中小企業(yè)融資與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的案例分析博商課件-展示頁(yè)
2025-01-17 16:25本頁(yè)面
【正文】 延伸學(xué)習(xí)： MM如何證明他們的定理？ 與公司所得稅相聯(lián)系的 MM理論 1963年， MM發(fā)表第二篇論文，在其論文中提出，由于公司所得稅的存在，對(duì)于任何一家公司而言最佳的杠桿作用將是一個(gè)明白無(wú)誤的令人煩惱的數(shù)字 —— 100%。 Vj也可以用來(lái)表示企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。M 定理 kjjjjNO IDSV???? )(對(duì)于等級(jí) k中的任一公司 j而言 假設(shè)有一個(gè) j公司，屬于級(jí)別 k，在可預(yù)測(cè)的未來(lái)，每期的平均經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)都為 NOIj。M 的資本結(jié)構(gòu)理論 MM基本理論 MM基本理論 （ 1958）資本結(jié)構(gòu)模型的假設(shè)： 1）所有的實(shí)物資產(chǎn)歸公司所有； 2）資本市場(chǎng)無(wú)摩擦； 3）公司只能發(fā)行兩種證券，一種是有風(fēng)險(xiǎn)的股票，一種是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的債券； 4）公司和個(gè)人都能按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的利率借入或借出款項(xiàng)； 5）投資者對(duì)于公司利潤(rùn)的未來(lái)現(xiàn)金流的預(yù)期都是相同的； 6）沒有增長(zhǎng)； 7）所有公司都可以歸為幾個(gè)“相等利潤(rùn)等級(jí)”中的一類，在此等級(jí)上公司股票的收益與在該等級(jí)上的其他公司的股票收益比例相關(guān)。 二、制定融資戰(zhàn)略需要考慮的因素 ? 企業(yè)戰(zhàn)略性融資主要通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行 ? （一）明確融資目的 募集資金投向 ? （二）選擇合適的融資時(shí)機(jī) ? 國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策 ? 二級(jí)市場(chǎng)行情 ? （三）建立合理的資本結(jié)構(gòu) ? 合理的資本結(jié)構(gòu)取決于公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及其與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的配合、公司所處的生命周期階段、公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力以及管理者的理財(cái)觀念等?！镀髽I(yè)融資戰(zhàn)略管理》 溫馨提示： 掃一掃，加關(guān)注！更多實(shí)用、前沿的企業(yè)管理資源第一時(shí)間發(fā)布，盡在博商微信。 第一節(jié) 企業(yè)融資戰(zhàn)略管理概述 一、融資戰(zhàn)略與融資戰(zhàn)略管理 ? 融資戰(zhàn)略管理的目的在于使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)在不斷優(yōu)化的過(guò)程中，為企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)施提供可靠的資金保障。 ? （四）降低融資成本 ? 發(fā)行新股 ? 發(fā)行債券 ? 機(jī)會(huì)成本 ? （五）融資過(guò)程的管理與控制 ? 內(nèi)部的工作安排 ? 外部的中介機(jī)構(gòu) ? 與股東、監(jiān)管部門的溝通 三、企業(yè)融資戰(zhàn)略的制定過(guò)程 ? 分析內(nèi)外部環(huán)境，制訂融資戰(zhàn)略備選方案 ? 評(píng)估融資戰(zhàn)略方案 ? 優(yōu)選融資方案 ? 融資方案的執(zhí)行 第二節(jié) 資本結(jié)構(gòu)與融資戰(zhàn)略 一、資本結(jié)構(gòu)理論及其發(fā)展 （一） Mamp。 Mamp。我們用 Dj來(lái)表示這個(gè)企業(yè)負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值， Sj表示股票的市場(chǎng)價(jià)值，所有的公開發(fā)行的證券價(jià)值為 Vj，則 Vj=Sj+Dj。 這意味著，任何公司的市場(chǎng)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，它由未來(lái)預(yù)期收入按所處等級(jí)折現(xiàn)率ｐ k折現(xiàn)得到。 Miller（ 米勒）模型 —— 稅差理論 ? 1976年， Miller提出一個(gè)更加復(fù)雜的包括個(gè)人收入所得稅在內(nèi)的模型。 ? 對(duì)公司而言，負(fù)債可以產(chǎn)生稅盾收益，但對(duì)個(gè)人投資者而言，由于利息收入較股利收入要征收更多的稅收，因而個(gè)人投資者傾向于股票。 ? 融資優(yōu)序理論（ Pecking Order Theory）是由 Myers和 Majluf于 1984年提出的。 ? 兩個(gè)假設(shè)： （ 1）公司經(jīng)理人對(duì)公司的盈利及投資情況知道的要比外部投資者多；（ 2）經(jīng)理人代表現(xiàn)存股東的利益。在一個(gè)“ lemon market”，新股發(fā)行價(jià)格將無(wú)法體現(xiàn)這個(gè)好的投資機(jī)會(huì)。
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