(yīng)要求增加多少投資。影響投資預(yù)期收益的因素有很多，主要有： ?對投資項(xiàng)目產(chǎn)出的需求預(yù)期 ?企業(yè)決定對某項(xiàng)目是否投資及投資多少時(shí)，首先會(huì)考慮市場對該項(xiàng)目的產(chǎn)品在未來的需求情況，因?yàn)檫@種需求狀況不但會(huì)決定產(chǎn)品能否銷掉，還會(huì)影響產(chǎn)品價(jià)格的走勢。 ?西方學(xué)者認(rèn)為，投資邊際效率曲線能更精確地表示投資和利率的關(guān)系，因此，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)著作一般都用投資邊際效率曲線 MEI來表示利率與投資量的關(guān)系，即投資曲線一般指 MEI曲線。 圖 3 5 投資邊際效率曲線i0MECMEI450r0300r1MEC ( % )MEI ( % )r( % )?由于投資邊際效率小于資本邊際效率，因此，資本邊際效率曲線 MEC的位置總是高于投資邊際效率曲線 MEI，即投資邊際效率曲線MEI較資本邊際效率曲線 MEC更為陡峭。如果利率為 r0，根據(jù)資本邊際效率，投資額為 i1；但根據(jù)投資邊際效率，投資額應(yīng)該為 i0。比如，在圖 35中，如果投資額為i1，預(yù)期收益量既定，則資本邊際效率為 r0，投資邊際效率為 r1。這種由于資本品供給價(jià)格上升而被縮小了的資本邊際效率稱為投資邊際效率。 ?如前述某企業(yè)的例子中，如果由于利率下降，每個(gè)企業(yè)都增加投資，機(jī)器的價(jià)格將會(huì)由 30萬元增加至 31萬元，但投資的預(yù)期收益不變，把人工、原材料以及其他所有成本扣除以后，各年的預(yù)期收益仍為第一年 11萬元、第二年 年 ， 3年合計(jì)為 。這樣，在相同預(yù)期收益的情況下，資本邊際效率必然縮小。因此，與資本邊際效率相等的市場利率是企業(yè)投資的最低參考界限。 圖 3 4 資本的邊際效率曲線iMEC0MEC(%)r( % )?這條資本邊際效率曲線表明，投資量和利率之間存在反方向的變動(dòng)關(guān)系；利率越高，投資量越小；利率越低，投資量越大。 MEC(%)r( % )i ( 百萬美元 )0 12 3 4 5 6 7 81. 02. 03. 04. 05. 06. 0圖 3 3 某企業(yè)的資本邊際效率曲線?一個(gè)企業(yè)的資本邊際效率曲線是階梯形的，但是經(jīng)濟(jì)社會(huì)中所有企業(yè)的資本邊際效率曲線如果加總在一起，分階梯的折線就會(huì)逐漸變成一條連續(xù)的曲線，因?yàn)榭偤线^程中所有起伏不平會(huì)彼此抵消而轉(zhuǎn)為平滑?？梢?，對這個(gè)企業(yè)來說，利率越低，投資需求量越大；利率越高，投資需求量越小。如果利率為 %，項(xiàng)目 A、 B、 C都可以投資，投資總額為 450萬元，即三個(gè)項(xiàng)目的投資額總和。 MEC( % )i ( 百萬美元 )0 1 234 5 6 7 81. 02. 03. 04. 05. 06. 0ABCDE圖 3 2 某企業(yè)的資本邊際效率?項(xiàng)目 A投資額為 1百萬元，資本邊際效率為6%，項(xiàng)目 B投資額為 2百萬元，資本邊際效率為 5%，項(xiàng)目 C投資額為 ，資本邊際效率為 4%，項(xiàng)目 D投資額為 1百萬元，資本邊際效率為 3%，項(xiàng)目 E投資額為 萬元，資本邊際效率為 %。 ?例如，某廠商面臨 5個(gè)可供選擇的項(xiàng)目，分別為項(xiàng)目 A、項(xiàng)目 B、項(xiàng)目 C、項(xiàng)目 D和項(xiàng)目E。 ? ? ? ? ? ? nnn221MEC1JMEC1RMEC1RECM1RV????????? ???當(dāng)某個(gè)投資項(xiàng)目的資本邊際效率確定之后，是否投資將取決于投資項(xiàng)目的成本即利率。 ?如果貼現(xiàn)率是 10%，那么， 3年內(nèi)全部預(yù)期收益 30萬元，即： ? ? 32 %)101(1331 00%1011210 0010%11100 003000 00???????