【正文】 增 ? 盈余公積金轉(zhuǎn)增 股票上市 ? 股票上市的意義 ? 股票上市的條件 ? 已公開發(fā)行 ? 股本總額要求 ? 盈利狀況要求 ? 股東人數(shù)要求 ? 股本結(jié)構(gòu)要求 普通股籌資的優(yōu)點 ? 優(yōu)點 ? 風險小 ? 增強公司信譽 ? 迅速擴張 普通股籌資的缺點 ? 成本高 ? 承銷費用、注冊會計師費用、資產(chǎn)評估費用、律師費用等 承銷金額 收費標準 2億元以內(nèi) ％－ 3％ 3億元以內(nèi) ％－ ％ 4億元以內(nèi) ％－ 2％ 4億元以上 除特殊情況外，不得超過 900萬元（上網(wǎng)發(fā)行）或不得超過 1000萬元（網(wǎng)下發(fā)行） n 股利在稅后支付 n 分散控股權 第五節(jié) 籌集借入資金 一、發(fā)行債券 （一）公司債券的種類 ? 記名債券與無記名債券 ? 抵押債券與信用債券 ? 固定利率債券與浮動利率債券 ? 參與債券與非參與債券 ? 一次到期與分次到期債券 ? 收益?zhèn)c可轉(zhuǎn)換債券 ? 上市債券與非上市債券 發(fā)行債券的條件 （二）公司規(guī)模要求 ? 資本結(jié)構(gòu)要求 ? 利潤要求 ? 資金投向要求 ? 利率要求 債券定價 （三）決定債券發(fā)行價格的因素 ? 債券面額 ? 票面利率 ? 市場利率 ? 債券期限 債券定價（續(xù)） （四）債券發(fā)行價格的確定公式 ? 發(fā)行價格 = ? n——債券期限 ? t——付息期數(shù) ???? ?nt tn 1 11 市場利率）（債券年息市場利率）（債券面額（五）債券的信用評級 ? 評級的意義 ? 信用等級 ? 評級程序 ? 評級方法 ? 企業(yè)素質(zhì) ? 財務質(zhì)量 ? 項目狀況 ? 項目前景 ? 償債能力 （六）債券籌資的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點 ? 成本低 ? 財務杠桿利益 ? 保障控股權 ? 缺點 ? 財務風險 ? 限制條件 ? 籌資數(shù)量有限 二、 長期借款 ? 長期借款的種類 ? 政策性貸款與商業(yè)性貸款 ? 抵押貸款、擔保貸款、信用貸款 ? 信用條件 ? 信用額度 ? 周轉(zhuǎn)信用協(xié)議 ? 補償性余額 長期借款的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點 ? 籌資速度快 ? 成本低 ? 彈性大 ? 杠桿作用 ? 缺點 ? 財務風險 ? 限制條件 ? 籌資數(shù)量有限 三、租賃籌資 ? 營運租賃與融資租賃的比較 比較 營運租賃 融資租賃 手續(xù) 隨時提出 正式申請 租賃期 短 長 合同解除 可提前 很難中途解約 維護和保險 出租方 承租方 期滿后設備的處理 出租方收回 退回、續(xù)租、留購 ? 融資租賃的基本形式 直接租賃 。 即由租賃公司或企業(yè)直接將租賃物品提供給承租單位 ， 是融資租賃的塞本形式 。 企業(yè)先按協(xié)議要求將資產(chǎn)賣給租賃公司 ， 再作為承租單位將資產(chǎn)租回使用 ， 并按期支付租金 。涉及承租人、出租人、貸款人的租賃活動，是國際上流行的租賃方式。 運用杠桿原理降低企業(yè)風險 、 增加企業(yè)收益時應注意以下幾點： 財務管理中的杠桿作用產(chǎn)生于固定費用的存在：生產(chǎn)經(jīng)營過程中存在的固定費用 (如計時工資 、 固定資產(chǎn)折舊 、無形資產(chǎn)價值攤銷額 、 固定的辦公費用等 ， 但不包括籌集資金和使用資金方面的費用 ) ， 形成經(jīng)營風險；籌集資金和使用資金過程中存在的固定費用 (如債券利息 、 優(yōu)先股股利等 ) ， 形成財務風險 。 經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險 銷售收入 經(jīng)營杠桿 稅息前利潤 營業(yè)杠桿系數(shù) ?DOL——營業(yè)杠桿系數(shù) ?EBIT——基期稅息前利潤 ?S——銷售收入 ??EBIT——稅息前利潤 變動額 ??S——銷售收入變動額 ?Q——銷售量 ?P——單價 ?V——變動成本 ?F——固定成本（不包括利息） SSEBITEBITDOL//??? FVPQVPQDOLVPQEBITFVPQEBIT/))(/()()()(?????????????FVCSVCSFVPQVPQDOL????????)()(推導簡化： 應注意以下幾點： (1)經(jīng)營杠桿是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本的存在所產(chǎn)生的息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的現(xiàn)象 。從另外的角度看 ， 只要有固定生產(chǎn)經(jīng)營成本的存在 ， 就一定會產(chǎn)生息稅前利潤變動率大于邊際貢獻變動率 ， 而邊際貢獻變動率等于產(chǎn)銷量變動率的現(xiàn)象 。 基期息稅前利潤 =(基期銷售收入 基期變動成本 )247。 (3) 在其他因素不變 (如銷售收入不變 )的情況下 ， 固定成本越高 ， 經(jīng)營杠桿系數(shù)越大 ， 并且經(jīng)營風險也就越大 。 財務杠桿與財務風險 稅息前利潤 財務杠桿 稅后利潤 ?財務杠桿系數(shù) ?DFL——財務杠桿系數(shù) ??EPS——普通股每股利潤變動額 ?EPS——基期普通股每股利潤 ?I——利息 ?T——所得稅率 EBITEBITEPSEPSDFL//???IEBITEBITDFL?? 應注意以下幾點： (1) 財務杠桿是指在企業(yè)運用財務費用固定型的籌資方式時 (如銀行借款 、發(fā)行債券 、 優(yōu)先股 ) 所產(chǎn)生的普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象 。 (2) 財務杠桿系數(shù) =基期息稅前利潤 247。 復合杠桿與企業(yè)總風險 。 (2) 復合杠桿系數(shù)等于經(jīng)營杠桿系數(shù)與財務杠桿系數(shù)的乘積 ， 即復合杠桿系數(shù) (DCL)=經(jīng)營杠桿系數(shù) (DOL) 財務杠桿系數(shù) (DFL) 。因此 ， 為達到企業(yè)總風險程度不變而企業(yè)總收益提高的目的 ， 企業(yè)可以通過降低經(jīng)營杠桿系數(shù)來降低經(jīng)營風險 (可采取減少固定成本或擴大銷售的方法 ) ， 而同時適當提高負債比例來提高財務杠桿系數(shù) ， 以增加企業(yè)收益 。 于是 ， 就會產(chǎn)生企業(yè)總風險不變 (甚至下降 ) 而企業(yè)總收益提高的好現(xiàn)象 。 某企業(yè) 1997年 、 1998年有關資料見表 1： 項目 1997年 1998年 增減 % 銷售收入 ① 1000 1200 20 變動成本 ② 400 480 20 固定成本 400 400 0 息稅前利潤 (EBIT) 200 320