財(cái)務(wù)管理第八章資本結(jié)構(gòu)-展示頁(yè)
2025-01-21 13:58本頁(yè)面
【正文】 其中 , KP: 優(yōu)先股成本 DP:優(yōu)先股年股利 :優(yōu)先股籌資額 fP:優(yōu)先股籌資費(fèi)用率 (1 )PpPPDKPf??PP 例 82：某公司發(fā)行優(yōu)先股總股數(shù)為 100萬(wàn)股 ,總價(jià)為 1200萬(wàn)元 ,籌資費(fèi)用率為 5%,規(guī)定年股利為每股 ，則優(yōu)先股成本為多少？ (1 ) 1001200 (1 5% )%PpPPDKPf???????其中 , KC: 普通股成本 P0: 當(dāng)前普通股股價(jià) Dt: 第 t年分配的股利 ?股利貼現(xiàn)模型： 股票當(dāng)前價(jià)格應(yīng)等于其今后各期股利現(xiàn)值之和（內(nèi)在價(jià)值） : 01 (1 )ttt CDPK?????其中： KC: 普通股成本 g: 股利年增長(zhǎng)率 PC:普通股股價(jià) D1:第一年分配的股利 ?固定股利（零成長(zhǎng)股利）模型 00cDDP K cKP? ? ??固定股利成長(zhǎng)模型（戈登模型） 1100cDDP K c gK g P? ? ? ??例 84：某公司發(fā)行普通股總價(jià) 600萬(wàn)元 ,籌資費(fèi)用率為 5%,第一年股利率為 10%,以后每年增長(zhǎng) 5%。在國(guó)際上通常將資本成本視為投資項(xiàng)目的 “ 最低收益率 ” 或是否采用投資項(xiàng)目的 “ 取舍率 ” 。 ?資本成本在投資決策中的作用 是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目 、 比較投資方案和追加投資決策的主要經(jīng)濟(jì)依據(jù)： I. 在利用 NPV進(jìn)行決策時(shí) ,常用資本成本作為貼現(xiàn)率 。 ，選擇籌資方案的重要依據(jù) I. 個(gè)別資本成本是比較各種籌資方式優(yōu)劣的尺度 。財(cái)務(wù)管理講義 第八章 資本結(jié)構(gòu) 1. 資本成本 2. 資本結(jié)構(gòu)理論 3. 杠桿原理 第一節(jié) 資 本 成 本 一 、 資本成本的概念 ?資本成本 是籌集和使用資金 所付出的代價(jià) ，通常用相對(duì)成本來(lái)表示 。 資本成本 用資費(fèi)用 籌資費(fèi)用 股利 利息 借款手續(xù)費(fèi) 發(fā)行費(fèi) 變動(dòng)費(fèi)用 固定費(fèi)用 ?資本成本在企業(yè)籌資決策中的作用： 因素 。 ； 。 II. 用內(nèi)部收益率 (IRR)進(jìn)行投資項(xiàng)目決策時(shí) ，只有內(nèi)部收益率高于資本成本率該項(xiàng)目才可行 。 ?資本成本計(jì)算公式： 其中， K：資本成本 D：用資費(fèi)用 P：籌資總額 F: 籌資費(fèi)用 f: 籌資費(fèi)用率 (1 f )DKPFDP??或 K=二 .個(gè)別資本成本的計(jì)算 KB:債務(wù)資本成本 T:所得稅 I :債務(wù)籌資的利息 B:債務(wù)籌資總額 FB:債務(wù)籌資費(fèi)用 IB :債務(wù)籌資的利息率 fB:債務(wù)籌資費(fèi)用率 (一 )債務(wù)成本 (1 ) (1 )(1 )BBBBBI T I TKB F B f??????例 81:某公司發(fā)行總面額為 400萬(wàn)元的債券 ,總價(jià)格 450萬(wàn)元 ,票面利率 10%,發(fā)行費(fèi)用占發(fā)行價(jià)格的 5%,公司所得稅率為 40%。 1060 0 10 %5%60 0 (1 5%)15 .5 3%EDKgP???????? 其中 , Kr: 留用利潤(rùn)成本 其他符號(hào)含義同前 1r0DKgP???普通股資本成本的計(jì)算： 10EDRgP??)E f M f ER R R R ?? ? ?