【正文】 上市公司收購(gòu)管理辦法 》 ，收購(gòu)市場(chǎng)逐步規(guī)范 —— 交易數(shù)量未再有顯著增加，但實(shí)質(zhì)性的“借殼”重組開始流行起來(lái) 公司法 上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例（征） 收購(gòu)管理辦法 配套披露準(zhǔn)則 外資相關(guān)法規(guī) 國(guó)資相關(guān)法規(guī) 交易所業(yè)務(wù)規(guī)則 證券法 重大資產(chǎn)重組管理辦法 配套披露準(zhǔn)則 財(cái)務(wù)顧問(wèn)管理辦法 登記結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)則 特殊行業(yè)監(jiān)管 基本法律 部門規(guī)章 行政法規(guī) 自律制度 證券監(jiān)管規(guī)則體系 其他法規(guī) 上市公司并購(gòu)重組法規(guī)體系 5 一、證券監(jiān)管規(guī)章 （一） 規(guī)范上市公司收購(gòu)的規(guī)則 上市公司收購(gòu)管理辦法（證監(jiān)會(huì) 35號(hào)令） 信息披露準(zhǔn)則第 15號(hào) —— 權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書 信息披露準(zhǔn)則第 16號(hào) —— 上市公司收購(gòu)報(bào)告書 信息披露準(zhǔn)則第 17號(hào) —— 要約收購(gòu)報(bào)告書 信息披露準(zhǔn)則第 18號(hào) —— 被收購(gòu)公司董事會(huì)報(bào)告書 信息披露準(zhǔn)則第 19號(hào) —— 豁免要約收購(gòu)申請(qǐng)文件 （二） 規(guī)范上市公司重組的規(guī)則 上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法（證監(jiān)會(huì) 53號(hào)令） 信息披露準(zhǔn)則第 26號(hào) —— 上市公司重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)文件 關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問(wèn)題的規(guī)定 上市公司并購(gòu)重組法規(guī)體系 6 二、國(guó)有資產(chǎn)及股權(quán)變動(dòng)監(jiān)管規(guī)則 國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法 國(guó)有單位受讓上市公司股份管理暫行規(guī)定、國(guó)有股東標(biāo)識(shí)管理暫行規(guī)定 企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法（國(guó)資委、財(cái)政部第 3號(hào)令） 企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)管理暫行辦法 關(guān)于規(guī)范國(guó)有股東與上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組有關(guān)事項(xiàng)的通知 最高人民法院關(guān)于凍結(jié)、拍賣上市公司國(guó)有股和社會(huì)法人股若干問(wèn)題的規(guī)定 上市公司并購(gòu)重組法規(guī)體系 7 三、外資并購(gòu)（股權(quán)變動(dòng)）監(jiān)管規(guī)則 外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定 關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知 合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法 外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法 上市公司并購(gòu)重組法規(guī)體系 第一部分：上市公司收購(gòu)管理辦法解讀 一、基本概念及原則 以 取得股份的方式成為一個(gè)上市公司的控股股東 ； 可以通過(guò)投資關(guān)系、協(xié)議、其他安排的途徑成為一個(gè)上市公司的實(shí)際控制人 ； 也可以同時(shí)采取上述方式和途徑取得上市公司控制權(quán) 。但是，自出現(xiàn)以股權(quán)類證券作為交易支付手段后，兩類“準(zhǔn)入 ”可通過(guò)一項(xiàng)交易同時(shí)完成，因此二者之間的界限逐漸模糊。