【正文】 將該信息傳遞給投資者，此時(shí)，他們甚至可以簽訂固定收入為零或負(fù)，而可變收入比例很高的契約，以使自身水平的信息得到更好的認(rèn)知。Sahlman認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資中的契約反映出風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)間的信息不對(duì)稱。因而，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)投資契約關(guān)系也呈現(xiàn)不同的特點(diǎn)。這些能力也構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)投資家的業(yè)務(wù)水平值。前者試圖建立有效的激勵(lì)機(jī)制，后者力圖建立比較完善的監(jiān)督機(jī)制，兩個(gè)都是為了解決信息不對(duì)稱問(wèn)題和降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高資本利用效率。在實(shí)際運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的主體，即投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)業(yè)企業(yè)，被看成三種形成雙重契約關(guān)系的契約人。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家的報(bào)酬一般是采用管理費(fèi)加利潤(rùn)分成的辦法。關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的相關(guān)理論研究集中在以下幾個(gè)方面:風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)組織模式問(wèn)題、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)資本來(lái)源問(wèn)題、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題等。在美國(guó)、日本、英國(guó)等國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資比較發(fā)達(dá)，因而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資理論研究也比較深入。但是只要我們善于發(fā)現(xiàn)、認(rèn)真分析，伴隨我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展、經(jīng)濟(jì)體制的不斷健全、信用制度的不斷完善，相信這些問(wèn)題都將一一解決。本文首先對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資及風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的相關(guān)理論進(jìn)行闡述，隨后分別從風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)融資階段、投資階段、退出階段分析了其面臨的風(fēng)險(xiǎn)及產(chǎn)生原因，并針對(duì)不同的原因提出相應(yīng)解決措施。那么如何在適應(yīng)我國(guó)實(shí)際國(guó)情的情況下，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)投資整個(gè)投資周期中的每個(gè)階段尋找控制風(fēng)險(xiǎn)的有效措施，就是本文要研究的主要問(wèn)題。國(guó)內(nèi)外不少專業(yè)人士對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)做出了相關(guān)研究，他們對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的現(xiàn)狀和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)也提出了各種建議和意見，達(dá)成的共識(shí)是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資起步較晚，無(wú)論是宏觀政策還是微觀組織都存在一定的限制因素。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的職責(zé)是發(fā)現(xiàn)二者的需求，并使機(jī)會(huì)與資本聯(lián)系起來(lái)。風(fēng)險(xiǎn)投資體系中最核心的機(jī)構(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，它是連接資金來(lái)源與資金運(yùn)用的金融中介。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)投資最直接的參與者和實(shí)際操作者，同時(shí)也最直接地承受風(fēng)險(xiǎn)、分享收益。在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)起著融資、投資、咨詢管理的作用，是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程的核心，它的風(fēng)險(xiǎn)控制直接決定了其運(yùn)作的有效性和經(jīng)濟(jì)性，而這種有效性和經(jīng)濟(jì)性又會(huì)影響到風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的成敗。風(fēng)險(xiǎn)投資有利于中小企業(yè)特別是高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，有助于整個(gè)國(guó)家科學(xué)技術(shù)的創(chuàng)新，而風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展在很大程度上取決于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，其在整個(gè)投資周期中的風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題又關(guān)系到風(fēng)險(xiǎn)投資的效率。在目錄上點(diǎn)右鍵“更新域”，然后“更新整個(gè)目錄”。capital exiting。關(guān)鍵詞 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)；融資；投資；資本退出；風(fēng)險(xiǎn)控制AbstractVenture Capital is an investment form , which must be raised by individuals or institutions with some form of capital, to form the equity investment in high growth potential in unlisted panies, and involved in enterprise management by providing management servvices. Venture capital can gain high ine by the business success of venture enterprise. As one of the three main bodies of venture capital, venture capital institution is the center for the flow of capital, and plays the key role of raising and investing and consulting in the venture capital cycals, So its operational effectiveness and economics largely depends on the risk control .This paper uses Normative Analysis , firstly ,expounds 我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是在政府資本的大力扶植下逐漸發(fā)展起來(lái)的，隨著改革開放步伐的加快，越來(lái)越多的民間資本和外商資本也參與其中，外商投資者在功能上對(duì)推動(dòng)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展起到了啟動(dòng)作用，對(duì)于我國(guó)本土投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資本投資具有很好的示范作用。作為風(fēng)險(xiǎn)投資三大主體之一，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)資金流動(dòng)的中心樞紐，在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資周期中起到了融資、投資、咨詢管理的作用，因此，它的風(fēng)險(xiǎn)控制直接決定了其運(yùn)作的有效性和經(jīng)濟(jì)性。畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）摘要風(fēng)險(xiǎn)投資是指?jìng)€(gè)人或機(jī)構(gòu)通過(guò)一定方式籌集資本，以股權(quán)投資的方式將其投入具有高成長(zhǎng)潛力的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并通過(guò)提供管理服務(wù)參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，以期獲取企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功后的高資本增值的一種資本投資方式。自20世紀(jì)80年代中期我國(guó)引入風(fēng)險(xiǎn)投資這個(gè)概念以來(lái)，學(xué)術(shù)界就對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行了大量的研究，但是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題缺乏整體系統(tǒng)的探討。本文采用規(guī)范分析的方法，首先闡述了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)狀，并對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展及其階段性特點(diǎn)做出概括。隨后，文章著眼于完整的風(fēng)險(xiǎn)投資周期，分別從融資階段、投資階段、退出階段對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，針對(duì)不同階段風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)防范措施。the current situation of venture capital investment in China,then summarizes its development and characteristics of venture capital investment organizations in China were developped by the support of public capital, as the pace of reform and openingup quickens, more and more investors abroad are involved, starting the development of venture capital investment in China,and giving an good example to the venture capital investors from native country .Secondly,this paper focuses on the fullyformed venture capital investment cycle,analyses the risks that venture capital investment organizations may face from financing stage ,to investment stage, then to reward the practical situation in China ,this paper es up with relevant precautionary measures to different risks.Keywords　 venture investment institution；financing；investment。 venture control不要?jiǎng)h除行尾的分節(jié)符，此行不會(huì)被打印46 目錄摘要 IAbstract II第1章 緒論 1 寫作背景及意義 1 2 2 3 4 4 5 5第2章 相關(guān)理論 6 6 6 6 7 8 9 9 11 14第3章 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析 15 15 15 15 16 16 18 18 19 21第4章 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制措施 22 22 22 24 27 27 28 29 30 30 30結(jié)論 31參考文獻(xiàn) 32附錄1 33附錄2 37致謝 41千萬(wàn)不要?jiǎng)h除行尾的分節(jié)符，此行不會(huì)被打印。打印前，不要忘記把上面“Abstract”這一行后加一空行第1章 緒論 寫作背景及意義我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)投資始于20世紀(jì)80年代，為了響應(yīng)中共中央對(duì)科技體制改革的號(hào)召，風(fēng)險(xiǎn)投資這一新型金融投資形式引起了社會(huì)各界的共同關(guān)注和高度重視。所以，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題就顯得格外重要。因此，在我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制是否到位，就成為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)成敗的關(guān)鍵。風(fēng)險(xiǎn)投資體系主要由三大主體構(gòu)成：投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)。在風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)上，一方面是具有巨大增長(zhǎng)潛力的投資機(jī)會(huì)，另一方面是尋求高回報(bào)機(jī)會(huì)、不怕高風(fēng)險(xiǎn)的投資資本。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所選投資方向基本上都定位在高新技術(shù)上，并已獲得了較好的效益。而且，一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在運(yùn)作過(guò)程中存在著嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題。基于這個(gè)現(xiàn)實(shí)，本文對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在融資階段、投資階段、退出階段的風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題進(jìn)行了思考與研究。從國(guó)內(nèi)外實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)出發(fā)，在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制尚未健全的情況下，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)不可避免地帶有我國(guó)現(xiàn)階段的發(fā)展特征，不利于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制。國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展已有六十多年的歷史，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資的理論研究，國(guó)外始自于上世紀(jì)80年代，90年代后才較為發(fā)展。而來(lái)自其他國(guó)家的研究較少，這與風(fēng)險(xiǎn)投資在這些國(guó)家不太活躍有關(guān)。，20世紀(jì)80年代后，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的典型組織形式主要采用有限合伙制，投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資家簽訂的合伙契約中，通常包括一些限制風(fēng)險(xiǎn)投資家某些行為的內(nèi)容，同時(shí)規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)投資家要承諾向投資者提供特定的信息，以保護(hù)投資者的利益不受損害。他的實(shí)證研究顯示，風(fēng)險(xiǎn)投資家一般提供1%的資本但分享20%左右的資本利得，這樣就可以有效地解決風(fēng)險(xiǎn)投資家的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。一般的研究理論將這種關(guān)系分別放在兩種契約模型中加以描述，一個(gè)是委托代理模型，另一個(gè)是控制權(quán)分配模型。Gompers和Lerner認(rèn)為，投資者與風(fēng)險(xiǎn)投資家之間的契約使用是處理代理問(wèn)題的一種有效方法，投資者與風(fēng)險(xiǎn)投資家簽訂的契約中往往要求風(fēng)險(xiǎn)投資家具有甄選高質(zhì)量可投資項(xiàng)目的能力和為項(xiàng)目增值的能力。