【正文】 1O60． 6 1340． 2 1642． 8 2124． 1 2679． 1 合計 2307． 8 2658． 6 3486． 6 4162． 9 5466． 3 6891． 2 收費收入 19916． 8 23721． 2 2886o． 5 35965． 4 41634． 6 49649． 9 營業(yè)收入 其他收入 l67 (萬元 ) ． 8 192． 3 282． 6 455． 1 638． 4 969． 2 合計 2(084． 6 23913． 5 29143． 1 3642O． 5 42273． O 5O619． 1 根據(jù)表 1 的預(yù)測結(jié)果，可知在 20 年的年平均交通量 為 1 331． 655 萬輛；按公式 (1)算得年固定成本為 24 634． 15 萬元，年單位交通量變動成本平均為 3． O84 元／ 輛，年單位交通量營業(yè)收入為 25． 3072 元／輛，營業(yè)稅率 為 3％。根據(jù)當(dāng)?shù)?2020 年人均國民收入，按收費負(fù)擔(dān) 度測算折合為小汽車的收費標(biāo)準(zhǔn)為 25 元／車；根據(jù)現(xiàn)行政 策規(guī)定，該公路有兩處服務(wù)區(qū)可以經(jīng)營，土地開發(fā)等效益 暫時不計。 該公路以 BOT 形式建設(shè)，全長 53． 26km，財務(wù)基準(zhǔn) 折現(xiàn)率為 8％ ，政 府允許項目公司收費 2O 年，收費期滿 將該公路移交給當(dāng)?shù)卣?，項目殘值不計。但公路?jīng)營涉及到的面很廣，不是經(jīng) 營者一家能夠完全掌握的，比如公路兩側(cè)土地出讓問題 就需要國家相關(guān)政策的規(guī)范和其它部門的協(xié)調(diào)。由于對經(jīng)營開發(fā)沒有明確 的界限，更沒 有統(tǒng)一的規(guī)定，因此高速公路的經(jīng)營開發(fā) 應(yīng)該說尚是一片處女地。隨交通量的增大，公路養(yǎng)護管理費用、 大中修工程費用肯定增加，但是目前還沒有將二者之間 一】 33 — 維普資訊 第 27 卷第 2 期 2OO8 年 2 月 工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟 V總 o1 第． 27， No． 2 172 期 的關(guān)系確切量化的模型，這些仍需進一步的研究。即公路建成通車后在道路上行駛的車 輛數(shù)。仍存在以下問題和難點。盈 虧平衡點越低表明投資項目抗風(fēng)險能力越強。 利潤 = B,(P／ F， i， t)一 Ct(Wr， i， t) (12) 3． 3 問題及難點分析 根據(jù)盈虧平衡分析關(guān)系式可以對公路 建設(shè)項目整個 運營期內(nèi)的財務(wù)盈虧狀況進行計算，可以計算確定盈虧 平衡點的基本交通量和到達盈虧平衡點的年限等指標(biāo)， 也可以據(jù)此計算盈虧平衡時的最低收費標(biāo)準(zhǔn)和最高成本 支出。其計 算模型為： Btd=SRSx C—SRxA (10) 式中： s 為土地轉(zhuǎn)讓面積 (畝 )； R 為土地轉(zhuǎn)讓價格 (N／畝 )； c 為土地開發(fā)成本 (元／畝 )； A為應(yīng)交稅率 (％ )。天 )； R 為人住率 (％ )； (5)土地開發(fā)效益 ( ) 公路的修建也帶來了沿線土地的增值，充分利用公 路發(fā)展帶來的機遇，有規(guī)劃地進行公路沿線土地開發(fā)， 一方面帶動和促進經(jīng)濟發(fā)展，一方面也為公路建設(shè)創(chuàng)造 了財務(wù)效益。二者計算公式如下： =TxNxKxR (8) B =TxNxAxR (9) 式中： N 為可利用床位數(shù) (個 )； K 為餐飲標(biāo)準(zhǔn) (元 ／人 =12xMxUxj (7) 式中： M 為可利用倉儲面積 (平方米 )； U 為倉儲收 費標(biāo)準(zhǔn) (元／平方米 所以，由于功能、設(shè)備齊全，其倉儲也區(qū)別于普通意義 上的倉儲，倉儲利用率也較高。 (3)貨物倉儲費收入 ( ) 在公路經(jīng)營開發(fā)中，建立倉儲設(shè)施 的目的不是要簡 單的在倉庫中儲存商品，而是還要通過倉儲保證市場分 銷活動的開展，同時盡可能降低庫存占用的資金，減少 儲存成本。所以對外停車場停車 費收入也是財務(wù)效益的一項重要的收入來源。 (1)收費收入 (Bsf) B 呂 f=365x LxKxNt=365x LxKx (1+r)‘ (5) 式中： Nt 為第 t 年的交通量 (N／ Et)； No 為通車當(dāng) 年交通量，也就是基年交通量 (輛／ Et)； L 為道路里程 (公里 )； K 為收費標(biāo)準(zhǔn) (元／車 公里 )； r 為交通量年增 長率 (％ )。其預(yù)測費用根據(jù)交通 部公規(guī)院《公路技術(shù)經(jīng)濟指標(biāo)》 (第二次修訂本 )規(guī)定的 指標(biāo)及相關(guān)定額計算。米 )。 K 枷 (4) 式中： Jn 為加鋪層單位寬度每公里的單價 (元／公里 (3)中修費用 (cv3) 中修費用包括對部分破損的修補費用及加鋪層的費 用、培路肩費用等： Cv3= 【 (PsL‘ XB+Jn)。 Kn‘ lIll (3) 式中： ZⅡ l為罩面單價 (元／公里 (2)小修費用 (cv2) 小修費用包括對部分破損的修補費用及罩面費用： Cv2= (PSL月 )； GI 為管理費 (元 里 )； PSL 為 換算破損率 (％ )； KD 為路面寬度 (米 )； XB 為修補單 價 (元／公里XB)PSL DK因而要想準(zhǔn)確反映現(xiàn)實關(guān)系， 必須根據(jù)養(yǎng)護的使用性能標(biāo)準(zhǔn)建立換算破損率與養(yǎng)護費用之間的聯(lián)系。 3． 1． 2 變動成本 (Cv) 公路建設(shè)項目的變動成本主要是日 常養(yǎng)護管理費用 和不定期的小中修費用，通常這些費用計算參照交通部 公規(guī)院《公路技術(shù)經(jīng)濟指標(biāo)》 (第二次修訂本 )介紹的方 法進行，標(biāo)準(zhǔn)為不同技術(shù)等級道路每年每公里多少元。將這兩部分費用分?jǐn)偟綘I運期各年度中去。 3． 1 基本參數(shù)的確定 3． 1． 1 年固定成本 (CF) 公路建設(shè)項目的固定成本分為兩部分：一是建設(shè)投 資 ( )；二是定期的大修工程費用?，F(xiàn)在隨著市場經(jīng)濟發(fā)展，公 路建設(shè)項目投資主體的多樣化，以及公路經(jīng)營方式的改 變，致使很有必要進行盈虧平衡分 析，為投資者提供這一 方面的決策參考，以便于投資決策更加合理和可靠。 — — 132 進一步確定項目對減產(chǎn)、降低售價、單位產(chǎn)品可變 成本上升等諸因素變化所引起的風(fēng)險的承受能力。一般說來，盈虧平衡點越低，項目實施 所評價方案盈利的可能性就越大，造成虧損的可能性就 越小，對某些不確定因素變化所帶來的風(fēng)險的承受能力 就越強。對于一個項目而言， 盈利與虧損之間一般至少有一個轉(zhuǎn)折點，我們稱這種轉(zhuǎn) 折點為盈虧平衡點 BEP(Break— Even Point)，在這點上， 銷售收入與生產(chǎn)支出相等，對于所研究的項目方案來說， 既不虧損也不盈利。 2020 年國家發(fā)改委頒布的《公路項目 可行性研究報告編制大綱》中，要求增加盈虧平衡分析 進行風(fēng)險分析，但是沒有給出明確的分析計算模型，缺 乏通用、合理和可行的計算參數(shù)，使盈虧平衡分析方法 沒有在公路建設(shè)項目經(jīng)濟評價中得到充分的應(yīng)用，而給 投資者帶來較大的潛在風(fēng)險。 [關(guān)鍵詞 ] 公路建設(shè)項目 財務(wù)分析盈虧平衡 投資決策 [中圖分類號 ] 85 [文獻標(biāo)識碼 ]A l 引 言 公路建設(shè)項目一直被認(rèn)為是屬于社會公益性項目， 其經(jīng)濟評價也是以國民經(jīng)濟評價為主。 第 27 卷第 2 期 20O8 年 2 月 工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟 V總 o1 第． 27． No． 2 172 期 公路建設(shè)項目財務(wù)分析的盈虧平衡分析法 楊玉勝 (長沙理工大學(xué)，長沙 410076) [摘要 ] 隨著公路建設(shè)投資主體多元化以及公路經(jīng)營方式的不斷改變，公路建設(shè)投資決策必須 進行盈虧平衡分析。本文提出公路建設(shè)項目盈虧平衡分析的基本參數(shù)和基本關(guān)系式，給出盈虧平衡分析 量化模型，運用盈虧平衡分析法進行財務(wù)分析和投資風(fēng)險分析，有效避免公路項目投資的潛在風(fēng)險，對 公路建設(shè)項目作出科學(xué)的投資決策。但隨著市場經(jīng)濟 的進一步發(fā)展，公路建設(shè)投資主體多元化以及公路經(jīng)營 方式的不斷改變，投資主體對于財務(wù)評價的要求越來越 高，對投資項目的財務(wù)抗風(fēng)險能力要求越來越高，以往 評價方法是用敏感性分析方法分析財務(wù)風(fēng)險，但已遠(yuǎn)不 能滿足投資者的要求，不能充分反映公路建設(shè)項目可能 存在的財務(wù)風(fēng)險。 2 盈虧平衡分析法的基本原理 盈虧平衡分析是在一定的市場、生產(chǎn)能力的條件下， 研究成本與收益的平衡關(guān)系的方法。盈虧平衡分析 就是要找出項目方案 的盈虧平衡點。盈虧平衡分析的基本方法是建立成本與產(chǎn)量、 銷售收入 (扣除稅金 )與產(chǎn)量之間的函數(shù)關(guān)系，通過對 這兩個函數(shù)及其圖形的分析，找出用產(chǎn)量和生產(chǎn)能力利 用率表示的盈虧平衡點，一般情況下為這兩個函數(shù)的交 點。 3 盈虧平衡分析法在公路建設(shè)項目財務(wù)分析中 的 應(yīng)用 盈虧平衡分析法是一種比較成熟的方法，在工業(yè)項 收稿日期： 20o7— 12— 05 基金項目：湖北省交通廳項目 (鄂交科教 [2020]343 號 ) —— 目的經(jīng)濟分析中的應(yīng)用非常普遍，但由于公路項目本身 的特點，一方面公路項目具有社會公益性，另一方面公 路項目的投入和產(chǎn)出沒有工業(yè)項目那樣具體和易于定量， 所以這種方法在公路項目的經(jīng)濟分析中很少用到，也沒 有具體的分析參數(shù)和模型。為 此，本文結(jié)合工程實際和公路項目經(jīng)營特點，對盈虧平衡 分析法在公路建設(shè)項目可行性研究財務(wù)評價中的應(yīng)用進行 了一定的研究，提出了分析的基本參數(shù)和計算模型。建設(shè)投資期初發(fā) 生，即公路工程建設(shè)費用；大修工程費用主要包括面層、 基層的工程費，以及挖除舊路結(jié)構(gòu)和培筑路肩的費用， 它根據(jù)工程規(guī)模而定，大修之前一般要 進行預(yù)算并招標(biāo) 選擇承包商，一般情況下公路大修每 8 年發(fā)生 1 次，在 運營期間考慮大修 2 次，即通車第 8 年大修 1 次 (Cf】 )， 通車第 16 年大修 1 次 ( )，預(yù)計費用計算參照交通部 公規(guī)院《公路技術(shù)經(jīng)濟指標(biāo)》 (第二次修訂本 )介紹的方 法進行。 Cf=CD (A／ P， i， n) + 【 C￡ (P／ F， i， n) +Cf2 (P／ F， i， n)J(A／ P， i， n) (1) 式中： i為財務(wù)基準(zhǔn)折現(xiàn)率 (％ )； n 為項目營運期 (年 )。 