【正文】 為：在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不變的前提下，企業(yè)的整體價(jià)值越大，其股權(quán)資本的價(jià)值就越大，其股 票 價(jià) 值 也就越高。具體來(lái)講公司價(jià)值由其股權(quán)資本價(jià)值和債務(wù)價(jià)值兩部分組成。一般來(lái)說(shuō)市值總是圍繞公司價(jià)值上下波動(dòng)。該理論認(rèn)為市場(chǎng)是完全有效的，所有關(guān)于股票的公開(kāi)信息都已經(jīng)適當(dāng)?shù)胤从吃谄涞膬r(jià)格之中，所以公司市值是對(duì)公司真實(shí)價(jià)值的最為準(zhǔn)確的反映和估計(jì)，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)和公司價(jià)值的評(píng)估更為精確。我們以股份全部流通的上市公司為例討論一下公司價(jià)值、市值及股價(jià)之間的關(guān)系。股票的市值就是按市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算出來(lái)的股票總價(jià)值。綜上所述，套期保值就是通過(guò)持有與標(biāo)的物相反的交易合約，進(jìn)而抵消由于價(jià)格、利率、匯率等變動(dòng)而引起的標(biāo)的物交易的損失，也就是用一個(gè)市場(chǎng)上的盈利去彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的損失。(3)境外經(jīng)營(yíng)凈投資套期: 指對(duì)境外經(jīng)營(yíng)凈投資外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的套期保值。(2)現(xiàn)金流量套期保值，是指對(duì)現(xiàn)金流量變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的套保。(l)公允價(jià)值套期保值:是指對(duì)己經(jīng)確認(rèn)的資產(chǎn)或負(fù)債、尚未確認(rèn)的確定承諾，或該資產(chǎn)或負(fù)債尚未確認(rèn)的確定承諾中可辨認(rèn)部分的公允價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的套保。套期保值是指企業(yè)為規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等，指定一項(xiàng)或一項(xiàng)以上套期工具，使套期工具的公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng)，預(yù)期抵消被套期項(xiàng)目全部或部分公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng)。s more important than ever. This article bines theory with practice, analyses nonferrous metal industry as an example, discusses the influence of hedging on pany39。使用托賓 Q 比率衡量公司價(jià)值時(shí)，先運(yùn)用非參數(shù) Wilconxon 檢驗(yàn)比較套保與非套保公司價(jià)值是否存在顯著差異，再進(jìn)行敏感性分析得出結(jié)論，實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)公司參與套保并不能夠明顯提升公司股價(jià)，規(guī)模較大的企業(yè)相對(duì)于規(guī)模較小的企業(yè)而言更易于提升公司股價(jià)。接著，本文從公司自身角度研究套保能否提升公司股價(jià)。以商品期貨市場(chǎng)波動(dòng)代替現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，分析套保對(duì)公司股價(jià)波動(dòng)的影響。 本論文首先介紹了套期保值的內(nèi)涵、研究背景及相關(guān)文獻(xiàn)；然后從市場(chǎng)角度和公司自身角度展開(kāi)套保對(duì)公司股價(jià)影響的理論與實(shí)證研究。中文摘要 隨著全球資本市場(chǎng)的發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)管理需求的增長(zhǎng)，以及全球金融一體化的加強(qiáng)，國(guó)內(nèi)上市公司運(yùn)用套期保值來(lái)規(guī)避原材料風(fēng)險(xiǎn)及鎖定產(chǎn)品價(jià)格的業(yè)務(wù)在過(guò)去二十多年里迅速增長(zhǎng)，其重要性正在日益增強(qiáng)。本文以我國(guó)上市公司有色金屬行業(yè)為例，理論結(jié)合實(shí)證探討國(guó)內(nèi)企業(yè)套期保值對(duì)上市公司股價(jià)的影響。以我國(guó)有色金屬加工或生產(chǎn)企業(yè)行業(yè)的 59 家上市公司為樣本，首先分析套保對(duì)公司股價(jià)穩(wěn)定性的有何作用。首先通過(guò) ADF 檢驗(yàn)、協(xié)整和格蘭杰因果檢驗(yàn)大致確定變量關(guān)系，然后采用 VARBEKK 模型研究套保對(duì)上市公司股價(jià)波動(dòng)的影響，結(jié)果證明套期保值可以從一定程度上減少公司股價(jià)的波動(dòng)，有利于公司股價(jià)的穩(wěn)定。由于公司價(jià)值和股價(jià)的緊密聯(lián)系和高度一致，我們把公司價(jià)值看做公司股價(jià)的替代指標(biāo)，通過(guò)研究套保對(duì)公司價(jià)值的影響來(lái)探討套保能否提升公司股價(jià)。關(guān)鍵詞：套期保值，公司股價(jià)，股價(jià)波動(dòng)，托賓 Q 比率Analysis on Effects of Hedging on Stock PriceABSTRACTWith the development of capital market and the growth in demand for management around the world, as well as the strengthening of global financial integration, more and more domestic listed panies use hedging to avoid raw material risk and to lock product price over the past two decades, it39。s share price.Firstly，we introduce the definition of Hedging, research background and related articles. Then we demonstrate our topic from market angle and pany angle. Fiftynine listed panies of nonferrous metal industry are selected as samples in this article. We study the impact of hedging over stock price’s fluctuation, make sure the relationship of variables by ADF test，Cointegration test and Granger Causality test. Then we check the hedging effect on stock fluctuation using the VARBEKK model. The result shows that hedging can reduce the fluctuation of share price. Furthermore， we study whether hedging