（EfRR ?? 風(fēng) 險(xiǎn) 溢 價(jià)? 方法一 :戈登模型 ? 方法二： CAPM ? 方法三：近似公式 三 .綜合資本成本 ?是由個(gè)別資本和加權(quán)平均權(quán)數(shù)兩個(gè)因素決定 .其計(jì)算公式 : 其中 , KW: 綜合資本成本 Ki : 第 i種個(gè)別資本成本 Wi: 第 i種個(gè)別資本占全部資本的比重 另外 : 1KWnW i iiK?? ?11n iiW????首先 ,計(jì)算各種資本占全部資本的比重 : 長(zhǎng)期借款 : Wt=15/100= 債券 : Wb=20/100= 優(yōu)先股 : Wp=10/100= 普通股 : Wc=30/100= 留用利潤(rùn) : Wr=25/100= 例 85:某公司有長(zhǎng)期資本 100萬(wàn)元 .其中長(zhǎng)期借款 15萬(wàn)元 ,債券 20萬(wàn)元 ,優(yōu)先股 10萬(wàn)元 ,普通股 30萬(wàn)元 ,留用利潤(rùn) 25萬(wàn)元 ,其成本為 :%, 6%, %, %, 15%。 普通股每股面值 1元 ， 目前價(jià)格也為 10元 ， 明年期望股利為 1元 /股 ， 預(yù)計(jì)以后每年增加股利 5%， 該企業(yè)所得稅稅率假設(shè)為 30%， 假設(shè)發(fā)行多種證券均無(wú)籌資費(fèi) 。 ?乙：發(fā)行債券 200萬(wàn)元 ， 年利率為 10%， 發(fā)行股票 20萬(wàn)股 ， 每股發(fā)行價(jià) 10元 ， 預(yù)計(jì)普通股股利不便 。 該企業(yè)現(xiàn)擬增資 400萬(wàn)元 ， 以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模 ， 現(xiàn)有如下三個(gè)方案供選擇： 計(jì)算計(jì)劃年初加權(quán)平均資金成本。 一 、 成本按性態(tài)分類 成本性態(tài) ：指成本與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系 。 （ 二 ） 變動(dòng)成本 是指凡總額同業(yè)務(wù)量成 同比例 增減變動(dòng)的成本 。 （ 三 ） 混合成本 隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng) ， 但不成同比例變動(dòng) 。反之 ， 產(chǎn)銷(xiāo)量的減少會(huì)提高單位固定成本 ，降低單位利潤(rùn) ， 使息稅前盈余下降率也 大于產(chǎn)銷(xiāo)量的下降率 。 二、經(jīng)營(yíng)杠桿 反映營(yíng)業(yè)杠桿作用程度。 /DOL/E B I T E B I T???經(jīng) 營(yíng) 杠 桿 系 數(shù) （ ）FVPQE B I T ??? )()(])([]))([(VPQFVPQFVPE B IT????????????( ) / [ ( ) ] ( )DOL/ ( )Q P V Q P V F Q P VQ Q Q P V F? ? ? ? ???? ? ?= CCSVMME B I T M F S V F???? ? ?F： 固定成本 Vc：變動(dòng)成本 S： 銷(xiāo)售額 M： 邊際貢獻(xiàn) Q: 銷(xiāo)售量 ? 例 87:某企業(yè)生產(chǎn) A產(chǎn)品 ,固定成本為 60萬(wàn)元 ,變動(dòng)成本率為 40%,當(dāng)銷(xiāo)售額分別為 400萬(wàn)元、200萬(wàn)元、 100萬(wàn)元時(shí) ,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為 : 14 0 0 4 0 0 4 0 %= = 1 .3 34 0 0 4 0 0 4 0 % 6 0DOL ??? ? ?22 0 0 2 0
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