哈工大版物業(yè)管理財(cái)稅基礎(chǔ)第三章物業(yè)管理籌資管理-展示頁
2024-10-15 15:50本頁面
【正文】 條件下的資金成本?，F(xiàn)計(jì)劃增資 400萬元，擬定的兩個(gè)增資方案是： 方案 A： 發(fā)行 400萬元公司債券，票面利率（年） 12%，發(fā)行 費(fèi)率 1%，此時(shí)，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，普通股期望股利將增至 每股 ，以后每年增長 5%； 方案 B： 發(fā)行優(yōu)先股股票 400萬元，每股 1元，每年支付固定股 利 ，發(fā)行費(fèi)率 1%。 解： （ 1）年初綜合資金成本率的計(jì)算 銀行借款成本率 =10%（ 130%） =7% 普通股成本率 = 年初綜合資金成本率 = （ 2）方案 A的綜合資金成本 公司債券的資金成本率 = 普通股資金成本率 = 方案 A綜合資金成本率 = （ 3）方案 B的綜合資金成本率 優(yōu)先股資金成本率 = 方案 B綜合資金成本率 = （ 4）由于方案 A的綜合資金成本率最低，應(yīng)當(dāng)選擇方案 A 在融資過程中這種每股收益的分析方法是利用“每股收益無差別點(diǎn)”進(jìn)行的。它是指普通股每股稅后收益不受籌資方式的影響的銷售水平。 每股稅后收益無差別點(diǎn) 每股稅后收益無差別點(diǎn)計(jì)算公式 （ EBIT－ I1）（ 1 － T） （ EBIT－ I2)（ 1－ T） C 1 = C2 EBIT： 為息稅前利潤平衡點(diǎn) C C2 ：為兩種增資方案下股權(quán)資本總額 I I2 ：為兩種增資方案下的年利息 凈資產(chǎn)的收益率、 凈資產(chǎn)收益率的增長率 ⒈ 凈資產(chǎn)的收益率 =[總資產(chǎn)的報(bào)酬率 + （總資產(chǎn)報(bào)酬率－平均負(fù)債利率） ] （ 1－所得稅稅率） 負(fù)債資本 股權(quán)資本 ⒉凈資產(chǎn)收益率的增長率 =財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)息稅前利潤增長率 式中： DFL財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) EPS為每股稅后收益 I 債務(wù)利息 T所得稅率 N 流通在外的普通股股數(shù) EBIT 息稅前收益 C 為兩種增資方案下股權(quán)資本總額 DP 其計(jì)算公式中各指標(biāo)的涵義 優(yōu)先股股利 舉例 2： 無差別點(diǎn)分析法 某企業(yè)資產(chǎn)總額為 100萬元，負(fù)債與資本的比例為 60：40，借款的年利率為 10%，企業(yè)基期息稅前利潤率為10%。假定企業(yè)所得稅率為40%，問凈資產(chǎn)的收益率將增長多少？ 計(jì)算表 單位：萬元 項(xiàng) 目 基 期 報(bào) 告 期 息稅前利潤 10﹒ 0 10（ 1+200%） =30 利息 6﹒ 0 6﹒ 0 稅前利潤 4﹒ 0 24﹒ 0 稅額（稅率 40%） 1﹒ 6 9﹒ 6 稅后利潤 2﹒ 4 14﹒ 4 資本 40﹒ 0 40﹒ 0 稅后凈資產(chǎn)的收益率 6% 36% 舉例 2：解答 從上表看出，凈資產(chǎn)的收益率由 6%提高到 36%，其增長倍數(shù)為 5倍 凈資產(chǎn)的收益率 = 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) = 驗(yàn)證： 200% 2﹒ 5=5﹒ 0 36%－ 6% 6% =5﹒ 0 10 60－ 6 =2﹒ 5 舉例 3 某公司目前發(fā)行在外的普通股為 100萬股 （ 每股 1元 ） ，已發(fā)行 10%利率的債券 400萬元 ， 該公司打算為一個(gè)新的投資項(xiàng)目融資 500萬元 ， 新項(xiàng)目投產(chǎn)后公司每年息稅前盈余增加到 200萬元 。 要求： （ 1） 計(jì)算兩個(gè)方案的每股盈余； （ 2） 計(jì)算兩個(gè)方案的每股盈余無差別點(diǎn)息稅前盈余； （ 3） 計(jì)算兩個(gè)方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)； （ 4） 判斷哪個(gè)方案更好 。 由于
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