【正文】 附錄：產(chǎn)業(yè)演進(jìn)階段的劃分方法介紹及舉例 7 12 39 51 在混沌的產(chǎn)業(yè)整合中尋找規(guī)律 產(chǎn)業(yè)演進(jìn)分為初創(chuàng)、規(guī)?；?、集聚、以及平衡和聯(lián)盟四個(gè)階段 產(chǎn)業(yè)的演進(jìn)是必然的、不可避免的、不能逃避的。在產(chǎn)業(yè)演進(jìn)戰(zhàn)略下成功并購(gòu) 2023年 9月 ?所有的產(chǎn)業(yè)都遵循同樣的途徑實(shí)現(xiàn)整合 ?兼并行動(dòng)和整合趨勢(shì)是可以預(yù)測(cè)的 ?產(chǎn)業(yè)演進(jìn)曲線可以作為加強(qiáng)并購(gòu)策略和減緩并購(gòu)融合的工具 ?每個(gè)重要的戰(zhàn)略和操作行動(dòng)都必須考慮到產(chǎn)業(yè)演進(jìn)的影響 ?產(chǎn)業(yè)演進(jìn)階段可以用來(lái)指導(dǎo)資產(chǎn)組合的優(yōu)化 本文將為首席執(zhí)行官介紹如何根據(jù)公司所處的產(chǎn)業(yè)演進(jìn)階段制定最優(yōu)的策略； 并指出，在產(chǎn)業(yè)加速整合的過(guò)程中，不了解演進(jìn)規(guī)律的公司將面臨對(duì)未來(lái)失去控制的風(fēng)險(xiǎn)。 前 言 本文主要觀點(diǎn)： 3 中國(guó)大多數(shù)行業(yè)的整合剛剛開(kāi)始 ?以現(xiàn)在為起點(diǎn)，中國(guó)大多數(shù)行業(yè)將在 未來(lái)約十年內(nèi)進(jìn)行大規(guī)模整合 ?未來(lái)十年間，并購(gòu)交易額將以每年兩位數(shù)甚至三位數(shù)的增長(zhǎng)率 快速增長(zhǎng) ?經(jīng)過(guò)上世紀(jì)八九十年代的自我積累，并購(gòu)將成為未來(lái)十年支撐企業(yè)發(fā)展的 主要方式 ，而并購(gòu)和整合的能力將成為大企業(yè)發(fā)展所必備的核心競(jìng)爭(zhēng)力 ?國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善將被并購(gòu)，但估價(jià)水平大多較低，且非全國(guó)性壟斷行業(yè)集中度較低，因此， 長(zhǎng)于并購(gòu)的企業(yè)將在未來(lái)十年內(nèi)取得令人瞠目的發(fā)展速度 ，可以肯定，一定會(huì)有企業(yè)以市場(chǎng)化的方式稱為世界級(jí)的經(jīng)濟(jì)巨頭 ?國(guó)內(nèi)的 房地產(chǎn)、汽車、金融、服務(wù) 等行業(yè)出于產(chǎn)業(yè)演進(jìn)的第一和第二階段，隨著其他國(guó)家的勞動(dòng)密集型制造業(yè)大規(guī)模向中國(guó)轉(zhuǎn)移，如果沒(méi)有其他重大不利影響，這些行業(yè)將成為 支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的支柱 ?并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展將使得中國(guó)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展更加有序，因?yàn)椴①?gòu)會(huì)使得優(yōu)勢(shì)企業(yè)通過(guò)存量資產(chǎn)的調(diào)整實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，而非新增生產(chǎn)能力，從而避免產(chǎn)能過(guò)度擴(kuò)張?jiān)斐烧麄€(gè)市場(chǎng)的供需失衡，由此導(dǎo)致慘烈的價(jià)格戰(zhàn)或者其他惡性競(jìng)爭(zhēng) ?未來(lái)十年內(nèi)將以具有制度性特點(diǎn)的 “國(guó)退民進(jìn)”式的整合為主 ，但此輪并購(gòu)并不能真正實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配臵，然后是 “資源優(yōu)化配臵型整合” ，即優(yōu)勢(shì)企業(yè)對(duì)民營(yíng)化的國(guó)企和原來(lái)的民企再次整合，這是對(duì)第一輪整合的糾正和民營(yíng)企業(yè)喪失制度優(yōu)勢(shì)后進(jìn)行的資源優(yōu)化配臵 ?最終， 中國(guó)市場(chǎng)將逐步融入全球市場(chǎng)，未來(lái)屬于善于外部擴(kuò)張的管理大師。 