【正文】 自然人甲 A公司 目標公司 10％ 30％ 26％ 自然人對 A公司決策有重大影響 37 一致行動人： 概括法與列舉法相結(jié)合 （ 8） 在投資者任職的董事 、 監(jiān)事及高級管理人員 ， 與投資者持有同一上市公司股份； 目標公司 投資者 A公司 18％ 10％ 38 一致行動人： 概括法與列舉法相結(jié)合 （ 9）持有投資者 30％以上股份的自然人和在投資者任職的董事、監(jiān)事及高級管理人員，其父母、配偶、子女及其配偶、配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、配偶的兄弟姐妹及其配偶等親屬，與投資者持有同一上市公司股份； 本人 ＋ 配偶 父母 父母 兄弟姐妹＋配偶 子女＋配偶 配偶 ＋兄弟姐妹 父 系 母 系 39 一致行動人： 概括法與列舉法相結(jié)合 （ 10）在上市公司任職的董事、監(jiān)事、高級管理人員及其前項所述親屬同時持有本公司股份的，或者與其自己或者其前項所述親屬直接或者間接控制的企業(yè)同時持有本公司股份； 目標公司 企業(yè) 90％ 15％ 10％ 親屬 5％ 40 一致行動人： 概括法與列舉法相結(jié)合 （ 11） 上市公司董事 、 監(jiān)事 、 高級管理人員和員工與其所控制或者委托的法人或者其他組織持有本公司股份； 員工持股公司 管理層公司 20% 10% 目標公司 41 （ 12）投資者之間具有其他關聯(lián)關系 關聯(lián)關系：公司控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高管人員與其直接或間接控制的企業(yè)之間的關系，以及可能導致公司利益轉(zhuǎn)移的其他關系 42 收購人的主體資格（ ) ? 禁止收購上市公司的情形： ? 收購人負有數(shù)額較大債務、到期不能清償、且處于持續(xù)狀態(tài) ? 最近三年有重大違法行為或者涉嫌有重大違法行為：例如被證監(jiān)會處罰 ? 最近三年有嚴重的證券市場失信行為：例如被交易所公開譴責 43 收購人的主體資格（ ) ? 收購人為自然人，存在 《 公司法 》 第 147條規(guī)定情形： ? 無民事行為能力或者限制民事行為能力； ? 因貪污、賄賂、侵占財產(chǎn)、挪用財產(chǎn)或者破壞社會主義市場經(jīng)濟秩序，被判處刑罰，執(zhí)行期滿未逾 5年，或者因犯罪被剝奪政治權利，執(zhí)行期滿未逾 5年； ? 擔任破產(chǎn)清算的公司、企業(yè)的董事或者廠長、經(jīng)理，對該 公司、企業(yè)的破產(chǎn)負有個人責任的，自該公司、企業(yè)破產(chǎn)清算完結(jié)之日起未逾 3年； ? 擔任因違法被吊銷營業(yè)執(zhí)照、責令關閉的公司、企業(yè)的法定代表人，并負有個人責任的，自該公司、企業(yè)被吊銷執(zhí)照之日起未逾 3年； ? 個人所負數(shù)額較大的債務到期未清償。 投資者計算其所持有的股份 ， 應當包括登記在其名下的股份 ， 也包括登記在其一致行動人名下的股份 。 29 一致行動人： 概括法與列舉法相結(jié)合 ? 投資者通過協(xié)議、其他安排，與其他投資者共同擴大其所能夠支配的一個上市公司股份表決權數(shù)量的行為或者事實。 ? 7月 31日發(fā)布第 35號主席令， 9月 1日施行。 ? 5月 17日，提交主席辦公會審議通過。 ? 10月， 《 公司法 》 和 《 證券法 》 兩法修訂后，重新啟動 《 收購辦法 》 修訂工作。 ? 2月 7日，范福春副主席和李小雪書記就上市部提出的修訂方案作出重要批示，并提出半年內(nèi)完成修訂工作的要求。 ? 2020年，范主席和桂主席親自指導，由李小雪書記主持，于 2020年 7月底發(fā)布第 35號主席令， 9月 1日施行。 8 背景二：經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期，國民經(jīng)濟戰(zhàn)略性結(jié)構調(diào)整，經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變，提高產(chǎn)業(yè)集中度的要求 ? 