【正文】 現(xiàn)成現(xiàn)金的思想直接套用到投資的預(yù)期收益“貼現(xiàn)”成現(xiàn)在收益上，便可以把預(yù)期收益與現(xiàn)在的投資成本進(jìn)行比較。計(jì)算你能貼現(xiàn)的金額的公式為： （44）（44）式雖然是（43）式的逆運(yùn)算，并且， Rn仍然是第n年的貨幣價(jià)值，R0也仍然是現(xiàn)金。表41提供了100元現(xiàn)金在三年內(nèi)的本利和。二、資本的邊際效率（一）銀行存款中本金與利率之間的關(guān)系：利息率假設(shè)你現(xiàn)在將100元錢存放到銀行，年利率為5%，銀行開給你一張?jiān)趯砟硞€(gè)時(shí)點(diǎn)取款的存單，存單上的本利和計(jì)算公式為： （43）其中，Rn是本利和，或在未來第n年的貨幣價(jià)值，R0是現(xiàn)金，即現(xiàn)在的貨幣價(jià)值，r為利率，可以將它看成是把“現(xiàn)金”轉(zhuǎn)化成“未來收益”的比率。由于投資的邊際成本——市場利率在市場經(jīng)濟(jì)國家非常容易獲得，它就是銀行利率。這樣一來，投資就成為市場利率和投資的邊際效率的函數(shù)。在這里，利息率是指市場上的實(shí)際利率（實(shí)際利率=名義利率通貨膨脹率）。通過對（41）求一階導(dǎo)，可以得到投資的利潤最大化條件是：投資的邊際收益，凱恩斯稱之為投資的邊際效率（MEI）等于投資的邊際成本，投資的邊際成本就是利息率。企業(yè)投資的原則：西方經(jīng)濟(jì)學(xué)所說的利潤是指經(jīng)濟(jì)利潤或超額利潤，它等于投資的收益與投資的成本之差。以下的分析實(shí)際上用的是凈投資概念?？偼顿Y(Gross investment)：企業(yè)計(jì)劃對新機(jī)器設(shè)備和建筑物的購買和計(jì)劃存貨的增加。由于新資本品包括機(jī)器設(shè)備、各種建筑物和存貨，所以，投資也可直接定義成企業(yè)對新機(jī)器設(shè)備、新建筑物的購買和存貨的增加。第一，解釋投資為什么決定于利率。IS曲線（或IS表）顯示使計(jì)劃支出等于收入的利率與產(chǎn)出水平的各個(gè)組合。威廉斯一起在哈佛大學(xué)財(cái)政政策研究班任教，把凱恩斯的學(xué)說傳給一代學(xué)者，如薩繆爾森、加爾布雷思和托賓等人”。他的著作《財(cái)政政策與經(jīng)濟(jì)周期》是美國的重要經(jīng)濟(jì)學(xué)家支持凱恩斯對大蕭條原因的全部分析的第一部著作”。” “阿爾文布勞格：《凱恩斯以后的100位著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家》，商務(wù)印書館，2003年，第120頁。在ISLM框架中深化凱恩斯學(xué)說的經(jīng)濟(jì)學(xué)家不只漢森一人，可為什么稱ISLM模型為希克斯?jié)h森綜合？馬克： “希克斯是20世紀(jì)6位杰出經(jīng)濟(jì)學(xué)理論家之一。布勞格是這樣評價(jià)的 馬克。尤其是“漢森經(jīng)常使用顯示國民收入水平和利率在商品市場和貨幣市場同時(shí)決定的?？怂笽SLM模型，以至ISLM模型從那時(shí)起便被稱為凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)和古典經(jīng)濟(jì)學(xué)間的‘?？怂?jié)h森’綜合” 馬克實(shí)際上，它們也可以看成是比較凱恩斯與古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的框架。ISLM分析法是一個(gè)萬能的玩意兒，甚至連近來貨幣學(xué)派與新凱恩斯學(xué)派的爭論也是根據(jù)對ISLM圖形的不同解釋進(jìn)行的。但是，希克斯接著說明，凱恩斯對IS曲線和LM曲線的典型斜率有自己的見解，而他的前輩‘古典學(xué)派’卻有另一種見解，正是對這兩組曲線斜率的看法不同，造成凱恩斯的政策不同于他的前輩的政策。因此，?？怂箘?chuàng)造出一個(gè)圖解：以橫軸表示收入，縱軸表示利息，上述兩類市場中各自達(dá)到的均衡用一條曲線描繪出來，兩條曲線的交點(diǎn)便是‘失業(yè)均衡’。對于ISLM模型的性質(zhì)，布勞格做了如下論述（同前第140141頁）：凱恩斯的《通論》是一部令人迷惑不解的著作，許多人讀過《通論》但不能把握它的中心意思；《通論》抨擊所謂的‘古典經(jīng)濟(jì)學(xué)’，但又沒有明確說出古典經(jīng)濟(jì)學(xué)是什么，以及古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家指哪些人。