由于這一貼現(xiàn)率（ 10%）使 3年的全部預(yù)期收益（ ）的現(xiàn)值（ 30萬元）正好等于這項(xiàng)資本品（ 1臺(tái)機(jī)器）的供給價(jià)格（30萬元），因此，這一貼現(xiàn)率就是資本邊際效率，它表明一個(gè)投資項(xiàng)目的收益應(yīng)按何種比例增長才能達(dá)到預(yù)期的收益，因此，它也代表該投資項(xiàng)目的預(yù)期利潤率。假定某企業(yè)投資 30萬元購買一臺(tái)機(jī)器，這臺(tái)機(jī)器的使用期限為 3年， 3年后全部損耗。 n年后的終值與現(xiàn)值的關(guān)系可以用下面的公式表示。這就表示，在利率為 5%時(shí)， 1年后 105元的現(xiàn)值就是 100元。 ?例如，現(xiàn)有本金 100元，以年利率為 5%存入銀行， 1年后得到的本利和為元。 ?那什么是貼現(xiàn)率和現(xiàn)值呢？ ?所謂現(xiàn)值，是指對未來現(xiàn)金流量以恰當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)后的價(jià)值。 二、資本的邊際效率 ?資本邊際效率是凱恩斯提出的一個(gè)概念，按照他的定義，資本邊際效率是一種貼現(xiàn)率，這種貼現(xiàn)率正好使一項(xiàng)資本物品在使用期內(nèi)各預(yù)期收益的現(xiàn)值之和等于這項(xiàng)資本品的供給價(jià)格或者重置成本。 ?投資與利率之間的這種函數(shù)關(guān)系可用圖 31表示。 250是指利率對投資需求的影響系數(shù)，表示利率每上升或下降一個(gè)百分點(diǎn)，投資會(huì)減少或增加的數(shù)量。投資與利率之間的這種反方向變動(dòng)關(guān)系稱為投資函數(shù)，可寫為： i=i（ r） ?例如，假定 i=i（ r） =1250— 250r。即使投資的資金是自有的，投資者也會(huì)把利息看成是投資的機(jī)會(huì)成本，從而把利息當(dāng)做投資的成本?？傊顿Y是利率的減函數(shù)。在投資的預(yù)期利潤率既定時(shí)，企業(yè)是否投資，首先就決定于實(shí)際利率的高低。實(shí)際利率大致上等于名義利率減去通貨膨脹率。 一、實(shí)際利率與投資 ?凱恩斯認(rèn)為，在決定投資的諸因素中，利率是首要因素。凱恩斯認(rèn)為，是否要對新的實(shí)物資本進(jìn)行投資，取決于這些新投資的預(yù)期利潤率與為購買這些資產(chǎn)而必須借進(jìn)的款項(xiàng)所要求的利率的比較。 第一節(jié) 投資的決定 ?投資是指資本的形成，即社會(huì)實(shí)際資本的增加，包括廠房、設(shè)備、存貨的增加和新住宅的建筑等，其中主要是指廠房、設(shè)備的增加。同時(shí)， ISLM模型還為分析經(jīng)濟(jì)政策效果提供了一個(gè)重要的工具。 ?因此，本章將介紹 ISLM模型，說明產(chǎn)品市場和貨幣市場同時(shí)均衡時(shí)國民收入的決定。產(chǎn)品市場上總產(chǎn)出或總收入增加了，貨幣需求就會(huì)增加，如果貨幣供應(yīng)量不變，利率就會(huì)上升；而貨幣市場上利率的上升又會(huì)影響產(chǎn)品市場上的投資支出，從而對整個(gè)產(chǎn)品市場發(fā)生影響。 ?實(shí)際上，投資是利率的函數(shù)，而利率是由貨幣市場上的貨幣供給和貨幣需求共同決定的。第三章 產(chǎn)品市場和貨幣市場的 一般均衡 ?在上一章簡單國民收入決定理論中，我們討論了消費(fèi)、投資、 支出和凈出口這四個(gè)方面如何決定經(jīng)濟(jì)社會(huì)的總需求，從而決定了均衡的國民收入或產(chǎn)出。但是，其中假設(shè)投資是外生的，即不隨利率和產(chǎn)量的變動(dòng)而變動(dòng)，因此，這種分析只講了產(chǎn)品市場的均衡。因此，產(chǎn)品市場和貨幣市場是相互影響、相互依存的。產(chǎn)品市場上的國民收入和貨幣市場上的利率水平正是在這兩個(gè)市場的相互影響過程中被決定的。 ISLM模型是英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家希克斯根據(jù)凱恩斯的 《 就業(yè)、利息和貨幣通論 》 發(fā)展出來的，是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)最核心的理論，它勾畫了凱恩斯的整體思想體系，體現(xiàn)了凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)重要特點(diǎn)：即產(chǎn)品市場和貨幣市場并非相互獨(dú)立，貨幣對經(jīng)濟(jì)并非中性。