can raise stock price. Because stock price is coterminous with firm value, so we regard firm value as an important surrogate index of stock price and study whether hedging can raise stock price. We use Tobin Q to judge firm value. Then pare whether there is great difference between hedgers and nonhedgers by Wilcoxon test. Then we build factor analysis model to demonstrate the great influencing factor for firm value. Through sensitive analyzing of the result, we find that In our country，panies participate in hedging cannot increase firm value of all. But to the large panies it is helpful to firm value. KEY WORDS: hedging，stock price，fluctuations，Tobin Q ratio目錄第一章 緒論 .................................................................................................................1 相關(guān)概念界定 ......................................................................................................1 套期保值 .......................................................................................................1 公司價(jià)值、市值與股價(jià) ...............................................................................1 研究背景及意義 ..................................................................................................2 研究背景 .......................................................................................................2 選題意義 .......................................................................................................4 研究思路與方法 ..................................................................................................5 論文的內(nèi)容和結(jié)構(gòu) ..............................................................................................5第二章 文獻(xiàn)綜述 .........................................................................................................7 國(guó)外文獻(xiàn)綜述 ......................................................................................................7 國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述 ....................................................................................................12第三章 套保對(duì)公司股價(jià)穩(wěn)定性影響的理論與實(shí)證分析 .......................................13 套保對(duì)公司股價(jià)穩(wěn)定性影響的理論分析 ......................................................13 套保對(duì)股價(jià)穩(wěn)定性影響的實(shí)證分析 ................................................................14 研究假設(shè)及樣本數(shù)據(jù)選擇 .........................................................................14 格蘭杰因果檢驗(yàn) .........................................................................................16 套期保值與公司股價(jià)波動(dòng)實(shí)證 ................................................................19 小結(jié) ............................................................................................................27第四章 套期保值能否提升公司股價(jià)的理論與實(shí)證分析 .......................................28 套期保值能否提升公司股價(jià)的理論分析 ........................................................28 商品期貨套保對(duì)我國(guó)上市公司股價(jià)影響實(shí)證分析 ........................................29 變量選取 ....................................................................................................29 研究假設(shè)及樣本 ........................................................................................31 單變量分析 .................................................................................................31 敏感性分析 .................................................................................................34 小結(jié) ............................................................................................................38第五章 研究結(jié)論及建議 ...........................................................................................40 結(jié)論 .......................................................