上市公司并購(gòu)重組法規(guī)及案例解讀 120 2 并購(gòu)重組并非準(zhǔn)確的法律概念，只是市場(chǎng)上的通常說(shuō)法，上市公司并購(gòu)重組主要包括控制權(quán)轉(zhuǎn)讓（收購(gòu)）、資產(chǎn)重組（購(gòu)買、出售或置換等）、股份回購(gòu)、合并、分立等對(duì)上市公司的股權(quán)控制結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)、主營(yíng)業(yè)務(wù)及利潤(rùn)構(gòu)成產(chǎn)生較大影響的活動(dòng)。 并購(gòu)與重組可大致區(qū)分，并購(gòu)主要涉及公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，其目標(biāo)大多指向公司控制權(quán)變動(dòng)，核心內(nèi)容是“股東準(zhǔn)入”；重組則主要涉及公司資產(chǎn)、負(fù)債及業(yè)務(wù)的調(diào)整，其目標(biāo)是優(yōu)化公司的資產(chǎn)規(guī)模和質(zhì)量、產(chǎn)業(yè)或行業(yè)屬性，核心內(nèi)容是“資產(chǎn)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入”。 基本概念 120 3 ?1993年 1996年，萌動(dòng)期 —— “三無(wú)”（無(wú)國(guó)家股、法人股和控股股東）公司的概念性收購(gòu)，典型案例：寶延之爭(zhēng) ?1997年 2023年，超常發(fā)展期 —— 1997年出現(xiàn) 23起，超過(guò)此前四年的總和；協(xié)議轉(zhuǎn)讓為主，多種方式并存 —— 國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓是焦點(diǎn)，“國(guó)退民進(jìn)”成為主旋律，一批民營(yíng)公司系誕生：復(fù)星、德隆、格林柯爾等 —— 市場(chǎng)混亂，“虛假并購(gòu)”大案要案頻發(fā)：中科創(chuàng)業(yè)、億安科技 中國(guó)并購(gòu)重組市場(chǎng)的大致歷程：孕育、發(fā)展、規(guī)范與創(chuàng)新 中國(guó)并購(gòu)重組市場(chǎng)的大致歷程：孕育、發(fā)展、規(guī)范與創(chuàng)新 ?2023年下半年至今，規(guī)范與創(chuàng)新并舉 —— 股權(quán)分臵改革后，長(zhǎng)期制約我國(guó)證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性障礙逐步消除 —— 《 公司法 》 、 《 證券法 》 和 《 上市公司收購(gòu)管理辦法 》 以及《上 市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》先后修訂或發(fā)布 —— 上市公司控股股東追求市值最大化的行為模式確立，要約收購(gòu)、吸收合并、定向發(fā)行等創(chuàng)新不斷出現(xiàn)。 （一）上市公司收購(gòu)（廣義） —— 取得及鞏固上市公司控制權(quán) 成為 持股 50%以上的控股股東； 實(shí)際支配表決權(quán)超過(guò) 30%； 通過(guò)實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)能夠決定公司董事會(huì)半數(shù)以上成員選任； 依其可實(shí)際支配的股份表決權(quán)足以對(duì)公司股東大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響； 中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。（目前國(guó)內(nèi)的主流模式） 要約收購(gòu) —— 收購(gòu)者以同等價(jià)格、同等比例等相同的交易條件，向不特定的多數(shù)股東發(fā)出收購(gòu)其持有的公司全部或部分股份的要約，通過(guò)促使股東接受要約條件實(shí)現(xiàn)股份收購(gòu)的行為。 間接收購(gòu) —— 指通過(guò)收購(gòu)上市公司的母公司或其上級(jí)股東公司，以間接控制股權(quán)的方式，形成對(duì)上市公司的實(shí)質(zhì)控制。 其他方式 —— 通過(guò)協(xié)議安排、表決權(quán)信托或委托等方式，控制足以對(duì)上市公司股東大會(huì)決議產(chǎn)生重要影響的表決權(quán)數(shù)量或者控制半數(shù)以上董事的當(dāng)選，雖未持有股權(quán)但可以實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)控制。 存在一致行動(dòng)關(guān)系的投資者，互為一致行動(dòng)人，合并計(jì)算所持股份且一并進(jìn)行披露，可委托其中一人披露（合并披露）； 與主要收購(gòu)人負(fù)有相同的要約義務(wù)、信息披露義務(wù)，并執(zhí)行相同的持股鎖定期（法律后果）； 投資者認(rèn)為不應(yīng)被視為一致行動(dòng)人的，可以向監(jiān)管部門提供相反證據(jù)（舉證責(zé)任）。 ? 無(wú)民事行為能力或限制民事行為能力； ? 