【正文】 McKinsey (麥肯錫公司 )最近發(fā)表了一份投資者意向報告 (Investor Opinion Survey)，其主題是股東怎樣評價和衡量一個公司的治理結(jié)構(gòu)的價值?！? ? 良好的公司治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)融資、吸引國際國內(nèi)資本所必需的。公司治理結(jié)構(gòu)與職業(yè)經(jīng)理人 企業(yè)的性質(zhì)與目標(biāo) ? 企業(yè)的性質(zhì) ? 企業(yè)是一個契約的聯(lián)結(jié) ? 企業(yè)中的各利益相關(guān)者的目標(biāo) ? 交易費用 ? 分工 ? 財務(wù)管理目標(biāo)的兩種類型 ? 股東至上的單邊主義財務(wù)目標(biāo) ? 兼顧利益相關(guān)者的多邊主義財務(wù)目標(biāo) 公司治理的全球化浪潮 ? 自九十年代以來 , 由于經(jīng)濟(jì)的日益全球化 , 公司的治理結(jié)構(gòu)越來越受到世界各國的重視 , 形成了一個公司治理運(yùn)動的浪潮 . ? 這一浪潮首先是從英國開始的。英國八十年代由于不少著名公司相繼倒閉，引發(fā)了英國對公司治理問題的討論 , 由此而產(chǎn)生了一系列的委員會和有關(guān)公司治理的一些最佳準(zhǔn)則 , 如 Cadbury 委員會及其發(fā)表的《公司治理的財務(wù)方面》的報告 , 關(guān)于董事會薪酬的 Greenbury報告，以及關(guān)于公司治理原則的 Hampel 報告 . 公司治理和企業(yè)融資 ? 世界銀行行長沃爾芬森（ James D. Wolfenson):“對世界經(jīng)濟(jì)而言，完善的公司治理和健全的國家治理一樣重要。由于資本市場的國際化，本國的企業(yè)可以到國外去融資，但是一國能否吸引長期的、有“耐心”的國際投資者，該國的公司治理結(jié)構(gòu)必須讓投資者可以信賴和接受。這項調(diào)查是 McKinsey與世界銀行及機(jī)構(gòu)投資者協(xié)會合作進(jìn)行的。 全球公司治理運(yùn)動形成的原因 — 公司治理的重要性 ? 機(jī)構(gòu)投資者的壯大，推動了運(yùn)動的興起。 ? 美國安然事件的爆發(fā)， 暴露了美國公司治理中存在的問題， 喚起了美國等成熟市場國家對本國公司治理的重新審視 公司治理結(jié)構(gòu)的含義 ?經(jīng)經(jīng)營業(yè)績 =經(jīng)營能力 X 經(jīng)營動力 職業(yè)經(jīng)理人的出現(xiàn) 規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu) 有財 =有才 ?? 如何確保動力？？ 公司治理結(jié)構(gòu)問題的產(chǎn)生 ? 公司治理結(jié)構(gòu) （ corporate governance） governance一詞源于拉丁文“ gubennare”， 有“統(tǒng)治”、“掌舵”、或“權(quán)勢”之義。 ? 公司治理結(jié)構(gòu)理論是隨現(xiàn)代企業(yè)制度下兩權(quán)分離的產(chǎn)生而提出的 ? 股份有限公司中的委托代理關(guān)系 ? 委托人（股東）與代理人（經(jīng)理）的效用函數(shù)的不一致性 ? 企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的團(tuán)隊性與人的機(jī)會主義傾向 ? 市場經(jīng)濟(jì)的不確定性 ? 二者之間信息的非對稱性 ? 必須設(shè)立一套制度，明確界定各方權(quán)責(zé)利關(guān)系，使委托人能夠監(jiān)督和激勵代理人為實現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)而努力工作。 