【正文】 的流動(dòng)資金在建設(shè)期的最后一年末即經(jīng)營(yíng)期的第一年初發(fā)生；經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年的營(yíng)業(yè)收入、付現(xiàn)成本、折舊（攤銷(xiāo)等）、利潤(rùn)、所得稅等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年末發(fā)生；項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理（中途出售項(xiàng)目除外），回收流動(dòng)資金均發(fā)生在經(jīng)營(yíng)期最后一年末。 （考慮） 一個(gè)項(xiàng)目建成后，該項(xiàng)目會(huì)對(duì)公司的其它部門(mén) 和產(chǎn)品產(chǎn)生影響，這些影響所引起的現(xiàn)金流量變 化應(yīng)計(jì)入項(xiàng)目現(xiàn)金流量。這一成本是由于過(guò)去的決策所引起的，對(duì)企 業(yè)當(dāng)前的投資決策不產(chǎn)生任何影響。 ? 增量現(xiàn)金流量 是指接受或拒絕某個(gè)投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)。 ? NCF=CICO ? (注意：不同時(shí)間點(diǎn)相加減無(wú)意義 ) 現(xiàn)金流量的估計(jì) ? 估計(jì)投資方案所需的資本支出以及該方案每年能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，會(huì)涉及很多變量，并且需要企業(yè)有關(guān)部門(mén)的參與。 付現(xiàn)成本 =變動(dòng)成本 +付現(xiàn)的固定成本 =總成本 ?折舊額（及攤銷(xiāo)額） :指投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，因應(yīng)納稅所得額增加而增加的所得稅。 (2)無(wú)形資產(chǎn)投資 :指投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)后為開(kāi)展正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而投放在流 動(dòng)資產(chǎn)（存貨、應(yīng)收帳款等）上的營(yíng)運(yùn)資金。 現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金流出量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，簡(jiǎn)稱(chēng)現(xiàn)金流出。 2. 固定資產(chǎn)的余值 固定資產(chǎn)的余值是指投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)在終結(jié)報(bào)廢清理的殘值收入或中途轉(zhuǎn)讓時(shí)的變價(jià)收入。 現(xiàn)金流量的基本構(gòu)成 ? （一）現(xiàn)金流入量 (CI， cash flow ine) ? （二）現(xiàn)金流出量 (CO ， cash flow oute) ? （三）現(xiàn)金凈流量 (NCF， cash flow) ? NCF=CI — CO 現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流入量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額，簡(jiǎn)稱(chēng)現(xiàn)金流入。 ? 流動(dòng)資產(chǎn)投資 必須采取預(yù)付的方式，因此其首次投資最遲必須在建設(shè)期末（即投產(chǎn)日完成），亦可在試產(chǎn)期內(nèi)有關(guān)年份的年初分次追加投入。 項(xiàng)目投資資金的投入方式 ? 可分為 一次投入 和 分次投入 兩種。 ? 投資總額 ：是反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo) ， 它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和 。 包括 建設(shè)投資 和 流動(dòng)資金投資 兩項(xiàng)內(nèi)容 。 項(xiàng)目資金構(gòu)成 ? 原始總投資 ：即初始投資 ， 是反映項(xiàng)目所需現(xiàn)實(shí)資金的價(jià)值指標(biāo) 。 完整的投資項(xiàng)目計(jì)算期分為 建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期 。 項(xiàng)目投資的程序 (一 )投資項(xiàng)目的設(shè)計(jì) (二 )項(xiàng)目投資的決策 ； ，并確定預(yù)期現(xiàn)金流量的概率分布和期望值； ； ； ，作出投資方案是否可行的決策。 ? （ 四 ） 投資風(fēng)險(xiǎn)較大 。 ? （ 二 ） 投資影響時(shí)間較長(zhǎng) 。 (2)完整工業(yè)投資項(xiàng)目，其特點(diǎn)在于；不僅包括固定資產(chǎn)投資，而且涉及流動(dòng)資金投資，甚至包括無(wú)形資產(chǎn)等其資產(chǎn)項(xiàng)目。 ：是以新建生產(chǎn)能力為目的的外延式擴(kuò)大再生產(chǎn)。 返回 第一節(jié) 項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念 ? 項(xiàng)目投資的含義與類(lèi)型 ? 項(xiàng)目投資的程序 ? 現(xiàn)金流量 ? 確定現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)考慮的問(wèn)題 項(xiàng)目投資的含義與類(lèi)型 ? 項(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。 項(xiàng)目三 任務(wù)一 項(xiàng)目投資決策 ? 學(xué)習(xí)目標(biāo) ? 第一節(jié) 項(xiàng)目投資決策的相關(guān)概念 ? 第二節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo) ? 第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo) 的應(yīng)用 ? 第四節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)分析 學(xué)習(xí)目標(biāo) ? 掌握現(xiàn)金凈流量、各種貼現(xiàn)與非貼現(xiàn)指標(biāo)的含義及計(jì)算方法； ? 掌握項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的應(yīng)用，并能作出項(xiàng)目投資決策； ? 掌握風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資決策情況下，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的含義及計(jì)算技巧。 ? 理解現(xiàn)金流量的概念及構(gòu)成內(nèi)容； ? 了解項(xiàng)目投資的概念、類(lèi)型及項(xiàng)目投資決策的程序； ? 了解各種貼現(xiàn)與非貼現(xiàn)指標(biāo)的特點(diǎn)。 ? 項(xiàng)目投資主要分為：新建項(xiàng)目和更新改造項(xiàng)目。 新建項(xiàng)目按其涉及內(nèi)容又可細(xì)分為： (1)單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目 ,簡(jiǎn)稱(chēng)固定資產(chǎn)投資，其特點(diǎn)在于；在投資中只包括為取得固定資產(chǎn)而發(fā)生的墊支資本投入而不涉及周轉(zhuǎn)資本的投入。 ：是以恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力為目的的內(nèi)含式擴(kuò)大再生產(chǎn) 項(xiàng)目投資的特點(diǎn) ? （ 一 ） 投資規(guī)模 、 金額大 ， 次數(shù)較少 。 ? （ 三 ） 變現(xiàn)能力差 。 ? （ 五 ） 項(xiàng)目投資決策必須嚴(yán)格遵守相應(yīng)的投資程序 。 (三 )項(xiàng)目投資的執(zhí)行和再評(píng)價(jià) 項(xiàng)目投資計(jì)算期 項(xiàng)目投資計(jì)算期 是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程所需要的時(shí)間 ， 一般以年為計(jì)量單位 。 其中建設(shè)期的第一年年初 （ 通常記作第0年 ） 稱(chēng)為 建設(shè)起點(diǎn) ， 建設(shè)期的最后一年年末稱(chēng)為 投產(chǎn)日 ；項(xiàng)目計(jì)算期的最后一年稱(chēng)為 終結(jié)點(diǎn) ； 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期 是指從 投產(chǎn)日 到 終結(jié)點(diǎn) 之間的時(shí)間間隔 ， 又分為試產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期 。 從項(xiàng)目投資的角度看 ，原始總投資 等于企業(yè)為使投資項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力 、 開(kāi)展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金 。 ? 而 建設(shè)投資 又包括 固定資產(chǎn)投資 和 無(wú)形資產(chǎn)投資、遞延資產(chǎn)（開(kāi)辦費(fèi)）投資。 其中建設(shè)期資本化利息是指在建設(shè)期發(fā)生的與購(gòu)建項(xiàng)目所需的固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)有關(guān)的應(yīng)計(jì)入投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值的借款利息 。 ? 