【正文】 均成為未來財(cái)政投資的重點(diǎn)方向。調(diào)整對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響會(huì)在 2023年顯現(xiàn)布局經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整明年上半年可能比今年下半年的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)更差。 4萬億投資刺激經(jīng)濟(jì)的效果會(huì)在未來六個(gè)月后開始顯現(xiàn)實(shí)質(zhì)效果，因此中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑將會(huì)持續(xù)到明年第二季度，從第三季度起出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。更多旨在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)發(fā)展的拉動(dòng)消費(fèi)方案正在醞釀中。各省和各部門在行動(dòng) 積極財(cái)政政策和 4萬億的刺激經(jīng)濟(jì)方案一經(jīng)發(fā)布，各個(gè)部門和地方政府就紛紛開始行動(dòng)起來。而按照目前我國宏觀經(jīng)濟(jì)的下行速度，單純依靠經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長完成 8%的年增長率目標(biāo)顯然已不可能。 2023年政府工作報(bào)告中，經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)可能將定為 8%。如何理解 “保增長 ”　 專家稱，量化到具體指標(biāo)來看，就是要 “ 保GDP年增長 8%” 。 國際金融危機(jī)之下，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)增速問題已經(jīng)成為關(guān)系我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展全局的問題。數(shù)據(jù)顯示，中國 GDP在保持多年的兩位數(shù)增長后，去年以來連續(xù) 5個(gè)季度出現(xiàn)回落。就業(yè)方面，某些地方出現(xiàn)了農(nóng)民工返鄉(xiāng)的現(xiàn)象。中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)政策主要有幾點(diǎn) 中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)政策主要有幾點(diǎn)，一是要加大投資力度，這是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的最直接措施；二是要增加居民收入，擴(kuò)大消費(fèi)；三是多方促進(jìn)出口，同時(shí)鼓勵(lì)進(jìn)口，增加一些能源的戰(zhàn)略儲(chǔ)備；四是要合理擴(kuò)大信貸；五是要推進(jìn)包括增值稅、燃油稅在內(nèi)的一些重點(diǎn)領(lǐng)域改革。 專家提議調(diào)高個(gè)稅起征點(diǎn)，減輕普通民眾負(fù)擔(dān)，政府在這方面已經(jīng)有所考慮。會(huì)議的基調(diào)將是 “ 實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策 ” ，會(huì)議將釋放更多刺激經(jīng)濟(jì)的積極信號(hào)，以達(dá)成明年經(jīng)濟(jì)增長 8%的目標(biāo)。 “ 為了發(fā)展資本市場，政府可以借鑒 1997年香港地區(qū)應(yīng)對亞洲金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)，成立專門的調(diào)節(jié)基金，擇機(jī)收購優(yōu)質(zhì)上市公司的股票，并且在收購之后三年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓。 由于基金倉位較低，后市機(jī)構(gòu)盤中打壓增倉股成為常態(tài)，任何一次回調(diào)也都將是逢低介入部分藍(lán)籌個(gè)股的良機(jī)。由于市場短期累積了不少獲利盤，防止震蕩?！?短期有望繼續(xù)沖高 經(jīng)過了一年的深幅調(diào)整之后， A股市場估值水平的快速修正已經(jīng)使得系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大部分得以釋放短期行情，上證指數(shù) 60天均線和 2023點(diǎn)均落入多頭掌控中，市場韌性已有，在這種量能下，一根 K線是不會(huì)結(jié)束戰(zhàn)斗的，有反復(fù)確認(rèn)的過程。建議對部分基金的重倉股如方大碳素、敦煌種業(yè)、上海機(jī)電、東方明珠、怡亞通、瑞貝卡、老百干、人?？萍?、通威股份。同時(shí)一些游資認(rèn)定基金年尾會(huì)拉凈值 ,進(jìn)而買入基金重倉股（江南重工和浙大網(wǎng)新、上海機(jī)電） ,從而拉高了基金重倉股的市值。