【正文】 管和外部監(jiān)管還相當(dāng)薄弱，整個(gè) 金融體系還不適應(yīng)金融衍生工具的發(fā)展。 （ 2）作為一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，相對(duì)于其它市場(chǎng)而言，期貨市場(chǎng)更需要依據(jù)法律、法規(guī)進(jìn)行監(jiān)管和規(guī)范，國外也大多是先立法、后發(fā)展。具體表現(xiàn)在： （ 1）從國內(nèi)外期貨發(fā)展歷史看，每一個(gè)期貨交易品種的推出，都必須具備特定的條件，如該品種的價(jià)格可以自由浮動(dòng)、存在較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，有眾多的市場(chǎng)參與者。 期貨交易的對(duì)象既可以針對(duì)某種證券的價(jià)格， 中國最大的管理資源中心 5 也可以針對(duì)所有證券價(jià)格的指數(shù)，其中使用最廣的當(dāng)屬股票指數(shù)期貨交易。 由于證券價(jià)格在交易成立時(shí)和交割時(shí)不一致，就會(huì)給購買者帶來收益（證券價(jià)格上漲時(shí)），或給賣出者帶 來收益（證券價(jià)格下降時(shí)）。 （二）期貨交易 期貨交易是交易雙方在交易所通過買賣期貨合約并根據(jù)合約規(guī)定的條款，約定在未來某一特定時(shí)間和地點(diǎn)，以某一特定價(jià)格買賣某一特定商品的行為。 成交到交割這段時(shí)間各國的長短不一致，各種不同證券交易所也不同，交割形式通常由當(dāng)日交割（ T＋ 0）、次日交割（ T＋ 1）， 以及第三日交割等幾種。特種交易的范圍由各證券交易所具體規(guī)定，一般分為三種類型：一是巨額買賣；二是拍賣：三是標(biāo)購。 通常所說的現(xiàn)貨交易一般是指現(xiàn)貨的普 通交易，其特點(diǎn)是：每一筆交易的數(shù)量不大，當(dāng)天成交的證券不能立即作反向交易。 （一）現(xiàn)貨交易 現(xiàn)貨交易方式又稱即期交易，是指在證券交易中，出賣者將證券立即或經(jīng)過很短時(shí)間（ 1～ 3天）交付給購買者，而購買者則要以現(xiàn)款支付的一種交易方式。 第二節(jié) 證券交易方式 一、現(xiàn)貨交易和期貨交易 按交易的對(duì)象和交割時(shí)間劃分，證券交易可分為現(xiàn)貨交易和期貨交易兩種方式。風(fēng)險(xiǎn)保證基金從證券登記結(jié)算公司業(yè)務(wù)收入、收益中按一定比例提取，同時(shí)由證券公司按證券交易業(yè)務(wù)量的一定比例繳納。 證券登記結(jié)算公司應(yīng)當(dāng)為證券市場(chǎng)提供安全、公平、高效的服務(wù) ， 需采取以下措施保證業(yè)務(wù)的正常進(jìn)行 ： 具備必備的服務(wù)設(shè)備和完善的數(shù)據(jù)安全保護(hù)措施，建立健全的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)安全防范管理措施，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。證券登記結(jié)算公司具體負(fù)責(zé)為證券的發(fā)行和在證券交易所的交易活動(dòng)提供集中的登記、存管、結(jié)算與交收服務(wù)。其中，除股票期權(quán)只有現(xiàn)貨期權(quán)外，其他各種 中國最大的管理資源中心 4 金融期權(quán)又均可再分為現(xiàn)貨期權(quán)與期貨期權(quán) 。前者賦予期權(quán)購買者有買入的權(quán)利；后者賦予期權(quán)購買者有賣出的權(quán)利。