【正文】 斯——斯蒂格爾法》。第二次世界大戰(zhàn)后，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展, 市場(chǎng)融資方式逐漸向證券市場(chǎng)直接融資轉(zhuǎn)移，傳統(tǒng)銀行業(yè)受到證券及投資銀行業(yè)的強(qiáng)烈挑戰(zhàn)。當(dāng)時(shí)人們普遍認(rèn)為是商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與投資銀行業(yè)務(wù)的綜合經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致了股市的崩潰，商業(yè)銀行在證券上的投資又引發(fā)了銀行體系的崩潰，股市和銀行體系的崩潰最終導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)的大蕭條。但是，1929年美國(guó)股市發(fā)生暴跌并引發(fā)了大經(jīng)濟(jì)危機(jī)。面對(duì)存貸款業(yè)務(wù)每況愈下的困境，商業(yè)銀行開始積極參與證券投資活動(dòng)。第一次世界大戰(zhàn)后美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，證券市場(chǎng)也蒸蒸日上。2005年10月中國(guó)共產(chǎn)黨第十六屆五中全會(huì)審議通過的《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃的建議》中也使用了“綜合經(jīng)營(yíng)”這個(gè)詞，這是第一次在權(quán)威文件中出現(xiàn)“綜合經(jīng)營(yíng)”的提法。而過去我們使用“混業(yè)經(jīng)營(yíng)”這個(gè)詞的本意是僅指金融業(yè)之間的相互結(jié)合，不包括金融業(yè)和實(shí)業(yè)之間的相互融合，范圍比較小。在我國(guó)，“綜合經(jīng)營(yíng)”曾叫“混業(yè)經(jīng)營(yíng)”。在綜合經(jīng)營(yíng)的金融體制下，同一金融企業(yè)可以同時(shí)開展銀行、證券和保險(xiǎn)等多種金融業(yè)務(wù)。因此，借鑒一些代表性國(guó)家在開展金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)實(shí)踐方面的經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合我國(guó)的國(guó)情，穩(wěn)步推動(dòng)我國(guó)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)發(fā)展，積極探索適應(yīng)我國(guó)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管體系，就成為當(dāng)前亟待研究的一個(gè)課題。我國(guó)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)開始走上了試點(diǎn)和探索的道路?！笆晃濉币?guī)劃綱要中明確提出要“穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)”。本文在借鑒一些代表性國(guó)家在開展金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)實(shí)踐方面的經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合我國(guó)國(guó)情的基礎(chǔ)上提出，金融控股公司是比較適合我國(guó)的綜合經(jīng)營(yíng)模式，我國(guó)要建立同綜合經(jīng)營(yíng)相適應(yīng)的一元化的金融監(jiān)管體制。我國(guó)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)與監(jiān)管問題探析（金融理論與實(shí)踐2008第4期）摘要：“十一五”規(guī)劃綱要中明確提出要穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)。推進(jìn)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)也必然要求我國(guó)現(xiàn)行的金融監(jiān)管體制進(jìn)行改革。關(guān)鍵詞：綜合經(jīng)營(yíng)；金融控股公司；金融監(jiān)管這個(gè)方針政策的確立，使我國(guó)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)從一個(gè)理論話題進(jìn)入了實(shí)踐階段。推進(jìn)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)也必然要求改革我國(guó)現(xiàn)行的金融監(jiān)管體制，構(gòu)建同綜合經(jīng)營(yíng)相適應(yīng)的金融監(jiān)管體系。一、綜合經(jīng)營(yíng)的含義“綜合經(jīng)營(yíng)” 是指銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)可以跨業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融制度。綜合經(jīng)營(yíng)的基本特征是突破了傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)范圍，模糊了傳統(tǒng)意義上的銀行、證券和保險(xiǎn)三個(gè)行業(yè)的特征。