發(fā)行公司的違約風(fēng)險(xiǎn)對(duì)員工認(rèn)股權(quán)價(jià)值的影響-展示頁(yè)
2025-01-22 03:21本頁(yè)面
【正文】 ? 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) (β j )愈大，所面對(duì)公司特有風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)貼水 (sj)愈小 ,導(dǎo)致員工認(rèn)股權(quán)的價(jià)值較高 ? 員工有誘因去增加系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，以提高員工認(rèn)股權(quán)的價(jià)值 ( ) ( )( ) ( )j ffrj j jrjjsjuj jf V d X e N dVVed X e N dV??? ????? ??? ? ?? ? ?2211ln ( ) ( ) ln ( ) ( )22(d isc o u n te d p riv a te v a lu e )jujjf j j f jjjjsujjVVr s rXXdV V e ?? ? ? ?? ? ? ??? ? ? ? ???? 為 員 工所 認(rèn)定的 股 價(jià)16 研究方法 (1/5) 主要 follow [Ingersoll, 2023] 前 提假設(shè)〆公司一旦有違約事件發(fā)生，股價(jià)立刻變?yōu)?0 (Y=0, k=E[Y1]= 1) 員工將財(cái)富配置於 S、 M、 B三種資產(chǎn)上 假設(shè)〆 dω m、 dωs、 dq兩兩互相獨(dú)立 ()ssmmmmsdSdtSdMd t dMd d d qdBr d tB? ? ? ?? ? ????? ? ? ? ????????????17 研究方法 (2/5) 兩風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率向量與共變數(shù)矩陣 由 CAPM 〆 2 2 2 2 2 22 2 2()smmmS s m m ms m m m mrr? ? ????? ? ? ? ? ? ? ? ? ??? ? ? ?? ???? ? ? ???? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?? ? ?? ? ? ?? ? ? ?( , )( ),()ssmmd S d MC o vSMrrdMV a rM?? ? ? ??? ? ? ? ?18 研究方法 (3/5) 限制條件下之最適消費(fèi)與投資組合選擇 ? 採(cǎi)用固定相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)趨避 (constant relative risk aversion, CRRA)的效用函數(shù) ? 相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)趨避係數(shù) 為衡量員工風(fēng)險(xiǎn)趨避程度的指標(biāo) ? B[W(T),T]為遺產(chǎn)價(jià)值函數(shù) (bequest valuation function) ,{ , , }[ ( ) , ] { ( ( ) ) [ ( ) , ]}. . [ ( ) , ] [ ( ) , ]1s m bTstC w w wts m bJ W t t M a x E e U C s d s B W T Ts t J W T T B W T Tw w w??????????? ? ? ?????() CUC ? ?? ()( ) 1 0()UR CU CRC UC ????? ? ? ??19 研究方法 (4/5) 退休期間 退休前 1* * *12*21111[ ( ) ] , , ,( 1 )1( 1 )[ ( ) , ] ( )[ ( ) ( ) [ ( ) ] ]()1 ( [ ( ) ] )()0{J msmmmbmJtJs s m ms s m m m s s sWmmWmJAJrC b t W w wrwWJ W t t b t edWr w r w r b t d tWw w d w d w d qd J rr d t dJA b T ebt????????????? ? ?? ? ? ? ???????????? ? ???????? ? ? ? ? ? ?? ? ? ??? ? ?????☆☆☆☆()122}()[]1 2 ( 1 )JtTJJ mmArAr????? ? ? ??????? ? ???[ , ]TT? ?? [ 0 , ]T ?1* * *12*211([ ( ) ] , ,( 1 )1( 1 )[ ( ) , ] ( )[ ( ) ( ) [ ( ) ] ]()1)( 1 )?J msmmmbmJtJs s m ms s m m m s s sWJmmmJWJrC b t W w wrwWJ W t t b t edWr w r w r b t d tWw w d w d w d qd J rr d t dJ???????????? ? ?? ? ? ? ??? ? ?????????????? ? ? ??
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