就單純 固定資產(chǎn)投資 而言，如果建設(shè)期等于零，說(shuō)明固定資產(chǎn)的投資方式是一次投入；如果固定資產(chǎn)投資是分次投入，則意味該項(xiàng)目的建設(shè)期一般大于一年。 現(xiàn)金流量 ? 現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資金循環(huán)而引起的現(xiàn)金流入和流出增加的數(shù)量。包括； 營(yíng)業(yè)收入是指項(xiàng)目投產(chǎn)后每年實(shí)現(xiàn)的全部營(yíng)業(yè)收入。 回收流動(dòng)資金是指投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期結(jié)束時(shí)收回原來(lái)投放在各種流動(dòng)資產(chǎn)上營(yíng)運(yùn)資金。包括 : （含更改投資） (1)固定資產(chǎn)投資，包括固定資產(chǎn)的購(gòu)置成本或建造成本，運(yùn)輸成本和 安裝成本等。 （或稱(chēng)經(jīng)營(yíng)成本） :指在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)為滿(mǎn)足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而需用現(xiàn)金支付的成本。 凈現(xiàn)金流量 NCF ?項(xiàng)目投資的現(xiàn)金凈流量是指項(xiàng)目周期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。 ? 在確定投資方案的相關(guān)現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循的最基本原則是： 只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。 現(xiàn)金流量的估算要注意的問(wèn)題 （不考慮） 沉落成本是過(guò)去發(fā)生的支出，而不是新增成 本。 （考慮） 在投資決策中，如果選擇了某一投資項(xiàng)目，就 會(huì)放棄其他投資項(xiàng)目，其他投資機(jī)會(huì)可能取得的 收益就是本項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。 （考慮） 與項(xiàng)目相關(guān)的新增流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額 即凈營(yíng)運(yùn)資金應(yīng)計(jì)入項(xiàng)目現(xiàn)金流量。 NCF的計(jì)算 現(xiàn)金凈流量可分為建設(shè)期的現(xiàn)金凈流量和經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金凈流量。 ? 該年回收額主要包括以下三個(gè)方面：（ 1）固定資產(chǎn)殘值收入或變價(jià)收入；（ 2）原來(lái)墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金收回； （ 3）停止使用的土地變價(jià)收入等。 ? 折舊影響現(xiàn)金流量，從而影響投資決策，實(shí)際上是所得稅的存在引起的。 ? 扣除了所得稅影響以后的費(fèi)用凈額稱(chēng)為 稅后成本 。由于所得稅的作用，企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入會(huì)有一部分流出企業(yè)，企業(yè)實(shí)際得到的現(xiàn)金流入是 稅后收益 。 項(xiàng)目 目前月份 做廣告方案 銷(xiāo)售收入 30， 000 30， 000 成本和費(fèi)用 10， 000 10， 000 新增廣告費(fèi)用 4， 000 稅前利潤(rùn) 20， 000 16， 000 所得稅（ 40%） 8， 000 6， 400 稅后利潤(rùn) 12， 000 9， 600 新增廣告稅后成本 2， 400 ? 解析： ? 兩方案費(fèi)用差別為 4， 000元（稅前）的廣告費(fèi)。 ? 在其他情況完全一樣的條件下，由于兩個(gè)項(xiàng)目的的折舊費(fèi)用不同，會(huì)導(dǎo)致公司稅后利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量都不相同。即折舊抵稅或稅收擋板 . 例 ? 現(xiàn)有 A和 B兩家企業(yè)，全年銷(xiāo)售收入、付現(xiàn)費(fèi)用均相同，所得稅率為 40%。 B企業(yè)沒(méi)有可計(jì)提折舊的資產(chǎn)。折舊對(duì)稅負(fù)的影響可按以下方法計(jì)算： ? 稅負(fù)減少額 =折舊 Χ稅率 期間稅后增量現(xiàn)金流量 a) = 營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得稅 b) =營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得稅 =營(yíng)業(yè)收入 (成本 +折舊 )所得稅 =營(yíng)業(yè)利潤(rùn) +折舊 所得稅 =稅后利潤(rùn) +折舊 c) =(營(yíng)業(yè)收入 營(yíng)業(yè)成本 ) （ 1稅率） +折舊