我國上市公司的資木結構與代理成木問題分析-展示頁
2025-04-04 00:10本頁面
【正文】 通過。由于公司股本規(guī)模擴大而國有股的股權不能同比增長，最終所導致的結果就是國有股東權力的相對減弱，其應得的利益受到侵蝕。特別是我們注意到采用 “包含配股”方案的公司比重每年都維持了較高的水平，并且其中有不少上市公司采用了單純配股的分配方案。1辨年的資料據(jù)中國匯智科貿有限公司出版的“19971999年報大全”計算而得 從表2的數(shù)據(jù)可以看到，歷年來采用 “不分配”方案的公司所占比重都較大，特別是在1993年和1999年都超過半數(shù)。結果如表2資料所示: 表2 深圳證券交易所上市公司歷年采用不同分配方案的公司數(shù)量分布 1999 105 33 47 19 253 資料來源:1但是，現(xiàn)實中的情況卻并非如此。而資本利得和紅利支出二者之間有著很大程度的替換關系，即紅利支出會降低股票價格，減少資本利得；而不支付紅利或少支付紅利，這時由于股票的“含金量”提高，在二級市場上的價格也會提高，從而使其投資者獲得資本利得的好處。我們知道，股票的投資收益來源于兩個部分：一部分為紅利收益；另一部分為資本利得，即買賣股票所獲得的價格差。43%)的上市公司的國家股所占比重超過50%(處于絕對控股地位)。并且在總股本超過4億元的112家公司中，國有股比例超過70%的占了半數(shù)以上。據(jù)資料，截至1999年10月2日，我國已有1003家上市公司，發(fā)行總股本數(shù)為2816億股，其中國有股約1902億股，比例為67 1．股東與經理之間的委托代理關系 由于我國證券市場肩負的一個重要使命就是要為國企解困，同時在對國有企業(yè)進行股份化改造的過程中為了保持其國有的性質而出現(xiàn)了大量的國有股份和法人股份，并且從長期絕對控股的愿望出發(fā)對這兩部分股份都作不流通處理。我國上市公司的資木結構與代理成木問題分析 一、我國上市公司中的委托代理關系分析 根據(jù)企業(yè)經營管理中的委托 ——代理關系一般分析，我國上市公司的委托代理關系情況也可以在股東與企業(yè)經理及股東與債權人之間的利益關系的框架之內進行分析。但是，由于我國上市公司股權結構的特殊性，以及企業(yè)借貸市場的特點，使得各種利益主體之間的利益沖突以及委托——代理關系問題具有不同的表現(xiàn)形式和特點。這樣形成了我國特殊意義的證券市場。56%。國家股占總股本的具體情況如表1所示： 表1 國家股占總股本比重在兩市的分布 滬市 41 資料來源:《證券時報》1999年9月11日 根據(jù)上表的資料進行簡單的計算可以看出，深滬兩市中有近三分之一 (32而在目前這樣一種股權流通機制下，相對集中的大股東與相對分散的小股東之間的利益并不完全相同。國家大股東的股份不能在二級市場上正常上市流通，因此，他不可能通過正常的交易獲得資本利得收入，這樣他的收入來源就只有紅利收入這一項了。按照這一原理，作為具有決策權的國家股股東可以通過紅利分配政策來實現(xiàn)其合理的收入，我們所觀察到的情況應該是上市公司紅利分配中的大比例現(xiàn)金紅利的發(fā)放。 為了說明問題，我們將分配形式區(qū)分為 “現(xiàn)金紅利”、“送股”(含轉增)、“包含配股”(包括單純配股、配股+送股、配股+送股+紅利)、“送股+紅利”(指既分配現(xiàn)金紅利，同時又送股)及 “不分配”等五種不同的情形，并且以在深圳證券交易所上市的全部公司為對象，研究其在19931999年期間各 年上市公司采用以上各種不同分配方案的整體分布狀況。據(jù)1993一1998“深圳證券交易所市場統(tǒng)計年鑒”計算而得 2“不分配”作為上市公司紅利政策的一個特殊方案，如果說對于流通股的
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