顯示基金借利好調(diào)倉 ,以備年底的 “ 凈值大戰(zhàn) ” 。當(dāng)然基金未來做市值的動(dòng)力取決于以下幾個(gè)因素，首先是機(jī)構(gòu)投資者的信心，如果未來社保和保險(xiǎn)對優(yōu)質(zhì)籌碼增持較為積極，那么將有力抑制基金的做空動(dòng)能，另外一線基金公司是否有拉抬重倉股的動(dòng)作，這將影響二三線和倉位較輕的基金公司的操作思路。在社保、匯金大肆入股 從盤面上看，社保三季度增倉股可圈可點(diǎn)，本周基金向二線藍(lán)籌發(fā)起沖擊。藍(lán)籌股覺醒，機(jī)構(gòu)空翻多 從盤面上看，板塊方面如創(chuàng)投、融資融券、股指期貨、農(nóng)業(yè)、地產(chǎn)、上海本地股、新能源、科技股都頻頻走強(qiáng)，市場再度釋放做多信號(hào)。消費(fèi)類品種的投資比例也有明顯提高，因此在年關(guān)沖刺過程中權(quán)重股的股價(jià)存在上浮動(dòng)力。 近年，基金向來都有年末 “ 做市值 ” 的表演習(xí)慣，臨近年末，機(jī)構(gòu)投資者尤其是基金面臨年度業(yè)績排名考核，其中考核的指標(biāo)不但有年度的收益水平，還有年末的基金管理市值規(guī)模等要素，隨著最終考核基準(zhǔn)日的逼近，基于排名需求將會(huì)刺激部分基金重倉股活躍。收官之戰(zhàn) 基金會(huì)否出擊重倉股 從股市歷史走勢的規(guī)律進(jìn)行分析，年底資金面緊張使得年底的行情大多不理想，大多數(shù)年份的 12月是下跌的，只有少數(shù)年份的12月是上漲的。進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的十項(xiàng)措施為未來的投資方向指明了方向。發(fā)出了保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的強(qiáng)烈政策信號(hào)。到 2023年底約需投資 4萬億元。10多年來貨幣政策首次轉(zhuǎn)為 “ 適度寬松 ” 可以說 “” 的第三次救市政策開始真正針對股市基本面的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有效扭轉(zhuǎn)市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)和上市公司業(yè)績下滑的悲觀預(yù)期，眾多投資者信心得到較大恢復(fù)。宏觀經(jīng)濟(jì)政策徹底扭轉(zhuǎn)，使得我國 GDP增長有望保住 8%的底線， 4萬億元刺激方案是啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)的重大信號(hào) ,表明政府決心堅(jiān)定。這三大政策從實(shí)質(zhì)上看依然是針對股市本身的 “ 資金 — 股票 ” 供需關(guān)系，并沒有改變主力機(jī)構(gòu)對世界經(jīng)濟(jì)衰退背景下中國宏觀經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)心，依舊做多躊躇。 “” 救市政策主要是下調(diào)印花稅、指導(dǎo)解禁股轉(zhuǎn)讓和計(jì)劃推出融資融券等，主要是針對股市本身，三項(xiàng)措施本身并不改變股市本身的供給需求關(guān)系， “” 三大救市政策出臺(tái)時(shí)，美國次貸危機(jī)全面爆發(fā)，全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面下滑，國外股市暴跌。剔除 601板塊，從市凈率水平來看，大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激方案出臺(tái)前的市凈率水平已經(jīng)同 2023年的熊市大底水平非常接近，對于大多數(shù)股票而言， 1700點(diǎn)即使不是底部，也離底部不遠(yuǎn)。雖然本輪調(diào)整的最低全部 A股的市凈率水平 2023年熊市大底的 ，但是其中 2023年以后新上市的 601板塊公司對市凈率的抬高影響。本輪調(diào)整至國家出臺(tái)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃前的收盤低點(diǎn) 2023年 11月 6日的 。政策總是對的研究都是滯后的，聽黨的話，終會(huì)帶來良好的回報(bào) 貨幣政策、內(nèi)需拉動(dòng)和市場估值形成共振 從作為熊市估值重要安全邊際的市凈率水平來看。在市場情緒極度低迷的時(shí)候 ,熊市的末端將是長期投資者入場的時(shí)機(jī)。 A股中長期走向一方面將在很大程度上受到美國、香港股市的影響。美國次貸危機(jī)和隨后演變成的全球性金融危機(jī)以及經(jīng)濟(jì)衰退陰影。到2023年 6月底，股指已經(jīng)跌破 3000點(diǎn)大關(guān)到 2736點(diǎn)，跌幅超過 50%， A股整體市盈率已經(jīng)跌到接近 20倍左右的歷史市盈率底部區(qū)間，雖依舊高于國際市場，但考慮到中國經(jīng)濟(jì)的成長性，已經(jīng)很難用泡沫來解釋了。 