【正文】 2022 年 11 月 16 日，伊利通過全球最高標(biāo)準(zhǔn)的檢驗(yàn)后正式牽手奧運(yùn)，成為唯一一家服務(wù)于 2022 年北京奧運(yùn)會(huì)的中國乳品公司。伊利集團(tuán)始終以強(qiáng)勁的實(shí)力領(lǐng)跑中國乳業(yè)，并以極其穩(wěn)健的增長態(tài)勢(shì)成為了持續(xù)發(fā)展的乳品行業(yè)代表。這樣就會(huì)產(chǎn)生一種長期的激勵(lì)效果，有利于克服經(jīng)營者的短期行為，促進(jìn)企業(yè)長期穩(wěn)健發(fā)展。在行權(quán)時(shí)，如果股票價(jià)格已上升，股票期權(quán)持有者將獲得市場(chǎng)價(jià)與行權(quán)價(jià)價(jià)差帶來的收益，從理論上說，收益無上限；在行權(quán)時(shí)，如果股價(jià)已下跌，股票期權(quán)將失去價(jià)值，持有者會(huì)放棄行權(quán)。所以唯一的解決辦法就是明確界定人力資本的產(chǎn)權(quán)問題，設(shè)計(jì) 一個(gè)人力資本的產(chǎn)權(quán)制度以達(dá)到對(duì)其所有者的激勵(lì)與約束的雙重作用，即讓人力資本所有者和財(cái)務(wù)資本所有者共同分享企業(yè)的剩余索取權(quán)，才有益于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長期發(fā)展和社會(huì)的經(jīng)濟(jì)增長。運(yùn)用 ERG 理論，經(jīng)營者們通過努力提高業(yè)績，卻得不到與其努力相對(duì)稱的薪酬水平或晉升機(jī)會(huì)，則他們就會(huì)轉(zhuǎn)而求其次，降低努力水平、過度在職消費(fèi)侵蝕公司資產(chǎn)等?？偟膩砜矗鶕?jù)個(gè)人需要和價(jià)值觀的不同，將其與工作目標(biāo)結(jié)合起來，試圖通過滿足它們來使充分調(diào)動(dòng)和發(fā)揮人的主動(dòng)性和創(chuàng)造性成為可能，并且對(duì)激勵(lì)理論的研究給我們?cè)趯?shí)踐中如何對(duì)人力資本進(jìn)行激勵(lì)提供了指導(dǎo)方向。 ERG 理論認(rèn)為，人在同一時(shí)間 可能有不止一種需要起作用，當(dāng)一種更高的需要不能滿足時(shí)，就會(huì)以某一較低層次的需要作為替代。但激勵(lì)人們努力的方式不應(yīng)是單一的，當(dāng)物質(zhì)激勵(lì)提供的激勵(lì)效果下降時(shí)，就應(yīng)增加精神激勵(lì)的內(nèi)容，要根據(jù)人的不同需要和不同的社會(huì)環(huán)境，設(shè)計(jì)相應(yīng)的激勵(lì)方案。這五個(gè)層次像階梯一樣從低向高，一個(gè)層次的需要滿足了，就會(huì)轉(zhuǎn)向另一個(gè)層次的需要。而當(dāng)預(yù)定的目標(biāo)沒有達(dá)到，則給予一定的約束和懲罰時(shí)，稱之為“負(fù)激勵(lì)”方式。 股票期權(quán)的激勵(lì)理論 激勵(lì)就是使人們按照既定的行動(dòng)方案進(jìn)行活動(dòng)的行為。不少上市公司，如深萬科、雙鷺?biāo)帢I(yè)、中捷股份等，以股改為契機(jī)，在提交給中國證監(jiān)會(huì)的股改方案中附帶了股票期權(quán)計(jì)劃，并獲得證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。股改為我國上市公司順利實(shí)施股票期權(quán)起到了助推器的作用：一方面，股改直接導(dǎo)致上市公司股本的全流通，這使大股東持有的大量國有法人股得以在二級(jí)市場(chǎng)上交易，于是“大股東轉(zhuǎn)售”成為股票期權(quán)計(jì)劃絕佳的股票來源。 2022 年 5 月份，監(jiān)管層正式啟動(dòng)了解決“股權(quán)分置”問題的改革（以下簡稱“股改”），要求實(shí)現(xiàn)股份的全流通，非流通股股東以支付對(duì)價(jià)的方式，獲得股票的流通權(quán)。后來因相關(guān)法規(guī)滯后和許多條件的限制，第一階段的“認(rèn)股權(quán)證”在 1995 年轉(zhuǎn)為職工股后一直沒法上市流通，“深萬科”不得不停止后面的計(jì)劃。 1993 年，“深萬科”聘股票期權(quán)對(duì)公司財(cái)務(wù)績效的影響分析 —— 以伊利股份為例 3 請(qǐng)香港專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)協(xié)助起草并制定了嚴(yán)密、規(guī)范的《職員股份計(jì)劃規(guī)劃》?！? 20 世紀(jì) 90 年代開始，我國越來越多的企業(yè)，尤其是上市公司，除了給員工支付工資、獎(jiǎng)金等報(bào)酬外，也開始嘗試股票期權(quán)這種激勵(lì)機(jī)制。 80 年代的新經(jīng)濟(jì)浪潮更推動(dòng)了這種激勵(lì)制度的發(fā)展，許多 IT 巨頭，例如微軟、甲骨文都采用這種方式，造就了一個(gè)又一個(gè)“點(diǎn)石成金”的神話，為公司財(cái)富的創(chuàng)造立下了汗馬功勞。而在應(yīng)用過程中，人們發(fā)現(xiàn)它是一個(gè)解決股東與經(jīng)理人之間“委托 — 代理”問題的有效辦法，能促使公司經(jīng)理高層積 極創(chuàng)造公司業(yè)績，因此在二十世紀(jì)七十年代，股票期權(quán)受到高科技企業(yè)的熱烈追捧。 股票期權(quán)發(fā)展介紹 二十世紀(jì)六十年代，股票期權(quán)在美國一些大公司中開始實(shí)行，激勵(lì)的對(duì)象限定在公司的高管人員。如果股價(jià)上漲，即行權(quán)價(jià)低于行權(quán)日股票市價(jià)，行權(quán)則會(huì)獲利，行權(quán)后被授予者成為企業(yè) 股東；若股價(jià)下跌，即行權(quán)價(jià)高于行權(quán)日股票市價(jià)，行權(quán)后無利可圖，被授權(quán)人則會(huì)自動(dòng)放棄這一權(quán)利。