合約的買入者在支付了期權(quán)費(fèi)以后、就有權(quán)在合約所規(guī)定的某一特定時(shí)間或一段時(shí)期，以事先確定的價(jià)格向賣出者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融商品或者金融期貨合約；當(dāng)然，他也可以不行使這一權(quán)利。 （八）金融 期權(quán)交易 金融期權(quán)交易是指以金融期 權(quán) 合約為對(duì)象進(jìn)行的流通轉(zhuǎn)讓活動(dòng)。在實(shí)踐中，金融期貨主要有外匯期貨、利率期貨以及股票價(jià)格指數(shù)期貨三種。金融期貨 合 約是由交易雙方訂立的、約定在未來某日期按成交時(shí)所約定的價(jià)格交割一定數(shù)量的金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化契約。認(rèn)股權(quán)證的交易既可以在證券交易所內(nèi)進(jìn)行，也可以在場(chǎng)外交易市場(chǎng)上進(jìn)行，它的具體交易方式與股票交易類似。從內(nèi)容上看，認(rèn)股 權(quán)證具有期權(quán)的性質(zhì)。 （六） 認(rèn)股權(quán) 證券 交易 認(rèn)股權(quán)證是由上市公司發(fā)行，給予持有權(quán)證的投資者在未來某個(gè)時(shí)間或某一段時(shí)期以事先確認(rèn)的價(jià)格購買一定量該公司股票的權(quán)利。一方面，債券持有者可在規(guī)定的轉(zhuǎn)換期間內(nèi)選擇有利時(shí)機(jī)請(qǐng)求發(fā)行公司按規(guī)定的價(jià)格和比例將債券轉(zhuǎn)換為股票；另一方面，也可繼續(xù)持有債券直至償還期滿時(shí)收回本金和利息。可轉(zhuǎn)換債券交易就是以這種債券 為對(duì)象進(jìn)行的流通轉(zhuǎn)讓活動(dòng)。由于債券回購的期限一般不超過一年，所以從性質(zhì)上看，它可以歸屬于貨幣市場(chǎng)。它是指?jìng)I賣雙方在成交的同時(shí)，就約定于未來某一時(shí)間以某一價(jià)格雙方再進(jìn)行反向交易的行為。由于開放式基金設(shè)立后還可以不斷增加投資或贖回基金證券，因此有必要對(duì)某一時(shí)點(diǎn)上基金證券實(shí)際代表的價(jià)值即基金資產(chǎn)凈值進(jìn)行估值，在基金資產(chǎn)凈值的基礎(chǔ)上再加一定的手續(xù)費(fèi)，使得出基金證券的買價(jià)和賣價(jià)。競(jìng)價(jià)原則和買賣程序與買賣股票、債券一樣。對(duì)于封閉式基金來說，在成立后，基金管理公司即可 申 請(qǐng)其基金證券在證券交易所上市。從 2020 年 3 月 25 日開始，根據(jù)財(cái)政部、中國人民銀行和中國證監(jiān) 會(huì)《 關(guān)于試行國債凈價(jià)交易有關(guān)事宜的通知》，國債交易采用凈價(jià)交易：實(shí)行凈價(jià)交易后，就采用凈價(jià)申報(bào)和凈價(jià)撮合成交，報(bào)價(jià)系統(tǒng)和行 中國最大的管理資源中心 3 情發(fā)布系統(tǒng)同時(shí)顯示 凈 價(jià)價(jià)格 和 應(yīng)計(jì)利息額、應(yīng) 計(jì) 利息額的具體計(jì)算公式為： 應(yīng)計(jì)利息額＝ 票 面利率／（ 365 天 －已計(jì)息天數(shù)） （三）基金交易 基金交易是指以基金證券為對(duì)象進(jìn)行的流通轉(zhuǎn)讓活動(dòng)。在 凈價(jià)交易的情況下，成交價(jià)格與債券的應(yīng)計(jì)利息是分解的，價(jià)格隨行就市，應(yīng)計(jì)利息則根據(jù)票面利率按天計(jì)算。