但是，使用“混業(yè)經(jīng)營(yíng)”這個(gè)詞容易造成誤解，因?yàn)椤盎鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)” 既可以指金融業(yè)之間的相互結(jié)合，也可以指金融業(yè)和實(shí)業(yè)之間的相互融合。由于“綜合經(jīng)營(yíng)”比“混業(yè)經(jīng)營(yíng)”表達(dá)更為準(zhǔn)確，因而自2005年上半年開始金融業(yè)界和學(xué)界越來越傾向于使用“綜合經(jīng)營(yíng)”一詞指代銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)之間經(jīng)營(yíng)內(nèi)容不斷融合的這樣一種現(xiàn)象。二、發(fā)達(dá)國(guó)家金融業(yè)從分業(yè)到綜合的發(fā)展歷程及啟示除了德國(guó)、奧地利和瑞士等歐洲大陸國(guó)家從戰(zhàn)后至今一直實(shí)施全能銀行體制實(shí)行綜合經(jīng)營(yíng)以外，以美國(guó)、英國(guó)和日本為代表的其他西方發(fā)達(dá)國(guó)家金融業(yè)的經(jīng)營(yíng)體制都經(jīng)歷了從分業(yè)到綜合的發(fā)展歷程。證券市場(chǎng)的發(fā)展不僅使企業(yè)實(shí)現(xiàn)了大量的直接融資，其良好的回報(bào)還誘發(fā)了企業(yè)抽回銀行存款而轉(zhuǎn)入證券投資。當(dāng)時(shí)法律也允許商業(yè)銀行參與投資銀行業(yè)務(wù)。在19291933年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，美國(guó)約有一萬家銀行倒閉。因此，為抑制股市投機(jī)，1933年美國(guó)通過了《格拉斯——斯蒂格爾法》，從法律上將商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與投資銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行了分離，標(biāo)志著美國(guó)金融業(yè)開始全面實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)。70年代末到80年代初，由于席卷全球的金融自由化浪潮和美國(guó)金融業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力的日益下降，美國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局被迫進(jìn)行了一系列旨在提高美國(guó)金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、推動(dòng)金融業(yè)發(fā)展的金融自由化改革。1999年l1月4日，美國(guó)國(guó)會(huì)參眾兩院分別以壓倒多數(shù)通過了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》，該法案的核心內(nèi)容就是廢除1933年通過的《格拉斯——斯蒂格爾法》，允許銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)跨業(yè)經(jīng)營(yíng)，從而使美國(guó)金融業(yè)從立法上告別了分業(yè)經(jīng)營(yíng)的歷史，邁向了綜合經(jīng)營(yíng)的新時(shí)代。第二次世界大戰(zhàn)后，由于英國(guó)推行歐洲最廣泛的國(guó)有化計(jì)劃，實(shí)行嚴(yán)厲的政府管制，倫敦的金融業(yè)務(wù)逐漸蕭條冷落。這場(chǎng)改革不僅對(duì)英國(guó)傳統(tǒng)的金融制度產(chǎn)生了劇烈沖擊，而且對(duì)世界金融業(yè)的發(fā)展也產(chǎn)生了重大影響，人們稱之為“倫敦金融大爆炸”?！皞惗亟鹑诖蟊ā比娲菘辶擞?guó)金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的體制，確立了英國(guó)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)的新時(shí)代。1996年11月11日，橋本首相提出了金融體系改革的構(gòu)想，要在2001年全面完成金融大改革，實(shí)現(xiàn)銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)領(lǐng)域的相互準(zhǔn)入。金融大改革使日本的金融業(yè)走上了綜合經(jīng)營(yíng)發(fā)展的道路?？疾旌头治霭l(fā)達(dá)國(guó)家金融業(yè)從分業(yè)到綜合的發(fā)展歷程，我們可以得到如下啟示：綜合經(jīng)營(yíng)是國(guó)際金融業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。綜合經(jīng)營(yíng)已成為世界發(fā)展潮流。金融體制改革滯后會(huì)阻礙金融業(yè)的發(fā)展。當(dāng)金融狀況發(fā)生變化時(shí)，金融體制必須要進(jìn)行改革，以滿足金融發(fā)展的要求。目前，綜合經(jīng)營(yíng)在我國(guó)已客觀存在，如果不對(duì)此進(jìn)行研究，將不利于我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展。制度變遷必須考慮一國(guó)獨(dú)特的國(guó)情，不能簡(jiǎn)單地照搬別國(guó)的做法。