【正文】 長城東方信達(dá)資料來源：銀監(jiān)局網(wǎng)站集中度變化趨勢：銀行類不良資產(chǎn)剝離方式已經(jīng)向市場化方向轉(zhuǎn)變，如2004年銀行不良資產(chǎn)剝離就采用了招標(biāo)的方式，最終信達(dá)奪標(biāo)，搶占了產(chǎn)業(yè)鏈的上游，牢固樹立了不良資產(chǎn)批發(fā)商的地位；行業(yè)內(nèi)新的接收方（上海盛融投資公司等）的進(jìn)入，降低了行業(yè)集中度。市場占有率：銀行類不良資產(chǎn)的接收市場基本被四大資產(chǎn)管理公司壟斷：? 華融1999年獲得政策性剝離工行不良資產(chǎn)4077億元；? 信達(dá)1999年獲得政策性剝離建行不良資產(chǎn)3500億元，國開行1200億元，2004年招標(biāo)獲得中行、建行、交行的3300億元不良資產(chǎn)，合計(jì)8000億元；? 東方：1999年獲得政策性剝離中行不良資產(chǎn)2714億元；? 長城：1999年獲得政策性剝離農(nóng)行不良資產(chǎn)3458億元。（一）接收方集中度分析銀行類不良資產(chǎn)市場：市場總量：1999年，四大資產(chǎn)管理公司接收了近14000億不良資產(chǎn)；2004年信達(dá)接收了3家國有銀行的3300億不良資產(chǎn)。二、行業(yè)集中度分析行業(yè)集中度反映一個(gè)行業(yè)的整合程度。國有企業(yè)不良資產(chǎn)處置行業(yè)也許會(huì)同樣沿著這一路徑發(fā)展。銀行類不良資產(chǎn)處置行業(yè)發(fā)展的初期類似于國有企業(yè)不良資產(chǎn)處置行業(yè)發(fā)展的今天，四大資產(chǎn)管理公司兼接收方與處置方于一身，投資方很少，整個(gè)產(chǎn)業(yè)的價(jià)值鏈條很短。不良資產(chǎn)處置行業(yè)由不良資產(chǎn)的提供方、接收方、投資方、處置方組成。本報(bào)告將不良資產(chǎn)定義為實(shí)際價(jià)值低于帳面價(jià)值的資產(chǎn)（包括我國銀行和國有企業(yè)的不良資產(chǎn)）。我國則不同，銀行類不良資產(chǎn)不是由于經(jīng)濟(jì)景氣問題而是由于幾十年來銀行的非商業(yè)化經(jīng)營和非職業(yè)化管理造成的，所以也并不會(huì)在短時(shí)期內(nèi)消失。戰(zhàn)略規(guī)劃報(bào)告第一部分不良資產(chǎn)處置行業(yè)分析報(bào)告（討論稿）資產(chǎn)經(jīng)營部2022年7月20日本報(bào)告僅供內(nèi)部參閱，請(qǐng)勿外傳目錄一、行業(yè)界定 2二、行業(yè)集中度分析 4（一）接收方集中度分析 4（二）投資方集中度與投資方式分析 6（三）處置方集中度與處置方式分析 8三、標(biāo)桿企業(yè)分析 11（一）上海盛融投資有限公司 11（二）江蘇省國有資產(chǎn)經(jīng)營（控股）有限公司 11（三）華融資產(chǎn)管理公司 12四、行業(yè)價(jià)值鏈分析 13（一）發(fā)展現(xiàn)有業(yè)務(wù) 13（二）產(chǎn)業(yè)鏈后向延伸 14（三）業(yè)務(wù)線拓展 14（四）地域拓展 15（五）相關(guān)多元化 15（六）非相關(guān)多元化 16五、行業(yè)環(huán)境分析 18（一）政府環(huán)境 18（二）資金環(huán)境 20（三）法律法規(guī)環(huán)境 20（四）中介機(jī)構(gòu)環(huán)境 20六、機(jī)遇與威脅 22一、行業(yè)界定在西方國家，不良資產(chǎn)（NPL）主要是指銀行的不良貸款。而銀行出現(xiàn)大量的不良貸款是一種階段性現(xiàn)象，處置銀行不良資產(chǎn)在這些國家從來就沒有成為一個(gè)專門的行業(yè)，因?yàn)闆]有足夠大且可持續(xù)的市場容量來支撐這個(gè)行業(yè)的存在。國有企業(yè)的不良資產(chǎn)成因與之類似并且規(guī)模巨大，所以在中國不良資產(chǎn)處置將形成一個(gè)存續(xù)期較長的行業(yè)。不良資產(chǎn)是一種非標(biāo)準(zhǔn)化的高風(fēng)險(xiǎn)的商品，其價(jià)值有很大的不確定性。圖1：不良資產(chǎn)處置行業(yè)構(gòu)成圖需要說明的是：第一，這是一個(gè)大致的劃分，并非每筆不良資產(chǎn)處置都需經(jīng)歷所有環(huán)節(jié)，而是這些環(huán)節(jié)的不同組合；第二，不良資產(chǎn)處置行業(yè)內(nèi)活躍著一批律師行、資產(chǎn)評(píng)估行、拍賣行等中介機(jī)構(gòu)，政府在不良資產(chǎn)行業(yè)中的力量在一定程度上是決定性的，我們將這兩種機(jī)構(gòu)視為該行業(yè)的外部環(huán)境，在報(bào)告的第五部分進(jìn)行詳細(xì)分析。隨著行業(yè)發(fā)展，專業(yè)分工細(xì)化，不良資產(chǎn)處置的各個(gè)環(huán)節(jié)獨(dú)立出來，各類企業(yè)在產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的一個(gè)或者多個(gè)環(huán)節(jié)參與市場競爭。