【正文】 融風(fēng)暴把這個國家一下子砸到了谷底。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 41 無可奈何花落去 ? 曼谷奇異的風(fēng)光依然那么美麗動人，吉隆坡的高樓大廈依然那么鱗次櫛比；可是，曾經(jīng)的富有與現(xiàn)在的貧窮的鴻溝卻是那么遙不可及。雖然此前一天晚間有炒賣港元的 投機(jī)活動，但此時炒賣活動已被平息。另一面，隔海相望的香港比以往任何時候都更加繃緊了自己的神經(jīng)。” 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 48 策略 ? 國際投機(jī)者三番五次狙擊港元的行動不僅志在港元匯價上獲利，而且采用全面戰(zhàn)略，要在股票市場和期貨市場上獲益，他們的做法是，先在期指市場上積累大量淡倉，然后買上遠(yuǎn)期美元，沽遠(yuǎn)期港元，大造聲勢。當(dāng)天上午，在道 源于東南亞的這股金融禍水則不失時機(jī)地將韓國這只“病太極虎”推向深淵。幾乎到了崩潰的邊緣。１９９７年１２月１１日，韓國一家電視臺報道說，韓國中央銀行行長李經(jīng)植已表達(dá)辭職之意，以示對韓國目前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)負(fù)責(zé)。飄蕩于漢城上空的那股黑色旋風(fēng)隨時會帶來新一輪腥風(fēng)血雨。嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)課題無可回避地擺在金大中這位剛當(dāng)選的７２歲的總統(tǒng)面前。這項方針還包括“公務(wù)員每１０天有一天不開車”的節(jié)約措施。韓元匯價也有回穩(wěn)上揚(yáng)跡象。林昌烈說，對于經(jīng)營狀況良好的企業(yè)為償還債務(wù)進(jìn)行的現(xiàn)金借款，政府將在１９９７年年底之前加以限制，在１９９８年１月份以前，政府將完成對各種金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營狀況的調(diào)查，把信貸社之類的綜合性融資機(jī)構(gòu)分為ＡＢＣ三個等級，限令Ｂ級融資機(jī)構(gòu)改善經(jīng)營，要求Ｃ級融資機(jī)構(gòu)接受兼并，如果拒不執(zhí)行，政府將采取強(qiáng)迫措施。正當(dāng)以上兩個問題鬧得不可開交之際，年初以來的日元貶值又開始給出口以沉重打擊。 ? 財政司司長曾蔭權(quán)終于公開表示，港府將盡快進(jìn)行內(nèi)部檢討，并約晤學(xué)者和商界人士，總結(jié)這次金融風(fēng)潮，尋找更好反擊之法，以防范港幣再受到外匯投機(jī)的狙擊。香港當(dāng)局更是未雨綢繆，政策、輿論攻勢雙管齊下，提醒這批“金錢游鱷”不要輕舉妄動。 ? 香港輿論則表示了強(qiáng)烈的信心，《星島日報》發(fā)表評論指出：“過去，在經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，本港會很快復(fù)蘇，而且更加蓬勃，這次亦應(yīng)不例外。在這種市場氣氛下，港股更連續(xù)第四次受挫，下跌達(dá)１０．４１％。 ? 就像許許多多的北京老人遛鳥一樣。比達(dá)亞也滿腹惆 悵卸任而去。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 36 危機(jī)的擴(kuò)展 ? 在索羅斯的強(qiáng)硬態(tài)勢下，各國政府均感力不從心，已紛紛放棄了捍衛(wèi)行動，開始屈服，一副任打不還手的樣子。泰央行奮起還擊。泰銖直線下跌。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 16 1997年的亞洲危機(jī) ? 泰國居民開始出售泰銖 ? 恐懼在亞洲其他國家蔓延：印度尼西亞、韓國、馬來西亞、菲律賓 等 ? IMF為這些國家提供緊急貸款加以挽救 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 17 1998的俄羅斯危機(jī) ? 俄羅斯經(jīng)濟(jì)還沒有從前蘇聯(lián)解體中鞏固 ? 1998年面臨著巨額的財政赤字以及政府借貸 ? 最終，貸款者再也不愿繼續(xù)提供貸款 ? IMF 安排了緊急貸款 230億美元貸款，其中 IMF為 50億美元 ? 俄羅斯以推進(jìn)政治體制改革為其條件 ? 俄羅斯股票、債券市場崩潰，資本外逃，然后是盧布貶值 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 18 1998的俄羅斯危機(jī) ? 1998年 8月，俄羅斯無法償還以盧布計價的債務(wù) , 免去了債務(wù)中的大部分以后，巴西同意俄國以現(xiàn)幣支付，因為巴西需要依靠 IMF的貸款 ? 凍結(jié) 90天期的外匯支付，以保護(hù)俄羅斯的銀行 ? 允許盧布貶值與浮動 . ? 