管理 治理 治理 Vs. 管理 ? 廣義的治理 =廣義的管理（泛指協(xié)調(diào)、督導(dǎo)等） ? 廣義的管理包括狹義的治理（僅指最高層的管理） ? 狹義的管理與狹義的治理的關(guān)系是：治理是對管理人員及其活動的一種管理 廣義的管理 公司治理結(jié)構(gòu)是公司的一種制度安排 ? 錢穎一教授認(rèn)為“公司治理結(jié)構(gòu)是一套制度安排，用以支配若干在企業(yè)中有重大利害關(guān)系的團(tuán)體 ——投資者（股東和貸款人）、經(jīng)理、職工之間的關(guān)系，并從這種聯(lián)盟中實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益。 一般而言，良好的公司治理結(jié)構(gòu)能夠利用這些制度安排的互補(bǔ)性質(zhì)，并選擇一種結(jié)構(gòu)來減低代理人成本。 公司治理是通過一套包括正式或非正式的、內(nèi)部的或外部的制度或機(jī)制來協(xié)調(diào)公司與所有利害相關(guān)者之間的利益關(guān)系，以保證公司決策的科學(xué)化，從而最終維護(hù)公司各方面的利益。 ? 委托代理制可以節(jié)約管理成本，提高決策效率。 ? 市場競爭對代理人具有制約作用。 會產(chǎn)生的代理問題 ? 逆向選擇 ? 道德風(fēng)險 幾種主要的公司治理模式 ? 美國模式 ? 德國模式 ? 日本模式 美國模式 ? 外部監(jiān)督為主 ? 一會制 ——董事會 ? 董事會下設(shè)多個委員會 ? 中介機(jī)構(gòu)約束 ——外部審計機(jī)構(gòu)、投資銀行等 ? 事后監(jiān)管與嚴(yán)厲處罰 ? 較為完善的法律制度，包括股東訴訟制度 股東大會 董事會 常務(wù)執(zhí)行委員會 審計委員會 薪酬委員會 提名委員會 財務(wù)委員會 戰(zhàn)略委員會 總經(jīng)理 美國的公司治理結(jié)構(gòu) 德國模式 ? 內(nèi)部控制為主 ? 兩會制 ——董事會、監(jiān)事會 ? 監(jiān)事會是最高決策機(jī)構(gòu) ? 強(qiáng)調(diào)職工參與 ? 聯(lián)合決策制 ? 財團(tuán)與全能銀行（ Universal Bank） 股東 雇員 監(jiān)事會 管理董事會 中層管理者 德國的公司治理結(jié)構(gòu) 德國公司中監(jiān)事會的職責(zé) ? 選舉、任命和解聘董事會成員，考核和監(jiān)督董事會的行為是否符合公司章程 ? 對公司的經(jīng)營戰(zhàn)略及其他重大事項進(jìn)行決策 ? 審查和監(jiān)督公司資產(chǎn)的經(jīng)營狀況，保證公司資產(chǎn)的保值增值 ? 在必要的時候，召集股東大會 日本模式 ? 內(nèi)部控制為主 ? 一會制 ——董事會 ? 交叉持股普遍 ? 主銀行制度 ? 設(shè)監(jiān)察人員 ? 經(jīng)理會 OECD（經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織） 公司治理原則 1999年 5月發(fā)表了該“公司治理原則”后，國際上出現(xiàn)了公司治理的趨同化傾向。如果他們的權(quán)利受到損害，他們有機(jī)會得到有效補(bǔ)償； 鼓勵公司和利害相關(guān)者在創(chuàng)造效益和工作機(jī)會以及為保持企業(yè)良好財務(wù)狀況而積極地進(jìn)行合作； 4．治理結(jié)構(gòu)框架應(yīng)保證及時準(zhǔn)確地披露與公司有關(guān)的任何重大問題，包括財務(wù)狀況、經(jīng)營狀況、所有權(quán)狀況和公司治理狀況的信息； 和對管理人員的有效監(jiān)督，并確保董事會對公司和股東負(fù)責(zé)。