【正文】 –非付現(xiàn)成本和費用） （ 1 – 所得稅稅率） + 非付現(xiàn)成本和費用 =（營業(yè)收入 – 付現(xiàn)成本和費用） （ 1 – 所得稅稅率） + 非付現(xiàn)成本和費用 所得稅稅率 …………………………………………… 稅盾法 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 32 投資項目現(xiàn)金流量及預(yù)測 【 例 81 】 A企業(yè)對其產(chǎn)品市場進(jìn)行了全面調(diào)研，并已支付了 50萬元的調(diào)研費。 只有在計算凈利潤時沒有扣除利息費用的前提下，營業(yè)現(xiàn)金流量的定義才是稅后凈利潤加上非付現(xiàn)成本和費用。 在整個計算過程中， 不包括所有嚴(yán)格意義上的非付現(xiàn)成本和費用 。在獨立項目評價中，差額現(xiàn)金流量就是相關(guān)現(xiàn)金流量。 ? 相關(guān)現(xiàn)金流量需要考慮某項現(xiàn)金流量是否會引起所得稅的繳納與抵減。 ? 考慮稅后現(xiàn)金流量旨在保證投資項目評價時所需預(yù)測的現(xiàn)金流量的完整性，避免有所遺漏 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 20 投資項目現(xiàn)金流量及預(yù)測 1. 確認(rèn)納入投資項目評價過程的現(xiàn)金流量的范圍 （ 3） 考慮 差額 的現(xiàn)金流量 ? 投資項目的差額現(xiàn)金流量是指對項目評價與決策產(chǎn)生實質(zhì)性影響的現(xiàn)金流量。 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 19 投資項目現(xiàn)金流量及預(yù)測 1. 確認(rèn)納入投資項目評價過程的現(xiàn)金流量的范圍 （ 2） 考慮 稅后 的現(xiàn)金流量 ? 投資項目的 稅后 現(xiàn)金流量是指某項現(xiàn)金流量的發(fā)生會影響企業(yè)當(dāng)期損益，需要考慮所得稅的繳納或抵減帶來的現(xiàn)金支出或流入的影響。 ? 相關(guān)現(xiàn)金流量是當(dāng)且僅當(dāng)接受該項目時所引發(fā)的增量現(xiàn)金流量，不同于企業(yè)的現(xiàn)金流量或者其他項目的現(xiàn)金流量。 其次 ，會計上確認(rèn)的利潤并非全部具有現(xiàn)金流量的支持，即并不一定是實現(xiàn)的現(xiàn)金 流量意義上的經(jīng)濟(jì)利益 投資項目現(xiàn)金流量及預(yù)測 使用現(xiàn)金流量對投資項目進(jìn)行評價，對財務(wù)決策的影響體現(xiàn)出以下三個特征： ?預(yù)期現(xiàn)金流量的時點分布 ?預(yù)期現(xiàn)金流量的利益折算 ?預(yù)期現(xiàn)金流量的復(fù)利計算 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 13 投資項目現(xiàn)金流量及預(yù)測 現(xiàn)金流量的概念 1．投資項目評價涉及的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流出量 固定資產(chǎn)的購建支出及相關(guān)費用 喪失的機會收益 凈經(jīng)營性營運資本的投資 營業(yè)付現(xiàn)支出 其他營業(yè)外付現(xiàn)支出 所得稅繳納 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 14 投資項目現(xiàn)金流量及預(yù)測 現(xiàn)金流量的概念 1．投資項目評價涉及的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入量 營業(yè)現(xiàn)金收入 營業(yè)外現(xiàn)金收入 折舊及攤銷費用抵稅 凈經(jīng)營性營運資本的收回 固定資產(chǎn)的變現(xiàn)價值以及抵稅 恢復(fù)的機會收益 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 15 投資項目現(xiàn)金流量及預(yù)測 確認(rèn)現(xiàn)金流量的 分析范圍? 相關(guān) 現(xiàn)金流量? 