【正文】 整持倉，也使得股指期貨價格對信息的反應(yīng)更快。 （ 2）價格發(fā)現(xiàn)功能 股指期貨具有發(fā)現(xiàn)價格的功能，通過在公開、高效的 期貨市場中眾多投資者的競價，有利于形成更能反映股票真實價值的股票價格。股票市場的風(fēng)險可分為非系統(tǒng)性風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險兩個部分，非系統(tǒng)性風(fēng)險通?？梢圆扇》稚⒒顿Y的方式將這類風(fēng)險的影響減低到最小程度，而系統(tǒng)性風(fēng)險則難以通過分散投資的方法加以規(guī)避。此外，股指期貨還存在著特定的市場風(fēng)險、操作風(fēng)險、現(xiàn)金流風(fēng)險等。 (4)高風(fēng)險性和風(fēng)險的多樣性。股票指數(shù)是股指期貨的基礎(chǔ)資產(chǎn)，對股指期貨價格的變動具有很大影響。 (3)聯(lián)動性。股指期貨交易不需要全額支付合約價值的資金，只需要支付一定比例的保證金就可以簽訂較大價值的合約。因此，股指期貨的交易是建立在對未來預(yù)期的基礎(chǔ)上，預(yù)期的準(zhǔn)確與否直接決定了投資者的盈虧。 （ 4）在結(jié)算方式 上，股指期貨交易采用當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，交易所當(dāng)日要對交易保證 5 股指期貨有什么特點 ： (1)跨期性。 （ 3）在交易方向上，股指期貨交易可以賣空，既可以先買后賣，也可以先賣后買，因而股指期貨交易是雙向交易。 （ 2）股指期貨采用保證金交易，即在進(jìn)行股指期貨交易時，投資者不需支付合約價值的全額資金，只需支付一定比例的資金作為履約保證；而目前我國股票交易則需要支付股票價值的全部金額。股票買入后正常情況下可以一直持有，但股指期貨合約有確定的到期日。在合約到期后，股指期貨通過現(xiàn)金結(jié)算差價的方式來進(jìn)行交割。 金融期貨 外匯類期貨 外匯期貨 利率類期貨 中長期債券期貨（ 10 年期國債期貨等） 短期利率期貨（ 3 個 月期利率期貨等） 股票類期貨 股指期貨、股票期貨等 4 什么是股指期貨？ 所謂股指期貨，就是以某種股票指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約。非洲期貨市場主要是南非的證券交易所下屬的期貨市場，上市當(dāng)?shù)亟鹑谄谪浧贩N。臺灣地區(qū)的期貨市場主要包括在臺灣期貨交易所上市的股 指期貨與期權(quán)。中國金融期貨交易所（以下簡稱中金所）將上市金融期貨品種，首先將上市滬深 300 股指期貨。澳大利亞期貨市場主要是當(dāng)?shù)氐墓芍负屠势谪洝Ｐ录悠陆灰姿瘓F(tuán)下的期貨市場上市的主要是離岸的股指期貨，如摩根臺指期貨、日 經(jīng) 225 指數(shù)期貨等。 日本期貨市場主要包括以東京工業(yè)品交易所（主要是能源和貴金屬期貨）、東京谷物交易所（主要是農(nóng)產(chǎn)品期貨）等為主的商品交易所，東京證券交易所（主要交易國債期貨和股指期貨）、大阪證券交易所（主要交易日經(jīng) 225 指數(shù)期貨）和東京金融期貨交易所（主要交易短期利率期貨）為主的期貨交易所。 ⑵ 歐洲市場 主要是歐洲期貨交易所（ Eurex：主要交易德國國債和歐元區(qū)股指期貨）和泛歐交易所（ Euronext：主要交易歐元區(qū)短期利率期貨和股指期貨等），另外還有兩家倫敦的商品交易所：倫敦金屬交易所（ LME：主要交易基礎(chǔ)金屬）、洲際交易所（ ICE：主要交易布倫特原油等能源產(chǎn)品）。如今最有影響力的期貨交易所包括： ⑴ 美國市場 以芝加哥和紐約為主：芝加哥期貨交易所（ CBOT：以農(nóng)產(chǎn)品和國債期貨見長）、芝加哥商業(yè)交易所（ CME：以畜產(chǎn)品、短期利率歐洲美元產(chǎn)品以及股指期貨出名）、芝加哥期權(quán)交易所（ CBOE：以指數(shù)期權(quán)和個股期權(quán)最為成功）；紐約商業(yè)交易所（ NYMEX：以石油和貴金屬最為出名）、國際證券交易所（ ISE：新興的股票期權(quán)交易所）。 