因此，通過對 ISLM模型的了解，我們將更清楚地理解凱恩斯主義的經(jīng)濟(jì)理論、政策主張。 ?決定投資的因素很多，主要的因素有實(shí)際利率水平、預(yù)期收益率和投資風(fēng)險(xiǎn)等。前者大于后者時(shí)，投資是值得的；后者大于前者時(shí)，投資是不值得的。這里的利率，是指實(shí)際利率。假定某年名義利率為 8%，通貨膨脹率為 3%，則實(shí)際利率等于 5%。利率上升時(shí)，投資需求量就業(yè)減少；利率下降時(shí)，投資需求量就會(huì)增加。 ?這是因?yàn)椋髽I(yè)用于投資的資金多半是借來的，利息是投資的成本。因此，利率上升時(shí)，投資者自然就會(huì)減少對投資品的購買。這里，1250表示利率 r為零時(shí)的投資量，稱為自發(fā)投資。如果把投資函數(shù)寫成 i=i（ r） =e— dr，則式中的 e即自主投資， — dr即投資需求中與利率有關(guān)的部分，即引致投資。 ?圖中的投資需求曲線，又稱投資的邊際效率曲線，投資的邊際效率是從資本的邊際效率這一概念引申而來的。 ?凱恩斯認(rèn)為，資本邊際效率是一條心理規(guī)律，人們對未來收益前景的預(yù)期在很大程度上會(huì)受到他們心理因素和信心狀態(tài)的影響。或者說，現(xiàn)值是指未來某一時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金，按照一定的折現(xiàn)率折算成現(xiàn)在的價(jià)值，俗稱“本金”。 反過來，如果已知利率為 5%， 1年后的本利和為 105元，則可得這 105元的本金為 元。如果將 1年后得到的本利和 105元稱為終值，則可得： 105 1001 5% ?? 貼現(xiàn)率終值現(xiàn)值?? 1?如果這 100元本金按照年利率 5%存入銀行，兩年后得到的本利和即終值是 ，就表示如果貼現(xiàn)率為 5%，兩年后的 100元，其計(jì)算方法為： ?兩年后的終值與現(xiàn)值的關(guān)系可以表示為： ? ? 2%51105100??? ? 21 貼現(xiàn)率終值現(xiàn)值???以此類推，這 100元現(xiàn)值按照年利率 5%存入銀行， n年后得到的終值是。 ? ? n1 貼現(xiàn)率終值現(xiàn)值???在了解了現(xiàn)值和貼現(xiàn)率之后，我們再來理解資本的邊際效率。再假定把人工、原材料以及其他所有成本（如能源、燈光等，但利息和機(jī)器成本除外）扣除以后，各年的預(yù)期收益是 11萬元、 萬元，這是這筆投資在各年的預(yù)期毛收益， 3年合計(jì)為 。 ?假定資本物品不是在 3年而是在 n 年中報(bào)廢，并且在停止使用時(shí)還有殘值，則資本邊際效率的公式就是： ?式中， V為資本物品的供給價(jià)格； R RR3…… Rn為不同年份（或時(shí)期）的預(yù)期收益； J 代表資本品在 n年年末時(shí)的報(bào)廢價(jià)值； MEC代表資本邊際效率。如果資本的邊際效率大于利率，說明該項(xiàng)目的投資有利于企業(yè)利潤的增加，企業(yè)將投資該項(xiàng)目；相反，如果資本的邊際效率小于利率，說明該項(xiàng)目的投資會(huì)使利潤減少，企業(yè)不會(huì)投資該項(xiàng)目。已知各項(xiàng)目的投資額，且已計(jì)算出各個(gè)項(xiàng)目的資本邊際效率，如圖所示。 ?若利率為 %，則僅有項(xiàng)目 A投資有利，此時(shí)投資額為100萬元，即項(xiàng)目 A的投資額。如果利率為 %，項(xiàng)目 A、 B、 C、 D、 E都是可以投資的，投資總額將為 700萬元。因此，圖 32中各個(gè)長方形頂端所形成的折線就是該企業(yè)的資本邊際效率曲線。圖 34就是整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的資本邊際效率曲線。在資本邊際效率既定的條件下，市場利率越低，投