【正文】 　　空頭市場(chǎng)會(huì)歷經(jīng)三個(gè)主要的階段: 第一階段,市場(chǎng)參與者不再期待股票可以維持過(guò)度膨脹的價(jià)格。 　　定理三：主要的空頭市場(chǎng)（包含三個(gè)主要的階段）　　主要的空頭市場(chǎng)(Primary Bear Markets):主要的空頭市場(chǎng)是長(zhǎng)期向下的走勢(shì),其間夾雜著重要的反彈。如果某個(gè)價(jià)格走勢(shì)超出對(duì)應(yīng)的平均數(shù)水準(zhǔn),介入該走勢(shì)的統(tǒng)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)便與日俱增。 　　這個(gè)現(xiàn)象確實(shí)值得注意,因?yàn)樗嬖V我們,雖然近半世紀(jì)以來(lái)的科技與知識(shí)有了突破性的發(fā)展,但驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的心理性因素基本上仍相同。例如,次級(jí)折返走勢(shì)的幅度與期間,不論就多頭與空頭市場(chǎng)的資料分別或綜合歸類,目前正態(tài)分布的情況幾乎與雷亞當(dāng)時(shí)的資料完全相同。 　　雷亞將道瓊斯指數(shù)歷史上的所有價(jià)格走勢(shì),根據(jù)類型,幅度大小與期間長(zhǎng)短分別歸類,他當(dāng)時(shí)僅有30年的資料可供運(yùn)用。一位投機(jī)者如果對(duì)長(zhǎng)期趨勢(shì)有信心,只要在進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)上有適當(dāng)?shù)呐袛?便可以賺取相當(dāng)不錯(cuò)的獲利。沒(méi)有任何已知的方法可以預(yù)測(cè)主要走勢(shì)的持續(xù)期限。 　　定理二：主要走勢(shì)（空頭或多頭市場(chǎng)）　　主要走勢(shì)(Primary Movements):主要走勢(shì)代表整體的基本趨勢(shì),通常稱為多頭或空頭市場(chǎng),持續(xù)時(shí)間可能在一年以內(nèi),乃至于數(shù)年之久。因此,我認(rèn)為,對(duì)于金融市場(chǎng)的參與者而言,以中期趨勢(shì)作為準(zhǔn)則應(yīng)該是較明智的選擇。當(dāng)然,大多數(shù)的情況下,經(jīng)過(guò)數(shù)個(gè)月或數(shù)年以后,這些獲利還是會(huì)再度出現(xiàn)。斯波朗迪,《專業(yè)投機(jī)原理》的作者）認(rèn)為長(zhǎng)期投資的買進(jìn)持有策略可能有必要調(diào)整。1987年以來(lái),一天內(nèi)發(fā)生50點(diǎn)左右的波動(dòng)已經(jīng)是尋?？梢?jiàn)的行情。他的心態(tài)雖然不同于投資者,但辨識(shí)趨勢(shì)變化的基本原則相當(dāng)類似。他的操作目標(biāo)是順著中期趨勢(shì)的方向建立頭寸。最后,他也可以利用短期趨勢(shì)決定買,賣的價(jià)位,提高投資的獲利能力。第二,上述操作中,他也可以購(gòu)買賣權(quán)選擇權(quán)(puts)或鎖售買權(quán)選擇權(quán)(calls)。運(yùn)用的方式有許多種。 　　將價(jià)格走勢(shì)歸類為三種趨勢(shì),并不是一種學(xué)術(shù)上的游戲。 　　短期趨勢(shì)最難預(yù)測(cè),唯有交易者才會(huì)隨時(shí)考慮它。如果中期趨勢(shì)嚴(yán)重背離長(zhǎng)期趨勢(shì),則被視為是次級(jí)的折返走勢(shì)或修正(correction)。 　　