全價(jià)交易是指買賣債券時(shí)，以含有債券應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格報(bào)價(jià)，也按該全價(jià)價(jià)格進(jìn)行清算交割；凈價(jià)交易則是指買賣債券時(shí)，以不含有自然增長的票面利息的價(jià)格報(bào)價(jià)。這里著重介紹債券交易標(biāo)價(jià)的不同處理。這三類債券都是債券市場(chǎng)上的交易品種。 （二） 債券交易 債券交易是以債券為對(duì)象進(jìn)行的流通轉(zhuǎn)讓活動(dòng)。若有合適的雙方，電腦主機(jī)便自動(dòng)撮合成交。電腦報(bào)價(jià)是指證券公司通過計(jì)算機(jī)聯(lián)機(jī)系統(tǒng)進(jìn)行股票買賣申報(bào)。在這種情況下，證券公司的交易員將股票買賣要求以書面形式向證券交易所申報(bào)，然后按規(guī)定的競(jìng)價(jià)交易原則撮合成交。采用這種方式時(shí)，證券公司的場(chǎng)內(nèi)交易員接到交易指令后，在證券交 易所規(guī)定的交易臺(tái)前或者指定的區(qū)域，用口頭方式喊出自己的買價(jià)或者賣價(jià)，同時(shí)輔以手勢(shì)，直至成交。暫停上市交易后，在規(guī)定時(shí)間內(nèi)重新具備了條件，亦可以恢復(fù)上市交易。前者通常稱為上市交易，后者的常見形式是柜臺(tái)交易。 （一） 股票交易 股票交易是以股票為對(duì)象進(jìn)行的流通轉(zhuǎn)讓活動(dòng)。在委托買賣證券的情況下，證券交易對(duì)象也就是委托合同中的標(biāo)的物，即委托的事項(xiàng)。 三、證券交易的種類 證券交易種類通常是根據(jù)交易對(duì)象來劃分的。在實(shí)踐中，公正原則也體現(xiàn)在很多方面。這些交易主體的 資金數(shù)量、交易能力等可能各不相同，但不能因此而給予不公平的待遇或者使其受到某些方面的歧視。它要求證券交易活動(dòng)中的所有參與者都有平等的法律地位，各自的合法權(quán)益都能得到公平保護(hù)。按照這個(gè)原則，投資者對(duì)于所購買的證券，就可以進(jìn)行充分、真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的了解。在我國，強(qiáng) 中國最大的管理資源中心 2 調(diào)公開原則有許多具體的內(nèi)容。根據(jù)這一原則的要求，證券交易參與各方應(yīng)依法及時(shí)、真實(shí)、 準(zhǔn) 確、完整地向社會(huì)發(fā)布自己的有關(guān)信息。 二、 證券交易的原則 證券交易的原則是反映證券交易宗旨的一般法則，它貫穿于證券交易的全過程。同一時(shí)期，投資基金的交易轉(zhuǎn)讓也逐步開展。 1990 年 12 月 19日和 1991 年 7 月 3 日，上海證券交易所和深圳證券交易所先后正式開業(yè)。 新中國證券交易市場(chǎng)的建立始于 1986年 ， 當(dāng)年 8 月，沈陽開始試辦企業(yè)債券轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)； 9 月，上海開辦了股票柜臺(tái)買賣業(yè)務(wù)。證券交易市場(chǎng)的作用在于：一是為各種類型的證券提供便利而充分的交易條件；二是為各種交易證券提供公開、公平、充分的價(jià)格競(jìng)爭，以發(fā)現(xiàn)合理的交易價(jià)格 ；三是實(shí)施公開、公正和及時(shí)的信息披露；四是提供安全、便利、迅捷的交易與交易后的服務(wù)。這些咨詢服務(wù)包括上市公司的詳細(xì)資料、公司和行業(yè)的研究報(bào)告、經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)測(cè)分析和展望研究、有關(guān)股票市場(chǎng)的近期變動(dòng)態(tài)勢(shì)的商情報(bào)告、有關(guān)資產(chǎn)組合的評(píng)價(jià)和推薦等。