xxxxhb12金融衍生品2-互換與奇異期權(quán)-展示頁(yè)
2025-01-11 05:14本頁(yè)面
【正文】 ? 5月 22日，收到了要求修改的信函 ? 8月 31日去世，沒(méi)有完成修改工作 3/2/2023 12 布萊克 舒爾茨 默頓 ? 1997年，舒爾茨和默頓獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng) ?金融界得每一個(gè)人都知道他們獲得諾獎(jiǎng)是遲早的事情 ?但是為什么不在布萊克去世之前給他們呢？ 3/2/2023 13 德曼的不滿 ? 德曼和比爾 托伊都對(duì)自己的待遇不滿 ? 當(dāng)時(shí)高盛的年終獎(jiǎng)在 12月中旬發(fā)放，因?yàn)楣べY系統(tǒng)不能開(kāi)出超過(guò) 10萬(wàn)美元的支票，所以， 100萬(wàn)美元就得分成 10張支票 ? 高盛鼓勵(lì)獎(jiǎng)金保密，所以每一張支票都用信封裝好，但是發(fā)信封時(shí)，人人都能看到 ? 有一個(gè)年輕交易員有個(gè)習(xí)慣，就是象洗牌一樣，小心翼翼一張一張數(shù)著他的一摞信封，德曼看了直冒火！ 3/2/2023 14 于是跳槽： 1988年 10月 ? 聯(lián)系了所羅門 ? 梅里韋瑟 的 12人小組和他吃了一次飯 ? 套問(wèn)他和布萊克合作的情況，問(wèn)了一個(gè)歐式期權(quán)的技術(shù)問(wèn)題，德曼給出了錯(cuò)誤的答案 ? 后來(lái)到了所羅門的另一個(gè)部門研究 利率可調(diào)整抵押貸款 3/2/2023 15 ?1989年 11月，被所羅門辭退 3/2/2023 16 ? 12月，幾次求職不成后，給布萊克打電話，布萊克接納了 ? 1990年 1月，重返高盛 ? 上班前幾天，布萊克打電話，說(shuō)自己調(diào)離股票業(yè)務(wù)部，到高盛資產(chǎn)管理公司了，推薦了德曼和杰夫 維克繼任該部門的領(lǐng)導(dǎo)： 量化策略小組 ? 此時(shí)，德曼還不是高盛的正式員工 ? 比爾 托伊已經(jīng)去做業(yè)務(wù)了（也是物理學(xué)家出身） 3/2/2023 17 新任務(wù) ?德曼一進(jìn)入高盛，發(fā)現(xiàn)搞衍生產(chǎn)品的人都在談?wù)摗?丹麥王國(guó)日經(jīng)指數(shù)看跌權(quán)證 ” ?這是個(gè)什么東西？為什么都討論它呢？ 3/2/2023 18 丹麥王國(guó)日經(jīng)指數(shù)看跌權(quán)證 3/2/2023 19 1989年，日本繁榮巔峰 ? 最后一個(gè)交易日，日經(jīng)指數(shù)達(dá) 38915點(diǎn) ? 泡沫破滅后，跌到 12023點(diǎn) ? 很多日本公司在資本市場(chǎng)籌資 ? 為了支付低利率，公司承諾：如果貸款到期時(shí)，日經(jīng)指數(shù)下跌，公司將補(bǔ)償相應(yīng)的損失 3/2/2023 20 債券 +日經(jīng)指數(shù)看跌期權(quán) ?實(shí)際上，公司相當(dāng)于發(fā)行了一張 帶有看跌期權(quán)的債券 。但市場(chǎng)上就有兩億衍生品了。 3/2/2023 25 巧妙之處 ?美國(guó)投資者愿意賭日經(jīng)指數(shù)下跌，但是，如果下跌后，日元同時(shí)貶值，就有可能賺不到錢 ?所以：看跌期權(quán)設(shè)計(jì)了一個(gè)對(duì)抗日元下跌的保護(hù)條款，即權(quán)證收益按預(yù)先約定的匯率轉(zhuǎn)換成美元。 3/2/2023 28 如何估價(jià)丹麥權(quán)證？ ?皮奧特 拉辛斯基在 1989年推導(dǎo)了一個(gè)偏微分方程，發(fā)現(xiàn)： ?這個(gè)期權(quán)的價(jià)值取決于美元兌日元匯率的變動(dòng)與日經(jīng)指數(shù)變動(dòng)之間的關(guān)系 ?這個(gè)發(fā)現(xiàn)與直覺(jué)相反 3/2/2023 29 德曼給出了易于理解的方式 ? 要經(jīng)過(guò)兩次對(duì)沖 ? 第一次對(duì)沖掉日經(jīng)指數(shù)變化的風(fēng)險(xiǎn) ? 這個(gè)對(duì)沖會(huì)產(chǎn)生第二種風(fēng)險(xiǎn)：日元價(jià)值變動(dòng) ? 這個(gè)第二種風(fēng)險(xiǎn)也要對(duì)沖掉 ? 對(duì)沖成本包括兩類對(duì)沖 3/2/2023 30 所以 ?簡(jiǎn)單的想法：低價(jià)買進(jìn)的東西，轉(zhuǎn)換一下，高價(jià)賣出 ?復(fù)雜的技術(shù)：風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、對(duì)沖、定價(jià) ?高盛的權(quán)證一掛牌，其他投行立刻明白了，復(fù)制了這個(gè)產(chǎn)品 3/2/2023 31 再次提醒： ? 高盛賺錢，不靠市場(chǎng)的方
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