銀河證券行業(yè)研究-展示頁(yè)
2025-06-28 06:05本頁(yè)面
【正文】 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)興業(yè)證券評(píng)級(jí)類別 謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)時(shí)間重點(diǎn)公司 G 天威主要觀點(diǎn)：在全球 40 多個(gè)市場(chǎng)激進(jìn)的政府支持推動(dòng)下，太陽(yáng)能終端用戶的需求大大超過(guò)了產(chǎn)能。國(guó)內(nèi)最大的成品油煉制及銷售企業(yè)中國(guó)石化（600028）將從油價(jià)的適度回落中受益，油價(jià)的適度回落不能改變世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“高油價(jià)時(shí)代”的事實(shí)，不斷提高的原油進(jìn)口依存度迫使中國(guó)政府必須從戰(zhàn)略角度重視替代能源的發(fā)展，這將不以油價(jià)高低作為轉(zhuǎn)移，繼續(xù)看好能源替代行業(yè)的發(fā)展前景。但是，從決定油價(jià)的另一主要因素原油供需來(lái)看，目前供給緊張的狀況并未完全緩解，需求增長(zhǎng)對(duì)油價(jià)的邊際效應(yīng)遞增現(xiàn)象非常突出，歐佩克國(guó)家的剩余產(chǎn)能近兩年一直維持在 100150 萬(wàn)桶/天的歷史低位，世界原油儲(chǔ)采比等表征中長(zhǎng)期供給能力的指標(biāo)也處于 5 年低點(diǎn)，原油供給緊張的狀況尚不支持油價(jià)深度回落。中國(guó)石化基本面明朗，維持年均 20%回報(bào)，可作為戰(zhàn)略性品種配置。雖然人民幣升值速度加快、美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑，但從國(guó)內(nèi)化工品價(jià)格和下游制造業(yè)的盈利趨勢(shì)看，中國(guó)制造業(yè)之強(qiáng)勁勢(shì)頭持續(xù)超出預(yù)期。如烯烴、芳烴中間體等?；て穬r(jià)格持續(xù)上漲，背離了石腦油價(jià)格下跌之趨勢(shì)。理順成品油價(jià)格體系、推高最終消費(fèi)價(jià)格仍是毋庸置疑的政策方向。5 / 25但此預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀，考慮原油復(fù)升、公司會(huì)計(jì)處理等因素，仍預(yù)期公司全年業(yè)績(jī) 元/股；明年 元/股預(yù)期。但懷疑政府迅速接軌的魄力。汽油消費(fèi)旺季過(guò)去、全球汽油價(jià)格大跌，煉油毛利下滑。供需緊張格局依舊，歐佩克潛在影響力驚人，原油價(jià)格中樞將維持 65~70 美元/ 桶。另外公司還將人民幣升值、所得稅改革中也將受惠。由于煉油行業(yè)的復(fù)蘇和銷售業(yè)務(wù)效率的不斷提升，中國(guó)石化未來(lái) 2 年業(yè)績(jī)將呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。 綜合來(lái)看，假設(shè)成品油價(jià)格不調(diào)整，原油價(jià)格下降 1 美元/桶，1 年時(shí)間內(nèi)，中國(guó)石化增加每股收益 元，中國(guó)石油影響為 0，中海油減少每股收益 元，上海石化增加每股收益 元，石煉化增加每股收益 元。目前國(guó)內(nèi)汽柴煤油平均完稅價(jià)格還比國(guó)際還差 500 元以上，短期國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格下調(diào)的可能性較小，估計(jì) WTI 跌到 60美元/桶以前，國(guó)內(nèi)成品油不太可能下調(diào)，中國(guó)煉油企業(yè)將明顯受益于目前原油價(jià)格的下跌。至于說(shuō)原油價(jià)格是否開始趨勢(shì)性下跌，還需要政治和經(jīng)濟(jì)等方面的因素進(jìn)一步明了。綜合分析，短期來(lái)看，原油價(jià)格跌幅過(guò)大，反彈的概率較大，但價(jià)格短期再次大幅上漲創(chuàng)新高的概率比較小。當(dāng)然，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)及全球經(jīng)濟(jì)增速3 / 25下降的擔(dān)心可能是擔(dān)心原油價(jià)格走勢(shì)的更持久因素。