在不同的信息條件約束下，投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)該水平信息占有狀況會(huì)出現(xiàn)不同。Fama認(rèn)為，“時(shí)間”可以解決激勵(lì)問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)投資家的市場(chǎng)價(jià)值決定于其過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，從長(zhǎng)期來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資家必須對(duì)自己的行為負(fù)完全的責(zé)任，因此，即使沒有顯性激勵(lì)合同，風(fēng)險(xiǎn)投資家也要積極努力工作，因?yàn)檫@樣做可以改進(jìn)自己在風(fēng)險(xiǎn)投資家市場(chǎng)中的聲譽(yù)，以期建立良好聲譽(yù)，為未來(lái)投資期間內(nèi)報(bào)酬的提高和籌資機(jī)會(huì)的便利起一些效用。大量的研究表明了信息問(wèn)題的重要性。而低水平的風(fēng)險(xiǎn)投資家則不愿意承擔(dān)項(xiàng)目失敗的風(fēng)險(xiǎn)，因而會(huì)偏重于契約中固定收入部分的報(bào)酬，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較大的高利潤(rùn)一高收入的契約模式無(wú)明顯偏好。山東財(cái)經(jīng)學(xué)院的孫莉認(rèn)為合理的約束與激勵(lì)機(jī)制可以降低風(fēng)險(xiǎn)基金經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)建設(shè)銀行的王春華結(jié)合國(guó)外成熟風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，具體分析企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)控制，其結(jié)論是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)更大的問(wèn)題是在企業(yè)治理結(jié)構(gòu)上，最重要的因素是人的因素。從風(fēng)險(xiǎn)投資家的期望效用最大化的角度，并考慮企業(yè)家的參與和約束與激勵(lì)相容，建立吸引優(yōu)秀企業(yè)家的信息甄別模型。他們的研究認(rèn)為有限合伙制的契約安排能夠建立有效的激勵(lì)機(jī)制與比較完善的監(jiān)督機(jī)制。自20世紀(jì)80年代以來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)經(jīng)歷了從無(wú)到有逐漸發(fā)展的過(guò)程。但是以往風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題的研究主要側(cè)重于對(duì)投資方面，對(duì)籌資、投資、資本退出整個(gè)投資周期缺乏系統(tǒng)整體的研究。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展具有非常明顯的階段性特點(diǎn)，其發(fā)展始于政府有關(guān)部門對(duì)科技發(fā)展的推動(dòng)。不久，民間資本開始介入風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，政府以控股或參股方式參與其中，此階段注重并發(fā)揮了對(duì)非政府資金的帶動(dòng)效應(yīng)，但“官辦官營(yíng)”的色彩依然濃厚。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)降低融資階段風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵在于創(chuàng)建一個(gè)良好的市場(chǎng)、制度環(huán)境以及自身盈利能力的提高。在進(jìn)行項(xiàng)目選擇時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)自身專長(zhǎng)、戰(zhàn)略目標(biāo)及所在的宏觀環(huán)境而在投資階段和投資行業(yè)上有所選擇。在風(fēng)險(xiǎn)資本退出階段，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)往往面臨著不能或不能及時(shí)退出、不能以理想的價(jià)格退出的風(fēng)險(xiǎn)。此外，在退出策略上同樣可以有所選擇，如分階段退出。降低退出風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵在于積極拓寬退出渠道。主要分為以下四部分。第二章為概述部分，圍繞風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行相關(guān)理論介紹，包括風(fēng)險(xiǎn)投資的概念、特點(diǎn)、作用以及風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展及其階段性特點(diǎn)，并分析了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資取向。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在融資階段面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有再融資風(fēng)險(xiǎn)和委托代理風(fēng)險(xiǎn)，在投資階段面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要是創(chuàng)業(yè)企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)以及委托代理風(fēng)險(xiǎn)。第四章針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在融資階段、投資階段、資本退出階段存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題提出了相應(yīng)的防范措施。本文考察了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)完整的運(yùn)作過(guò)程，詳盡地論述了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在各個(gè)階段面臨的風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題。另外由于時(shí)間有限，筆者也未能盡閱國(guó)外的相關(guān)研究成果，導(dǎo)致本文的理論深度不足。風(fēng)險(xiǎn)投資是指向主要屬于科技型的高成長(zhǎng)性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)資本，并為其提供經(jīng)營(yíng)管理和咨詢服務(wù)，以期在被投資企業(yè)發(fā)展成熟后，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取中長(zhǎng)期資本增值收益的投資行為。通常情況下，我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資最直觀的印象便是高風(fēng)險(xiǎn)高收益，風(fēng)險(xiǎn)投資主要特點(diǎn)歸納如下：個(gè)人認(rèn)為，這是風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)生的最本質(zhì)原因。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)這種高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特質(zhì)，使其很難以較低的成本獲得銀行或是公開資本市場(chǎng)的資金支持，于是風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)運(yùn)而生。 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)，雖然在投資過(guò)程中會(huì)為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資金管理支持，但真正目的仍然是通過(guò)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值增值、以轉(zhuǎn)讓股權(quán)等方式賺取資本增值收益。此處所講的中長(zhǎng)期性，是針對(duì)短期投資而言，這個(gè)過(guò)程一般為3～7年。一方面?zhèn)鶆?wù)性投資收益率較低，這是由于債務(wù)性投資的監(jiān)督成本較低造成的，這與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資于高風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)企業(yè)的投資方向相違背，所以風(fēng)