【正文】 各級政府的意志和利益。內(nèi)部人控制導(dǎo)致公司激勵(lì)的主、客體為同一對象，自己設(shè)定目標(biāo)，考核，從而難以形成符合現(xiàn)代企業(yè)制度的客觀公正的激勵(lì)。國家作為出資者和所有者，實(shí)行委托代理經(jīng)營時(shí)，需要面對眾多的代理人，委托理層次多、代理鏈條長。國有企業(yè)非市場經(jīng)濟(jì)主體的特征以及國資委針對國有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)問題頒布的一系列規(guī)制導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施出現(xiàn)的諸多問題具體體現(xiàn)為以下方面：產(chǎn)權(quán)所有者虛位，股權(quán)激勵(lì)委托人缺失 “產(chǎn)權(quán)所有者虛位”導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)效果不佳。因而要將市場化的機(jī)制“股權(quán)激勵(lì)”應(yīng)用在這種企業(yè)上必然要出諸多問題，很難達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的市場化目標(biāo)也是顯而易見的。公司高管的“行政任命制”意味著公司高管代表政府控制和管理企業(yè)，他們的行為體現(xiàn)著各級政府的意志而不是資本的意志，他們的職業(yè)生涯，也比照公務(wù)員的規(guī)則進(jìn)行升遷、獎(jiǎng)懲和調(diào)動。中國國有企業(yè)尤其是國有控股上市公司還不是真正的市場經(jīng)濟(jì)主體，這突出地表現(xiàn)在“產(chǎn)權(quán)所有者虛位”及國有控股上市公司高管的“行政任命制”上。事實(shí)上，很多國有企業(yè)尤其是央企高層對股權(quán)激勵(lì)不愿觸碰，一方面是因?yàn)閲Y委對國企實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的有效性心存疑慮，在這種懷疑的背景下提出這個(gè)話題太過敏感，另一方面由于國資委對股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)施的各種限制性條件使得即使提出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃也難獲批準(zhǔn)，所以倒不如太太平平做好國企的“官”。為了防止市場中股權(quán)激勵(lì)的不合理現(xiàn)象，國企監(jiān)管部門還將不斷推出細(xì)化的法規(guī)條例。2008年10月，國資委又出臺了《關(guān)于規(guī)范國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有關(guān)問題的補(bǔ)充通知》，專門就國有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)中的一些問題作出進(jìn)一步規(guī)范。股權(quán)激勵(lì) 一、國有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀上世紀(jì)90年代以來我國有部分企業(yè)逐步引入股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，尤其是在股權(quán)分置改革以后更多的國有上市公司計(jì)劃實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。文章還從中國國有企業(yè)現(xiàn)實(shí)的內(nèi)外部環(huán)境出發(fā)提出了可操作性的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施建議，這無疑對國企現(xiàn)階段股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的落地提供了重要的、可供參考的方案。本文在分析國有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，揭示了其存在的問題，然后在對西方發(fā)達(dá)國家國有企業(yè)公司治理和股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)回顧和分析的基礎(chǔ)上，提出中國國有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)施的對策。 基于全球視角的中國國有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)問題研究摘要：由于中國國有企業(yè)與生俱來的特點(diǎn)使得其股權(quán)激勵(lì)問題顯得特別復(fù)雜，國有企業(yè)監(jiān)管部門對其股權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)施的疑慮和約束更是使國有企業(yè)、尤其是國有控股上市公司的股權(quán)激勵(lì)成了國企高管不愿觸碰的敏感話題，然而國企股權(quán)激勵(lì)又是其提高經(jīng)營效率，實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要手段，同時(shí)能否有效實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度也是國有企業(yè)的經(jīng)營管理是否真正具有效率的一個(gè)試金石。所以國有企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)問題的解決具有現(xiàn)實(shí)而緊迫的重要意義。