國際金融之匯率制度選擇-展示頁
2025-02-18 10:12本頁面
【正文】 過歐洲貨幣協(xié)定 ,意在促進(jìn)戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展。此后 ,麥金農(nóng)、肯南、英格拉姆等多位學(xué)者針對同一問題展開了多角度深入分析 ,相繼提出了經(jīng)濟(jì)開放性、低程度產(chǎn)品多樣性、國際金融一體化程度政策一體化程度、通貨膨脹相似性等研究方法 ,使最適貨幣區(qū)理論逐漸完善 ,并伴隨歐洲貨幣一體化實踐而越來越受到關(guān)注。 各國貨幣當(dāng)局的現(xiàn)實選擇 圖 13— 1 匯率制度的現(xiàn)實選擇 最適貨幣區(qū)的理論與實踐 最適貨幣區(qū)理論的奠基人，“歐元之父”。 無論是長期以來有關(guān)固定匯率與浮動匯率孰優(yōu)的爭論 ,還是選擇某種介于完全固定與完全浮動之間的匯率安排 ,都反映出各國政府對于匯率制度的“可信度”與“靈活性”的權(quán)衡。 貨幣委員會徹底放棄了貨幣政策自主性。 為保持貨幣平價而進(jìn)行的外匯儲備買賣活動 ,直接影響著本國貨幣的流通數(shù)量。 貨幣委員會，也稱貨幣局制度。 也有個別國家的匯率安排帶有組合特征：在爬行釘住的基礎(chǔ)上再加入一定的匯率幅度 ,實行所謂的爬行幅度匯率制，比如白俄羅斯。 2%。一旦國民經(jīng)濟(jì)遭受突然的外在沖擊 ,小幅度匯率調(diào)整就很可能面臨“不及時、不到位”的問題。 爬行釘住的特點(diǎn)在于允許貨幣平價持續(xù)地小幅度調(diào)整 ,從而降低固定匯率一次性大幅度調(diào)整對經(jīng)濟(jì)的震動。 貨幣當(dāng)局首先確立本幣與釘住貨幣的平價 ,同時規(guī)定每次調(diào)整幅度 ,于是匯率就按照官方制定的公式定期自動調(diào)整。 管理浮動的優(yōu)越之處在于降低不確定性 ,從而改善經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融環(huán)境。借助政府的不時入場交易來緩解匯率變動壓力 ,使匯率調(diào)整變得更加平滑。 管理浮動，也稱作不清潔浮動，是指政府干預(yù)下的浮動。套期保值交易同樣是有成本的 ,有時候成本還會比較高 ,而衍生金融交易自身的風(fēng)險往往更加難以應(yīng)對。在經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化的發(fā)展趨勢下 ,國際資本流動的規(guī)模越來越大 ,速度也越來越快 ,造成外匯市場上頻繁的劇烈的匯率波動。同時 ,由于匯率隨時調(diào)整 ,會令投機(jī)資金不容易找到匯率明顯高估或者低估的機(jī)會 ,而且任何建立在預(yù)期基礎(chǔ)上的交易活動都必然要承擔(dān)價格反向變動的風(fēng)險 ,對于投機(jī)活動也形成一定約束。只有堅持買入價值低估貨幣、賣出價值高估貨幣 ,才能夠持續(xù)獲利。 有倡導(dǎo)者認(rèn)為浮動匯率在一定程度上起到防范投機(jī)沖擊的作用。 浮動匯率制將一國的貨幣政策從對匯率目標(biāo)的依附中解脫出來 ,從而實現(xiàn)了讓匯率自發(fā)調(diào)節(jié)實現(xiàn)外部均衡 ,以貨幣政策和財政政策專注實現(xiàn)內(nèi)部均衡的新格局。 在浮動匯率制條件下 ,國際收支出現(xiàn)不平衡后內(nèi)外均衡的恢復(fù)具有自動調(diào)節(jié)機(jī)制 ,即通過外匯市場上匯率的自發(fā)性變動 ,實現(xiàn)對宏觀經(jīng)濟(jì)失衡的微調(diào)。所以 ,在學(xué)者們還沒有辦法充分論證為什么匯率目標(biāo)要比貨幣目標(biāo)更加可信以前 ,就不能不重視實行固定匯率制度所要付出的這些代價。固定匯率制與資本高度流動似乎是一種極不穩(wěn)定的政策組合。 從 1994年墨西哥金融危機(jī)開始一直到新世紀(jì)伊始的阿根廷金融危機(jī) ,一個個固定匯率制度被沖垮。 還有學(xué)者認(rèn)為 ,固定匯率制雖然可以降低微觀主體的外匯風(fēng)險 ,但卻可能損害國家的金融安全 。外匯市場的穩(wěn)定性提高。 關(guān)于固定匯率與浮動匯率孰優(yōu)的爭論至今沒有結(jié)束 ,我們也只能從一般意義上簡單分辨兩種匯率安排各自的優(yōu)點(diǎn)和不足。 固定匯率和浮動匯率 匯率制度是一國貨幣當(dāng)局對本國匯率的形成和變動機(jī)制所做出的一系列安排或規(guī)定。 ● 熟悉“最適貨幣區(qū)”理論與實踐 ,思考?xì)W元啟動后對國際金融領(lǐng)域的深遠(yuǎn)影響 。固定匯率和浮動匯率 1 最適貨幣區(qū)的理論與實踐 2 “美元化”道路 3 第 13章：匯率制度選擇 匯率目標(biāo)區(qū)方案 4 學(xué)習(xí)目標(biāo) ● 掌握固定匯率制度和浮動匯率制度各自的優(yōu)點(diǎn)與不足 。 ● 了解介于固定匯率與浮動匯率之間的各種匯率安排 。 ● 了解各國在匯率制度選擇上的其他探索 ,比如美元化、匯率目標(biāo)區(qū)等。 以固定匯率制度和浮動匯率制度為典型代表。 固定匯率制的利弊分析 匯率穩(wěn)定消除了個人和廠商從事對外經(jīng)濟(jì)交往時可能面對的匯率風(fēng)險，有利于經(jīng)濟(jì)效率 ,對國際貿(mào)易和國際投資的發(fā)展都有促進(jìn)作用。 缺點(diǎn)：匯率不能發(fā)揮調(diào)節(jié)國際收支的經(jīng)濟(jì)杠桿作用； 維持匯率穩(wěn)定要以犧牲內(nèi)部經(jīng)濟(jì)均衡為代價； 使一國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)暴露在國際經(jīng)濟(jì)動蕩之中 。 新興市場國家過去在動蕩的國際金融環(huán)境中 ,未能及時調(diào)整的僵化的固定匯率一旦背離了國內(nèi)外實際經(jīng)濟(jì)狀況 ,就會成為投機(jī)資本攻擊的對象。傳統(tǒng)理論所秉承的固定匯率有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的觀點(diǎn)受到現(xiàn)實的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。 固定匯率制的缺陷還表現(xiàn)在 ,以匯率目標(biāo)替代貨幣目標(biāo)之后 ,不僅喪失了本國貨幣政策的獨(dú)
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