【正文】 – 第一級 同債券投資相關(guān)的風險 固定收益證券的風險類型 E: 信用風險（ Credit risk） ? 違約風險（ Default risk） ? 信用價差風險（ Credit spread risk） ? 降級風險（ Downgrade risk） A A A (o r A a a ) P ri m e g ra d e A A (o r A a ) Hi g h q u a l i ty g ra d e In v e stm e n t A Up p e r m e d i u m g ra d e Gra d e B B B (o r B a a ) M e d i u m g ra d e B B (o r B a ) L o w g ra d e B S p e cul a ti v e CC C (o r C a a ) P o o r g ra d e (su b sta n ti a l ri sk ) No n In v e stm e n t CC (o r C a ) V e ry sp e cul a ti v e Gra d e C E xtre m e l y sp e cul a ti v e CI No n i n te re st b e a ri n g i n e b o n d s DDD, DD, D De f a u l t 169。 DeVry/Becker Educational Development Corp. 財務金融分析師 – 第一級 同債券投資相關(guān)的風險 固定收益證券的風險類型 A: 利率風險（ Interest rate risk ） ? 收益率和價格之間的關(guān)系 ? 債券特性對利率風險的影響 ? 距到期日時間 ? 票息率 ? 收益率 ? 內(nèi)置選擇權(quán)的存在 ? 浮動利率證券的利率風險 ? 重新設置時間 (時滯 ) ? 參考利率 (固定價差 ) ? 利率上限時間（ Cap risk） ? 用持續(xù)期（ duration）來衡量利率風險 PCB = PNCB C 169。 DeVry/Becker Educational Development Corp. 財務金融分析師 – 第一級 固定收益證券特征 債券購買及其償付 購買債券 ? 現(xiàn)金購買 ? 應計利息（ Accrued interest） ? 淨價（ Clean price）和 骯臟 價格（ dirty prices） ? 不包括（ Ex）與包括（ cum ）票息 ? 交易平臺（ Trading flat） ? 保證金 ? 回購協(xié)議（ Repurchase agreement ， repos） ? 非交易商從交易商處購買，交易商借入現(xiàn)金 ? 隔夜（ Overnight）回購利率與定期回購利率 ? ‘高需求（ hot）’ 抵押物 169。 DeVry/Becker Educational Development Corp. 財務金融分析師 – 第一級 固定收益證券特征 債券購買及其償付 ? 提前歸還債務的相關(guān)條款 ? 贖回條款（ Call provision） ? 不可退款債券（ Nonrefundable bonds） ? 不要與不可贖回債券（ noncallable）混淆 ? 償債基金（ Sinking fund） ? 常規(guī)和特別履行價格（ Regular and special redemption prices） ? 提前償還選擇權(quán)（ Prepayment options） ? 指數(shù)化攤銷票據(jù)（ Indexed amortising notes） ? 可轉(zhuǎn)換債券（ Convertible） ? 交易條款（ Exchange provision） ? 回售條款（ Put provision） 169。 DeVry/Becker Educational Development Corp. 財務金融分析師 – 第一級 固定收益證券特征 債券購買及其償付 ? 償還債券本金 ? 攤銷債券 ?例子： BigCorp 公司發(fā)行 $200,000 % 的 30 年固定利率攤銷債券。 DeVry/Becker Educational Development Corp. 財務金融分析師 – 第一級 固定收益證券特征 固定收益證券簡介 B: 債券的基本特性 ? 浮動利率證券 ? 棘輪債券（ Ratchet Bonds） ?在高于參考利率時，以固定的價差向上移動 ?基于公式向下移動 ? 逐步改變的價差（ Stepped spread） ? 可擴張性重新設置（ Extendible reset） ? 不重新設置利率（ Noninterest rate reset） ? TIPS 169。 DeVry/Becker Educational Development Corp. 財務金融分析師 – 第一級 固定收益證券特征 固定收益證券簡介 B: 債券的基本特征 ? 浮動利率證券（ Floatingrate securities） ? 票息公式（ Coupon Formula） ?票息公式：票息率 = 參考利率 +/ 價差（ margin） ?價差通常用基點（ base points）報價 ? 100 基點 = 1% ?利率上限（ Caps ）不利于持有者，而利率下限（ floors ）不利于發(fā)行者 ?如果既有上限又有下限，則稱為稱為利率上下限（ collar） ? 不均衡的浮動利率債券（ Deleveraged floater） ?在增加價差之前，參考利率根據(jù)規(guī)模因子調(diào)整 ?票息率 = (參考利率 x b) + 報價價差 169。 169。 ? 例 2) 票面值為 $1000，價格為 98。 DeVry/Becker Educational Development Corp. 