本文的創(chuàng)新之處在于它是國內(nèi)第一次在分析國有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)國際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上提出中國國有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)對策的論文，而且將對策分為根本對策、現(xiàn)實(shí)對策和基礎(chǔ)環(huán)境對策，從而為解決中國國有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)問題提出了由易到難、逐步穩(wěn)妥推進(jìn)的清晰思路。關(guān)鍵字：國有企業(yè)；國有控股上市公司。國資委為了肯定國有企業(yè)的這種做法，同時(shí)規(guī)范股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的正確實(shí)施、限制股權(quán)激勵(lì)的過度濫用，防止造成國有資產(chǎn)的流失，2006年3月和9月分別出臺了《國有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》和《國有控股上市公司(境外)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》。2010年2月8日，國資委下發(fā)《國務(wù)院國資委指導(dǎo)和監(jiān)督地方國有資產(chǎn)監(jiān)管2010年工作計(jì)劃》。國資委這種名義上肯定并允許國有企業(yè)吃股權(quán)激勵(lì)這道大餐的同時(shí)又高舉各種限制大棒，不僅削弱了股票期權(quán)的激勵(lì)功能，而且使得許多上市公司實(shí)際上根本無法實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制。二、國有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)存在的問題國資委在對待國有企業(yè)特別是國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度問題上暴露出的、一方面希望鼓勵(lì)以提高企業(yè)經(jīng)營效率，另一面又嚴(yán)加限制以防止國有資產(chǎn)流失的矛盾心態(tài)充分說明了中國國有企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)相對于民營企業(yè)的復(fù)雜性，這種復(fù)雜性源于中國國有企業(yè)先天的特點(diǎn)或者說問題?！爱a(chǎn)權(quán)所有者虛位”也即企業(yè)的出資者和所有者、企業(yè)的初始委托人——國家并不與企業(yè)的經(jīng)營者直接形成雇傭關(guān)系，而是要通過眾多的委托代理環(huán)節(jié)實(shí)施對對經(jīng)營者的經(jīng)營委托，這就意味著虛幻存在的國家并不能對企業(yè)的經(jīng)營形成有效的以贏利為目標(biāo)的約束，這樣，市場經(jīng)濟(jì)主體的特征便受到削弱。這顯然不是市場經(jīng)濟(jì)主體的特點(diǎn)。國資委針對國有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)問題頒布的一系列規(guī)制更是使國有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)問題“火上加油”。由于作為所有者與初始委托人的國家不直接簽約和控制決策，初始委托人對最終代理人的企業(yè)家缺乏有效的激勵(lì)和約束手段，因而實(shí)際上形成了產(chǎn)權(quán)所有者的虛位，股權(quán)激勵(lì)委托人缺失的局面。這種長鏈條的結(jié)果便是股權(quán)激勵(lì)委托人的實(shí)際缺失以及內(nèi)部人控制。企業(yè)高管的“行政任命制”導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)失效 國有企業(yè)尤其是國有控股上市公司特有的“行政任命制”，使得國企高管官員化現(xiàn)象嚴(yán)重。企業(yè)高管的升遷、獎(jiǎng)懲和調(diào)動也是遵循公務(wù)員體制進(jìn)行的，在這種高管形成機(jī)制下，企業(yè)高管可以“高枕無憂”，即使業(yè)績不夠出色，也無需面臨被解職的風(fēng)險(xiǎn)。另外加上國企除了要負(fù)責(zé)自身經(jīng)營外，還要肩負(fù)起很多社會責(zé)任，比如控制失業(yè)率、GDP增長等，這也使得企業(yè)高管無法全身心投入企業(yè)的經(jīng)營管理中。股票市場弱有效性以及國資委對行權(quán)價(jià)格的規(guī)定導(dǎo)致激勵(lì)對象面臨極大的市場風(fēng)險(xiǎn) 我國股票市場有效性弱，市場信息分布不均且時(shí)效性差，股價(jià)不能反映企業(yè)真實(shí)價(jià)值，公司股價(jià)與公司長期價(jià)值很大程度上不一致。因?yàn)槿绻?jīng)營者在企業(yè)股票價(jià)格較高的情況下“接盤”，獲取股權(quán)激勵(lì)，那么不管在經(jīng)營中做出何等努力，只要股票市場價(jià)格下跌，經(jīng)營者手中持有的股票就會成為不良資產(chǎn)，股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的作用也就蕩然無存。激勵(lì)不足 國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法規(guī)定，實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的企業(yè)，其高級管理人員期權(quán)激勵(lì)所得收益不得超過薪酬的30％。而在西方國家，管理者總收入中的工資收入大約占20％—30％，年終獎(jiǎng)金占20％，而股權(quán)激勵(lì)收入