企業(yè)授予特定對(duì)象 (一般是公司高層管理人員、重要技術(shù)骨干，現(xiàn)在有向職工擴(kuò)散的趨勢(shì) )一種權(quán)利 (option)，擁有這種權(quán)利的人可以在將來的一定時(shí)間內(nèi)(一般為 510 年 )以約定的價(jià)格 (行權(quán)價(jià) )購買一定數(shù)量本公司的股票。 華東交通大學(xué)畢業(yè)論文 2 1 股票期權(quán)制度理論基礎(chǔ)研究 股票期權(quán)的概念 股票期權(quán) (Stock Option)原本是指以股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期 權(quán)，是一種重要的金融衍生工具，又稱認(rèn)股權(quán)證，是指買賣雙方按約定價(jià)格在特定時(shí)間買進(jìn)或賣出一定數(shù)量某種股票的權(quán)利。第三部分，分析股票期權(quán)對(duì)財(cái)務(wù)績效不明顯的原因。本文主要分為四個(gè)部分，第一部分，介紹股票期權(quán)的相關(guān)概念。著名投資家巴菲特（ Buffett）認(rèn)為，股票期權(quán)在獎(jiǎng)勵(lì)分配上通常是多變和不可靠的，作為一種激勵(lì)方式是無效的，并且股東對(duì)此付出了 高昂的代價(jià)。例如：曾海暉認(rèn)為股票期權(quán)激勵(lì)能使企業(yè)的盈利能力得到提升，但對(duì)企業(yè)的成長能力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力的作用不明顯。 Demsetz(1983)、 Hak 和 Suk(1995)等人研究發(fā)現(xiàn)管理層持股確實(shí)產(chǎn)生“管理者防御”效應(yīng)。 Ohad Kadany,Jun Yang 的研究結(jié)果表明：管理層被授予更多股票期權(quán)時(shí)，更有可能操縱股價(jià)，從中獲利。 李增泉對(duì) 1998 年的上市公司績效與薪酬、持股關(guān)系的研究表明：高管的年度報(bào)酬、持股比例與公司績效之間的相關(guān)性不顯著， 但他同時(shí)認(rèn)為高管人員的持股達(dá)到一定的比例后，股票激勵(lì)的影響還是顯著的。 對(duì)于股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績之間關(guān)系的研究，大體上形成三種觀點(diǎn)。 Factor analysis method 股票期權(quán)對(duì)公司財(cái)務(wù)績效的影響分析 —— 以伊利股份為例 III 目錄 引言 .................................................. 1 1 股票期權(quán)制度理論基礎(chǔ)研究 ........................... 2 股票期權(quán)的概念 .......................................... 2 股票期權(quán)發(fā)展介紹 ........................................ 2 股票期權(quán)的激勵(lì)理論 ...................................... 3 2 實(shí)施股票期權(quán)對(duì)伊利股份財(cái)務(wù)績效的影響 ............... 5 伊利股份公司簡介 ........................................ 5 因子分析法的具體運(yùn)用 .................................... 6 綜合得分模型的確定 ................................ 6 實(shí)證分析與結(jié)果 .................................... 7 3 股票期權(quán)激勵(lì)失效的原因 ............................ 13 證券市場(chǎng)不完善，資本市場(chǎng)的有效性弱 ..................... 13 公司股價(jià)下跌，股票期權(quán)失去吸引力 ....................... 13 過度激勵(lì)引發(fā)財(cái)務(wù)欺詐 ................................... 13 公司治理機(jī)構(gòu)的不健全 ................................... 14 法律法規(guī)方面的缺位，會(huì)計(jì)與稅收制度的不完善 ............. 14 4 政策建議 .......................................... 15 政府宏觀層面的建議 ..................................... 15 加快 完善資本市場(chǎng)環(huán)境，提高資本市場(chǎng)有效性 ......... 15 建立科學(xué)的企業(yè)績效考評(píng)體系 ....................... 15 建立經(jīng)理人市場(chǎng) ................................... 16 加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管 ............................. 16 完善實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)的法律法規(guī) ................... 16 企業(yè)微觀層面的建議 ..................................... 