銀河證券行業(yè)研究-文庫吧資料
2025-06-25 06:05本頁面
【正文】 點： 低盈利能力下由產能擴張推動的利潤快速增長沒有意義 7 月份行業(yè)盈利增速于年內首次超過收入增速，其中利潤同比增長 %，收入增長 %。改革將從增量做起：即先將鐵路的新增項目實施公司化運做，放松對運價的管制，吸引社會資本進入；然后通過市場化的收購及兼并，逐漸將存量資產納入鐵路公司，同時存量資產的運價機制也得到相應的改變，最終在市場上形成數(shù)家大型鐵路運輸公司。鐵路必須同時進入資本市場和運輸市場，這是鐵路在競爭中生存和發(fā)展的需要。經過 20 年的改革，中國鐵路融資方式從政府直接投資轉變?yōu)橐浴拌F路建設基金”和銀行長期貸款為主。通過分析比較，報告的結論是：中國鐵路應采取“干線區(qū)域公司”的重組模式，重點保證南北干線暢通。鐵路重組必須遵循基本的效率原則：保持鐵路主要干線的一體化、支線分離，大型鐵路企業(yè)的組織邊界由主要的網絡節(jié)點組成，在鐵路產業(yè)內部都應形成“局部的現(xiàn)實競爭和整體的可競爭性”的市場競爭結構?！ ¤F路通過重組提高運營效率和競爭力已成為全球大趨勢。通過放松管制和鐵路重組，美國鐵路的貨物運輸和日本鐵路旅客運輸已經獲得了較好的收益，具有一定的投資價值。 與其他運輸方式相比，鐵路在中長距離客貨運輸方面具有明顯的競爭優(yōu)勢?！ ¤F路產業(yè)屬于網絡型基礎設施產業(yè)，具有公益性、外部性等獨特的經濟特性。(3)航空公司之間的重組，例如，東航和上航的合作；東航引進戰(zhàn)略投資者。南航股改下半年也將啟動。長期行業(yè)風險：(1)人民幣快速升值情況下，國家可能會購買更多的飛機，運力增長可能會進一步超過預期；(2)天空開放速度過快，外航帶來的運力增長加速。雖然行業(yè)性機會往往使各航空公司最終漲幅相差無幾，但綜合考慮，仍然建議選擇安全性較好的中國國航和上海航空。各航空公司 2022 年盈利對油價的敏感性分析如下： 國際油價的下跌將促使國內航空股股價反彈。航空燃油價格上漲是航空公司虧損的最主要原因。每升值 1％，國航、上航、南航、東航的 EPS分別增加 、 元。即使 2022 年需求增速較運力13 / 25增速高 1－2 個百分點，行業(yè)客座率仍會維持在 70%以上的高水平，不會有大幅度下降?！祷睾娇諛I(yè)：國際油價下跌 航空股盈利有反轉可能 評級機構申銀萬國評級類別 －評級時間重點公司 中國國航、上海航空主要觀點： 現(xiàn)階段，投資航空股應關注的因素主要有三個方面：(1)行業(yè)供需狀況；(2)國際油價走勢；(3)人民幣升值幅度。跟蹤國際油價走勢，建議增持航空和航運股，重點推薦中國國航和中海發(fā)展。盡管未來兩年航空市場面臨運力過剩，民幣升值及油價下跌可以抵消行業(yè)運力過剩對公司業(yè)績負面影響。油價下跌最大受益者是航空公司和航運公司，而航空公司對油價具有更強的敏感性。自國際油價下跌以來，國內 A 股市場主要航空公司股價上漲 18%左右。市場已經對油價下跌作出反映：航空公司市場表現(xiàn)與國際油價呈反向走勢。南方航空基本可以保持微利，東方航空每股減虧 元，中海發(fā)展每股收益增加 元。如果沒有油價上漲因素，06 年中期航空股和航運股業(yè)績將有較大幅度提升。未來國際油價可能繼續(xù)下跌，影響國際油價因素很復雜，未來國際油價走勢仍存在變數(shù)。日前國際能源暑下調了 2022022 年度全球石油需求預測，將 2022 年全球每日原油需求預測調降 10 萬桶至 8470 萬桶，2022 年也下調 16 萬桶至 8620 萬桶。節(jié)能是政府重點支持的另一個領域，節(jié)能型產品市場也比較看好。隨著電力建設投資更傾向于電網建設，未來該領域內個股成長性看好，而且隨著產品升級需要，技術水平較高的公司機會更好。而發(fā)電設備行業(yè)隨著電力供應缺口的下降，10 / 25增速將有所回落，而電源結構將有所調整，未來清潔電源占比將有所提高。 輸變電行業(yè)增長提速，未來發(fā)展仍然看好?！ ≌w業(yè)績回顧——從半年報天相電氣設備板塊的 29 家上市公司的中報數(shù)據(jù)來看，行業(yè)的景氣周期仍然在延續(xù)，這 29 家上市公司加總后的主營業(yè)務收入達到了 億元，同比增長了 %，凈利潤達到 億元，同比增長了 %?！ ≡牧虾统善返膬r格走勢：2022 年下半年以來銅、鋁等原材料價格出現(xiàn)大幅上揚，目前仍保持在高位徘徊；硅鋼片價格在 05 年上半年創(chuàng)下新高后，保持在高位盤整，未出現(xiàn)回落。2022 年 15 月份電工行業(yè)完成工業(yè)總產值（當年價）5,010 億元，同比增長了 %；實現(xiàn)工業(yè)銷售產值 4, 億元，同比增長了 %；實現(xiàn)利潤 億元，同比增長了 %。但是對于其它剛剛準備進入這個產業(yè)的上市公司則應當保持謹慎。投資建議：首先，對整個國內光伏產業(yè)持一個“相對推薦”的觀點，對行業(yè)的長期發(fā)展前景持一定的懷疑態(tài)度。因此，國內光伏產業(yè)的企業(yè)是短期無憂，長期有慮。未來兩年內，我國主要的幾個太陽能電池的生長企業(yè)都將是訂單飽滿，經營業(yè)績喜人。8 / 25從硅料的長期展望來看，到 2022 年硅料產量將有非常大的增長。硅原料供應問題目前已經成為太陽能電池行業(yè)面臨的最棘手的問題。▲返回? 機械設備太陽能電池行業(yè)投資：過熱之后須謹慎
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