中小企業(yè)融資與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的案例分析博商課件(存儲(chǔ)版)
【正文】 型還注意到了短期債務(wù)具有控制經(jīng)理人員道德風(fēng)險(xiǎn)的作用，而長(zhǎng)期債務(wù) (或股權(quán) )具有支持公司擴(kuò)張的作用，因此認(rèn)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)要在這兩者之間加以權(quán)衡 (四）產(chǎn)業(yè)組織理論下的資本結(jié)構(gòu)理論 ? 企業(yè)要在現(xiàn)代市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取勝，有必要實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)、生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)的一體化 ? 布蘭德和劉易斯（ Brander and Lewis）根據(jù)詹森的觀點(diǎn)提出：增加負(fù)債會(huì)引起股東追求更高風(fēng)險(xiǎn)的策略。在此之前，我國(guó)僅存在企業(yè)債而不存在公司債。我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行中，發(fā)債需經(jīng)國(guó)家發(fā)改委審批，公司債由是由中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。目的是吸引投資者，為發(fā)行證券?，F(xiàn)開(kāi)設(shè)的各類(lèi)課程包括 3大系統(tǒng)分類(lèi)，共計(jì) 160余門(mén)。 ? 博商管理科學(xué)研究院辦院宗旨： ? 我們將繼續(xù)集古今中西之智慧，追管理科學(xué)之前沿，探中外之文明，培育實(shí)業(yè)精英，興舉中華商道，致力于創(chuàng)造學(xué)術(shù)新知，崇尚知行合一精神，站在歷史高度，四海守望、植根中國(guó)、面向世界、面向未來(lái)、達(dá)而濟(jì)世，育一流人才、產(chǎn)一流成果、創(chuàng)一流品牌、出一流效益，建一流名院，成就世紀(jì)恢宏，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展 貢獻(xiàn)力量。 ? SPV是個(gè)中樞，主要是負(fù)責(zé)持有 A并實(shí)現(xiàn) A與破產(chǎn)等麻煩隔離開(kāi)來(lái)，并為投資者的利益說(shuō)話(huà)做事。企業(yè)債券由各大銀行進(jìn)行擔(dān)保，以至于企業(yè)債券的信用級(jí)別與其他政府債券大同小異； 《 公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法 》 規(guī)定公司債采取信用評(píng)級(jí)的方式。 二、影響資本結(jié)構(gòu)的因素 (一）國(guó)別差別 各國(guó)金融市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)則及狀態(tài)的差異 （二）行業(yè)因素 公用、運(yùn)輸及成熟的資本密集型的制造業(yè)以較高的債務(wù)比率為特征 服務(wù)、礦業(yè)和大多婁的成長(zhǎng)迅速度或以技術(shù)為基礎(chǔ)的制造型企業(yè)卻很少或者沒(méi)有長(zhǎng)期負(fù)債。 控制權(quán)理論 ? 資本結(jié)構(gòu)控制權(quán)理論就是以融資契約的不完全性為研究起點(diǎn)，以公司控制權(quán)的最優(yōu)配置為研究目的，分析資本結(jié)構(gòu)如何通過(guò)影響公司控制權(quán)安排來(lái)影響公司價(jià)值。如果當(dāng)前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 5%，這項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值明顯為正。 ? 公司采取新策略，債權(quán)人的總體期望值是 65萬(wàn)元，與原策略將會(huì)收到 90萬(wàn)元相比，損失了 25萬(wàn)元。 ? 例如，某個(gè)公司有一筆 100萬(wàn)元年末到期的債務(wù)，如果公司的策略不變，年末的資產(chǎn)市值僅為 90萬(wàn)元，顯然公司將違約。 ? 如果他們不得不在外部融資的話(huà)，他們會(huì)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)最小的有價(jià)證券 ? 只有在股票價(jià)格被高估的情況下公司才會(huì)發(fā)行股票來(lái)融資。然而企業(yè)有發(fā)債的動(dòng)機(jī)，但由于需要補(bǔ)償個(gè)人投資者因持有債權(quán)而帶來(lái)的稅收損失，因而需不斷提高利率，直至稅盾收益被抵消掉。M 定理 kjjjjNO IDSV???? )(對(duì)于等級(jí) k中的任一公司 j而言 假設(shè)有一個(gè) j公司，屬于級(jí)別 k，在可預(yù)測(cè)的未來(lái)，每期的平均經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)都為 NOIj。 第一節(jié) 企業(yè)融資戰(zhàn)略管理概述 一、融資戰(zhàn)略與融資戰(zhàn)略管理 ? 融資戰(zhàn)略管理的目的在于使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)在不斷優(yōu)化的過(guò)程中，為企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)施提供可靠的資金保障。 這意味著，任何公司的市場(chǎng)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，它由未來(lái)預(yù)期收入按所處等級(jí)折現(xiàn)率ｐ k折現(xiàn)得到。 ? 兩個(gè)假設(shè)： （ 1）公司經(jīng)理人對(duì)公司的盈利及投資情況知道的要比外部投資者多；（ 2）經(jīng)理人代表現(xiàn)存股東的利益。 ? 如果企業(yè)的自由現(xiàn)金流量相對(duì)富裕，即使企業(yè)缺乏可以獲利的投資項(xiàng)目和成長(zhǎng)機(jī)會(huì)時(shí)，經(jīng)理也會(huì)傾向于通過(guò)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模實(shí)現(xiàn)自身對(duì)企業(yè)資源的管理控制權(quán)，表現(xiàn)為隨意支配企業(yè)自由現(xiàn)金流量投資于凈現(xiàn)值甚至為負(fù)的投資項(xiàng)目，而不是向股東分配股利。 項(xiàng)目 原策
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