俄羅斯請求 IMF啟動下一批貸款，由于以上的限制，被拒絕 ? 外國投資者開始恐慌，資金抽逃 ? 股市崩潰 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 19 金融危機(jī)的成因 ? 五大原因 : 借貸過度 外生沖擊 ?使支付困難 外匯風(fēng)險 ?使支付困難 變幻無常的短期國際借貸 ?國家結(jié)構(gòu)性失衡，往往需要短期借貸來平衡 傳染 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 20 過度借貸 ? 趨同的結(jié)果還是羊群效應(yīng) ? ? 借款者：貸款所產(chǎn)生收益低于貸款的利息 ? 貸款者：貸款的利息超過了違約風(fēng)險 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 21 一攬子拯救方案 ? 結(jié)構(gòu)與目的 一攬子方案中的貸款填充了危機(jī)期間私人貸款的不足 恢復(fù)信心，制止資本外流 減少傳染性，防止擴(kuò)散 IMF 附加一些條件主要是為了改變經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，諸如，緊的貨幣政策、緊的財政政策、加強(qiáng)銀行監(jiān)管、貿(mào)易自由化等 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 22 對債務(wù)的處理 ? 債務(wù)重構(gòu) ? 債務(wù)削減 ? 搭便車行為或道德危害 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 23 對 直接投資的恐懼 ? 害怕外國公司都是愛國者，將所有利潤匯回國內(nèi) ? 擔(dān)心殖民主義 ? 國家安全 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 24 對直接投資的恐懼 (Continued) ? 基于以上問題，發(fā)展中國家需要 : 相當(dāng)程度的本地所有與管理 本地的研發(fā)（ Ramp。 一般而言，一個國家具有資金優(yōu)勢，則另一個國家具有其他方面的優(yōu)勢，因而相互忌憚。瓊斯指數(shù)、倫敦和東京的大型股市也不可避免地卷入這一泥潭。索羅斯開始節(jié)節(jié)挺進(jìn)。但大勢已去，無力回天。８月２０日，東南亞各國貨幣匯率暫時回穩(wěn)，東南亞各國人們均大大喘了口氣：好了，風(fēng)暴終于過去了！就像暴風(fēng)雨前夕的寧靜，平靜的外表下孕育著一片殺機(jī)，東鄰各國顯然歡樂還為時過早，新一輪的“狂風(fēng)暴雨”只是在等待一個合適的機(jī)會而已，令人無奈的是 ，這種寧靜僅僅持續(xù)了幾天；東鄰各國還沒來得及揩揩身上的血跡?！? 泰國一銀行行長差旺說：“我們只能眼睜睜地瞧著索羅斯這流氓強(qiáng)盜剝奪我們曾經(jīng)擁有的財富，我們只想說，你不就是要錢嗎？”對所有的東南亞人來說，他們過去曾擁有一大筆財富瞬間化為烏有，薩馬特電訊公司總裁查奴瓦斯特說：曼谷人甚至還沒來得及享受榮華，汽車剛下生產(chǎn)線，房子新刷的油漆還沒有干。１０月２０日是美國華爾街股市慘劇“黑色星期一”的１０周年紀(jì)念日，正因為此，它成了投資分析家們最為焦灼不安的一天，然而，恐怖氣氛卻并未在華爾街股市出現(xiàn)，恰恰相反，道 東京股市開盤后即狂跌８００多點。致使港元對美元匯率一度下降到７．７５／１。一番對攻之后，港股在連續(xù)下跌中止住腳步并開始強(qiáng)勁飆升，主要是有中資及外地資金入市，２４家藍(lán)籌、紅籌上市公司從市場回購股份，推動大市上揚(yáng)。事實上，一度被譽(yù)為“漢江奇跡”的韓國經(jīng)濟(jì)曾因其高速增長而躋身于經(jīng)濟(jì)合作發(fā)展組織，成為先進(jìn)國家俱樂部之一員，并且以亞洲的經(jīng)濟(jì)典范的形象出沒于國際舞臺，可是今天，“雨橫風(fēng)狂三月暮，無計留春住”，昔日的繁榮已被“雨打風(fēng)吹去”。韓元貶值，促使韓國１０月份出口值創(chuàng)１２５．８億美元的新高，但是這同時又意味著外債擴(kuò)增和進(jìn)口成本升高，抵消了出口競爭力改善的好處。援助總額為５５０億美元。 ? 在金融風(fēng)暴的猛烈打擊之下，韓國經(jīng)濟(jì)與市場幾乎陷入了癱瘓。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 62 未盡 ? 經(jīng)濟(jì)危機(jī)引起政治的動蕩。川 眾人相助、同心救國。迫于國際貨幣基金組織的壓力，韓國政府被迫答應(yīng)落實嚴(yán)厲的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)計劃以及廢除當(dāng)初使韓國發(fā)展成為“經(jīng)濟(jì)之虎”的重要經(jīng)濟(jì)體制和做法，包括整頓金融、緊縮對大財團(tuán)貸款、降低經(jīng)濟(jì)