【正文】 性現(xiàn)金流的項目和高風險期、培育期的項目相比，太少了。（ 2021年收入 35億，利潤 ） 營業(yè)活動 ?銷售商品和提供勞務 投資活動 ?出售固定資產(chǎn) ?出售長期金融資產(chǎn) ?利息及紅利收入 ?收回長期外借款項 籌資活動 ?發(fā)行股票和債券 ?長期借款 ?短期借款 營業(yè)活動 ?購貨 ?銷售及管理費用 ?稅金 籌資活動 ?購買股票和債券 ?償還長期借款 ?償還短期借款 ?支付利息 ?支付紅利 現(xiàn)金 投資活動 ?資本性支出和并購 ?長期金融投資 營業(yè)凈現(xiàn)金流量 籌資凈現(xiàn)金流量 投資凈現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量表的透視 德隆案例的系列分析：他們敗在哪里？ 德隆案例 德隆坍塌的必然性：現(xiàn)金流量分析給我們啟示。在未來 4年內(nèi)，仍以乳品為核心產(chǎn)業(yè)和主營業(yè)務，將以乳品產(chǎn)業(yè)鏈適時帶動相關產(chǎn)業(yè)（子公司）的縱向發(fā)展，并將以資產(chǎn)經(jīng)營為手段加速自身的橫向外部增長。 2021年 3月 26日 《 中國證券報 》 光明乳業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略： 公司的總體目標是保持國內(nèi)乳品業(yè)行業(yè)綜合實力第一，爭取用十到十五年時間躋身世界乳業(yè)十強。在保證完成業(yè)務增長的前提下，通過制定合理的預算計劃，嚴格控制了資本支出投資；加強了經(jīng)營業(yè)績考核，使管理者更加注重經(jīng)營效益；采取各種措施，控制管理費用；公司還利用國際金融市場低利率的環(huán)境，首次向國際資本市場籌措 7億美元銀團貸款，所籌措資金全部用于基礎工程建設，降低了公司財務費用，改善了債務結(jié)構(gòu)。 吳安迪（中國電信） 中國聯(lián)通 2021年年報： 2021年，本公司的自由現(xiàn)金流（經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入 —資本開支）得到明顯改善，由 02年的 —善為 。 創(chuàng)造價值從財務的角度上就是要追求現(xiàn)金流和盈利的持續(xù)增長。 現(xiàn)金原則 拉母查蘭 《 ceo說 》 講到一個賺錢生意包含的 3個因素 1能否產(chǎn)生現(xiàn)金 2能否獲得一個很好的資產(chǎn)收益率 （利潤率乘周轉(zhuǎn)率） 買咸鴨蛋 收益 10% 而且不容易運輸和存儲 容易壞 筆記本 收益 50% 而且容易存儲 不容易壞 但我們要選擇 第一個 因為它的是做現(xiàn)金生意 而且資金周轉(zhuǎn)快 高額利潤率 ,不等于高額匯報率 3你這個行業(yè)有沒有成長空間 如果你的行業(yè)有成長空間 就要當成事業(yè)來做 ,專業(yè)化 如果你的行業(yè)沒有成長空間了 ,你就要多元化來做 現(xiàn)金原則 美國管理學大師德魯克 :“那些僅僅把眼光盯在利潤上的企業(yè)，早晚是沒有利潤可賺的。 發(fā)達國家的統(tǒng)計資料表明，將近 4/5的破產(chǎn)企業(yè)是獲利企業(yè)，他們倒閉并不是因為虧損，而是現(xiàn)金不足。 現(xiàn)金原則 要維持企業(yè)的長期生存，一個重要的因素是要看經(jīng)理人員能否作出有效決策以生成足夠的現(xiàn)金。 ? 公司治理落后 — 產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)單一影響了科學決策和資本來源多樣化。 ? 長期融資決策 — 為什么要零負債？缺乏融資的制度安排；極 度忽略了最基本的財務道理。 巨人公司案例留給我們的思考？ 產(chǎn)品成功為何不一定帶來企業(yè)成功？天災還是人禍？ ? 營運資金管理 — 巨人集團資產(chǎn)流動性極差；用生物工程和計 算機項目的盈利現(xiàn)金流投向巨人大廈。這啟示我們，除了主營業(yè)務之外，還持有一些債權(quán)、上市公司股權(quán)等，這樣變現(xiàn)能力特別強。過去巨人的資金要么是辦公樓、巨人大廈，要么就是債權(quán)。今天開來， 38層的方案我們是能夠承擔的。另外的 1億資金是靠賣樓花籌到的，因為房地產(chǎn)正熱嘛。 巨人公司呢？錯在哪里？ —— 同樣的“ 零負債 ” 不一樣的 “ 風情 ” ！ 史玉柱： “1992年，中國經(jīng)濟又上快車道，宏觀調(diào)控也沒有開始，房地產(chǎn)形勢特別好。 風險凸現(xiàn)，無法應對經(jīng)營環(huán)境變化。資產(chǎn)方堆積于流動性極差的在建工程。 傳統(tǒng)的產(chǎn)品運營模式無法鑄就巨人奇跡，冒險地運用了巨額短期負債的方法。同樣的產(chǎn)品經(jīng)營和財務策略，在創(chuàng)業(yè)階段使巨人奇跡做大，但在轉(zhuǎn)型階段卻帶來了企業(yè)毀滅。 ? 平衡性的融資策略 — 用短期性融資來源滿足短期性資產(chǎn)配置，長期性融資來源滿足長期性資產(chǎn)配置，是為均衡。 