返回目錄 8 各個(gè)產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)業(yè)績(jī)揭示了產(chǎn)業(yè)演進(jìn)存在四個(gè)發(fā)展階段 鐵路 電信 銀行 保險(xiǎn) 公用事業(yè) 航空 制藥 制藥化工 汽車 鋼鐵 啤酒 紙漿 /造紙 飯店 /快餐 鋼鐵食品 汽車OEM 玩具 橡膠 /輪胎 卡車制造 飛機(jī) OEM 造船 釀酒 自動(dòng)控制 煙草 國(guó)防 制鞋 軟飲料 + _ 41% 59% + _ 42% 58% + _ 50% 50% + _ 70% 30% 5 10 15 20 Min Max 產(chǎn)業(yè)集中度 CR3* 100% 90% 80% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 時(shí)間（年） 第一階段 初創(chuàng) 第二階段 規(guī)模化 第三階段 集聚 第四階段 平衡和聯(lián)盟 注 *： CR3=最大三家公司的市場(chǎng)占有率之和（基于價(jià)值成長(zhǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)的 25,000家公司） 氣泡的大小顯示較弱的并購(gòu)業(yè)績(jī) 氣泡的大小顯示較強(qiáng)的并購(gòu)業(yè)績(jī) 資料來(lái)源：科爾尼價(jià)值成長(zhǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)及分析 9 面對(duì)不可阻擋的整合浪潮，只有沿著產(chǎn)業(yè)演進(jìn)曲線發(fā)展才是企業(yè)成功的戰(zhàn)略 100% 80% 60% 20% 40% 第一階段 初創(chuàng) 第二階段 規(guī)?；? 第三階段 集聚 第四階段 平衡和聯(lián)盟 5 10 15 20 時(shí)間（年） 0% 公司百分比 產(chǎn)業(yè)整合過(guò)程中公司數(shù)量的變化 ?在產(chǎn)業(yè)整合的過(guò)程中，將不無(wú)例外出現(xiàn)上圖描述的現(xiàn)象 ?在經(jīng)濟(jì)全球化的過(guò)程中，整合的浪潮將義無(wú)反顧地席卷你所處的產(chǎn)業(yè) ?長(zhǎng)期的勝利永遠(yuǎn)屬于那些擁有長(zhǎng)期規(guī)劃的管理者 10 啟示：應(yīng)當(dāng)選擇“簡(jiǎn)單增長(zhǎng)者”或“利潤(rùn)尋找者”型的公司為收購(gòu)對(duì)象 價(jià)值增長(zhǎng)者 簡(jiǎn)單增長(zhǎng)者 經(jīng)營(yíng)不善者 利潤(rùn)尋找者 ? + 行業(yè)平均 行業(yè)平均 行業(yè)平均 行業(yè)平均 行業(yè)平均 收入增長(zhǎng) 價(jià)值增長(zhǎng) * 擬收購(gòu)對(duì)象 須采取措施 經(jīng)營(yíng)不善者 必須進(jìn)行徹底變革，因?yàn)槭召?gòu)目標(biāo)的收入增長(zhǎng)和價(jià)值增長(zhǎng)均低于平均水平，風(fēng)險(xiǎn)很大 簡(jiǎn)單增長(zhǎng)者 利潤(rùn)尋找者 由于這些目標(biāo)公司已經(jīng)具有成長(zhǎng)基礎(chǔ)，在收購(gòu)價(jià)格適當(dāng)?shù)那闆r下，管理層不需要花費(fèi)過(guò)多的精力 價(jià)值增長(zhǎng)者 該類公司是最好的戰(zhàn)略性收購(gòu)目標(biāo)，但收購(gòu)價(jià)格昂貴，需要較高的風(fēng)險(xiǎn)控制能力 科爾尼增長(zhǎng)矩陣 擬收購(gòu)對(duì)象*注：用調(diào)整后的市場(chǎng)價(jià)值增長(zhǎng)來(lái)衡量 資料來(lái)源： James McGrath, Fritz Kroeger等，《價(jià)值增長(zhǎng)者》， McGrawHill， 2023年 初創(chuàng)階段 返回目錄 產(chǎn)業(yè)演進(jìn)階段之 一旦系錯(cuò)了第一粒紐扣，你就不可能扣好其他的紐扣 12 初創(chuàng)階段涉及的行業(yè)包括新生行業(yè)、剝離行業(yè)、新近解除管制的傳統(tǒng)行業(yè) 新生行業(yè) 高度區(qū)域化，尚未規(guī)范。技術(shù)創(chuàng)新或者市場(chǎng)重組會(huì)導(dǎo)致這些行業(yè)的產(chǎn)生 軟飲料行業(yè)下的瓶裝水、運(yùn)動(dòng)飲料、以及風(fēng)味汽水 解除管制的行業(yè) 此行業(yè)原來(lái)是國(guó)有或政府壟斷行業(yè)，在壟斷打破之后，產(chǎn)生了大量的專業(yè)服務(wù)商 能源、供水、供氣、郵政，銀行和保險(xiǎn)（一定程度） 新生行業(yè)主要特征 例證 13 生物科技的奮起： 在初創(chuàng)階段進(jìn)行并購(gòu)的目的是在技術(shù)和財(cái)務(wù)上向全球擴(kuò)張，爭(zhēng)取達(dá)到臨界規(guī)模 2023 2023 40 63 232 1999 兼并數(shù)量 （單位：起） 兼并交易額（ 單位：億美元） 46 77 52 ?