【正文】 資性商業(yè)票據(jù)。 ? 美國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)就是聯(lián)邦基金市場(chǎng)。 ?拆借期限短，以隔夜交易為主，即大多進(jìn)行以 1日為 期的拆借。 ?主要交易對(duì)象是商業(yè)票據(jù)、同業(yè)拆借、短期政府債券和銀行承兌匯票等，具有期限短、流動(dòng)性高、風(fēng)險(xiǎn)低的的特點(diǎn)。 三、貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng) （一）貨幣市場(chǎng) 定義、基本功能和特點(diǎn) ? 貨幣市場(chǎng) (money market) 是指融資期限在 1年以內(nèi)（包括 1年）的資金交易市場(chǎng)，又稱為短期資金市場(chǎng)；是短期債務(wù)工具交易的金融市場(chǎng)。 （ 3）一級(jí)市場(chǎng)規(guī)模的增加，意味著實(shí)際資本量的增加和社會(huì)有價(jià)證券量的增加。 （ 2）二級(jí)市場(chǎng)的最大功能在于為金融證券提供流動(dòng)性。 二級(jí)市場(chǎng)（流通市場(chǎng) ,secondary market）： 是投資者相互之間交易過(guò)去發(fā)行的證券（也就是二手貨）的金融市場(chǎng)。在一級(jí)市場(chǎng)上協(xié)助銷售證券的最重要的金融機(jī)構(gòu)是投資銀行，有的國(guó)家稱之為證券公司。 （ 4） 交易價(jià)格 ? 在金融市場(chǎng)的交易中 ， 利率即是資金商品的價(jià)格 ， 所以 “健全的價(jià)格機(jī)制 ” 在這里實(shí)際上就是指健全的利率機(jī)制 。 ? 通過(guò)金融工具的買賣 ， 資金供求雙方達(dá)到了資金交易的目的 ， 金融工具實(shí)際上成為資金的載體 ， 成為金融市場(chǎng)上交易的工具 。 ④ 工商企業(yè)： 最大的資金需求者和供應(yīng)者 ⑤ 居民個(gè)人： 重要的資金供給者 。 ② 中央銀行： 管理監(jiān)督者身份以宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行以及政府的政 策需要為已任 。 金融市場(chǎng)的基本構(gòu)成要素 (1) 交易主體 (2) 交易對(duì)象或工具 (3) 交易的組織形式 (4)交易價(jià)格 (5) 金融市場(chǎng)的管理 （ 1） 交易主體 市場(chǎng)交易活動(dòng)的參加者 。 ① 廣義的金融市場(chǎng) 包括一切與貨幣資金運(yùn)動(dòng)有關(guān)的活動(dòng) ， 如存貸款業(yè)務(wù) 、保險(xiǎn)業(yè)務(wù) 、 黃金買賣 、 外匯買賣 、 信托業(yè)務(wù) 、 各種票據(jù)和有價(jià)證券買賣等 。 例如，你有 100萬(wàn)的資金，你可以選擇存款，也可以購(gòu)買股票，還可以購(gòu)買國(guó)債，這時(shí)，你可以借助利率和股票價(jià)格信息，來(lái)作出自己的投資選擇。 同樣，期股期權(quán)制使得管理者的報(bào)酬依賴于股票價(jià)格的表現(xiàn)，從而讓管理者和股東的利益變得一致，也是解決上市公司委托代理人機(jī)制所造成的激勵(lì)問(wèn)題的一種手段。 經(jīng)濟(jì)生活中普遍存在的信息不對(duì)稱和委托代理機(jī)制存在的最大問(wèn)題，就是激勵(lì)問(wèn)題，金融體系提供了解決激勵(lì)問(wèn)題的方法。 如果你的公司失敗了，價(jià)值降為 2萬(wàn)元，按照債權(quán)投資者優(yōu)于股權(quán)投資者的清算原則，這 2萬(wàn)元應(yīng)該歸銀行，這樣銀行損失了借給你的 3萬(wàn)元中的 1萬(wàn)元，而投資者損失了 7萬(wàn)元的全部投資。你自己只有 2萬(wàn)。保險(xiǎn)公司如果發(fā)行股票，就把自身的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步分散化，所付出的代價(jià)是收益也稀釋了。 金融體系能提供多種管理風(fēng)險(xiǎn)的方法。 以大額可轉(zhuǎn)讓存單為例 ， 100萬(wàn)美元的面值超出了許多家庭的投資能力 。 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，許多項(xiàng)目所需的投資，往往超過(guò)單位的能力。 到商品經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)時(shí)期，間接融資地位升至主導(dǎo)地位。但在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，二者發(fā)揮優(yōu)勢(shì)的條件與環(huán)境不同。 ②兩種融資渠道的比例問(wèn)題 二者之間的最優(yōu)比例關(guān)系，目前從理論到實(shí)踐均未形成定論； 二者之間的最優(yōu)比例，首先應(yīng)該考慮它們對(duì)經(jīng)濟(jì)的彈性關(guān)系； 二者之間的比例關(guān)系，還取決于多種因素：金融管理體制、國(guó)家政策、融資成本、融資技術(shù)、融資意識(shí)等； 一般認(rèn)為：直接融資效率更高，但有些盲目與分散；間接融資則有利于宏觀調(diào)控，可用多種經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)行調(diào)節(jié)。 間接融資和直接融資都有利于資金向高效率的部門移動(dòng) 。 為什么要有間接融資？ ?交易成本 ?信息成本（信息不對(duì)稱） ?逆向選擇 ?道德風(fēng)險(xiǎn) （ 2） 兩種融資渠道的比較 ① 兩種融資渠道的效率比較 融資效率是融資成本與融資效率比較的結(jié)果 。 間接融資的優(yōu)點(diǎn)與局限 ①降低信息、合約成本 事前的搜尋和鑒定成本；事后的監(jiān)督和實(shí)施強(qiáng)制執(zhí)行的成本 ②降低金融風(fēng)險(xiǎn) 金融中介的資產(chǎn)與負(fù)債多樣化，可分散風(fēng)險(xiǎn) ③流動(dòng)性強(qiáng) 金融機(jī)構(gòu)的間接證券，大都具有“準(zhǔn)貨幣”的性質(zhì)，易被人們接受，容易變現(xiàn)或轉(zhuǎn)讓 局限： ? 對(duì)個(gè)人來(lái)說(shuō)：收益率較低 ? 對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)：資金使用限制較多（資金規(guī)模、期限等方面） ④期限與數(shù)量匹配 “續(xù)短為常”、“積零為整”有利于不同資金供求的匹配 兩種融資方式的優(yōu)劣對(duì)比 從風(fēng)險(xiǎn)角度看 從信息處理角度看 從監(jiān)管角度看 從公司治理角度看 市場(chǎng)體制：“用腳投票”和敵意收購(gòu) 銀行主導(dǎo)：憑借內(nèi)部信息優(yōu)勢(shì)實(shí)施控制 市場(chǎng)體制：橫向風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān) （ 投資組合、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn) ） 銀行主導(dǎo)：跨期風(fēng)險(xiǎn)分散（ 金融中介機(jī)構(gòu)的作用 ） 市場(chǎng)體制：通過(guò)市場(chǎng)提供大量的公開(kāi)信息 銀行主導(dǎo)：銀企長(zhǎng)期合作過(guò)程中擁有相關(guān)信息 市場(chǎng)體制：監(jiān)管成本高，但適于動(dòng)態(tài)產(chǎn)業(yè) 銀行主導(dǎo)：監(jiān)管成本低，但只適于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè) 兩種融資方式的相對(duì)重要性 ? 從上分析可見(jiàn) ， 兩種融資方式各有利弊 ， 互為補(bǔ)充 ， 構(gòu)成一個(gè)完整的融資方式體系 。 ? 特點(diǎn)是具有較小的違約風(fēng)險(xiǎn)，因而得到廣大的中小投資者，特別是個(gè)人投資者的歡迎。 ? 次級(jí)證券 (Secondary Securities)由金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)行的索取權(quán)憑證，主要包括次級(jí)債券、存款、保險(xiǎn)單據(jù)等。 ? 金融中介機(jī)構(gòu)在此不是作為代理人而是作為獨(dú)立的交易主體，必須自己承擔(dān)發(fā)行次級(jí)證券和購(gòu)買初級(jí)證券的贏利和虧損，即自己承擔(dān)其相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，獲得相應(yīng)的利差收益。 直接金融優(yōu)點(diǎn)與局限性 ? 優(yōu)點(diǎn)： （ 1）它是金融交易中最簡(jiǎn)單的模式 （ 2）節(jié)約交易成本 （ 3）所籌資金規(guī)模大、期限長(zhǎng)、穩(wěn)定性高 ? 缺陷： （ 1）投資者方面： 需要專業(yè)知識(shí)和技能；承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)；信息成本較高 （ 2）融資者方面： 融資門檻較高，中小企業(yè)和個(gè)體企業(yè)難以進(jìn)入 （ 3）資金流動(dòng)方面： 對(duì)于不通過(guò)金融市場(chǎng)的直接融資來(lái)說(shuō)，發(fā)生較困難 間接融資 ? 資金短缺單位與盈余單位并不發(fā)生直接的融資關(guān)系，而是通過(guò)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)生間接的融資關(guān)系。 ? 數(shù)量、期限難以匹配。 ? 缺點(diǎn) ： ? 要求投資者具有一定的金融投資專業(yè)知識(shí)和技能 ? 投資者要承擔(dān)較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。 (2)關(guān)于資金流動(dòng)的途徑 資金從盈余部門向赤字部門流動(dòng)有兩條途徑，一條途徑是金融市場(chǎng)，又稱直接融資；另一條途徑是金融中介機(jī)構(gòu)，又稱間接融資。 （二）金融體系的功能 ? 資金流動(dòng)的功能 ? 支付結(jié)算的功能 ? 聚集資源的功能 ? 管理風(fēng)險(xiǎn)的功能 ? 解決激勵(lì)的功能 ? 提供信息的功能 資金流動(dòng)的功能 資金流動(dòng)是金融體系的最基本的功能，資金從盈余部門通過(guò)金融體系流入到赤字部門。 第二章 金融體系概覽 導(dǎo)入：中國(guó)金融體系的產(chǎn)生和發(fā)展 早期的銀行業(yè)： 貨幣兌換和銀錢業(yè) 現(xiàn)代銀行的產(chǎn)生 現(xiàn)代金融體系的多元化發(fā)展 中國(guó)金融體系的建立和發(fā)展經(jīng)歷 ?南北朝時(shí)期有寺廟經(jīng)營(yíng)“典當(dāng)業(yè)”； ?唐代有經(jīng)營(yíng)典當(dāng)業(yè)的“質(zhì)庫(kù)”和專門代人保管錢財(cái)?shù)摹肮穹弧保? ?從明清開(kāi)始銀錢業(yè)有大的發(fā)展，出現(xiàn)北方的山西“票號(hào)” 和南方的“錢莊”； 20世紀(jì)初錢莊、票號(hào)紛紛倒閉 。 商業(yè)銀行 人民銀行 證券公司、基金公司等投資機(jī)構(gòu) 個(gè)人 企業(yè)、組織 政府 金融市場(chǎng) 股市 存款 貸款 存款 貸款 投資 投資交易 投資 工資 稅收 采購(gòu)、扶持等 投融資 發(fā)行國(guó)債、地方債 買賣國(guó)債 再貼現(xiàn)、再貸款 當(dāng)前中國(guó)金融體系簡(jiǎn)略圖 雙向流動(dòng) 單向流動(dòng) 第一節(jié) 金融體系的構(gòu)成和功能 第二節(jié) 金融市場(chǎng) 第三節(jié) 金融中介機(jī)構(gòu) 第四節(jié) 對(duì)金融體系的管理 本章教學(xué)內(nèi)容 第一節(jié) 金融體系的構(gòu)成與功能 一、金融體系的構(gòu)成與功能 （一） 構(gòu)成 金融體系包括市場(chǎng)、中介、服務(wù)公司和其它用于實(shí)現(xiàn)家庭、企業(yè)及政府的金融決策的機(jī)構(gòu)。 盈余部門 赤字部門 中介機(jī)構(gòu) 市 場(chǎng) (1)關(guān)于盈余 (surplus)部門和赤字 (deficit)部門 家庭既可能是資金盈余部門，如將當(dāng)前收入存起來(lái)以備日后退休使用的家庭，也可能是赤字部門，如希望用貸款購(gòu)買房屋的家庭； 企業(yè)既可能是盈余部門，如獲取利潤(rùn)超過(guò)其新投資需求的企業(yè)，也可能是赤字部門，如需要融資來(lái)擴(kuò)展業(yè)務(wù)的企業(yè)； 同樣，政府既可能是盈余部門，也可能是赤字部門。 盈余部門 赤字部門 中介機(jī)構(gòu) 市 場(chǎng) 直接融資 間接融資 意義： ① 分配資源，保證社會(huì)再生產(chǎn)順利進(jìn)行 ②擴(kuò)大投資規(guī)模 ③調(diào)節(jié)國(guó)民經(jīng)濟(jì) ④提高消費(fèi)總效用 渠道： ① 直接融資 ②間接融資 初級(jí)證券 初級(jí)證券 資金流 資金流 資金流 資金流 次級(jí)證券 初級(jí)證券 金融市場(chǎng) 資金盈余部門 金融中介機(jī)構(gòu) 資金短缺部門 初 級(jí) 證 券 資 金 流 直接融資過(guò)程 間接融資過(guò)程 最終 貸款人 最終 借款人 資金短缺單位 資金盈余單位 資金 初級(jí)證券 Primary security 產(chǎn)生于直接融資過(guò)程的索取權(quán)憑證 資金融入者的負(fù)債 資金融出者的資產(chǎn) 流動(dòng)性 較強(qiáng) 直接融資 ? 優(yōu)點(diǎn) ： ? 由于避開(kāi)了金融中介，雙方直接交易，因而可以節(jié)約交易成本；同時(shí)一般還可以提高資金的使用效率。 ? 投資者需要花費(fèi)大量的搜集信息、分析信息的時(shí)間和成本。 ? 融資的門檻比較高。 ? 金融中介機(jī)構(gòu)通過(guò)發(fā)行自己的次級(jí)證券（包括存單、支票、儲(chǔ)蓄帳戶、保險(xiǎn)單等）從資金盈余者那里獲得資金，再通過(guò)購(gòu)買資金短缺者的初級(jí)證券（貸款合同、債券、股票等）向其提供資金。 ? 金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)行的次級(jí)證券種類很多，以適應(yīng)不同的