熊市中場階段，非流通股的套現(xiàn)減持階段。本輪大熊市分為三個(gè)主要階段 本輪大熊市以來， A股的下跌可分為三個(gè)主要階段，目前 A股已經(jīng)運(yùn)行在熊市的下半場 熊市上半場，對過 A股高估值的擠壓階段。有助于A股票形成估值底部。年末行情如何演繹，實(shí)力機(jī)構(gòu)的重倉股票又將如何表演？收官之戰(zhàn)會(huì)否開演？A股的政策和估值低點(diǎn)可能已經(jīng)出現(xiàn) 從市場估值水平來看，到 1664點(diǎn)時(shí)為止， A股市場的估值已大幅回落，市盈率估值處于歷史低位， PE到達(dá) 12倍的水平。波段博弈年末結(jié)帳行情華泰證券研究所 陳慧琴2023年 12月 06市場判斷篇 2023年經(jīng)歷了太多的慘烈和悲壯，無論是年線、月線還是周線， 2023年各大指數(shù)都將毫無疑問地以悲慘的大陰線結(jié)束，和 2023年的喜慶形成鮮明的反差。經(jīng)受 2023年磨難的歲末行情抱幾許期盼。從國內(nèi)的橫向比較， A股市場已經(jīng)從一個(gè)前所未有的泡沫狀態(tài)回到目前的合理水平，從國際的縱向比較來看，由于金融危機(jī)的作用，國際水平大幅下移到了一個(gè)非常極限的地步，香港市場，前段時(shí)間已經(jīng)出現(xiàn)了鞍鋼 3港元以下的股價(jià)，也就是說，你可以用三分之一的建設(shè)成本來買下鞍鋼！主要股票市場也許低點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)了。 長達(dá)一年， A股高達(dá) 72％的跌幅，市場做空動(dòng)能得到較大程度的宣泄， 200多家破凈和 1元到3元股遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過上輪熊市，市場估值接近歷史極限，基金等主流機(jī)構(gòu)倉位較低，均充分反映各種利空因素、根據(jù)歷史分析，虛擬經(jīng)濟(jì)對宏觀經(jīng)濟(jì)的反映會(huì)提前半年左右，只要長期的宏觀經(jīng)濟(jì)保持 8%左右的增長速度， 1600點(diǎn)上沿出現(xiàn)中短期反彈的可能性已經(jīng)越來越大 。時(shí)間大約從大盤見頂?shù)?2023年 10月 16日到 2023年 2月份，大盤在 6124點(diǎn)位對應(yīng)的 A股整體市盈率為 ，到 2023年 2月 29日時(shí) A股整體市盈率重新回到。從 2023年 3月份至2023年上半年止，產(chǎn)業(yè)資本開始超越基金登上 A股舞臺(tái)，由于此時(shí)A股市場資本市場 36倍的市盈率遠(yuǎn)高于產(chǎn)業(yè)資本可能提供的回報(bào)率，解禁股被大量減持套現(xiàn)，成為市場的主要做空動(dòng)能之一。，目前市場已處于熊市下半場 時(shí)間從 2023年下半年開始，宏觀經(jīng)濟(jì)的不明朗階段。 2023年 9月份美國次貸危機(jī)集中爆發(fā)，尤其是港股的暴跌使得 H股跌勢不止，導(dǎo)致 A＋ H股的溢價(jià)提高，加大溢價(jià)較高的權(quán)重 A股的調(diào)整壓力。目前 A股整體估值已完全與國際市場接軌 ,與 A股的歷史底部也相距不遠(yuǎn)。政策面起到重要作用的特點(diǎn)促使市場穩(wěn)定 從 11月社?；鹪龀?100億的動(dòng)向來看，回憶一下 6124點(diǎn)社保的表現(xiàn)，這個(gè)信號(hào)不容忽視，再觀察一下匯金公司，從區(qū)區(qū) 200萬股已經(jīng)悄然到 7000萬股以上，從博弈的角度來看， 6124需要淡泊，1664需要勇氣。對非 601板塊股票而言， 2023年熊市大底的最低收盤價(jià)為 2023年 6月 3日的收盤價(jià)為 ，以最近一期財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量的全部 A股市凈率水平為 ；在當(dāng)時(shí)可以獲得數(shù)據(jù)的 1324家 A股公司里有 207家公司破凈資產(chǎn)，占比 %。全部 A股的市凈率水平為 ，在可以獲得數(shù)據(jù)的 1573家 A股公司里有 223家公司破凈資產(chǎn)，占比 %。從申萬一級行業(yè)來看， 2023年 11月 6日的鋼鐵、有色、電子元器件、信息設(shè)備、輕工制造、交通運(yùn)輸、金融和餐飲旅游的市凈率水平已經(jīng)低于 2023年熊市大底部的 2023年 6月 3日的水平。第三次救市和前兩次的區(qū)別“” 第三次救市的強(qiáng)力經(jīng)濟(jì)刺激政策前所未有，并直接針對實(shí)體經(jīng)濟(jì)。管理層推出了印花稅單邊征收、匯金增持三大行和國資計(jì)劃增持國企股三大政策。 2023年 10月 9日管理層開始下調(diào)存款金率和利率，宏觀經(jīng)濟(jì)政策開始正式調(diào)整并放松，此后央行在 10月 30日再次下調(diào)利率，并在 11月 10日出臺(tái)十項(xiàng)促進(jìn)內(nèi)需增長、保經(jīng)濟(jì)增長措施，提出了高達(dá) 4萬億的投資計(jì)劃。