但是交通部公規(guī)院《公路技術(shù)經(jīng)濟指標(biāo)》 (第二次修訂 維普資訊 第 22070 卷 8 年第 2 月 2 期 工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟 V總 01 第． 27， No． 2 172 期 本 )規(guī)定的指標(biāo)只是現(xiàn)有養(yǎng)護狀況和養(yǎng)護水平的反映， 與路面的使用性能沒有聯(lián)系起來，也就無法分析投資大 小對路面使用性能水平的影響，或者按要求的使用性能 確定所需 的養(yǎng)護費用投資。 (1)Et 常養(yǎng)護費 (C )Et常養(yǎng)護費由養(yǎng)路工人工資、小型機械費、小型工具費、管理費及零星修補費用等組成： C l= (12 Gz +GL+12KDlIll (2) 式中： Dl(為單位公里的養(yǎng)護定員 (人／公里 )； 為 人員工資 (N／人米 )； Jt 為綜合修正系數(shù)。 XB+Z1．． )米 )。 KD+Jk]。 米 )； Jk 為培路肩費用 (N／公里 (4)管理費 (C ) 這里的管理費是指公路運營管理費用，包括了管理 處、收費站服務(wù)區(qū) 等的運營成本。 3． 1． 2 年經(jīng)營收入 (BI) 公路經(jīng)營收入包括收取車輛通行費收入、高速公路 服務(wù)區(qū)經(jīng)營收入、公路沿線的廣告開發(fā)收入、倉儲開發(fā) 收入、土地開發(fā)收入等等，下面就幾種易于定量的經(jīng)營 開發(fā)效益進行分析。 (2)對外停車場停車費收入 (Bt ) 在服務(wù)區(qū)中必然設(shè)置了停車場，能夠為社會車輛提 供停車、洗車、維修等服務(wù)功能。其收入計 算模型參考下式： =TxHxWx rX q (6) 式中： T 為年有效工作 Et(天 )； H 為可利用停車車 位數(shù) (個 )； W 為停車費收費標(biāo)準(zhǔn) (元／車 次 )； r 為車 位出租率 (％ )； q 為車位周轉(zhuǎn)率 (％ )。因此，在倉儲開發(fā)中，盡量建立功能齊備的 倉儲中心，配備高效率的分揀、傳送、儲存、揀選設(shè)備。按 1 年 12 個月計，貨物 倉儲費收入可參考下面模型計算： B。月 )； j 為貨倉出租率 (％ )； (4)餐飲、住宿等收人 (B ， B ) 住宿對象主要是旅客及駕駛員；餐飲主要為住宿人 員服務(wù)。天 )； A為住宿收費標(biāo)準(zhǔn) (元／人土地開發(fā)效益計算中，要充分考慮土地開 發(fā)轉(zhuǎn)讓面積、土地開發(fā)費用、轉(zhuǎn)讓價格、 等因素。 3． 2 盈虧平衡分析關(guān)系式 3． 2． 1 按年成本和年收入計算的關(guān)系式 年利潤 =年經(jīng)營收入一 (年固定成本 +年變動成本 ) =B 一 (cf+C ) (11) 3． 2． 2 按總成本和總收入計算的關(guān)系式 n1 。若預(yù)測年度項目的遠(yuǎn)景交通量達不到盈虧平衡點 時的交通量，則投資者應(yīng)重新考慮其投資的可行性。 但是將盈虧平衡分析法很好地應(yīng)用到公路建設(shè)項目 中來。 3． 3． 1 產(chǎn)量和成本之間的關(guān)系難以準(zhǔn)確量化 按盈虧平衡分析的含義，這里的產(chǎn)量定義為“交通 量”。交通量 和收入之間的關(guān)系很明確，但和經(jīng)營成本之間的關(guān)系就 很難準(zhǔn)確把握。 3． 3． 2 公路經(jīng)營效益開發(fā)權(quán)限存在局限性 高速公路的經(jīng)營開發(fā)是近年來國內(nèi)公路管理部門較 為關(guān)注，并逐漸興起的事情。近年來，我國高速公路的經(jīng)營 開發(fā)逐漸地為各省、市所接受、認(rèn)可和發(fā)展起來，開發(fā) 的項目也有多種。 4 應(yīng)用實例 以湖北省某高速公路來為例簡述盈虧平衡分析法在 公路建設(shè)項目財