表一：我國不良資產(chǎn)處置行業(yè)價(jià)值鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)清單銀行類不良資產(chǎn)處置提供方接收方投資商處置方? 四大國有銀行? 交通銀行? 城市商業(yè)銀行? 其他銀行? 四大資產(chǎn)管理公司? 銀行資產(chǎn)保全部 如2004年股改后的建行設(shè)立了資產(chǎn)保全部——作為經(jīng)營性不良資產(chǎn)、抵債資產(chǎn)等特殊資產(chǎn)，并承擔(dān)非剝離債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)的經(jīng)營管理部門? 上海盛融投資公司? 外資投行（摩根士丹利、德意志銀行等）? 其他房地產(chǎn)投資基金? 合資機(jī)構(gòu)：中金豐德、長江中國投資基金、揚(yáng)子基金? 四大資產(chǎn)管理公司? 資產(chǎn)所在地的地方企業(yè)企業(yè)家（聯(lián)想、山東三聯(lián)）? 外資實(shí)業(yè)企業(yè)（蚌埠熱電廠案例）? 債務(wù)人的債務(wù)人? 同一債務(wù)的其他債權(quán)人? 地方政府? 資產(chǎn)管理公司的合資公司（銀建國際等）? 資產(chǎn)管理公司國有企業(yè)不良資產(chǎn)處置提供方接收方投資商處置方? 國有企業(yè)? 中央級(jí)國有企業(yè)不良資產(chǎn)目前正在探索處置方式，中包公司被托管給國家開發(fā)投資公司? 省屬企業(yè)國有不良資產(chǎn)處置方式各有不同：浙江：和榮大資產(chǎn)管理公司上海：國資委下的三家國有獨(dú)資公司（上海盛融投資有限公司、上海國有資產(chǎn)經(jīng)營公司、上海大盛資產(chǎn)管理公司）江蘇：江蘇省國有資產(chǎn)經(jīng)營（控股）有限公司 ? 數(shù)量少：上海國欣擔(dān)保租賃有限公司、北京中債債權(quán)交易有限公司等? 大部分是接收方自己處置這兩塊不良資產(chǎn)處置市場已經(jīng)出現(xiàn)了融合的跡象：上海盛融投資有限公司已經(jīng)與中國銀行上海分行簽定了框架合作協(xié)議，并聯(lián)合購買了建設(shè)銀行的不良資產(chǎn)包，涉足銀行類不良資產(chǎn)的處理。一般而言，一個(gè)行業(yè)的集中度越高，行業(yè)利潤率越高。但以上兩個(gè)數(shù)字的加總并非是目前我國銀行業(yè)不良資產(chǎn)的全部，據(jù)普華永道一份2004年中國不良資產(chǎn)投資者調(diào)查報(bào)告稱，中國目前不良資產(chǎn)（指銀行類不良資產(chǎn)）總額近41300億人民幣，僅次于日本，位居亞洲第二位。市場集中度的CR3已經(jīng)達(dá)到了85％，說明這是一個(gè)典型的寡頭壟斷行業(yè)。從金融監(jiān)管當(dāng)局的思路來看，我國未來應(yīng)當(dāng)發(fā)展統(tǒng)一、多層次的不良資產(chǎn)交易市場，包括市場參與者的培育和市場交易工具的開發(fā)，要吸引各類機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略投資者、民營企業(yè)和國外投資者參與不良資產(chǎn)市場的交易，從而擴(kuò)大市場投資的主體，通過引入市場競爭機(jī)制實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)價(jià)值的最大化。國有企業(yè)不良資產(chǎn)市場市場總量：全國地方國有企業(yè)不良資產(chǎn)占權(quán)益比重2002年財(cái)政年鑒有披露，但是時(shí)隔三年，變化巨大，數(shù)據(jù)已經(jīng)沒有參考意義。占中央企業(yè)總資產(chǎn)的比重為5％。一些企業(yè)呆壞帳、潛虧掛帳的問題相當(dāng)突出；一些企業(yè)隨意擔(dān)保，擔(dān)保額甚至超過了資產(chǎn)總額；還有一些企業(yè)或有負(fù)債嚴(yán)重，而或有負(fù)債一旦成為現(xiàn)實(shí)，往往會(huì)使企業(yè)陷入絕境，浙江省國企不良資產(chǎn)是400多億（此數(shù)據(jù)沒有扣除市級(jí)國有資產(chǎn)量）。根據(jù)2001年統(tǒng)計(jì)，浙江省24家國資運(yùn)營機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)1216億元，％不良資產(chǎn)率測算，市場容量共為136億元（由于不良資產(chǎn)界定口徑問題，此數(shù)據(jù)僅做參考）。上海：截至2004年底，上海市國有企業(yè)參與重組的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到3000億元，集約處置不良債務(wù)達(dá)230億元，20多家大企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行了重組或改制。江蘇：江蘇國有資產(chǎn)經(jīng)營控股公司是江蘇省國資委的托管公司。江蘇省屬國有企業(yè)的不良資產(chǎn)行業(yè)是壟斷市場。其中。銀行類不良資產(chǎn)的投資商主要還是外資投行（這于四大資產(chǎn)管理公司習(xí)慣打大包有關(guān)，有實(shí)力競標(biāo)的大多