在證券代理買賣業(yè)務(wù)中，證券公司作為證券經(jīng)紀(jì)商，發(fā)揮著重要作用。 在我國，證券公司是指依照《公司法》的規(guī)定和經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審查批 準(zhǔn) 的從事證券經(jīng)營業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司或者股份有限公司。在證券交易所的交易中，除了按規(guī)定允許的證券商自首買賣外，投資者都要通過委托經(jīng)紀(jì)人代理才能買賣證券。 證券投資者是買賣證券的主體， 他們 可以是自然人，也可以是法人。一方面，證券發(fā)行為證券交易提供了對(duì)象，決定了證券交易的規(guī)模，是證券交易的前提；另一方面，證券交易使證券的流動(dòng)性特征顯示出來，從而有利于證券發(fā)行的順利進(jìn)行。 中國最大的管理資源中心 1 證券交易程序與制度 第一節(jié) 證券交易 的原則與種類 一、證券交易的 概念 證券交易是指已發(fā)行的證券在證券市場(chǎng)上買賣或轉(zhuǎn)讓的活動(dòng)。 證券交易與證券發(fā)行 有 著密切的聯(lián)系，兩者相互促進(jìn)、相互制約。 交易主體有證券投資者和證券公司兩類。就投資者買賣證券的基本途徑來看，主要有兩條：一是直接進(jìn)入交易場(chǎng)所自行買 賣證券，例如，投資者在柜臺(tái)市場(chǎng)上與對(duì)方直接交易；二是委托經(jīng)紀(jì)人代理買賣證券。此時(shí)，證券投資者也就是委托 人 。在證券市場(chǎng)上，證券公司可以在證券的發(fā)行承銷、代理買賣、受托投資管理等方面起積極的作用。 一是 充當(dāng)證券買賣的媒介發(fā)揮著溝通買 賣雙方并按一定要求迅速、 準(zhǔn) 確地執(zhí)行指令和代辦手續(xù)的媒介作用 ，二是 提供咨詢服務(wù) ， 證券經(jīng)紀(jì)商一旦和客戶建立了買賣委托關(guān)系，就有責(zé)任向客戶提供及時(shí)、準(zhǔn)確的信息和咨詢服務(wù)。 證券交易場(chǎng)所是供已發(fā)行的證券進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。證券交易場(chǎng)所分為證券交易所和其他交易場(chǎng)所兩大類。從 1988 年 4 月起，國家先后在 61 個(gè)大中城市開放了國庫券轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)。 1992 年初，人民幣特種股票（ B股）在上海證券交易所上市。結(jié)合我國經(jīng)濟(jì) 發(fā)展的歷程，從以上情況可以看到，我國證券交易市場(chǎng)是隨著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的逐步建立而發(fā)展起來的。為了保障證券交易功能的發(fā)揮，以利于證券交易的正常運(yùn)行，證券交易必須遵循以下三個(gè)原則： 1．公開原則 公開原則又稱信息公開原則，指證券交易是一種面向社會(huì)的、公開的交易活動(dòng)，其核心要求是實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)信息的公開化。從國際上來看，《 1934 年美國 證券交易法》確定公開原則后，它就一直為許多國家的證券交易活動(dòng)所借鑒。例如，對(duì)股票上市的股份公司，其財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營狀況等資料必須依法及時(shí)向社會(huì)公開；股份公司的一些重大事項(xiàng)也必須及時(shí)向社會(huì)公布；等等。 2．公平原則 公平原則是指參與交易的各方應(yīng)當(dāng)獲得平等的機(jī)會(huì)。