因貪污、賄賂、侵占財(cái)產(chǎn)、挪用財(cái)產(chǎn)或者破壞社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序，被判處刑罰，執(zhí)行期滿未逾 5年，或者因犯罪被剝奪政治權(quán)利，執(zhí)行期滿未逾 5年； ? 擔(dān)任破產(chǎn)清算的公司、企業(yè)的董事或者廠長(zhǎng)、經(jīng)理，對(duì)該 公司、企業(yè)的破產(chǎn)負(fù)有個(gè)人責(zé)任的，自該公司、企業(yè)破產(chǎn)清算完結(jié)之日起未逾 3年； ? 擔(dān)任因違法被吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照、責(zé)令關(guān)閉的公司、企業(yè)的法定代表人，并負(fù)有個(gè)人責(zé)任的，自該公司、企業(yè)被吊銷執(zhí)照之日起未逾 3年； ? 個(gè)人所負(fù)數(shù)額較大的債務(wù)到期未清償。 償還資金及解除擔(dān)保； 股權(quán)轉(zhuǎn)讓款歸還占用資金； 后續(xù)重組方案能徹底解決； 提供履約擔(dān)保或安排。 禁止控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的情形 通常的解決措施 （四）控股股東和實(shí)際控制人 一、基本概念及原則 17 二、權(quán)益變動(dòng)的信息披露 （一）權(quán)益披露界限（ 5％ ≤ A≤30 ％） 擬持股比例 A 實(shí)際控制人 變更 信息披露要求 （持股比例觸及 5%的整數(shù)倍時(shí)） 5％ ≤ A＜ 20％ 否 簡(jiǎn)式權(quán)益報(bào)告 是 詳式權(quán)益報(bào)告 20％ ≤ A≤30％ 否 詳式權(quán)益報(bào)告 是 詳式權(quán)益報(bào)告、財(cái)務(wù)顧問(wèn)意見(jiàn)、第 50條要求材料（如收購(gòu)人控股股東或?qū)嶋H控制人最近 2年未發(fā)生變化的說(shuō)明） 詳式權(quán)益報(bào)告、第 50條要求材料（國(guó)有股劃撥、同一控制人下、繼承三種情形） 詳式權(quán)益報(bào)告（適用于收購(gòu)方承諾 3年放棄表決權(quán)情形） 18 120 19 20％ ≤ 持股比例 ≤ 30％ 詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)書； 為第一大股東的，須聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn) 未成為第一大股東或?qū)嶋H控制人，簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書；反之，詳式報(bào)告書 其后 增減跨 5％ 6個(gè)月內(nèi) 公告新變化，免于編制 權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書 二級(jí)市場(chǎng)達(dá)到 5％ 協(xié)議轉(zhuǎn)讓 ≥ 5％ 3日內(nèi) 二、權(quán)益變動(dòng)的信息披露 （二）權(quán)益變動(dòng)披露流程 二級(jí)市場(chǎng)舉牌 ?持股達(dá)到 5％，事實(shí)發(fā)生之日（ T）起 3日內(nèi)（ T+3)報(bào)告監(jiān)管部門、公告、通知上市公司，在此期間停止買入，未披露前也不得繼續(xù)增持；賣出為違法行為； ?持股達(dá)到 5％后，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交易增持或減持跨 5％，在 T+3日內(nèi)報(bào)告、公告，在 T+5日內(nèi)停止買入，未披露前也不得繼續(xù)增持；賣出為違法行為 ?披露時(shí)點(diǎn)為投資者持有上市公司的股份比例達(dá)到 5％、 10％、 15％、 20％、25％ …… （ 5％的整數(shù)倍）。 （三）不同權(quán)益變動(dòng)方式的特殊要求 二、權(quán)益變動(dòng)的信息披露 （三）不同權(quán)益變動(dòng)方式的特殊要求 二、權(quán)益變動(dòng)的信息披露 協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式 ?持股達(dá)到或超過(guò) 5％，事實(shí)發(fā)生之日（達(dá)成協(xié)議日 T）起 3日內(nèi)（ T+3)報(bào)告監(jiān)管部門、公告、通知上市公司，未披露前不得繼續(xù)增持；賣出為違法行為。 ?披露時(shí)點(diǎn)為投資者持有上市公司的股份比例達(dá)到或超過(guò) 5％、 10％、15％、 20％、 25％ …… （ 5％的整數(shù)倍） 例如：持股 7％的股東，通過(guò)協(xié)議方式受讓 3%或 4％，持股比例達(dá)到或跨過(guò) 10％，均須履行報(bào)告、公告義務(wù)； 三、協(xié)議收購(gòu)的信息披露