黨的十六屆三中全會：大力發(fā)展資本市場 ? 國務院：促進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的意見和提高上市公司質(zhì)量的意見 ? “ 十一五 ” 規(guī)劃：推動企業(yè)并購、重組、聯(lián)合，支持優(yōu)勢企業(yè)做強做大，提高產(chǎn)業(yè)集中度的要求 ? 產(chǎn)業(yè)集中度低，是我國經(jīng)濟結(jié)構的一個重要缺陷 ,在集中度低的行業(yè)難以找到有明顯競爭優(yōu)勢的企業(yè)；提高產(chǎn)業(yè)集中度，有利于形成行業(yè)龍頭，推動作為我國經(jīng)濟發(fā)展中優(yōu)勢群體的上市公司，通過收購兼并提高質(zhì)量，有利于提升產(chǎn)業(yè)的整體競爭力，提升國家對外的經(jīng)濟實力 9 背景三：加入 WTO后，國內(nèi)競爭已演化為國際競爭，要求我國融入全球經(jīng)濟的結(jié)構性調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移 ? 中國已成為世界加工廠，又是極富潛力的消費市場 ? 跨國公司從 80年代初期通過直接投資建立三資企業(yè)，到收購上市公司進入中國產(chǎn)品市場和資本市場 ? 國內(nèi)企業(yè)之間的競爭，演化為國內(nèi)企業(yè)與跨國公司之間的競爭、跨國公司之間在中國市場的競爭 ? 中國企業(yè)需要通過并購重組，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，增強國際競爭力，溶入全球經(jīng)濟的結(jié)構性大調(diào)整 10 背景四：股權分置改革后的證券市場全流通的新形勢 ? 市場恢復公司定價和價值發(fā)現(xiàn)功能：股價表現(xiàn)成為并購的驅(qū)動力 ? 控股股東的行為模式發(fā)生變化：控股股東的持股具有高透明度，其財富與股價掛鉤，有動力通過并購重組提升公司價值 ? 股權的流動性增強，股權結(jié)構逐漸分散化，收購方式呈多元化 ? 證券市場配置資源的功能得以實現(xiàn)，為市場化的并購奠定基礎 ? 來自 11 背景五：現(xiàn)行 《 收購辦法 》 執(zhí)行 3年多以來的經(jīng)驗總結(jié) 2020年以來上市公司控制權變化的基本情況 560 0129671267 71491391174 7020406080100120140160審核單數(shù)2020年 2020年 2020年 2020年 2020年2 0 0 2 —2 0 0 6 上市公司收購情況上市公司收購（單）涉及外資收購（單）要約收購（單）12 上市公司收購中存在的主要問題 ? 收購人不誠信 、 無實力 、 甚至掏空上市公司 ? 公司控制權變化的透明度低 ， 通過一致行動規(guī)避監(jiān)管的現(xiàn)象嚴重 ? 上市公司收購的支付工具和手段缺乏 ? 中介機構執(zhí)業(yè)不規(guī)范 ， 未做到勤勉盡責 ， 缺乏有效的市場約束機制 ? 利用并購重組操縱市場、內(nèi)幕交易問題較為嚴重 ? 監(jiān)管手段不足，缺乏足夠的威懾力 13 ? 歷屆會領導對上市公司并購重組的規(guī)范高度重視，作出批示和要求； ? 第一稿于 1999年起草完成，由當時上市部主任李小雪主持，與本次修訂確立的收購制度基本相同，遺憾的是未能發(fā)布 。 5 各國關于要約收購制度的立法介紹 ? 以英國為代表的強制性全面要約制度 ? 歐盟國家、香港、新加坡等在立法中都采取了強制性全面要約收購制度 ? 主要特征是事先確定一個數(shù)量比例，將該比例作為公司控制權是否發(fā)生變化的判斷標準。1 《 上市公司收購管理辦法 》 解讀 （ 2020年修訂） 中國證監(jiān)會上市部 起草組 2020年 8月 2 內(nèi)容提要 ? 