【正文】 海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 30 稅收問題 ? 企業(yè)為了尋求最優(yōu)的稅收環(huán)境，而進行稅收轉移 ? 跨國公司經常進行價格轉移，從而實現稅收最小 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 31 9７世界金融風暴大紀 作 者： 曾巖 ? 1９９７年，對東南亞各國來說是最不堪回首的一年。 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 11 1982年的危機 (Continued) ? 布雷迪菜單方案（見教材，略） 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 12 90年代 ? 1990, 對于發(fā)展中國家的貸款開始復蘇 布雷迪計劃恢復了信心 因為所有的國家都贊成布雷迪計劃，私人貸款立即得以恢復 美元利率開始回落 一些國家為了吸引資金采取了以下措施 ?放松管制 ?私有化 ?貿易自由化 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 13 19941995墨西哥危機 ? 90年代初，墨西哥加入北美自由貿易區(qū) NAFTA， 資金大量流入墨西哥 ? 比索大大升值 ? 墨西哥通貨膨脹率高于美國 ? 1994年墨西哥外貿赤字占 GDP的 8% ? 墨西哥銀行監(jiān)管與國際標準相差甚遠 ? 銀行貸款增長很快，變成壞賬 ? 1994 為一選舉年，發(fā)生了兩起政治謀殺，一起政治暴動，該國的政局的穩(wěn)定令人關注 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 14 19941995墨西哥危機 ? 政府毫無結果的對比索的干預耗盡了外匯儲備 ? 政府用基于短期美元指數的債務換取了基于比索的債務 ? 居民擔心貨幣貶值，紛紛外逃，外匯市場比索供給大大增加 ? 墨西哥政府被迫允許比索貶值，政府希望將基于美元的債務再換回來 ? 投資人不答應，但墨西哥沒有美元 ? 美國安排了一個緊急方案，美國與 IMF為墨西哥提供了 500億美元的貸款 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 15 1997的亞洲危機 ? 受經濟高速增長、外貿出超、自由貿易、低通漲的吸引，在 1990－ 1996年期間，國際資本大量流入東南亞國家 ? 銀行的規(guī)則與監(jiān)管混亂，銀行在外匯投機上承擔了過度的風險，貸款風險也很大 ? 也許由于本幣的升值，外貿開始惡化 ? 1996, 泰國出口前景的惡化引起了泰國股票市場的崩潰、房地產價格開始跳水、泰銖隨之跳水。 ? 發(fā)展中國家不喜歡直接投資，他們不愿放棄對國內市場的控制。 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 7 發(fā)展中國家的借款 ? 發(fā)展中國家往往在發(fā)展中會在出現一些問題，以致不能償還其債務。 一般而言，一個國家具有資金優(yōu)勢，則另一個國家具有其他方面的優(yōu)勢，因而相互忌憚。 正如石油生產國可以通過控制原油產量而提高原油價格一樣， 世界市場的貸款者可以提高利率。 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 1 第十五講 金融危機 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 2 國際借貸 ? 國際資本流動 ? 金融崩潰的原因 私人與政府資金流向的不協調 短期與長期資金流向的不協調 ? 注：在此并未對權益與債務進行區(qū)別，權益通常是長期的。 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 3 資本 ? 個人借貸與投資 長期 ?直接投資 ?貸款 ?組合投資 短期 ? 官方借貸與投資 (by a government or institution like the IMF or World Bank. Mostly lending, both long term and short term). 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 4 貸方 ? 自二戰(zhàn)以后到 80年代，美國是唯一的最大貸款人 主要形式是官方的直接投資 (direct foreign investments, DFI) ? 80年代以來主要的貸款人為日本 主要形式為私人貸款與組合投資 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 5 國際借貸中的獲利 ? 國際間的自由借貸提高了世界的產出與國家收入 ? 如果一國能夠發(fā)揮其市場優(yōu)勢，則世界上其他國家將作為一個整體會為此付出代價。 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 6 發(fā)達國家的借款 ? 發(fā)達國家之間的借貸關系一般運行良好，是非掠食者。 因此，這些國家潛在的風險要小一些。 在某些時候不能如期償還其債務 貸款者拒絕給其貸款 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 8 1974 1982 ? 70年代的石油危機導致產油國的大量借款 ? 70年代到 80年代之間，發(fā)展中國家的債務提高了 7倍 ? 石油危機導致油價的飚漲，引起工業(yè)化國家通貨膨脹與經濟衰退 ? 石油生產國的意外橫財大量進入世界借貸市場 ? 生產率并沒有很大的提升，發(fā)達國家普遍的悲觀情緒壓縮了投資，使得大量的資金流入發(fā)展中國家。 ? 銀行在吸取國外的貸款中采取非常激進的態(tài)度，承擔了過度的風險 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 9 1982年的危機 ? 1982年 8月，墨西哥不能履行到期的債務，其他發(fā)展中國家緊隨其后 ? 1982年，美國聯邦儲備委員會為了克服 70年代以來的劇烈通貨膨脹，大幅度地提高美元利息 ? 美國與其他發(fā)達國家陷入深深的衰退之中 ? 發(fā)展中國家出口與出口價格大幅下滑 利息支付大幅度增加，而收入大幅減少 ! 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 10 1982年的危機 (Continued) ? 大量貸款無法履行，銀行危機不可避免 ? 大銀行無法回避貸款，轉而求助展期，以及政府提供少量貸款來解決短期面臨的問題 ? 這些迫在眉睫的問題，大大削減了資金向這些國家的流入。 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 16 1997年的亞洲危機 ? 泰國居民開始出售泰銖 ? 恐懼在亞洲其他國家蔓延：印度尼西亞、韓國、馬來西亞、菲律賓 等 ? IMF為這些國家提供緊急貸款加以挽救 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 17 1998的俄羅斯危機 ? 俄羅斯經濟還沒有從前蘇聯解體中鞏固 ? 1998年面臨著巨額的財政赤字以及政府借貸 ? 最終，貸款者再也不愿繼續(xù)提供貸款 ? IMF 安排了緊急貸款 230億美元貸款，其中 IMF為 50億美元 ? 俄羅斯以推進政治體制改革為其條件 ? 俄羅斯股票、債券市場崩潰，資本外逃，然后是盧布貶值 上海交通大學管理學院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 18 1998的俄羅斯危機 ? 1998年 8月，俄羅斯無法償還以盧布計價的債務 , 免去了債務中的大部分以后，巴西同意俄國以現幣支付，因為巴西需要依靠 IMF的貸款 ? 凍結 90天期的外匯支付，以保護俄羅斯的銀行 ? 允許盧布貶值與浮動 . ? 俄羅斯請求 IMF啟動下一批貸款，由于以上的限制，被拒絕 ? 外國投資者開始恐慌，資金抽逃 ? 股