在證券交易活動(dòng)中，有各種各樣的交易主體。 3．公正原則 公正原則是指應(yīng)當(dāng)公正地對(duì)待證券交易的參與各方，以及公正地處理證券交易事務(wù)。例如，公正地辦理證券交易中的各項(xiàng)手續(xù)，公正地處理證券交易中的違法、違規(guī)行為，等等。證券交易的對(duì)象就是證券買賣的標(biāo)的物。按照交易對(duì)象的品種劃分，證券交易種類主要 有股票交易、債券交易、基金交易以及其他金融衍生工具的交易等。股票交易可以在證券交易所中進(jìn)行，也可以在場(chǎng)外交易市場(chǎng)進(jìn)行。在股票上市交易后，如果發(fā)現(xiàn)不符合上市條件或由于其他原因，可以 暫 停上市交易直至終止上市交易。 在股票交易中，根據(jù)交易場(chǎng)所接受報(bào)價(jià)的方式，主要有三種：第一，口頭報(bào)價(jià)。第二，書面報(bào)價(jià)。第三，電腦報(bào)價(jià)。其做法是： 證 券公司將買賣指令輸入計(jì)算機(jī)終端，并通過計(jì)算機(jī)聯(lián)機(jī)系統(tǒng)傳給證券交易所的電腦主機(jī)，電腦主機(jī)接收后即進(jìn)行配對(duì)處理。目前，我國通過證券交易所進(jìn)行的股票交易均采用電腦報(bào)價(jià)方式。債券主要有三大類：政府債券、公司債券和金融債券。 債券交易方式有現(xiàn)貨交易和回購交易等，除了回購交易外，債券交易通常與股票交易類似。 從交易價(jià)格的組成看，債券交易標(biāo)價(jià)有兩種，一種是全價(jià)交易，另一種是凈價(jià)交易。但以全價(jià)價(jià)格作為最后清算交割價(jià)格。 過去，我國證券交易所國債交易是采用全價(jià)交易?；?金有封閉式與開放式之分。如果獲得批準(zhǔn)，則投資者就可以像買賣股票、債券一樣，在二級(jí)市場(chǎng)上買賣基金證券。對(duì)于開放式基金來說，其成立一定時(shí) 期 后，基金管理公司可以委托商業(yè)銀行、證券公司等進(jìn)行基金證券的柜臺(tái)轉(zhuǎn)讓。 （四） 債券 回 購交易 債券回購交易是在債券現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上派生出來的。在債券回購交易中，當(dāng)債券持有者有短期的資金需求時(shí)，就可以將持有的債券作抵押而融進(jìn)資金；反過來，資金供應(yīng)者則因在相應(yīng)的期間內(nèi)讓渡資金使用權(quán)而得到一定的利息回報(bào)。 （五）可轉(zhuǎn)換債券交易 可轉(zhuǎn)換債券是指持有者依據(jù)一定的轉(zhuǎn)換條件可將債券轉(zhuǎn) 換成發(fā)行人普通股票的證券?？赊D(zhuǎn)換債券具有債權(quán)和股權(quán)的雙重性質(zhì)。同時(shí)，這種債券持有者還可以選擇在證券交易市場(chǎng)上將其拋售來實(shí)現(xiàn)收益。所以，持有這一證券者可以在規(guī)定的期限內(nèi)以事先確定的價(jià)格買入公司發(fā)行的股票。在證券交易市場(chǎng)上，因?yàn)檎J(rèn)股權(quán)證具有一定的權(quán)利，故也有交易的價(jià)值。 （七） 金融期貨 交易 金融期貨交易是指以金融期貨合約為對(duì)象進(jìn)行的流通轉(zhuǎn)讓活動(dòng)。這里的金融商品是指諸如外匯、債券、股票價(jià)格指數(shù)等金融工具或金融衍生工具。我國上 海證券交易所和深圳證券交易所曾于 20世紀(jì) 90年代上半期開展過國債期貨交易，至 1995 年 5 月停止。金融期權(quán)合約也是由交易雙方訂立的。金融期權(quán)的基本類型是看漲期權(quán)和看跌 期 權(quán)。金融期 權(quán) 大致可以分為 外匯期權(quán)、利率期權(quán)