米爾蓋特 彼得這樣，ISLM不但變成宣傳凱恩斯思想的工具和宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書的主要依據(jù)，而且在幾十年中變成了一般宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的主要的起組織作用的概念” 約翰克萊因、唐漢森、佛朗哥它最初是被“作為一個(gè)框架，用來澄清凱恩斯的理論與他的先行者們的理論之間的關(guān)系的。?？怂梗骸秳P恩斯先生和“古典”學(xué)派：一個(gè)值得推薦的解釋》，《西方經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)典選讀》，海天出版社，第153頁。希克斯(John R. Hicks,1904~1989)1937年在《計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志》上發(fā)表的一篇題為《凱恩斯先生與“古典學(xué)派”》的論文 J高鴻業(yè)：《西方經(jīng)濟(jì)學(xué)第五版（宏觀部分）》，中國人民大學(xué)出版社，2011年，第409頁?！氨菊陆榻B的ISLM模型是短期宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心” 多恩布什 費(fèi)希爾 斯塔茲：《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》，中國人民大學(xué)出版社，2000年，第207頁。第四章 產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡教學(xué)目的：在簡單國民收入決定論的基礎(chǔ)上，建立產(chǎn)品市場與貨幣市場的一般均衡模型，或稱ISLM模型，為第五章進(jìn)一步分析貨幣政策和財(cái)政政策的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)打下理論基礎(chǔ)。通過本章的學(xué)習(xí)，同學(xué)們需要掌握的內(nèi)容有：投資函數(shù)的決定與變動；產(chǎn)品市場的均衡：IS曲線的推導(dǎo)方法、斜率和位置；均衡利率的決定：貨幣與貨幣供給的定義、凱恩斯的貨幣需求理論，均衡利率的決定與變動；貨幣市場的均衡：LM曲線的推導(dǎo)方法、斜率和位置；產(chǎn)品市場和貨幣市場同時(shí)實(shí)現(xiàn)均衡：ISLM模型的基本思想，簡單凱恩斯模型和ISLM模型之間的區(qū)別和聯(lián)系，凱恩斯的基本理論框架；總需求曲線的推導(dǎo)、斜率和位置?！癐SLM分析是對凱恩斯經(jīng)濟(jì)理論整個(gè)體系的最流行的解釋”。，它得益于1972年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者約翰R。進(jìn)一步嚴(yán)格地在基本的ISLM結(jié)構(gòu)中去闡釋凱恩斯的理論貢獻(xiàn)的嘗試，是由阿爾文莫迪利亞尼、勞倫斯帕廷金以及其他人做出的。伊特韋爾 默里紐曼：《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大詞典》第二卷，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，1996年，第1705頁。希克斯認(rèn)為凱恩斯這部著作的許多內(nèi)容涉及到商品勞務(wù)市場與貨幣市場的對比；在商品勞務(wù)市場中，計(jì)劃的儲蓄和投資通過收入總額的變動被納入均衡，而在貨幣市場中，貨幣的需求和供給通過利率的變動被納入均衡；兩種市場必須同時(shí)處于均衡才能產(chǎn)生凱恩斯所說的‘失業(yè)均衡’，即小于充分就業(yè)的均衡。至此為止，所有這些都是幾何游戲。換句話說，不能誤解ISLM分析法的意義：它不是把凱恩斯的全部理論轉(zhuǎn)化為幾何語言，也不是凱恩斯論點(diǎn)的簡單概括，而是《通論》的入門指南，旨在說明《通論》的涵義是什么，指出凱恩斯為什么對老問題作出如此新奇的解答。ISLM模型只是一個(gè)比較凱恩斯與古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的框架，該論斷有利于我們理解簡單的凱恩斯模型和ADAS模型的性質(zhì)。布勞格：《凱恩斯以后的100位著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家》，商務(wù)印書館，2003年，第121頁。