匹配原則 ? 高風險的融資策略 — 盡可能采取短期性融資來源滿足長期性資產(chǎn)配置，風險高，盈利能力強。 營運資本需求 =營運資產(chǎn) —營運負債 匹配原則與營運資本需求 銷售額的 25% 營運資本中的長期投資 營運資本需求 季節(jié)性波動部分，由短期資金支持 ? 企業(yè)籌資策略中的平衡 — （資產(chǎn)負債表右上方形成） 短期融資： 成本低，但是惡化企業(yè)的償債能力指標即風險大； 長期融資： 成本高，但是不會惡化償債能力指標即風險較??； 成本最低、期限最短的融資方式： 通過上下游企業(yè)之間應付、預收方式形成的無息占款，成本雖低，但是償債指標為之惡化，只能應付短期性資產(chǎn)配置（例如：存貨、短期應收款），無法滿足長期性資產(chǎn)配置的特點。 如資本結(jié)構(gòu) 決策。 股利決策： 如果沒有可獲得 最低可接受 收益率的足夠 項目，則考慮 將盈利返還 給投資者。企業(yè)投融資管理 中共中央黨校經(jīng)濟學部 企業(yè)投融資管理 三、企業(yè)融資渠道和案例 一、企業(yè)投融資管理是什么？ 二、企業(yè)投融資管理需要注意的幾個原則 一、企業(yè)投融資管理是什么？ 從資產(chǎn)負債表看企業(yè)投融資 流動資產(chǎn) 貨幣資金 應收票據(jù) 短期投資 應收帳款 預付帳款 存貨 待攤費用 一年內(nèi)到期債權(quán)投資 長期投資 固定資產(chǎn) 固定資產(chǎn)凈值 在建工程 無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn) 流動負債 短期借款 應付票據(jù) 應付帳款 預收帳款 應付工資 應繳稅金 一年內(nèi)到期的長期債權(quán) 長期負債 長期借款 應付債券 長期應付款 股東權(quán)益 股本 資本公積 盈余公積 未分配利潤 從資產(chǎn)負債表看企業(yè)投融資 投資活動形成資產(chǎn)負債表的左方 按時間分可分為短期投資和長期投資 融資活動形成資產(chǎn)負債表的右方 按資金性質(zhì)可分為債務資金和權(quán)益資金 按時間可分為短期資金和長期資金 按來源可分為內(nèi)部資金和外部資金 企業(yè)投融資就是企業(yè)的財務行為，其決策就是企業(yè)的財務戰(zhàn)略 從資產(chǎn)負債看企業(yè)投融資 流動資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 1有形資產(chǎn) 2無形資產(chǎn) 流動負債 長期負債 股東權(quán)益 債務融資 權(quán)益融資 資本預算 凈營運資本 流動資產(chǎn)管理 資產(chǎn)負債表模式 財務戰(zhàn)略 投資戰(zhàn)略 籌資戰(zhàn)略 財務人文戰(zhàn)略 收縮產(chǎn)業(yè) 融資戰(zhàn)略 利潤分配戰(zhàn)略 財務人才戰(zhàn)略 財務文化戰(zhàn)略 核心產(chǎn)業(yè) 增長產(chǎn)業(yè) 種子產(chǎn)業(yè) 產(chǎn)業(yè)篩選模型 產(chǎn)業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略 資本經(jīng)營戰(zhàn)略 價值最大化 投資決策 ： 投資于超過最 低可接受收益 率的項目。如 項目風險與收 益；資本預算 等。 籌資決策： 選擇使投資 項目價值最 大化并與資 產(chǎn)相配比的 融資組合。 企業(yè)投融資戰(zhàn)略與成長模式 從資產(chǎn)到利潤到權(quán)益是產(chǎn)品運營的基本模式 ?通過占有上下游企業(yè)的金融資源，以應付、預收款來擴張資產(chǎn)是品牌運營的成功之本 成長途徑：擴張短期負債 ?通過擴張長期負債、負債性權(quán)益、股本及資本公積金來生成資產(chǎn)，以現(xiàn)金流來支持負債（收益率及流動性的平衡），以利潤增長來推高市值（ MARKET CAP），以股權(quán)來收購資產(chǎn) ?資產(chǎn)（債務市場抵押品）及利潤（資本市場抵押品）是資本運營的手段 成長途徑：擴張未分配利潤 二、企業(yè)投融資的幾個原則 匹配原則 匹配原則，即長期資產(chǎn)由長期資金支持，短期資產(chǎn)由短期資金支持 不匹配的財務戰(zhàn)略風險大 資金成本會發(fā)生變化，利率 資金的可持續(xù)性不保險 嚴格意義上的匹配原則還指用短期融資支持季節(jié)性資金需求，用長期資本支持長期性營運資本需求。 匹配原則 ? 企業(yè)資產(chǎn)配置策略中的平衡 — （資產(chǎn)負債表左方的形成） 長期性資產(chǎn)： 流動性差，增大企業(yè)償債風險，但是盈利能力強大； 短期性資產(chǎn)： 流動性高，降低企業(yè)償債風險，但是盈利能力弱小。 ? 保守型的融資策略 — 盡可能采取長期性融資來源滿足短期性的資產(chǎn)配置，雖然成本高，盈利弱，但是風險很小。 匹配原則 巨人集團奇跡般的成長和快速坍塌： 產(chǎn)品成功了，企業(yè)卻失敗了。 ? 1989 承包天大深圳科工貿(mào)電腦部 4000元 ?