英美模式以股東利益為基礎(chǔ)，以盈利為導(dǎo)向，重視資本市場的作用，似乎更能夠適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的全球化和信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。安然公司同絕大部分美國的上市公司一樣股權(quán)結(jié)構(gòu)高度分散，導(dǎo)致經(jīng)理層內(nèi)部人控制 ? 董事會缺乏獨立性， 不勤勉盡責(zé) 。1999年 ， 董事會不顧職業(yè)道德 ， 聽從當(dāng)時的董事會主席肯尼思 斯基林的建議 ， 允許當(dāng)時的首席財務(wù)官安德魯 董事會和公司高層完全忽視了對安德魯 安然公司的關(guān)聯(lián)交易方式風(fēng)險性極高 ， 大量賬外經(jīng)營業(yè)務(wù)形成了高負(fù)債 ， 大量債務(wù)集中暴露產(chǎn)生了公司信用危機(jī) 。 安達(dá)信會計師既是安然的審計師又是安然的財務(wù)顧問。作為獨立的審計因利益沖突而無法做到真正獨立 ? 金融分析師推波助瀾 ，為安然神話創(chuàng)造條件?！? 安然事件后美國公司治理的改革 ? 2023年 2月 13日， SEC主席 Harvey Pitt要求證券交易所重新審視其公司治理方面的具體標(biāo)準(zhǔn)。 其中至關(guān)重要的是增加獨立董事的數(shù)量和和提高獨立董事的獨立性，加強(qiáng)對公司管理層的監(jiān)督等。 美國公司治理的改革的措施 ? 增加獨立董事的數(shù)量 。 公司必須披露獨立董事獨立性的依據(jù) 美國公司治理的改革的措施 (2) ? 授權(quán)非管理層董事對公司管理層實施更為有效的檢查 ? 要求上市公司成立全部由獨立董事組成的提名 /公司治理委員會 ? 要求上市公司成立全部由獨立董事構(gòu)成的薪酬委員會 ? 對上市公司審計委員會成員在“獨立性”上的特殊要求 , 如董事會費是審計委員會成員從公司獲得薪酬的唯一來源 ? 增加審計委員會的權(quán)力和責(zé)任，包括授予其聘請及解聘獨立審計師的獨享權(quán)力，批準(zhǔn)公司與獨立審計師的重要的非審計性的業(yè)務(wù)關(guān)系 美國公司治理的改革的措施 (3) ? 要求每個公司必須制定公司治理細(xì)則，并予以披露。每個公司還需制定和披露商業(yè)行為準(zhǔn)則及董事和高管人員道德行為準(zhǔn)則 ? 交易所將有權(quán)對違反這些上市規(guī)則的公司進(jìn)行公開譴責(zé) 索克斯法案 （ Sarbanes－ Oxley Act) ? 7月 26日，美國國會以絕對多數(shù)通過了關(guān)于會計和公司治理一攬子改革的索克斯法案；7月 30日，布什總統(tǒng)在白宮簽署了該項法案，使其正式生效 ? 索克斯法案從加強(qiáng)信息披露和財務(wù)會計處理的準(zhǔn)確性、確保審計師的獨立性、以及改善公司治理等主要方面對現(xiàn)行的證券、公司和會計法律進(jìn)行了多處重大修改，而且針對上市公司新增了許多相當(dāng)嚴(yán)厲的法律規(guī)定。 公司治理結(jié)構(gòu)中的機(jī)構(gòu)設(shè)置 三權(quán)分立 四機(jī)構(gòu)并存 決策權(quán) 執(zhí)行權(quán) 監(jiān)督權(quán) 股東大會 董事會 經(jīng)理班子 監(jiān)事會 股東會的職權(quán)： 公司的權(quán)力機(jī)構(gòu) ? 決定公司的經(jīng)營方針和投資計劃 ? 選舉和更換董事，決定有關(guān)董事的報酬事項；選舉和更換由股東代表