融通開放式基金運(yùn)作雙周報-展示頁
2025-07-04 17:41本頁面
【正文】 得過于理想化了。一段時間以來，盡管部分規(guī)避了系統(tǒng)性風(fēng)險，但是非系統(tǒng)性風(fēng)險的教訓(xùn)卻是太深刻了。已經(jīng)很久了，我個人一直看空市場。本來就是同股同權(quán)，難道內(nèi)地人就比國際投資者天生富有而必須出更高的價位嗎？絕對不應(yīng)該。詢價改變了基金經(jīng)理的角色：以前的基金經(jīng)理是價格的被動接受者，而現(xiàn)在的基金經(jīng)理成為了商人。詢價會逐步探明市場價值中樞。市場化的改革短期會付出一定的代價，但是從長期來講，卻對市場以及市場的參與各方帶來長久的利益。當(dāng)然，市場的下跌依舊難以避免。證券市場從來不害怕優(yōu)質(zhì)股票的供給，而是害怕劣質(zhì)股票的供給。究竟IPO向機(jī)構(gòu)投資者詢價會對市場帶來什么樣的影響呢？首先，我認(rèn)為會加速中國證券市場與國際市場的接軌?，F(xiàn)在看來，當(dāng)初許多新股跌破發(fā)行價是一件好事。融通藍(lán)籌成長基金運(yùn)作雙周報 ——IPO詢價——市場的長期利好 IPO向機(jī)構(gòu)投資者詢價是最近市場最重要的事件之一。匯總前幾周的走勢，市場資金流向仍然表現(xiàn)出無序散亂的特征，具體表現(xiàn)為各個行業(yè)及風(fēng)格類指數(shù)的交替下跌，總體而言，市場在近階段仍在很大程度上表現(xiàn)為系統(tǒng)性風(fēng)險進(jìn)一步緩慢釋放。四個指數(shù)基金凈值及其基準(zhǔn)指數(shù)變化如下表：基金名稱9月3日凈值周凈值增長率9月3日目標(biāo)指數(shù)周基準(zhǔn)指數(shù)增長率9月3日累計凈值華安上證180指數(shù)增強(qiáng)型%%天同180指數(shù)%%博時裕富%%融通深證100指數(shù)%%易方達(dá)50指數(shù)%%下一階段的操作策略及思路近兩周二級市場繼續(xù)下跌，市場流動性進(jìn)一步降低，資金面上兩個市場資金凈流出38億，資金的存量規(guī)模處于今年以來的最低水平，新股發(fā)行方式的變革使得一級市場的擴(kuò)容速度有所放緩，盡管新股發(fā)行發(fā)行方式的短期變革在一定程度上減少了市場的融資需求，但新股恢復(fù)發(fā)行后對二級市場資金面的負(fù)面影響仍值得關(guān)關(guān)注。這些股票及其對深證100指數(shù)本周的貢獻(xiàn)點(diǎn)位分別如下表所示：股票名稱股票代碼對指數(shù)的貢獻(xiàn)點(diǎn)股票名稱股票代碼對指數(shù)的貢獻(xiàn)點(diǎn)鞍鋼新軋000898萬科Ａ000002中興通訊000063中集集團(tuán)000039深寶安Ａ000009長城電腦000066韶鋼松山000717揚(yáng)子石化000866珠海中富000659招商地產(chǎn)000024宏源證券000562豐原生化000930華聯(lián)控股000036深能源Ａ000027TCL集團(tuán)000100一汽轎車000800太鋼不銹000825中原油氣000956格力電器000651西山煤電000983 從行業(yè)層面分析，對近兩周深證100指數(shù)漲幅正貢獻(xiàn)最大的三個行業(yè)分別為：房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營業(yè)、通信及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)、銀行業(yè)，對本周深證100指數(shù)漲幅負(fù)貢獻(xiàn)最大的三個行業(yè)則分別為：房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、計算機(jī)及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)?？傮w而言，深證100指數(shù)近兩周走勢強(qiáng)于其它幾個指數(shù)基金的基準(zhǔn)指數(shù)40到120個基點(diǎn)，兩個市場成交量繼續(xù)有較大幅度的減少，相對而言各指數(shù)成份股成交量減少幅度更大。融通深證100指數(shù)基金運(yùn)作雙周報雙周深證100指數(shù)走勢回顧，%。第二，局部來講將起到發(fā)行增量“逐步止血”作用，在實際操作中，機(jī)構(gòu)投資者累計投標(biāo)詢價博弈機(jī)制并不見得樂觀，但是發(fā)行PE依據(jù)的調(diào)整約束了投行及發(fā)行人上報發(fā)行價的上限，這區(qū)別于2000年市場博傻失控的競價發(fā)行。方案增加了投資者在一二級市場風(fēng)險/收益分配中的話語權(quán)，有助于減弱帶給對投資者新的不公平。IPO詢價制度《通知》分析本次征求意見稿的核心在于兩點(diǎn)，一是機(jī)構(gòu)投資者累計投標(biāo)詢價形成發(fā)行價格；二是調(diào)整每股收益和發(fā)行PE的計算依據(jù)，剔除非經(jīng)常性損益，按總股本計算。靜態(tài)分析累計收益分解結(jié)構(gòu)貢獻(xiàn)分解累計收益?zhèn)}位貢獻(xiàn)結(jié)構(gòu)貢獻(xiàn)行業(yè)配置個股選擇合計 股票債券 下階段市場判斷及策略 優(yōu)質(zhì)股的補(bǔ)跌再次釋放風(fēng)險，對于中長期的投資而言，收益機(jī)會將顯著大于風(fēng)險；相關(guān)政策的推出有利于信心的逐步恢復(fù)；而對升息的預(yù)期增強(qiáng)（包括周小川行長在人行及銀監(jiān)會聯(lián)合會議中對于通漲和總需求擴(kuò)張壓力的表態(tài)）、固定資產(chǎn)投資反彈帶來宏觀調(diào)控的持續(xù)預(yù)期，使消耗式的底部形成有一個反復(fù)的過程。歸因顯示近兩周股市長期超跌股反彈、優(yōu)質(zhì)股的補(bǔ)跌特征。一級行業(yè)方面，前期強(qiáng)勢的金融、采掘、電力、交通運(yùn)輸?shù)忧?；電子業(yè)延續(xù)弱勢。剛公布中報完畢的1375家上市公司盈利大幅增長，拉低市場整體估值水平。在關(guān)于市場制度缺陷的大討論中，我們看到精辟卻實乃簡明的呼吁：我國股市面對的“已不是純粹市場景氣循環(huán)意義上的熊市”，“而是已經(jīng)同時轉(zhuǎn)化為我國股市發(fā)展模式、發(fā)展道路意義上的危機(jī)”（波濤）。影響近期市場因素：首先宏觀經(jīng)濟(jì)方面，如上期分析“投資反彈考驗宏觀調(diào)控”，8月份出臺的系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，8月22日新華社播發(fā)述評文章“合理
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