17 充分權(quán)衡企業(yè)的特性，決定是否進(jìn)行股票期權(quán)激勵(lì) ..... 17 對(duì)企業(yè)不同的生命階 段，制定相應(yīng)的股票期權(quán)激勵(lì)方案 . 17 加強(qiáng)上市公司內(nèi)部治理 ............................. 17 對(duì)行權(quán)價(jià)格進(jìn)行改進(jìn) ............................... 18 與其他激勵(lì)方式結(jié)合 ............................... 18 5 總結(jié) .............................................. 19 致謝 ................................................ 20 參考文獻(xiàn) ............................................ 21 附錄 ................................................ 22 股票期權(quán)對(duì)公司財(cái)務(wù)績效的影響分析 —— 以伊利股份為例 1 引言 股票期權(quán)是一種激勵(lì)制度，二十世紀(jì)六十年代起始于美國，并由于其能有效地解決“委托一代理”關(guān)系 中股東與經(jīng)理人的矛盾，激勵(lì)公司高管，在美國得到了熱烈的追捧和廣泛的推廣。 Financial performance。 關(guān)鍵詞：股票期權(quán) 財(cái)務(wù)績效 激勵(lì)理論 因子分析法 華東交通大學(xué)畢業(yè)論文 II ABSTRACT Stock option is an incentive system that began in the 1960 s the United States, and because it can effectively solve the entrusted an agent relationship, the contradiction of the shareholders and managers motivate executives, warm popularity and has been in the United States is widely promotion. Since January 1, 2022 of the listed pany equity incentive management approach (trial) , since then, the Shanghai and Shenzhen two cities there have been hundreds of listed panies equity incentive scheme is put forward. Stock option incentive plan is to use more a way of equity incentive of listed panies, but in China39。股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是上市公司采用較多的一種股權(quán)激勵(lì)方式，但在中國目前的市場(chǎng)條件下，激勵(lì)效果并不明顯。 股票期權(quán)對(duì)公司財(cái)務(wù)績效的影響分析—— 以伊利股份為例 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 會(huì)計(jì)學(xué) 2 班 股票期權(quán)對(duì)公司財(cái)務(wù)績效的影響分析 —— 以伊利股份為例 I 摘要 股票期權(quán)是一種激勵(lì)制度，二十世紀(jì)六十年代起始于美國，并由于其能有效地解決“委托一代理”關(guān)系中股東與經(jīng)理人的矛盾，激勵(lì)公司高管，在美國得到了熱烈的追捧和廣泛的推廣。自 2022年 1月 1日《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法 (試行 )》實(shí)施以來，滬深兩市已有上百家上市公司提出股權(quán)激勵(lì)方案。 本文以伊利股份為研究對(duì)象，選取 2022— 2022 年伊利股份的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，通過因子分析法對(duì)伊利股份財(cái)務(wù)績效進(jìn)行實(shí)例分析， 得出股票期權(quán)激勵(lì)制度與伊利股份財(cái)務(wù)績效的提升之間相關(guān)性較低，進(jìn)而挖掘這一激勵(lì)制度失效的深層次原因，并對(duì)此提出若干建議。s current market conditions, the incentive effect is not obvious. Based on Erie shares as the research object, this paper choose the 20222022, the Erie shares of financial data, using factor analysis method to analyze a Erie shares financial performance and stock option incentive system and the Erie shares lower correlation between financial performance of ascension, and excavated the deep reason for the failure of the incentive system, and puts forward some suggestions. Key words:Stock options。 Financial performance。我國關(guān)于股票期權(quán)制度的最早嘗試始于 1993 年，發(fā)展于 2022年。 一種觀點(diǎn)認(rèn)為存在顯著正