1 / 25銀河證券行業(yè)研究〖機(jī)構(gòu)研究〗 2? 熱點(diǎn)行業(yè) 2原油價(jià)格持續(xù)下跌 利好煉油行業(yè) 2成品油價(jià)格存在短暫接軌良機(jī) 3適度回落，幅度有限 4? 機(jī)械設(shè)備 5太陽(yáng)能電池行業(yè)投資：過(guò)熱之后須謹(jǐn)慎 5電氣設(shè)備：發(fā)電設(shè)備結(jié)構(gòu)調(diào)整 輸變電發(fā)展增速 5? 交通運(yùn)輸 6全球油價(jià)下跌，航空股和航運(yùn)股具有投資機(jī)會(huì) 6航空業(yè)：國(guó)際油價(jià)下跌 航空股盈利有反轉(zhuǎn)可能 7鐵路運(yùn)輸：中國(guó)鐵路跨越式發(fā)展與漸進(jìn)式改革 9? 輕工制造 10造紙行業(yè)：當(dāng)前的盈利增長(zhǎng)無(wú)效 10? 醫(yī)藥生物 11等待優(yōu)質(zhì)股回調(diào)后的增持機(jī)會(huì) 112 / 25? 有色金屬 12下跌提供買入良機(jī) 關(guān)注鋁黃金鋅 12〖行業(yè)動(dòng)態(tài)〗 14美終裁中國(guó)紙反傾銷 涉案總金額達(dá) 億美元 14集成電路產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均增長(zhǎng) 41% 14農(nóng)業(yè)部提出飼料業(yè)五項(xiàng)發(fā)展重點(diǎn) 15〖機(jī)構(gòu)研究〗? 熱點(diǎn)行業(yè)原油價(jià)格持續(xù)下跌 利好煉油行業(yè) 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)申銀萬(wàn)國(guó)評(píng)級(jí)類別 －評(píng)級(jí)時(shí)間重點(diǎn)公司 中國(guó)石化主要觀點(diǎn)： 近期國(guó)際原油價(jià)格出現(xiàn) 2022 年以來(lái)連續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一次下跌，大部分原油價(jià)格跌至 6 個(gè)月低點(diǎn)，WTI、布倫特、迪拜跌幅超過(guò) 15。 秋季季節(jié)性需求下降、颶風(fēng)影響減弱、伊朗核問(wèn)題緩和、墨西哥灣發(fā)現(xiàn)大油田是近期油價(jià)下跌的主要因素?！ ∮绊懳磥?lái)原油價(jià)格走勢(shì)最核心因素包括：全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)變化對(duì)原油需求的影響、伊朗核問(wèn)題為代表的地源政治形勢(shì)、美國(guó)中期政治選舉結(jié)果。隨后由于冬季需求高峰期的到來(lái)，原油價(jià)格深跌的概率也比較??；短期原油價(jià)格在 60～70 美元/桶寬幅震蕩的概率較大?！ ≡蛢r(jià)格下跌對(duì)上游原油開采行業(yè)負(fù)面影響是顯然的，中海油將直接受損，但對(duì)煉油行業(yè)是利好。到目前為止原油價(jià)格下跌對(duì)石化產(chǎn)品價(jià)格還沒(méi)有產(chǎn)生明顯影響。4 / 25投資建議：中國(guó)石化將直接受益于原油價(jià)格的下跌。我們預(yù)測(cè)公司 2022 年的 EPS 為 元，2022 年為 元、2022 年為 元?！祷爻善酚蛢r(jià)格存在短暫接軌良機(jī)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)國(guó)泰君安評(píng)級(jí)類別 中 性評(píng)級(jí)時(shí)間重點(diǎn)公司 中國(guó)石化主要觀點(diǎn)：原油急跌，商品屬性使然，基本面并未大改觀。高油價(jià)下全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)是超越供需緊張格局、又能導(dǎo)致原油價(jià)格持續(xù)下滑的關(guān)鍵變量；但似乎還不足以做出此判斷。國(guó)內(nèi)煉油毛利和國(guó)際煉油毛利差距急劇縮小，存在短暫的國(guó)內(nèi)外價(jià)格接軌時(shí)機(jī)。最新的國(guó)內(nèi)煉油和銷售毛利較上半年均值提高約 8
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