稅后 現(xiàn)金流量? 差額 現(xiàn)金流量確認(rèn)現(xiàn)金流量的 特征屬性 確認(rèn)現(xiàn)金流量的 發(fā)生時點（ 決策依據(jù)要素 ）? 是否包含債務(wù)融資影響? 是否包含通貨膨脹影響預(yù)測投資項目的現(xiàn)金流量（ 決策分類方法 ）（ 一致性原則 ）? 期初 現(xiàn)金流量? 期間 現(xiàn)金流量? 期末 現(xiàn)金流量投資項目現(xiàn)金流量預(yù)測 （ 12字、 6要素 ） B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 16 投資項目現(xiàn)金流量及預(yù)測 投資項目現(xiàn)金流量預(yù)測 （ 12字、 6要素 ） 01 02 03 04 05 06 期初現(xiàn)金流量 稅后現(xiàn)金流量 相關(guān)現(xiàn)金流量 期初現(xiàn)金流量 期初現(xiàn)金流量 差額現(xiàn)金流量 12字 6維度 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 17 投資項目現(xiàn)金流量及預(yù)測 1. 確認(rèn)納入投資項目評價過程的現(xiàn)金流量的范圍 （ 1）考慮 相關(guān) 的現(xiàn)金流量 （ 2）考慮 稅后 的現(xiàn)金流量 （ 3）考慮 差額 的現(xiàn)金流量 在進(jìn)行投資項目評價時，識別哪些現(xiàn)金流量應(yīng)該納入評價過程是預(yù)測項目現(xiàn)金流量的首要環(huán)節(jié)，一般通過“ 相關(guān)、稅后、差額 ”現(xiàn)金流量的決策依據(jù)要素來實現(xiàn)項目全部預(yù)期現(xiàn)金流量的構(gòu)成要素的完整性。 ?第二，需要考慮該項目的實施是否有助于企業(yè)核心能力的進(jìn)一步培育與提升。 第 8章 投資項目評價概述 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 10 3. 核心能力分析 ?核心能力是企業(yè)所獨有的、難以被模仿的、能夠為企業(yè)與顧客創(chuàng)造價值的資源與能力的有機整合，是企業(yè)成長過程中逐漸積累形成的持續(xù)競爭優(yōu)勢之源。 第 8章 投資項目評價概述 實施與管控階段評價與決策階段識別與篩選階段? 識別盈利性投資機會? 是否符合企業(yè)的戰(zhàn)略? 提出項目的投資設(shè)想? 初步篩選新投資項目? 形成提交項目建議書? 分析項目的市場前景? 做出最終的投資決策? 制定投資項目實施計劃? 監(jiān)督控制項目實施過程? 評價項目實際財務(wù)效益? 改善投資項目后續(xù)實施? 改進(jìn)未來項目投資決策? 分析項目的財務(wù)效益? 分析企業(yè)的核心能力B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 7 投資項目評價的主要內(nèi)容 第 8章 投資項目評價概述 投資項目評價 1. 市場前景分析 2. 財務(wù)效益分析 3. 核心能力分析 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 8 1. 市場前景分析 第 8章 投資項目評價概述 表 81 投資項目的市場前景分析所應(yīng)考慮的主要因素 經(jīng)濟(jì)趨勢與政策導(dǎo)向 行業(yè)政策與市場環(huán)境 供需關(guān)系與產(chǎn)銷格局 科技進(jìn)步與技術(shù)創(chuàng)新 （ 1）經(jīng)濟(jì)增長與變化趨勢 （ 2）經(jīng)濟(jì)環(huán)境與調(diào)整導(dǎo)向 （ 3）政府政策與扶持措施 （ 1）政策調(diào)控與產(chǎn)業(yè)布局 （ 2）行業(yè)競爭與進(jìn)入壁壘 （ 3）市場競爭與貿(mào)易政策 （ 1）國內(nèi)市場與國際市場 （ 2）客戶需求與變化趨勢 （ 3）產(chǎn)品周期與產(chǎn)品替代 （ 1）科技政策與發(fā)展規(guī)劃 （ 2）技術(shù)創(chuàng)新與發(fā)展趨勢 （ 3）環(huán)境保護(hù)與政策要求 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 9 2. 