對于希克斯在經(jīng)濟(jì)學(xué)上的貢獻(xiàn)，馬克布勞格：《凱恩斯以后100位杰出的經(jīng)濟(jì)學(xué)家》，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，1989年，第102頁。他早期從事邊際生產(chǎn)力分配理論研究；后來致力于福利經(jīng)濟(jì)學(xué)（包括所謂?？怂埂柖嘌a(bǔ)償實(shí)驗(yàn)）；他發(fā)明了ISLM圖表，用以闡明凱恩斯學(xué)說的確切內(nèi)涵；他那指導(dǎo)整整一代經(jīng)濟(jì)學(xué)家運(yùn)用無差異曲線和一般均衡理論的杰出著作《價(jià)值與資本》，連同近期關(guān)于增長的綜合性著作，都成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)分析問題的標(biāo)準(zhǔn)工具”。布勞格認(rèn)為是 馬克：經(jīng)濟(jì)學(xué)家貢獻(xiàn)都大。漢森比任何別的經(jīng)濟(jì)學(xué)家更積極地把凱恩斯革命傳入美國；標(biāo)準(zhǔn)的凱恩斯理論強(qiáng)調(diào)以財(cái)政政策而不是貨幣政策作為對付大量失業(yè)的有效辦法，這與其說歸功于凱恩斯本人，不如說歸功于漢森對凱恩斯理論的解釋。“在20世紀(jì)30年代后期，他和約翰第一節(jié) 投資函數(shù)在簡單國民收入決定理論中，我們假定投資為外生變量，本章將放棄這個(gè)假定，并分析投資的決定因素——利率變動對均衡國民收入的影響，建立利率與均衡國民收入之間的對應(yīng)關(guān)系，即第一、二節(jié)的目的是：推導(dǎo)出商品市場均衡表，即IS曲線。推導(dǎo)IS曲線有兩個(gè)步驟。第二，將投資需求函數(shù)加進(jìn)總需求恒等式—正如我們在上一章對消費(fèi)函數(shù)所做的那樣—并且求出保持商品市場處于均衡狀態(tài)的收入與利率的各個(gè)組合 多恩布什 費(fèi)希爾 斯塔茲：《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》，中國人民大學(xué)出版社，2000年，第211頁。一、企業(yè)投資的決定（一）關(guān)于投資概念的說明：總投資和凈投資投資(Investment)：是企業(yè)計(jì)劃投資需求的簡稱，指企業(yè)對新資本品的購買行為。為了理解的方便，我們把投資僅限于對資本品，如機(jī)器設(shè)備的購買。在總投資中減去重置投資或折舊后的余額，就是凈投資(net investment)。（二）企業(yè)的投資決策企業(yè)為什么要投資？企業(yè)按照什么原則進(jìn)行投資？企業(yè)投資的目的：經(jīng)濟(jì)學(xué)假設(shè)企業(yè)投資的目的是為了獲得利潤，為了分析的方便，假設(shè)企業(yè)投資的目的是為了獲得最大限度的利潤，即利潤最大化。用公式表示則為： （41）其中，Π是投資的經(jīng)濟(jì)利潤，是投資的總成本，是投資的預(yù)期總收益，假設(shè)它們都是投資的函數(shù)。因此，利潤最大化條件就是每一元錢投資的預(yù)期利潤率等于它的利息率。投資函數(shù)：根據(jù)企業(yè)的投資原則，可以把企業(yè)的投資函數(shù)寫為： （42）其中，i表示投資水平，MEI表示投資的邊際效率，r表示市場上的實(shí)際利率。當(dāng)投資的邊際效率大于利率時(shí)，企業(yè)則進(jìn)行投資，反之則停止投資，當(dāng)投資的邊際效率與利率相等時(shí)，企業(yè)投資實(shí)現(xiàn)了均衡?，F(xiàn)在的問題是如何獲得投資的邊際效率？大家知道，在投資決策階段，投資收益只是一種預(yù)期收益或?qū)硎找?，如何把將來收益和與現(xiàn)在成本比較呢？經(jīng)濟(jì)學(xué)家從銀行存款的本金與利率的關(guān)系得到啟示。（43）式表示的存款行為，也就變成把現(xiàn)金轉(zhuǎn)化成未來收益的行為。表41 100元定期存款在未來三年的本利和時(shí)間計(jì)算方法本利和第一年年底100（1+5%）105第二年年底100（1+5%）2第三年年底100（1+5%）3（二） 將“預(yù)期收益”變成“現(xiàn)金”：貼現(xiàn)率假設(shè)你剛把100元存放在銀行就要求把它取出來，這就意味著你要把第n年的貨幣價(jià)值轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金，這種轉(zhuǎn)化被稱為貼現(xiàn)。但是，r不能再叫利率，而應(yīng)叫貼現(xiàn)率，即把未來收益轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金的比率。