第九章金融衍生市場(chǎng)投資分析-展示頁(yè)
2024-08-16 12:59本頁(yè)面
【正文】 t0F = S (1 + C )? 證明： TF 0S ( 1 + C )時(shí)的套利策略 套利者的資產(chǎn)組合 現(xiàn)金流動(dòng)狀況 交易日 按TF 出售期貨合約 0 按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入資金 ＋0S 購(gòu)買(mǎi)期貨合約的基礎(chǔ)資產(chǎn) －0S 凈現(xiàn)金流動(dòng) 0 到期日 期貨合約逐日盯市的累計(jì)損益 +TF－TS 履行期貨合約規(guī)定的交割義務(wù) + TS 歸還本金 －0S 基礎(chǔ)資產(chǎn)的持有成本 －0S ?C 凈現(xiàn)金流動(dòng) TF－0S ( 1 + C ) 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利利潤(rùn) TF－0S ( 1 + C ) （二）外匯期貨定價(jià) ? 外匯期貨（ Foreign Exchange Futures），是指交易雙方約定在未來(lái)特定的時(shí)期進(jìn)行外匯交割，并限定了標(biāo)準(zhǔn)幣種、數(shù)量、交割月份及交割地點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。對(duì)于套期保值者而言，為了避免頻繁的調(diào)整頭寸，應(yīng)該盡量選擇遠(yuǎn)期合約進(jìn)行保值；對(duì)于投機(jī)者而言，交易交割月前一個(gè)月的合約有可能獲得更多的獲利機(jī)會(huì)；對(duì)于交易所，在設(shè)計(jì)保證金制度、漲跌停板制度以及期權(quán)合約設(shè)計(jì)定價(jià)的時(shí)候應(yīng)該充分考慮到期效應(yīng)的存在。兩者之間的差稱(chēng)為基差（ Basis），用公式表示為： 基差 =現(xiàn)貨價(jià)格 期貨價(jià)格 （二）期貨市場(chǎng)的到期效應(yīng) ? Samuelson（ 1965） 在其論文中首次提出了到期時(shí)間的假設(shè)，即期貨價(jià)格的波動(dòng)性應(yīng)隨著到期日的臨近而上升。為了避免套利的出現(xiàn) ,期貨價(jià)格應(yīng)不大于標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與至交割時(shí)產(chǎn)生的持有成本的和 ,即 : 另一方面 ,當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)期貨價(jià)格而言較高時(shí) ,交易者則會(huì)通過(guò)賣(mài)空現(xiàn)貨 ,并買(mǎi)進(jìn)金融期貨以獲得套利利潤(rùn)。因此期貨和現(xiàn)貨的價(jià)格之間必然存在著一定的聯(lián)系。 ? 保證金（ Margin）制度 保證金制度，就是指在期貨交易中，任何交易者必須按照其所買(mǎi)賣(mài)期貨合約價(jià)值的一定比例交納資金，這個(gè)比例通常時(shí) 5％ 10％ ； 初始保證金和維持保證金； 逐日 盯市（ Marking to Market） ? 盯市是期貨交易最大特征，又稱(chēng)為“逐日結(jié)算”，即在每個(gè)營(yíng)業(yè)日的交易停止以后，成交的經(jīng)紀(jì)人之間不直接進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算，而是將所有清算事務(wù)都交由清算機(jī)構(gòu)辦理。 ?理論上的遠(yuǎn)期價(jià)格： F = S / d ( 0 ,T )? 證明：無(wú)套利均衡 F S / d ( 0 , T ) 時(shí)的套利策略 t = 0 初始成本 最終收入 借入 S 美元 S S / d ( 0 , T ) 買(mǎi)入 1 單位資產(chǎn) S 0 賣(mài)空一個(gè)遠(yuǎn)期 0 F 合計(jì) 0 F S / d ( 0 , T ) F S / d ( 0 , T ) 時(shí)的套利策略 t = 0 初始成本 最終收入 借出 S 美元 S S / d ( 0 , T ) 賣(mài)空 1 單位資產(chǎn) S 0 買(mǎi)入一個(gè)遠(yuǎn)期合約 0 F 合計(jì) 0 S / d ( 0 , T ) F 遠(yuǎn)期價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系 F 0 S T T S 0 0 三、遠(yuǎn)期合約的價(jià)值 ? 遠(yuǎn)期合約價(jià)值的來(lái)源 ? 遠(yuǎn)期合約的價(jià)值： 00 ),(),()( STtdFTtdFFf ttt ????第二節(jié) 期貨合約投資分析 一、期貨合約的產(chǎn)生與發(fā)展 ? 期貨合約（ Futures Contract）是指買(mǎi)賣(mài)雙方之間簽訂的在將來(lái)一個(gè)確定時(shí)間按確定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。 第九章 金融衍生市場(chǎng)投資分析 一、遠(yuǎn)期合約概述 ? 遠(yuǎn)期合約（ Forward Contracts）是指交易雙方約定在未來(lái)的某一確定時(shí)間，按確定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的合約。 ?遠(yuǎn)期合約相關(guān)的概念：多方，空方，交割價(jià)格 ? 遠(yuǎn)期合約的非標(biāo)準(zhǔn)化特征及優(yōu)缺點(diǎn) 第一節(jié) 遠(yuǎn)期合約分析 二、遠(yuǎn)期合約的定價(jià) ? 遠(yuǎn)期價(jià)格 、 交割價(jià)格；理論價(jià)格 、 實(shí)際價(jià)格；合約當(dāng)前價(jià)值； ? 遠(yuǎn)期合約定價(jià)的基本思路：無(wú)套利均衡 ? 基本假設(shè)： （ 1）沒(méi)有交易成本； （ 2）標(biāo)的資產(chǎn)是任意可分的； （ 3）標(biāo)的資產(chǎn)的儲(chǔ)存是沒(méi)有成本的； （ 4）標(biāo)的資產(chǎn)是可以賣(mài)空的。 ? 期貨合約產(chǎn)生的歷史背景 ? 期貨與遠(yuǎn)期的關(guān)系 ? 期貨合約品種的發(fā)展 二、期貨合約的基本功能 三大基本功能： （一）風(fēng)險(xiǎn)管理功能（ Risk Management） （二）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能（ Price Discovering） （三）投機(jī)功能（ Speculation） 三、期貨合約要素 （一） 期貨品種 （二） 交易單位 （三） 最小變動(dòng)單位 （四）每日價(jià)格最大波動(dòng)限制 （五）合約月份 （六）交易時(shí)間 （七）最后交易日 （八）交割等級(jí) （九）其它交割條款 表 9 3 ： 滬深 300 期貨 標(biāo)準(zhǔn) 合約條款 交易品種 滬深 300 期貨 最后交易日
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1