【正文】 效應(yīng) ? ? 借款者：貸款所產(chǎn)生收益低于貸款的利息 ? 貸款者：貸款的利息超過了違約風險 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 21 一攬子拯救方案 ? 結(jié)構(gòu)與目的 一攬子方案中的貸款填充了危機期間私人貸款的不足 恢復(fù)信心，制止資本外流 減少傳染性，防止擴散 IMF 附加一些條件主要是為了改變經(jīng)濟的基礎(chǔ)，諸如，緊的貨幣政策、緊的財政政策、加強銀行監(jiān)管、貿(mào)易自由化等 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 22 對債務(wù)的處理 ? 債務(wù)重構(gòu) ? 債務(wù)削減 ? 搭便車行為或道德危害 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 23 對 直接投資的恐懼 ? 害怕外國公司都是愛國者，將所有利潤匯回國內(nèi) ? 擔心殖民主義 ? 國家安全 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 24 對直接投資的恐懼 (Continued) ? 基于以上問題，發(fā)展中國家需要 : 相當程度的本地所有與管理 本地的研發(fā)（ Ramp。D） 本地培訓(xùn) 本地的原材料 利潤留在本地（外資企業(yè)在本地上市） 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 25 刺激直接投資 ? 為了刺激直接投資，發(fā)展中國家往往提供 : 補貼 稅收優(yōu)惠 免費的房地產(chǎn) 特權(quán) 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 26 直接投資 ? 直接投資直接貸款給或用于購買一個主要由外國居民所有的外國企業(yè)的所有權(quán) ? 跨國公司是這樣的一個企業(yè)，在許多國家擁有分支機構(gòu)，并保持了對這些分支機構(gòu)的控制 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 27 為什么直接投資 ? ? 為了追求高額的回報 . 無法解釋對企業(yè)管理上的控制 ? 完全競爭？也許是否定的 直接投資并不容易實施，困難是距離、市場、法律、習(xí)慣等 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 28 直接投資作為非完全競爭方式 ? Hymer 的觀點 本質(zhì)上，直接投資是為了獲得市場的壟斷優(yōu)勢 投資者為了其市場力量 投資者為了保持市場份額或先入優(yōu)勢 屬于防守性的投資 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 29 直接投資作為非完全競爭方式 ? 侵吞理論 (Magee) 企業(yè)為了侵吞潛在的所有利益，發(fā)現(xiàn)保持控制權(quán)與所有權(quán)是必須的 如果不能保持這種控制，企業(yè)的特定優(yōu)勢將會喪失 企業(yè)不希望分享其核心技術(shù)，以免培植一個競爭者 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 30 稅收問題 ? 企業(yè)為了尋求最優(yōu)的稅收環(huán)境，而進行稅收轉(zhuǎn)移 ? 跨國公司經(jīng)常進行價格轉(zhuǎn)移，從而實現(xiàn)稅收最小 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 31 9７世界金融風暴大紀 作 者： 曾巖 ? 1９９７年，對東南亞各國來說是最不堪回首的一年。這一年的大部分時間， 全世界的目光都投向了偏居世界一隅的它們，雖然，這種關(guān)注有點苦不堪言。馬來西亞總理馬哈蒂爾說：我們花了４０年建立起的經(jīng)濟體系，就被這個帶有很多錢的白癡一下子給搞垮了。 ? 這個帶有很多錢的白癡就是喬治 索羅斯，以他量子基金為首的國際投機者從５月開始對泰銖發(fā)動了攻擊。并推翻了這個多米諾骨牌。