最后，也是最重要的一點，期貨交易實行保證金制度和當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，因而其違約風(fēng)險遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于遠(yuǎn)期交易。就實物交割來說，一方交納現(xiàn)金，一方交出合約中約定的規(guī)定規(guī)格的商品，這和遠(yuǎn)期交易是相同的；不同的地方在于，期貨合約可以在合約到期前采用平倉的方式?jīng)_銷原來的交易。 其次，期貨交易的對象是期貨合約，而不是實物商品。每個期貨合約的條款都是標(biāo)準(zhǔn)化的，如到期日規(guī)定好是每月 15 日是最后一個交易日，標(biāo)的資產(chǎn)是某種規(guī)格的電解銅或者是五年期國債，一張合約的買 賣相當(dāng)于五噸銅或是十萬元面額的國債買賣等。 期貨交易也是未來的買賣活動，但和遠(yuǎn)期交易有很大區(qū)別。例如農(nóng)民與糧食加工商談好， 3 個月后以 3 元 /kg 的價格把 50 噸大米賣給糧食加工商。 期貨是在遠(yuǎn)期交易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。華鑫證券投資者教育手冊 /股指期貨 第一部分 基礎(chǔ)知識 1 什么是期貨？ 期貨，一般指期貨合約，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。這個標(biāo)的物，又叫基礎(chǔ)資產(chǎn)，可以是某種商品，如銅或原油，也可以是某種金融資產(chǎn)，如外匯、債券，還可以是某個金融指標(biāo)，如三 個月同業(yè)拆借利率或股票指數(shù)。遠(yuǎn)期交易是指，買賣雙方先談好價格，未來的某個時間再按照這個價格進(jìn)行交易。這就是一筆遠(yuǎn)期交易。首先，期貨交易是在期貨交易所發(fā)生的、公開進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易。遠(yuǎn)期交易并沒有這樣的規(guī)定。因此，期貨投資者可以在合約到期時進(jìn)行實物交割或者現(xiàn)金交割。因此，期貨交易的流動性更強(qiáng)。 2 全球有哪些 重要的期貨交易所？ 近年來在經(jīng)濟(jì)全球化的影響下，交易所之間出現(xiàn)了多次的合并和重組。 2020 年 6 月， CME 和 CBOT 的合并計劃獲得美國司法部的批準(zhǔn)，2020 年 7 月 9 日， CME 和 CBOT 股東投票決議通過兩家公司合并，CME 成為全球最大的期貨交易所。 ⑶ 亞太期貨市場 以日本、韓國、新加坡、印度、澳大利 亞、中國的內(nèi)地以及香港和臺灣地區(qū)為主。韓國期貨市場近年來發(fā)展迅速，最著名的是韓國交易所集團(tuán)下的 KOSPI 200 指數(shù)期貨與期權(quán)，交易量近幾年名列全球第一。印度主要期貨品種包括證券交易所上市的股指期貨和個股期貨以及商品交易所上市的商品期貨。中國內(nèi)地目前有上海期貨交易所（主要交易金屬、能源、橡膠等期貨）、大連商品交易所（交易大豆、玉米等期貨）以及鄭州商品交易所（交易小麥、棉花、白糖等期貨）。香港地區(qū)的期貨市場主要是以香港交易所集團(tuán)下的恒生指數(shù)期貨、 H 股指數(shù)期貨為主。 ⑷ 中南美及非洲期貨市場 中南美主要是墨西哥衍生品交易所（主要交易利率、匯率期貨）和巴西期貨交易所（交易各類金融和商品期貨）。 3 金融期貨的種類有哪些？ 金融期貨中主要品種可以分為外匯類期貨、利率類期貨（包括中長期債券期貨和短期利率期貨）和股票類期貨。買賣雙方報出的價格是一定時期后的股票指數(shù)價格水平。 