【正文】 。 短短七年間 ， 外匯儲備增長了近七倍 。首次突破 3萬億美元大關(guān) ， 穩(wěn)居全球第一 。 國際債券市場包括 外國債券 市場和 歐洲債券 市場 ，其發(fā)行量占世界債券市場的 10%左右 債券利息計(jì)算 ? 利率換算 年利率 =月利率 12=日利率 360 ? 利息天數(shù)計(jì)算 以美國為例 公債：一年按 365天計(jì)息 公司債：一年按 360天 ， 一月按 30天計(jì)息 例 ? 以美國為例 ， 如果某人在 2月 7日購買了半年息 3%的公債 ， 已生利息是多少 ？ ? 以美國為例 ， 如果某人在 2月 7日購買了半年息 3%的公司債 ， 已生利息是多少 ？ 案例分析 ? 中國大量購買美國國債的利與弊 ? 案例背景 ? 光明網(wǎng)報(bào)道 : 盡管 2022年第一季度中國出現(xiàn)了 易逆差 ， 但是這絲毫阻止不了外匯儲備繼續(xù)創(chuàng)新高 。 流通市場安排國際債券的上市和買賣 。 具體可分為發(fā)行市場和流通市場 。第八章 全球債券市場 國 際 投 資 學(xué) 全球債券市場 世界債券市場概況 外國債券與歐洲債券 國際債券市場的金融工具 國際債券市場的信用評級 歐洲債券市場的結(jié)構(gòu)與實(shí)務(wù) 本章學(xué)習(xí)目標(biāo) ? 了解世界債券市場的概況 ? 比較外國債券與歐洲債券的異同 ? 熟悉國際債券市場信用評級 ? 理解國際債券市場對跨國企業(yè)債券融資的影響 世界債券市場概況 ? 本國債券市場 ? 國際債券市場 外國債券市場 歐洲債券市場 ? 本國債券市場 本國債券是由本國人發(fā)行 ， 在國內(nèi)市場交易 ， 并受國內(nèi)政府管制 ， 依據(jù)國內(nèi)債券市場的諸多傳統(tǒng) （ 付息次數(shù) 、 債券所有權(quán)是否記名 、 利息日期計(jì)算方式等 ） 所設(shè)計(jì)的債券 。 本國債券市場的發(fā)行量占世界債券市場的 90%左右 ? 國際債券市場 指由國際債券的發(fā)行人和投資人所形成的金融市場 。 發(fā)行市場組織國際債券的發(fā)行和認(rèn)購 。這兩個(gè)市場相互聯(lián)系 ， 相輔相成構(gòu)成統(tǒng)一的國際債券市場 。 4月 14日央行公布的數(shù)據(jù)顯示 ， 截至 3月末 ，外匯儲備余額為 30447億美元 ， 同比增長 %。 而上次中國出現(xiàn)季度貿(mào)易逆差是在 2022年 1季度 ， 當(dāng)時(shí)的外匯儲備只有 4500億美元 。 而面對迅速增長的外匯儲備 ， 其使用卻非常單一 ， 大多數(shù)用于購買美國國債或其它資產(chǎn) 。 然而 ， 一旦美國經(jīng)濟(jì)陷入蕭條 ， 債券和股票市場有可能會瀕于崩潰 ，那時(shí)中國的外匯儲備將面臨化為泡沫的危險(xiǎn) 。 受上述消息影響 ， 道指早段報(bào) 12100點(diǎn) ， 跌 241點(diǎn)；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)報(bào) 1296點(diǎn) ， 跌 23點(diǎn)；納斯達(dá)克指數(shù)報(bào) 2707點(diǎn) ， 跌 57點(diǎn) 。 油價(jià)也出現(xiàn)下跌 ， 紐約 5月期油每桶跌 ， 報(bào) 107美元；倫敦布蘭特期油跌 ， 報(bào) 。 分析思路 ? 中國的美元外匯儲備來源 ? 為何要購買美國國債 ？ ? 美國國債的風(fēng)險(xiǎn)分析 ? 其他的投資渠道 ? 購買美國 “ 兩房 ” 公司債的教訓(xùn) 美元外匯儲備來源 ? 來源之一是貿(mào)易順差：企業(yè)出口產(chǎn)品 — 換美元 — 在國內(nèi)兌換成人民幣 — 國家獲得美元外匯 ? 來源之二是外商在華投資：外商把美元換成人民幣 — 國家獲得美元外匯 為何要購買美國國債？ ? 優(yōu)點(diǎn)一：可以隨時(shí)套現(xiàn) 美國國債 ， 又稱國家公債 ， 是國家以其信用為基礎(chǔ) 。中國持有的主要是短期國債 ， 中 、 長期相對較少 。 每天的交易額平均都在 1000億美元以上 。 到目前 ， 美國人還沒有賴賬的記錄 （ 美國從未公然賴債 ， 以濫發(fā)美元變相賴債是另一回事 ） ， 美國國債的信用是全世界最高的 ? 優(yōu)點(diǎn)三：利息收入較為可觀 美國政府基本上能按期支付債券利息 ， 且利息率相對較高 。 在任何一個(gè)財(cái)政年度 ,預(yù)算赤字即收入與支出的差額 ,均可以由發(fā)行國債來填補(bǔ)的 。公共債務(wù)通常被認(rèn)為是最安全的債券 ,因?yàn)檎心芰νㄟ^ 增加稅收 和 減少支出 來償還債務(wù) 。 通貨膨脹同時(shí)減少了債券的真實(shí)水平 ,對于債務(wù)人極為有利 ,債權(quán)人只能自認(rèn)倒霉 。 這也就是為什么美聯(lián)儲對于降息和通貨膨脹情有獨(dú)鐘的緣故 ,至于刺激經(jīng)濟(jì)只不過是一個(gè)幌子而已 。 ? 1920年代的德國和 1940年代的中國都曾經(jīng)因?yàn)閭鶆?wù)無法償還而導(dǎo)致惡性通貨膨脹 ,于是所有的債券都會變成廢紙 。 ? 這些例子告訴我們所謂 “ 最安全 ” 的債務(wù)可能面臨多大的風(fēng)險(xiǎn) 。 其實(shí) ,這種債務(wù)管理并沒有太多的訣竅 。 ? 美國自從 1980年代開始意識到國債風(fēng)險(xiǎn) ,于是國會立法設(shè)立國債上限 。 所以歷屆總統(tǒng)的做法都是提高國債上限 ,把今天的問題推向未來 ? 從近日來奧巴馬不斷向國會施加壓力以提高國債上限的做法來看 ,目前的趨勢在短期內(nèi)不會改變 ? 中國不得不買 ？ 美國國債有三分之一屬于外債 。 過去五年內(nèi)中國央行是美國國債的最大買家 ,目前持有量超過一萬億美元 。 日本和英國這兩個(gè)老主顧則選擇袖手旁觀 。 而美國的債券市場比華爾街股市要大得多 。 據(jù)估計(jì) ,在 2050年前后 , 美國國債將達(dá)到 GDP的兩倍 ,危機(jī)不可避免 。 ? 債券市場崩潰的后果 聯(lián)邦政府面對債券市場崩潰的反應(yīng)也同樣將是大量注入流動(dòng)性 , 流動(dòng)性注入將達(dá)到天文數(shù)字 ,以致于它會立刻觸發(fā)美元本身的崩潰 。 作為當(dāng)今金融體系支柱的FED、 IMF、 世界銀行等機(jī)構(gòu)也會消聲匿跡 其他的投資渠道 ? 把巨額外匯儲備都放在一個(gè)籃子里 ， 用于購買美國國債和其它資產(chǎn) ， 無疑是極不明智的 ? 方式一：中國如果在出口額增長的同時(shí) ， 大量增加進(jìn)口 ，不僅可以增加國內(nèi)的總供給 ， 緩解目前居高不下的通脹壓力 ， 更為主要的是能夠逐步扭轉(zhuǎn)持續(xù)近 20年的長期貿(mào)易順差格局 ? 方式二：把部分外匯放到企業(yè) 、 商業(yè)銀行和個(gè)人的手里 ，適當(dāng)?shù)?“ 藏匯于民 ” ；或者根據(jù)中國即將進(jìn)入老齡化社會這一現(xiàn)狀 ， 可劃撥部分外匯儲備設(shè)立 “ 社保補(bǔ)充基金 ” ， 為現(xiàn)有的社保基金 “ 添磚加瓦 ” ， 確保社保金能長期 、 持續(xù)地按時(shí)足額發(fā)放 ? 方式三：大幅增加黃金儲備 ， 例如德國和法國黃金占其國家外國儲備的 60%， 我國僅 5%左右 購買美國“兩房”公司債的教訓(xùn) ? 20222022年美國次貸金融危機(jī)爆發(fā) ， 中國在2022年斥出巨資 4000億 — 10000億美金 ， “ 抄底 ”美國購買巨額垃圾債券和美國國債 ， 如今兩房已經(jīng)破產(chǎn) ， 致使中國巨額外匯儲備資產(chǎn)流失 ， 中國的外匯儲備淪為美國救市工具