泰銖、印尼盾、馬來西亞元、菲律賓比索兌美元匯價狂跌；新加坡、韓國、臺灣等亞洲三小龍也難逃此劫。剛剛回歸的香港也經(jīng)歷了前所未有的沖擊； ? 紐約道 瓊斯指數(shù)、倫敦和東京的大型股市也不可避免地卷入這一泥潭。這場空前的金融危機來勢之猛、涉及之廣令全球為之震驚！ ? 在此，我們特推出這一系列，以饗讀者。 ——— 編者 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 32 索羅斯血洗東南亞 ? 小劉在某外企任職，因業(yè)務(wù)關(guān)系，經(jīng)常往來于泰中之間，可是７月的一個星期三的早晨，他發(fā)現(xiàn)自己著實賺了一筆 ——— １美元兌換的泰銖?fù)蝗蛔兌嗔?。稀里糊涂的他還以為是銀行的小姐弄錯了。事實上，泰國人的國際購買能力在這一天銳減１６．７％，一場規(guī)?？涨暗慕鹑陲L暴正登灘東南亞。 ? 1９９７年１月份，以喬治 索羅斯為首的國際投機商開始對覬覦已久的東南亞金融市場發(fā)動攻擊，開始拋售泰銖，買進美元。泰銖直線下跌。其目的很明確：攪亂東南亞金融市場，以圖混水摸魚，狠撈一筆。而東南亞一些國家房地產(chǎn)、外匯儲備、金融市場管理的混亂與失控，給投機者提供了千載難逢的機會。吃柿子挑軟的拿，索羅斯的如意算盤是：先從最不堪一擊的泰國、印度尼西亞、馬來西亞入手 ，進而攪亂亞洲“四小龍”新加坡、韓國、中國臺灣，最后攻占香港，以圖造成他 們無堅不摧的印象，擊潰市場信心，引發(fā)“群羊”心理。索羅斯認為，只要擊垮一 個國家的金融市場，其它國家就不可避免一個接著一個倒下，這就是所謂的多米 諾骨牌”效應(yīng)。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 33 泰國危機 ? 泰國，成了首當其沖的目標。 ? ５月份，國際貨幣投機商開始大舉沽售泰銖，兌美元匯率大幅下跌。面對投機商氣勢洶洶的進攻，泰國央行與新加坡央行聯(lián)手入市，三管齊下，企圖捍衛(wèi)泰銖陣地，他們動用了１２０億美元吸納泰銖；禁止本地銀行拆借泰銖給離岸投機者；大幅提高息率，一番短兵相接之后，泰銖的地位暫時性保住了。 ? 對此，國際貨幣投機商進行了強有力的反擊，他們的招數(shù)只有一個：籌集資金 ，狠拋泰銖。索羅斯開始節(jié)節(jié)挺進。與此同時，泰銖貶值的浪潮一浪接著一浪，泰 銖兌換美元的匯率屢創(chuàng)新低。泰政府臨陣換將，原財政部長庵雷 威拉旺被迫交出 帥印，泰政府此舉，猶如在波濤洶涌的湖面投下一顆重磅炸彈，菲律賓成了受害者 ，比索匯率開始大幅起落。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 34 泰國危機 ? 庵雷 威拉旺的黯然而去卻未能阻止泰銖的節(jié)節(jié)失利。６月份，投機商開始出售美國國債，籌集資金，再度向泰銖發(fā)起致命一擊。泰央行奮起還擊。其時，人心惶惶，人人自危，在太平盛世掩蓋下的各種弊端一一暴露出來。為了穩(wěn)定軍心，６月３０日，泰國總理差厄利發(fā)表電視講話：“我再次重申，泰銖不會貶值，我們將讓那些投機分子血本無歸?！卑l(fā)誓歸發(fā)誓，偏偏其金融市場像個扶不起的阿斗。此時的泰國央行已彈盡糧絕，僅有的３００億美元的外匯儲備早已花光。就在泰總理講話兩天之后，泰國央行被迫宣布實行浮動匯率制，放棄長達１３年之久的泰銖與美元掛鉤的匯率制。當天，泰銖重挫２０％，７月２９日，泰國央行行長倫差 馬拉甲宣布辭職，８月５日，泰央行決定關(guān)閉４２家金融機構(gòu)，至此，泰銖終于失守 。 ? 與此同時，菲律賓比索的軟弱可欺使它成為投機商的另一狙擊目標，菲央行曾嘗試一周之內(nèi)４次加息，并宣布擴寬比索兌換美元匯率的上落波幅，竭力對抗索羅斯。但大勢已去，無力回天。７月１１日，菲央行宣布允許菲律賓比索在更闊的幅度內(nèi)波動，一時間，比索貶值慘不忍睹，實際上，這標志著比索保衛(wèi)戰(zhàn)的全面失守 。 上海交通大學(xué)管理學(xué)院沈思瑋副教授 國際金融 姜波克 No. 35 危機的擴展 ? 就像一個癮君子，此時的索羅斯顯然并未心滿意足，他們四下出動，尋找可捕獵的下一個目標，馬來西亞、印度尼西亞進入了他的視線之內(nèi)。 ? 馬來西亞央行企圖拉高沽空馬來西亞林吉特的成本來阻止投機商的興風作浪，印度尼西亞也入市支持印尼盾。但終擋不住投機商強有力的進攻，馬幣、印尼