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哈工大版物業(yè)管理財稅基礎(chǔ)第三章物業(yè)管理籌資管理-展示頁

2024-10-15 15:50本頁面
  

【正文】 條件下的資金成本?,F(xiàn)計劃增資 400萬元,擬定的兩個增資方案是: 方案 A: 發(fā)行 400萬元公司債券,票面利率(年) 12%,發(fā)行 費率 1%,此時,公司財務(wù)風(fēng)險增加,普通股期望股利將增至 每股 ,以后每年增長 5%; 方案 B: 發(fā)行優(yōu)先股股票 400萬元,每股 1元,每年支付固定股 利 ,發(fā)行費率 1%。 解: ( 1)年初綜合資金成本率的計算 銀行借款成本率 =10%( 130%) =7% 普通股成本率 = 年初綜合資金成本率 = ( 2)方案 A的綜合資金成本 公司債券的資金成本率 = 普通股資金成本率 = 方案 A綜合資金成本率 = ( 3)方案 B的綜合資金成本率 優(yōu)先股資金成本率 = 方案 B綜合資金成本率 = ( 4)由于方案 A的綜合資金成本率最低,應(yīng)當(dāng)選擇方案 A 在融資過程中這種每股收益的分析方法是利用“每股收益無差別點”進(jìn)行的。它是指普通股每股稅后收益不受籌資方式的影響的銷售水平。 每股稅后收益無差別點 每股稅后收益無差別點計算公式 ( EBIT- I1)( 1 - T) ( EBIT- I2)( 1- T) C 1 = C2 EBIT: 為息稅前利潤平衡點 C C2 :為兩種增資方案下股權(quán)資本總額 I I2 :為兩種增資方案下的年利息 凈資產(chǎn)的收益率、 凈資產(chǎn)收益率的增長率 ⒈ 凈資產(chǎn)的收益率 =[總資產(chǎn)的報酬率 + (總資產(chǎn)報酬率-平均負(fù)債利率) ] ( 1-所得稅稅率) 負(fù)債資本 股權(quán)資本 ⒉凈資產(chǎn)收益率的增長率 =財務(wù)杠桿系數(shù)息稅前利潤增長率 式中: DFL財務(wù)杠桿系數(shù) EPS為每股稅后收益 I 債務(wù)利息 T所得稅率 N 流通在外的普通股股數(shù) EBIT 息稅前收益 C 為兩種增資方案下股權(quán)資本總額 DP 其計算公式中各指標(biāo)的涵義 優(yōu)先股股利 舉例 2: 無差別點分析法 某企業(yè)資產(chǎn)總額為 100萬元,負(fù)債與資本的比例為 60:40,借款的年利率為 10%,企業(yè)基期息稅前利潤率為10%。假定企業(yè)所得稅率為40%,問凈資產(chǎn)的收益率將增長多少? 計算表 單位:萬元 項 目 基 期 報 告 期 息稅前利潤 10﹒ 0 10( 1+200%) =30 利息 6﹒ 0 6﹒ 0 稅前利潤 4﹒ 0 24﹒ 0 稅額(稅率 40%) 1﹒ 6 9﹒ 6 稅后利潤 2﹒ 4 14﹒ 4 資本 40﹒ 0 40﹒ 0 稅后凈資產(chǎn)的收益率 6% 36% 舉例 2:解答 從上表看出,凈資產(chǎn)的收益率由 6%提高到 36%,其增長倍數(shù)為 5倍 凈資產(chǎn)的收益率 = 財務(wù)杠桿系數(shù) = 驗證: 200% 2﹒ 5=5﹒ 0 36%- 6% 6% =5﹒ 0 10 60- 6 =2﹒ 5 舉例 3 某公司目前發(fā)行在外的普通股為 100萬股 ( 每股 1元 ) ,已發(fā)行 10%利率的債券 400萬元 , 該公司打算為一個新的投資項目融資 500萬元 , 新項目投產(chǎn)后公司每年息稅前盈余增加到 200萬元 。 要求: ( 1) 計算兩個方案的每股盈余; ( 2) 計算兩個方案的每股盈余無差別點息稅前盈余; ( 3) 計算兩個方案的財務(wù)杠桿系數(shù); ( 4) 判斷哪個方案更好 。 由于
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