中小企業(yè)融資與財務(wù)戰(zhàn)略的案例分析博商課件(存儲版)
【正文】 型還注意到了短期債務(wù)具有控制經(jīng)理人員道德風(fēng)險的作用，而長期債務(wù) (或股權(quán) )具有支持公司擴(kuò)張的作用，因此認(rèn)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)要在這兩者之間加以權(quán)衡 (四）產(chǎn)業(yè)組織理論下的資本結(jié)構(gòu)理論 ? 企業(yè)要在現(xiàn)代市場競爭中取勝，有必要實現(xiàn)財務(wù)、生產(chǎn)、營銷的一體化 ? 布蘭德和劉易斯（ Brander and Lewis）根據(jù)詹森的觀點提出：增加負(fù)債會引起股東追求更高風(fēng)險的策略。在此之前，我國僅存在企業(yè)債而不存在公司債。我國企業(yè)債券的發(fā)行中，發(fā)債需經(jīng)國家發(fā)改委審批，公司債由是由中國證監(jiān)會核準(zhǔn)。目的是吸引投資者，為發(fā)行證券。現(xiàn)開設(shè)的各類課程包括 3大系統(tǒng)分類，共計 160余門。 ? 博商管理科學(xué)研究院辦院宗旨： ? 我們將繼續(xù)集古今中西之智慧，追管理科學(xué)之前沿，探中外之文明，培育實業(yè)精英，興舉中華商道，致力于創(chuàng)造學(xué)術(shù)新知，崇尚知行合一精神，站在歷史高度，四海守望、植根中國、面向世界、面向未來、達(dá)而濟(jì)世，育一流人才、產(chǎn)一流成果、創(chuàng)一流品牌、出一流效益，建一流名院，成就世紀(jì)恢宏，為中國經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展 貢獻(xiàn)力量。 ? SPV是個中樞，主要是負(fù)責(zé)持有 A并實現(xiàn) A與破產(chǎn)等麻煩隔離開來，并為投資者的利益說話做事。企業(yè)債券由各大銀行進(jìn)行擔(dān)保，以至于企業(yè)債券的信用級別與其他政府債券大同小異； 《 公司債券發(fā)行試點辦法 》 規(guī)定公司債采取信用評級的方式。 二、影響資本結(jié)構(gòu)的因素 (一）國別差別 各國金融市場的運(yùn)行規(guī)則及狀態(tài)的差異 （二）行業(yè)因素 公用、運(yùn)輸及成熟的資本密集型的制造業(yè)以較高的債務(wù)比率為特征 服務(wù)、礦業(yè)和大多婁的成長迅速度或以技術(shù)為基礎(chǔ)的制造型企業(yè)卻很少或者沒有長期負(fù)債。 控制權(quán)理論 ? 資本結(jié)構(gòu)控制權(quán)理論就是以融資契約的不完全性為研究起點，以公司控制權(quán)的最優(yōu)配置為研究目的，分析資本結(jié)構(gòu)如何通過影響公司控制權(quán)安排來影響公司價值。如果當(dāng)前的無風(fēng)險利率為 5%，這項投資的凈現(xiàn)值明顯為正。 ? 公司采取新策略，債權(quán)人的總體期望值是 65萬元，與原策略將會收到 90萬元相比，損失了 25萬元。 ? 例如，某個公司有一筆 100萬元年末到期的債務(wù)，如果公司的策略不變，年末的資產(chǎn)市值僅為 90萬元，顯然公司將違約。 ? 如果他們不得不在外部融資的話，他們會發(fā)行風(fēng)險最小的有價證券 ? 只有在股票價格被高估的情況下公司才會發(fā)行股票來融資。然而企業(yè)有發(fā)債的動機(jī)，但由于需要補(bǔ)償個人投資者因持有債權(quán)而帶來的稅收損失，因而需不斷提高利率，直至稅盾收益被抵消掉。M 定理 kjjjjNO IDSV???? )(對于等級 k中的任一公司 j而言 假設(shè)有一個 j公司，屬于級別 k，在可預(yù)測的未來，每期的平均經(jīng)營利潤都為 NOIj。 第一節(jié) 企業(yè)融資戰(zhàn)略管理概述 一、融資戰(zhàn)略與融資戰(zhàn)略管理 ? 融資戰(zhàn)略管理的目的在于使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)在不斷優(yōu)化的過程中，為企業(yè)戰(zhàn)略實施提供可靠的資金保障。 這意味著，任何公司的市場價值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，它由未來預(yù)期收入按所處等級折現(xiàn)率ｐ k折現(xiàn)得到。 ? 兩個假設(shè)： （ 1）公司經(jīng)理人對公司的盈利及投資情況知道的要比外部投資者多；（ 2）經(jīng)理人代表現(xiàn)存股東的利益。 ? 如果企業(yè)的自由現(xiàn)金流量相對富裕，即使企業(yè)缺乏可以獲利的投資項目和成長機(jī)會時，經(jīng)理也會傾向于通過擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模實現(xiàn)自身對企業(yè)資源的管理控制權(quán)，表現(xiàn)為隨意支配企業(yè)自由現(xiàn)金流量投資于凈現(xiàn)值甚至為負(fù)的投資項目，而不是向股東分配股利。 項目 原策
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