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2025-01-07 04:53本頁面
【正文】 率 (internal rate of return,簡稱 IRR)， 是當(dāng)凈現(xiàn)值等于零時的一個特殊的貼現(xiàn)率 ， 即： ? () ? ?1 1tttDN PV V P PI RR????? ? ? ???????3/5/2023 廣東金融學(xué)院 投資學(xué)精品課程 第二節(jié) 股息貼現(xiàn)模型之一：零增長模型（ ZeroGrowth Model） ?零增長模型是股息貼現(xiàn)模型的一種特殊形式 ，它假定股息是固定不變的 。 當(dāng) NPV大于零時 ， 可以逢低買入；當(dāng) NPV小于零時 ， 可以逢高賣出； ? ?1 1tttDN PV V P Py????? ? ? ???????3/5/2023 廣東金融學(xué)院 投資學(xué)精品課程 利用股息貼現(xiàn)模型指導(dǎo)證券投資 ?第二種方法 ， 比較貼現(xiàn)率與內(nèi)部收益率的差異。 如果凈現(xiàn)值大于零 ， 說明該股票被低估；反之 ， 該股票被高估 。 11ttttDDgD????3/5/2023 廣東金融學(xué)院 投資學(xué)精品課程 利用股息貼現(xiàn)模型指導(dǎo)證券投資 ?判斷股票價格高估抑或低估的方法也包括兩類。 在對股票未來每期股息進(jìn)行預(yù)測時 ， 關(guān)鍵在于預(yù)測每期股息的增長率 。 那么 ， 股息貼現(xiàn)模型如何解釋這種情況呢？ 3/5/2023 廣東金融學(xué)院 投資學(xué)精品課程 股息貼現(xiàn)模型 ? 假定某投資者在第三期期末賣出所持有的股票 ， 根據(jù)收入資本化定價方法 ， 該股票的內(nèi)在價值應(yīng)該等于： ? （ ） ? 其中， V3代表在第三期期末出售該股票時的價格。 ? ? ? ? ? ? ? ?3122311 1 1 1tttDDDDVy y y y??? ? ? ? ?? ? ? ??3/5/2023 廣東金融學(xué)院 投資學(xué)精品課程 股息貼現(xiàn)模型 ?股息貼現(xiàn)模型假定股票的價值等于它的內(nèi)在價值 ， 而股息是投資股票唯一的現(xiàn)金流 。 ? ? ? ? ? ? ? ?312 23 11 1 1 1 t ttCCCCV y y y y??? ? ? ? ?? ? ? ??3/5/2023 廣東金融學(xué)院 投資學(xué)精品課程 二、股息貼現(xiàn)模型 ?收入資本化法運用于普通股價值分析中的模型，又稱股息貼現(xiàn)模型。 3/5/2023 廣東金融學(xué)院 投資學(xué)精品課程 第一節(jié) 收入資本化法在普通股價值分析中的運用 ?一、收入資本化法的一般形式 ? 收入資本化法認(rèn)為任何資產(chǎn)的內(nèi)在價值取決于持有資產(chǎn)可能帶來的未來的現(xiàn)金流收入的現(xiàn)值 。 由于投資股票可以獲得的未來的現(xiàn)金流采取股息和紅利的形式 ， 所以 ， 股票價值分析中的收入資本化法又稱股息貼現(xiàn)模型 （Dividend discount model） 。第七章 普通股價值分析 ?第九章運用收入資本化法進(jìn)行了債券的價值分析 。 相應(yīng)地 ， 該方法同樣適用于普通股的價值分析 。 ?此外 ， 本章還將介紹普通股價值分析中的市盈率模型 （ Price/earnings ratio model） 和自由現(xiàn)金流分析法 （ Free cash flow approach） 。 ?用數(shù)學(xué)公式表示 （ 假定對于所有未來的現(xiàn)金流選用相同的貼現(xiàn)率 ） ： ? () ?其中 ， V代表資產(chǎn)的內(nèi)在價值 ， Ct表示第 t期的現(xiàn)金流 ， y是貼現(xiàn)率 。其函數(shù)表達(dá)式如下： ? ? （ ） ?其中， V代表普通股的內(nèi)在價值， Dt是普通股第 t期支付的股息和紅利， y是貼現(xiàn)率，又稱資本化率（ the capitalization rate）。 事實上， 絕大多數(shù)投資者并非在投資之后永久性地持有所投資的股票 ， 根據(jù)收入資本化法 ， 賣出股票的現(xiàn)金流收入也應(yīng)該納入股票內(nèi)在價值的計算 。 ? （ ） ? 將式 （ ） 代入式 （ ） ， 化簡得： ? （ ） ? 所以，式（ ）與式（ ）是完全一致的， ? ? ? ? ? ? ? ?3312 2 3 31 1 1 1DVDDV y y y y? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ?5 6 343 23 11 1 1 1 t ttD D DD y y y y???? ? ? ?? ? ? ??? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?351 2 42 3 3 1 3 2 11 1 1 1 1 1 t ttD D DD D DV y y y y y y??? ?? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ??3/5/2023 廣東金融學(xué)院 投資學(xué)精品課程 股息貼現(xiàn)模型 ? 如果能夠準(zhǔn)確地預(yù)測股票未來每期的股息 ， 就可以利用式 （ ） 計算股票的內(nèi)在價值 。如果用 gt表示第 t期的股息增長率 ， 其數(shù)學(xué)表達(dá)式為： ? () ? 根據(jù)對股息增長率的不同假定 ， 股息貼現(xiàn)模型可以分成零增長模型 、 不變增長模型 、 多元增長模型和三階段股息貼現(xiàn)模型等形式 。 ? 第一種方法 ， 計算股票投資的凈現(xiàn)值 。 用數(shù)學(xué)公式表示： ? () 其中 ， NPV代表凈現(xiàn)值 ， P代表股票的市場價格 。 如果貼現(xiàn)率小于內(nèi)部收益率 ， 證明該股票的凈現(xiàn)值大于零 ， 即該股票被低估；反之 ， 當(dāng)貼現(xiàn)率
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