中期趨勢(shì)對(duì)于投資者較為次要,但卻是投機(jī)者的主要考慮因素。它是投資者主要的考量,對(duì)于投機(jī)者較為次要。任何市場(chǎng)中,這三種趨勢(shì)必然同時(shí)存在,彼此的方向可能相反。中期趨勢(shì),持續(xù)數(shù)個(gè)星期至數(shù)個(gè)月。而我，幸運(yùn)地成為了一個(gè)客觀化的交易師和投資者。當(dāng)主觀使用它時(shí)，就會(huì)不斷犯錯(cuò)，不斷虧損。因此，對(duì)大多數(shù)人來(lái)說(shuō)市場(chǎng)總是看起來(lái)難以把握和理解。如果發(fā)生火災(zāi)、地震、戰(zhàn)爭(zhēng)等災(zāi)難，市場(chǎng)指數(shù)也會(huì)迅速地加以評(píng)估?？偟膩?lái)說(shuō)，公司的主要趨勢(shì)仍是無(wú)法人為操作，只是證券換了不同的機(jī)構(gòu)投資者和不同的操作條件而已。 　　有人也許會(huì)說(shuō)，莊家能操作證券的主要趨勢(shì)?！　〉朗系睦碚摶A(chǔ) 　　道氏理論有極其重要的三個(gè)假設(shè)，與人們平常所看到的技術(shù)分析理論的三大假設(shè)有相似的地方，不過(guò)，在這里，道氏理論更側(cè)重于其市場(chǎng)涵義的理解。在整個(gè)活動(dòng)周期中，可能比預(yù)期的下跌得低，每次都比上次更低。 　　短期趨勢(shì)：只反映股票價(jià)格的短期變化，持續(xù)時(shí)間不超過(guò)六天?！　≈饕厔?shì)：持續(xù)一年或以上，大部分股票將隨大市上升或下跌，幅度一般超過(guò)20%?！　±碚搩?nèi)涵　　道氏理論斷言，股票會(huì)隨市場(chǎng)的趨勢(shì)同向變化以反映市場(chǎng)趨勢(shì)和狀況。希弗總結(jié)出來(lái)。麗爾和EP道（1851年—1902年）的社論。 　　來(lái)源　　理論起初來(lái)源于新聞?dòng)浾摺⑹孜蝗A爾街日?qǐng)?bào)的記者和道瓊斯公司的共同創(chuàng)立者查爾斯雷亞在所有相關(guān)著述中都強(qiáng)調(diào),道氏理論在設(shè)計(jì)上是一種提升投機(jī)者或投資者知識(shí)的配備(aid)或工具,道氏理論是一種技術(shù)理論。大多數(shù)人將道氏理論當(dāng)作一種技術(shù)分析手段——這是非常遺憾的一種觀點(diǎn)。 　　值得一提的是，這一理論的創(chuàng)始者——查爾斯雷亞(Robert Rhea)繼承了道氏理論，并在其后有關(guān)股市的評(píng)論寫(xiě)作過(guò)程中，加以組織與歸納而成為今天我們所見(jiàn)到的理論。彼得1902年，在查爾斯但人們從未意識(shí)到那是完全簡(jiǎn)單的技術(shù)性的，那不是根據(jù)什么別的，是股市本身的行為（通常用指數(shù)來(lái)表達(dá)），而不是基本分析人士所依靠的商業(yè)統(tǒng)計(jì)材料。道氏理論（Dow Theory）　　道氏理論是所有市場(chǎng)技術(shù)研究的鼻祖。盡管他經(jīng)常因?yàn)椤胺磻?yīng)太遲”而受到批評(píng)，并且有時(shí)還受到那些拒不相信其判定的人士的譏諷（尤其是在熊市的早期），但只要對(duì)股市稍有經(jīng)歷的人都對(duì)它有所聽(tīng)聞，并受到大多數(shù)人的敬重。 　　道氏理論的形成經(jīng)歷了幾十年。道去世以后,威廉姆漢密爾頓 (William Peter Hamilton)和羅伯特他們所著的《股市晴雨表》《道氏理論》成為后人研究道氏理論的經(jīng)典著作。