三、我國(guó)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)模式的選擇從國(guó)際上看，綜合經(jīng)營(yíng)主要有兩種模式：一是以德國(guó)為代表的歐洲大陸國(guó)家的全能銀行模式。雖然法律禁止全能銀行在統(tǒng)一法人的名義下開展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，但是全能銀行可以通過與銀行關(guān)系密切的保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。二是以美國(guó)為代表的金融控股公司模式。在金融控股公司中，母公司和子公司都是獨(dú)立法人。全能銀行模式各種服務(wù)的連續(xù)性和銜接程度較好，可以為客戶提供高效率的綜合金融服務(wù)。這種復(fù)合型人才隊(duì)伍需要在長(zhǎng)期的綜合經(jīng)營(yíng)環(huán)境下鍛煉才能成長(zhǎng)起來，需要經(jīng)過長(zhǎng)期的綜合化的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)實(shí)踐來積累。這種模式比較適合金融業(yè)從分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度下迅速向綜合經(jīng)營(yíng)制度轉(zhuǎn)變的情況。我國(guó)金融業(yè)開展綜合經(jīng)營(yíng)的探索主要有以下幾種途徑：一是淺層次的業(yè)務(wù)合作，如商業(yè)銀行與證券公司、保險(xiǎn)公司共同開發(fā)綜合性產(chǎn)品并代理銷售。目前，我國(guó)已有的金融控股公司既有金融機(jī)構(gòu)形成的，也有由實(shí)業(yè)公司參股、控股兩個(gè)或兩個(gè)以上行業(yè)所形成的。三是合資模式，如中國(guó)建設(shè)銀行與摩根士丹利合資成立投資銀行—— 中國(guó)國(guó)際金融公司。五是設(shè)立專業(yè)性公司如基金公司，進(jìn)入其他金融領(lǐng)域。這些做法對(duì)于推動(dòng)我國(guó)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)的開展起到了積極的作用。二是實(shí)體職能部門模式。2002年，中國(guó)工商銀行在國(guó)內(nèi)率先成立投資銀行部，目前已在重組并購(gòu)顧問、結(jié)構(gòu)化融資與資產(chǎn)證券化等投資銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域占有了一定的份額。事業(yè)部附屬模式的代表是上海浦東發(fā)展銀行。上海浦東發(fā)展銀行投資銀行部的主要業(yè)務(wù)包括：銀團(tuán)貸款、財(cái)務(wù)顧問和房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化。金融控股公司模式雖然難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，僅能實(shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)，但是可以建立科學(xué)的防火墻制度，更適合我國(guó)穩(wěn)步向綜合經(jīng)營(yíng)體制轉(zhuǎn)變。有關(guān)部門應(yīng)盡快立法，用法律規(guī)范我國(guó)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)的行為。根據(jù)我國(guó)三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)達(dá)成的分工合作備忘錄，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)分別負(fù)責(zé)銀行業(yè)、證券期貨業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管；對(duì)金融控股公司的監(jiān)管堅(jiān)持分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的原則，對(duì)金融控股公司的集團(tuán)公司依據(jù)其主要業(yè)務(wù)性質(zhì)，歸屬相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，對(duì)金融控股公司內(nèi)相關(guān)機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)的監(jiān)管，按照業(yè)務(wù)性質(zhì)實(shí)施分業(yè)監(jiān)管。比如：一些金融控股公司的市場(chǎng)主體身份沒有得到明確，監(jiān)管機(jī)構(gòu)無法依照法律按金融機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管；對(duì)產(chǎn)業(yè)資本投資形成的金融控股集團(tuán)，監(jiān)管主體無法全面落實(shí)。為解決這些問題，我們應(yīng)借鑒國(guó)外金融監(jiān)管的成熟做法，建立一元化的金融監(jiān)管體制。在中國(guó)金融監(jiān)督管理委員會(huì)下再設(shè)立銀監(jiān)局、證監(jiān)局和保監(jiān)局分別執(zhí)行對(duì)銀行業(yè)、證券期貨業(yè)及保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)