在生物科技行業(yè)快速增長(zhǎng)的推動(dòng)下，該行業(yè)正在逼近初創(chuàng)階段的末端并快速走向規(guī)模化階段。 ?但是，正如產(chǎn)業(yè)演進(jìn)曲線預(yù)示，隨著產(chǎn)業(yè)的成熟，公司數(shù)量將大幅減少。 ?并購(gòu)交易規(guī)模和范圍都在擴(kuò)大。 ?2023年可以被看作是該行業(yè)沿著產(chǎn)業(yè)演進(jìn)曲線上升的開(kāi)始。 軟飲料 百事可樂(lè) 瓶裝水 運(yùn)動(dòng)飲料 風(fēng)味汽水 百事公司在原有基礎(chǔ)上推出三個(gè)子行業(yè)。政府政策常常能促成行業(yè)發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變 并購(gòu)之前奏 ?上世紀(jì)九十年代，新加坡政府決定放開(kāi)本國(guó)銀行業(yè)，允許外國(guó)資本進(jìn)入 ?新加坡發(fā)展銀行（ DBS）深處其中，其 CEO發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)頗為激烈。 ?唯有貫徹區(qū)域性快速聯(lián)合戰(zhàn)略才能取得未來(lái)成功 并購(gòu)之詠嘆調(diào) ?1998年，兼并新加坡郵政儲(chǔ)蓄銀行 ?然后，兼并泰國(guó)星展興業(yè)銀行，同時(shí)積累豐富并購(gòu)整合經(jīng)驗(yàn) ?2023年，成功收購(gòu)香港道亨銀行 ?同年收購(gòu) Vickers Ballas經(jīng)紀(jì)公司 ?DBS現(xiàn)在已經(jīng)被公認(rèn)是東南亞區(qū)域的銀行業(yè)巨頭 ?已經(jīng)被花旗等銀行視為區(qū)域市場(chǎng)上最為有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一 ?有理由相信 DBS還會(huì)通過(guò)一系列的兼并續(xù)寫(xiě)自己成功的歷史 16 成功穿越產(chǎn)業(yè)演進(jìn)曲線： 面對(duì)較低的進(jìn)入壁壘，產(chǎn)業(yè)整合者將利用規(guī)?？刂聘?jìng)爭(zhēng)對(duì)手，并改變游戲規(guī)則 由于太多的公司競(jìng)爭(zhēng)有限的市場(chǎng)份額，強(qiáng)大一些的公司就會(huì)開(kāi)始尋找能夠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的可能收購(gòu)目標(biāo) 競(jìng)爭(zhēng)只能按照 兩種方式延續(xù) 更有效率的競(jìng)爭(zhēng)者通過(guò)激烈的競(jìng)爭(zhēng)將效率低的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手趕出市場(chǎng) 收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，獲得協(xié)同效應(yīng)，降低經(jīng)營(yíng)成本，獲得更豐厚的利潤(rùn) ?對(duì)潛在收購(gòu)對(duì)象深入了解，并從中篩選出最富有潛力的公司 ?一開(kāi)始就應(yīng)當(dāng)具有全球視角和眼光 ?把兼并整合的理念和方法灌輸?shù)焦镜母鱾€(gè)部門(mén) 1 2 最佳實(shí)踐 產(chǎn)業(yè)演進(jìn) 17 走在曲線的前端 ?通過(guò)專利、版權(quán)等手段建立障礙以防止分立 ?在擴(kuò)大市場(chǎng)時(shí)，重視營(yíng)業(yè)額而非利潤(rùn) ?密切關(guān)注因任何法律變化引起的外部政治環(huán)境改變對(duì)利潤(rùn)的影響 ?如果你無(wú)法控制整個(gè)行業(yè)，那就聚焦于你得公司能贏得勝利的最具吸引力的子行業(yè) ?掌控 然后是加速 并購(gòu)進(jìn)程以擴(kuò)大銷售量 ?建立能成為未來(lái)增長(zhǎng)支柱的開(kāi)放的、平等的文化 ?在一個(gè)正在解除管制的行業(yè)中準(zhǔn)備好一切 關(guān) 鍵 舉 措 為進(jìn)入規(guī)?；A段做好準(zhǔn)備 ?公司的戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)從跑馬圈地向培育發(fā)展?jié)摿D(zhuǎn)變 ?規(guī)?；A段是最重要的階段，但風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)更大 返回目錄 規(guī)?；A段