道，聲稱其理論并不是用于預(yù)測(cè)股市，甚至不是用于指導(dǎo)投資者，而是一種反映市場(chǎng)總體趨勢(shì)的晴雨表。 其實(shí)，“道氏理論”的最偉大之處在于其寶貴的哲學(xué)思想，這是它全部的精髓。換言之,它是根據(jù)價(jià)格模式的研究,推測(cè)未來(lái)價(jià)格行為的一種方法。亨利在其去世后，由威廉漢密爾頓、查爾斯喬治道氏他本身從未使用過(guò)“道氏理論”這個(gè)詞。股票的變化表現(xiàn)為三種趨勢(shì)：主要趨勢(shì)、中期趨勢(shì)及短期趨勢(shì)。　　中期趨勢(shì)：與基本趨勢(shì)完全相反的方向，持續(xù)期超過(guò)三星期，幅度為基本趨勢(shì)的三分之一至三分之二。 　　牛市的特征表現(xiàn)為，主要趨勢(shì)由三次主要的上升動(dòng)力所組成，其中被兩次下跌所打斷，如：疲軟期。在整個(gè)活動(dòng)周期中，通常由幾次中期趨勢(shì)的下跌和恢復(fù)所構(gòu)成。 　　假設(shè)一：人為操作（Manipulation） ——指數(shù)或證券每天、每星期的波動(dòng)可能受到人為操作，次級(jí)折返走勢(shì)（Secondary reactions）也可能受到這方面有限的影響，比如常見(jiàn)的調(diào)整走勢(shì)，但主要趨勢(shì)（Primary trend）不會(huì)受到人為的操作。就短期而言，他如果不操作，這種適合操作的證券的內(nèi)質(zhì)也會(huì)受到他人的操作；就長(zhǎng)期而言，公司基本面的變化不斷創(chuàng)造出適合操作證券的條件。 　　假設(shè)二：市場(chǎng)指數(shù)會(huì)反映每一條信息 ——每一位對(duì)于金融事務(wù)有所了解的市場(chǎng)人士，他所有的希望、失望與知識(shí)，都會(huì)反映在上證指數(shù)與深圳指數(shù)或其他的什么指數(shù)每天的收盤(pán)價(jià)波動(dòng)中；因此，市場(chǎng)指數(shù)永遠(yuǎn)會(huì)適當(dāng)?shù)仡A(yù)期未來(lái)事件的影響。 　　在市場(chǎng)中，人們每天對(duì)于諸如財(cái)經(jīng)政策、擴(kuò)容、領(lǐng)導(dǎo)人講話、機(jī)構(gòu)違規(guī)、創(chuàng)業(yè)板等層出不盡的題材不斷加以評(píng)估和判斷，并不斷將自己的心理因素反映到市場(chǎng)的決策中。 　　假設(shè)三：道氏理論是客觀化的分析理論 ——成功利用它協(xié)助投機(jī)或投資行為，需要深入研究，并客觀判斷。 我可以再告訴大家一個(gè)秘密：市場(chǎng)中95%的投資者運(yùn)用的是主觀化操作，這95%的投資者絕大多數(shù)屬于“七賠二平一賺”中的那“七賠”人士。 　　道氏理論的五個(gè)“定理” 　　定理一：道氏的三種走勢(shì)(短期,中期,長(zhǎng)期趨勢(shì)) 　　股票指數(shù)與任何市場(chǎng)都有三種趨勢(shì):短期趨勢(shì),持續(xù)數(shù)天至數(shù)個(gè)星期。長(zhǎng)期趨勢(shì),持續(xù)數(shù)個(gè)月至數(shù)年。 　　長(zhǎng)期趨勢(shì)最為重要,也最容易被辨認(rèn),歸類與了解。中期與短期趨勢(shì)都屬于長(zhǎng)期趨勢(shì)之中,唯有明白他們?cè)陂L(zhǎng)期趨勢(shì)中的位置,才可以從分了解他們,并從中獲利。它與長(zhǎng)期趨勢(shì)的方向可能相同,也可能相反。次級(jí)折返走勢(shì)必須謹(jǐn)慎評(píng)估,不可將其誤認(rèn)為是