股指期貨交易與股票交易相比，有很多明顯的區(qū)別： （ 1）股指期貨合約有到期日，不能無限期持有。因此交易股指期貨必須注意合約到期日，以決定是提前平倉了結(jié)持倉，還 是等待合約到期進(jìn)行現(xiàn)金交割。由于股指期貨是保證金交易，虧損額甚至可能超過投資本金，這一點和股票交易也不同。而部分國家的股票市場沒有賣空機(jī)制，股票只能先買后賣，不允許賣空，此時股票交易是單向交易。股指期貨是交易雙方通過對股票指數(shù)變動趨勢的預(yù)測，約定在未來某一時間按照一定條件進(jìn)行交易的合約。 (2)杠桿性。當(dāng)然，在收益可能成倍放大的同時，投資者可能承擔(dān)的損失也是成倍放大的。股指期 貨的價格與其標(biāo)的資產(chǎn) ——股票指數(shù)的變動聯(lián)系極為緊密。與此同時，股指期貨是對未來價格的預(yù)期，因而對股票指數(shù)也有一定的引導(dǎo)作用。股指期貨的杠桿性決定了它具有比股票市場更高的風(fēng)險性。 6 股指期貨主要有什么功能 ？ 股指期貨的主要功能包括以下三個方面： （ 1） 風(fēng)險規(guī)避功能 股指期貨的風(fēng)險規(guī)避是通過套期保值來實現(xiàn)的，投資 者可以通過在股票市場和股指期貨市場反向操作達(dá)到規(guī)避風(fēng)險的目的。股指期貨具有做空機(jī)制，股指期貨的引入，為市場提供了對沖風(fēng)險的途徑，擔(dān)心股票市場會下跌的投資者可通過賣出股指期貨合約對沖股票市場整體下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險，有利于減輕集體性拋售對股票市場造成的影響。期貨市場之所以具有發(fā)現(xiàn)價格的功能，一方面在于股指期貨交易的參與者眾多，價格形成當(dāng)中包含了來自各方的對價格預(yù)期的信息。 （ 3）資產(chǎn)配置功能 股指期貨由于采用保證金交易制度，交易成本很低，因此被機(jī)構(gòu)投資者廣泛用來作為資產(chǎn)配置的手段。 7 股指期貨的交易是如何進(jìn)行的 期貨交易歷史上是在交易大廳通過交易員的口頭喊價進(jìn)行的。 買賣期貨合約的時候，雙方都需 要向結(jié)算所繳納一小筆資金作為履約擔(dān)保，這筆錢叫做保證金。然后，手頭的合約要進(jìn)行每日結(jié)算，即逐日盯市。 8 投資者有哪幾種方式可下單 目前期貨投資者可以通過書面、電話、計算機(jī)、網(wǎng)上委托等方式下達(dá)交易指令： (1)以書面方式下達(dá)交易指令的，投資者應(yīng)當(dāng)填寫書面交易指令單； (2)以電話方式下達(dá)交易指令的，期貨公司必須同步錄音； (3)以計算機(jī)、網(wǎng)上委托以及其他方式下達(dá)交易指令的，期貨公司應(yīng)當(dāng)保存能夠證明交易指令內(nèi)容的記錄。不管那個層次，都需要做三件事情： 交易處理和頭寸管理，就是每天交易后要登記做了哪幾筆交易，頭寸是多少。 風(fēng)險管理，對結(jié)算對象評估風(fēng)險，計算保證金。持倉合約用其持有成本價與結(jié)算價比較來計算盈虧。對于當(dāng)天開倉的合約，持有成本價等于開倉價，對于當(dāng)天以前開倉的歷史合約，其持有成本價等于前一天的結(jié)算價。 有 了結(jié)算所，從法律關(guān)系上說，股指期貨不是在買賣雙方之間直接進(jìn)行，而由結(jié)算所成為中央對手方，即成為所有買方的唯一賣方，和所有賣方的唯一買方。 10 股指期貨是如何交割的 股指期貨合約到期的時候和其他期貨一樣，都需要進(jìn)行交割。所謂現(xiàn)金交割，就是不需要交割一籃子股票指數(shù)成分股，而是用到期日或第二天的現(xiàn)貨指數(shù)作為最后結(jié)算價，通過與該最后結(jié)算價進(jìn)行盈虧結(jié)算來了結(jié)頭寸。作為股指期貨介紹經(jīng)紀(jì)商的證券公司，可以將投資者介紹給期貨公司并為投資者提供期貨知識的培訓(xùn)、向投資者出示風(fēng)險說明書，協(xié)助期貨