在這里，貼現(xiàn)率就轉(zhuǎn)化成了投資的邊際效率?，F(xiàn)在假設(shè)你有30 000元錢。假如私人投資30 000萬元購買一臺機(jī)器，使用期限是3年，3年后全部損耗，扣除人工、原材料及其他成本（如能源、燈光等）之后，你對這臺機(jī)器在未來三年內(nèi)的預(yù)期收益估算如下：11 000元，12 100元，13 310元。三年以后的總收入為：假如你把30000元放在銀行，利率為5%，相當(dāng)于存款的預(yù)期收益率是5%。相當(dāng)于你的收益率等于零。如果你按10%的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)，則三年后的30000元等于現(xiàn)在的三種處理方法的收益差異見表42。時(shí)間就是金錢。原因在于投資的預(yù)期收益率是10%，它正好使一項(xiàng)資本品使用期內(nèi)各預(yù)期收益（36 410元）的現(xiàn)值之和（30 000元）等于這項(xiàng)資本品的供給價(jià)格（30 000元）或者重置成本 高鴻業(yè)：《西方經(jīng)濟(jì)學(xué)第五版（宏觀部分）》，中國人民大學(xué)出版社，2011年，第411頁。它表明一個(gè)投資項(xiàng)目的收益應(yīng)按何種比例增長才能達(dá)到預(yù)期收益，也可視為一項(xiàng)投資按復(fù)利方法計(jì)算所得的預(yù)期利潤率。如果R、J和各年預(yù)期收益都能估算出來，就能算出資本邊際效率r。資本邊際效率r與資本品的預(yù)期收益（Rn）成同方向變動關(guān)系，與資本品的價(jià)格（R）成反方向變動關(guān)系。圖41提供了某企業(yè)可供選擇的四個(gè)投資項(xiàng)目的資本邊際效率 高鴻業(yè)：《西方經(jīng)濟(jì)學(xué)第五版（宏觀部分）》，中國人民大學(xué)出版社，2011年，第412頁。當(dāng)然，僅有資本邊際效率是不夠的，只有將它與利率進(jìn)行比較以后，才能確定投資水平。企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤最大化投資水平的條件是資本邊際效率等于利率。資本邊際效率（%） A108 B6 C4 D 0 100 200 300 400 投資水平（萬元）圖41 某企業(yè)可供選擇的投資項(xiàng)目資本邊際效率的變動趨勢在凱恩斯看來，資本邊際效率具有下降趨勢。第二，隨著資本品的增加，資本品的價(jià)格將上升。用凱恩斯的原話說：“影響投資量大小的下列兩個(gè)因素并不是全然無關(guān)的，即：資本邊際效率和信心狀態(tài)。投資邊際效率曲線整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會所有企業(yè)的資本邊際效率曲線加總在一起，分階段的折線就會逐漸變成一條連續(xù)的曲線，見圖42中的MEC曲線。資本邊際效率曲線沒有考慮到所有企業(yè)投資變動對資本品價(jià)格的影響。因此，由于R上升而被縮小了的r的數(shù)值被稱為投資的邊際效率（MEI）。投資邊際效率曲線較資本邊際效率曲線更為陡峭并能更準(zhǔn)確反映了投資與利率之間的關(guān)系。因此，“投資需求曲線，又稱投資的邊際效率曲線” 教科書沒有說明投資的邊際效率為什么與投資水平成反向變動關(guān)系。在多恩布什等人撰寫的《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》中，甚至就沒有提到投資的預(yù)期利潤率或投資的邊際效率概念，直接建立投資水平與利率之間的反向?qū)?yīng)關(guān)系。請你設(shè)想一下，假如投資的預(yù)期收益率（或邊際效率）是遞增的，投資成本——利率即使增加，投資水平也將同樣增加。投資邊際效率遞減的原因，凱恩斯是從投資品市場與產(chǎn)品市場的供求關(guān)系來進(jìn)行說明的。高鴻業(yè)：《西方經(jīng)濟(jì)學(xué)第五版（宏觀部分）》，中國人民大學(xué)出版社，2011年，第414頁。用公式表示為： （46）（46）式就是投資函數(shù)。其中，i為投資水平，r為利率。（47）式說明，在投資邊際效率不變的情況，利率越低，投資的成本越低，計(jì)劃投資越高。（二）投資曲線根據(jù)（47）式，我們可以得到圖43中的“投資曲線，顯示每一利率水平上廠商計(jì)劃投資支出的量。第一，當(dāng)d趨向于無窮大時(shí)，意味著利率稍有變動，將導(dǎo)致投資大幅度變動，投資曲線趨向于水平線；當(dāng)d趨向于零時(shí)，意味著利率大幅度變動，才能導(dǎo)致投資的小幅度變動，投資曲線趨向于垂線。r利率 0