《 收購辦法 》 修訂背景及起草過程 ? 《 收購辦法 》 修訂的指導思想 ? 《 收購辦法 》 修訂的主要內(nèi)容 ? 《 收購辦法 》 與外資并購規(guī)定的銜接 3 一、 《 收購辦法 》 修訂背景及起草過程 4 背景一 :兩法的修訂 ? 新修訂的 《 證券法 》 對收購制度的重大調(diào)整：從原規(guī)定收購人持股比例超過 30％須履行強制性全面要約義務，調(diào)整為仍須采取要約方式，即收購人持股達到 30％時，擬繼續(xù)收購的，可以自行選擇向公司所有股東發(fā)出收購其全部股份的全面要約，也可以通過主動的部分要約方式取得公司控制權，大大降低了收購成本，有利于活躍并購活動。 ? 新修訂的兩法賦予證監(jiān)會更多的監(jiān)管責任，監(jiān)管對象擴大到上市公司股東和實際控制人，使證監(jiān)會事后監(jiān)管能力大為增強，為監(jiān)管方式的轉(zhuǎn)變提供了重要的法律保障。收購人持股數(shù)量一旦達到或超過該比例，收購人必須向被收購公司所有股東發(fā)出全面要約， 例如英國、德國、意大利、香港、新加坡的觸發(fā)點為 30%，法國、瑞典為 1/3，奧地利、巴西則以獲得公司控制權為限 主要目的：充分保護中小股東的合法權益 ? 中小股東可以有退出機會 ? 可以獲得收購人為取得控制權所支付的溢價 6 各國關于要約收購制度的立法介紹 ? 以美國為代表的自愿要約制度 ? 美國、加拿大、韓國少數(shù)國家實行此制度，對收購的比例沒有限制，沒有強制要約方面的規(guī)定，而是允許自愿要約 ? 在要求董事履行誠信義務的同時，允許公司董事會采取反收購行動 ? 有完善的司法制度支持，有效保護中小股東合法權益，機制上比較靈活 7 各國關于要約收購制度的立法介紹 ? 介于美國和英國之間的強制要約方式 ? 以日本為例，在日本，投資者如擬通過交易所場外交易取得公司股份超過1/3，必須采取要約收購的方式取得，即投資者必須發(fā)出公開的部分要約以取得控股權，但不必發(fā)出全面要約。 ? 2020年，由陳大剛主持，中國證監(jiān)會發(fā)布第 10號和第 11號主席令（ 《 上市公司收購管理辦法 》 和《 上市公司股東持股變動信息披露管理辦法 》 ），12月 1日施行 。 起草過程 14 ? 2020年 2月 1日，李小雪書記召集相關人員就修改的指導思想和方法進行探討。 ? 5月，股權分置改革啟動后，修訂工作暫停。 ? 2020年 1月 20日，起草組將第一稿向范福春副主席、桂敏杰副主席、李小雪書記匯報，滬、深交易所參會。 ? 5月 20日，向社會公開征求意見。 本次修訂大事記 15 上市公司收購的法規(guī)體系 法律 《 證券法 》 《 公司法 》 法規(guī) 《 上市公司監(jiān)督管理條例 》 部門規(guī)章 《 上市公司收購管理辦法 》 規(guī)范性文件 配套 特殊規(guī)定 《 財務顧問辦法 》 五個信息披露準則 《 外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法 》 自律 規(guī)則 交易所實施細則 16 二、 《 收購辦法 》 修訂的指導思想 17 指導思想 ? 轉(zhuǎn)變監(jiān)管方式，進一步發(fā)揮市場機制的作用，鼓勵上市公司通過市場化的收購兼并提高質(zhì)量，提高市場效率，活躍證券市場 ? 通過加大事后監(jiān)管力度，做到監(jiān)管有力，市場有序，以適應現(xiàn)階段國民經(jīng)濟發(fā)展和全流通后證券市場發(fā)展的需要 18 修訂的重點和亮點（ 1） ? 充分體現(xiàn) 《 證券法 》 的立法精神 ? 將強制性全面要約收購制度調(diào)整為由收購人選擇的要約收購方式，賦予收購人更多的自主空間，降低了收購成本，強化上市公司外部治理，充分體現(xiàn)了促進社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展的價值取向和立法精神