隨著通脹的下降，降息、下調(diào)存款準(zhǔn)備金和擴(kuò)大信貸規(guī)模都會(huì)進(jìn)行，財(cái)政政策的空間則更大， 2023年新年開始的增值稅的改革、個(gè)稅改革、企業(yè)出口退稅都是有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的手段。同時(shí)管理層為保持政府信用的有效性，也須保證第三次救市政策的有效性，政府加大投資，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的的正面顯現(xiàn)推動(dòng)作用經(jīng)過一段時(shí)間才能體現(xiàn)出來，上市公司業(yè)績的回轉(zhuǎn)可能還需要時(shí)間。11月 5日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確 ,要實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策的鼓勵(lì)，并確定了當(dāng)前進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn) 經(jīng)濟(jì) 增長的 10項(xiàng)措施 ,包括加快民生工程、基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)境建設(shè)和災(zāi)后重建等。中央明確，十大舉措擴(kuò)大投資出手要快，出拳要重，措施要準(zhǔn)，工作要實(shí)，而且要突出重點(diǎn)。實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，投資數(shù)額的具體量化 ,給市場尤其是機(jī)構(gòu)投資者信心。對市場構(gòu)成中長期利好。但是 2023年經(jīng)過高達(dá)近 70％如此大幅度的下跌， 目前 1800匯集了市場的期盼和多方難以割舍的情結(jié)， 12月結(jié)構(gòu)性糾偏行情仍可期待。最新公布的基金持倉情況來看，金融、地產(chǎn)、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)都是其重點(diǎn)配置的投資品種?；鹉甑自诰植堪鍓K中局部個(gè)股中尋找機(jī)會(huì)，由于 2023年新年后業(yè)績預(yù)告開始，而目前離元旦之前只有 1個(gè)月、在這么短的時(shí)間不可能的發(fā)動(dòng)大行情，所以基金大規(guī)模增倉不可能，重倉的板塊進(jìn)行適度加倉，未來行情取決于基金的加倉力度的大小。 板塊輪動(dòng)實(shí)際上已經(jīng)再度釋放了做多信號(hào)，概念股的啟動(dòng)實(shí)際上已經(jīng)再度宣布大盤沒有問題匯金卻神不知鬼不覺的增持二十億。 從以往的年底收官之戰(zhàn)來看，基金重倉股尤其是單家基金公司的重倉股，往往在年底最后幾個(gè)交易日會(huì)有不俗的拉升，畢竟，從做市值的角度看，拉抬自己的重倉股也算是好鋼用在刀刃上了?；饍糁当砻魅A夏基金、交銀和銀華基金有加倉跡象，華夏大盤精選和華夏增長加倉。而年報(bào)業(yè)績預(yù)增股會(huì)因?yàn)榱己玫幕久娑艿綒g迎，內(nèi)需拉動(dòng)受益板塊由于基金近期增持，這兩類個(gè)股在歲末年初階段適宜重點(diǎn)關(guān)注。為此，我們要密切關(guān)注博時(shí)、華夏、南方和嘉實(shí)基金等一線基金公司三季度增倉板塊的動(dòng)向，三大基金公司對電力設(shè)備、新能源、醫(yī)藥和農(nóng)業(yè)青睞有加。吉林森工等可以逢低關(guān)注。本次成交金額是今年三次反彈的最大值， 主要集中社保、匯金和法人帳號(hào)三大做多主力，以及游資的全線強(qiáng)勢出擊 。減持前期大幅獲利的籌碼，對未啟動(dòng)的題材股給更多關(guān)注。關(guān)注平準(zhǔn)基金是否被列入中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議？ 據(jù)傳該基金的設(shè)計(jì)由全國政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任委員厲以寧負(fù)責(zé)，中共中央書記處書記王滬寧協(xié)助 —— 顯然中央及其重視。 ” 真正的阻力應(yīng)該是區(qū)間，大約在 2055——2300之間中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議是否有更多措施出臺(tái)？ 一年一度的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議即將召開，會(huì)議將為2023年的經(jīng)濟(jì)工作最終定調(diào)。 中央高層近日確定了 “ 保增長、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)” 的九字方針，在此方針之下，增加居民收入、刺激消費(fèi)，應(yīng)是下一步 “ 更周密措施 ” 的重點(diǎn)之一。取消股票紅利稅、提高農(nóng)民收入、促進(jìn) 汽車 與住房消費(fèi)等方面出臺(tái)超預(yù)期的利好政