財務(wù)效益分析 ?投資項目評價的財務(wù)效益分析是對新投資項目能否產(chǎn)生良好的預(yù)期財務(wù)收益并增加企業(yè)價值做出判斷。 2. 互斥項目是指如果接受該投資項目，則必須放棄另一個或其他多個投資項目。 ? 按照投資項目之間的關(guān)系劃分，企業(yè)的投資項目還可以分為獨立項目和互斥項目。B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y課程名稱：財務(wù)管理 第 8 章 投資項目評價 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 2 ? 理解投資項目的基本概念、企業(yè)資本投資的一般過程及投資項目評價的主要內(nèi)容 ? 掌握投資項目現(xiàn)金流量的概念、構(gòu)成及其預(yù)測的基本思想 ? 掌握投資項目評價指標(biāo)的含義、決策規(guī)則、優(yōu)缺點及使用時需注意的重要問題 ? 理解投資項目評價的原理與方法的擴(kuò)展性實例應(yīng)用 第 8章 本章學(xué)習(xí)目標(biāo) B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 3 第 8章 內(nèi)容框架 通過投資評價確定有利于提升企業(yè)價值的項目投資項目評價標(biāo)準(zhǔn)? 投資回收期 、 凈現(xiàn)值 、 盈利指數(shù) 、 內(nèi)部收益率? 各指標(biāo)的計算方法 、 決策規(guī)則及優(yōu)缺點? 使用凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率評價時應(yīng)注意的問題投資項目評價投資項目現(xiàn)金流量及其預(yù)測? 現(xiàn)金流量的概念 現(xiàn)金流入量 、 現(xiàn)金流出量 、 現(xiàn)金凈流量? 現(xiàn)金流量的預(yù)測 相關(guān) 、 稅后 、 差額 ； 期初 、 期間 、 期末投資項目評價概述? 企業(yè)投資項目? 企業(yè)資本投資的一般過程? 投資項目評價的主要內(nèi)容投資項目評價的實例應(yīng)用? 互斥項目的決策? 固定資產(chǎn)的更新改造決策? 資本限額決策? 投資項目的通貨膨脹處理? 投資項目的風(fēng)險調(diào)整B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 4 投資項目評價概述 投資項目現(xiàn)金流量及預(yù)測 投資項目評價概述 投資項目評價標(biāo)準(zhǔn) 投資項目評價的實例應(yīng)用 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 5 企業(yè)投資項目類型 ? 企業(yè)投資項目通?？梢苑譃閮深悾? 一是新增經(jīng)營性固定資產(chǎn)和固定資產(chǎn)更新改造項目 。 二是將新設(shè)立企業(yè)視為一個整體投資項目。 1. 獨立項目是指是否接受該投資項目，并不會影響其他投資項目的決策。 第 8章 投資項目評價概述 B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 6 企業(yè)資本投資的一般過程 企業(yè)進(jìn)行固定資產(chǎn)投資的完整過程一般包括投資項目的識別與篩選、評價與決策、實施與管控三個階段。 ?對企業(yè)投資項目進(jìn)行財務(wù)評價主要關(guān)注預(yù)期現(xiàn)金流量、評價指標(biāo)、風(fēng)險程度、資本限額、通貨膨脹等。 企業(yè)進(jìn)行投資項目評價時 : ?第一，需要考慮企業(yè)是否具備了實施與管理該項目以實現(xiàn)預(yù)期收益的核心能力。 第 8章 投資項目評價概述 危 機 管 理 能 力 知 識 產(chǎn) 權(quán) 保 護(hù) 能 力信息獲取能力企業(yè)文化人才資本營銷能力研發(fā)能力能力資源B e ij in g J ia o t o n g U n iv e r s it y《 公司財務(wù)管理 》 公司財務(wù)管理 》 第 8 章 投資項目評價 8 章 投資項目評價 11 投資項目現(xiàn)金流量及預(yù)測 投資項目現(xiàn)金流量及預(yù)測 投資項目評價概述 投資