財務金融分析師 – 第一級 固定收益證券特征 固定收益證券簡介 A: 債券契約（ bond indenture） ? 肯定性條款（ Affirmative）與禁止性條款（ negative covenants） B: 債券的基本特征 ? 到期日（ Maturity） ? 短期 vs. 中期 vs. 長期 = 1 5 vs. 5 –12 vs. 12 ? 票面值（ Par value） ? 價格報價為票面值的 % of ? 例 1) 票面值為 $1000，價格為 103。 DeVry/Becker Educational Development Corp. 財務金融分析師 – 第一級 固定收益證券股價簡介 收益率度量，即期和遠期利率 利率風險度量 債券估值和分析 折現(xiàn)現(xiàn)金流應用 169。 DeVry/Becker Educational Development Corp. 財務金融分析師 – 第一級 債券 – 大綱 債券 欠單 現(xiàn) 金流 利率 風險 價格 到 期孳息率 現(xiàn)貨利率 遠 期利率 持續(xù)期 凸弧度 凈價 /骯臟價 拔靴帶方法 孳 息曲線 特點 票 息 續(xù)回 內(nèi)在期權(quán) 風險 美國國庫債券 公 司 債券 ： ； :； ： 169。169。 DeVry/Becker Educational Development Corp. 財務金融分析師 – 第一級 財務金融分析師 – 第一級 資產(chǎn)估值 債券 ： ； :； ： 169。 DeVry/Becker Educational Development Corp. 財務金融分析師 – 第一級 固定收入證券（ FixedIne Securities）的特征 同債券投資相關(guān)的風險 債券種類和工具概覽 理解收益率價差 169。 DeVry/Becker Educational Development Corp. 財務金融分析師 – 第一級 固定收益證券特征 ?固定收益證券簡介 ?債券購買及其支付 169。計算其用美元計的價格。計算其用美元計的價格。 DeVry/Becker Educational Development Corp. 財務金融分析師 – 第一級 固定收益證券特征 固定收益證券簡介 B: 債券的基本特征 ? 票息率（票息率） ? 票息率結(jié)構(gòu) ?半年（ Semiannual） ?每月（ Monthly） ?每年（ Annual） ?零票息率（ Zero–Coupon） ?折扣 = ‘所賺取的利息’ ?應計債券（ Accrual Bonds） ?類似于零息債券，除了以票面發(fā)行，并且能夠賺取上面所附帶的利息 ?逐步調(diào)升債券（ Stepup bonds） ?票息隨著時間按照預先確定的速度增長 ?遞延票息債券（ Deferred Coupon bonds） ?在給定時間內(nèi)，遞延初始息票支付 169。 DeVry/Becker Educational Development Corp. 財務金融分析師 – 第一級 固定收益證券特征 固定收益證券簡介 B: 債券的基本特性 ? 浮動利率證券 ? 跌價鎖定（ Droplock） ?在某些環(huán)境下轉(zhuǎn)變?yōu)楣潭ㄏ⑵? ? 反向浮動（ Inverse floaters） ?票息率同參考利率反向運動 ?票息率 = 固定利率 (K) – (L x 參考利率 ) ? 雙指數(shù)浮動（ DualIndexed floaters） ?票息率用兩個參考利率以及一個價差計算 ? 范圍票據(jù)（ Range notes） ?票息率 = 參考利率 (如果參考利率在特定范圍內(nèi) ) ?如果參考利率落在該范圍之外，則 票息率 = 0% 169。 DeVry/Becker Educational Development Corp. 財務金融分析師 – 第一級 固定收益證券特征 債券購買及其償付 ? 償付債券本金 ? 傳統(tǒng)債券（ Conventional bonds） ?子彈型到期日（ Bullet maturity） ? 系列債券（ Serial bonds） ?按時間順序支付 ? 攤銷債券（ Amortising bonds） ?定期償還本金和利息 ?計算范例參見下一張幻燈片 169。在第 1年應該支付多少利息？ 169。 DeVry/Becker Educational Development Corp. 財務金融分析師 – 第一級 固定收益證券特征 債券購買及其償付 ? 內(nèi)置選擇權(quán)（ Embedded options） ? 對發(fā)行者有利 ? 贖回條款 ?發(fā)行者有權(quán)較早清償 ?通常延長贖回期限 ? 提前贖回選擇權(quán) ? 加速償債基金（ Accelerated sinking fund） ? 浮動利率上限（ Floating rate cap） ? 對持有者有利 ? 轉(zhuǎn)換權(quán)利（ Conversion rights） ? 浮動利率下限（ Floating rate floor） ? 認沽期權(quán)（ Put option） ? 內(nèi)置選擇權(quán)對債券價值的影響 169。 DeVry/Becker Educational Development Corp. 財務金融分析師 – 第一級 同債券投資相關(guān)的風險 ?固定收益證券的風險類型 169。 DeVry/Becker Educational Development Corp. 財務金融分析師 – 第一級 同債券投資相關(guān)的風險 固定收益證券的風險類型 B: 收益率曲線風險 ? 收益率曲線的形狀可能變化而導致的風險 C: 贖回和早償風險 ? 現(xiàn)金流被破壞 ? 再投資風險 ?