外文翻譯--現(xiàn)金股利的市場價(jià)值-關(guān)于citizensutilities案例的反思譯文-其他專業(yè)-展示頁
2025-01-31 10:17本頁面
【正文】 降幅度要小。 如果現(xiàn)金股利和資本收益具有同等的價(jià)值，那么在除息日當(dāng)天現(xiàn)金股利股的價(jià)格應(yīng)該會(huì)根據(jù)他們股利 支付的全部數(shù)額而下降。 通過 這些因素誘導(dǎo)出 投資者對于 現(xiàn)金股利的需求，證實(shí) 了現(xiàn)金股利 會(huì)同時(shí)影響 A類股票與 B類股票的相對價(jià)格 和他們各自的價(jià)格在除息日的運(yùn)動(dòng) 。即使邊際投資者們在 B類股票收益上面臨的股利 稅率比資本收益要高的多，但是 PA/PB 依然始終等于股息比率。如果免稅投資者們對于 B 類股票的需求與 那些可以無成本的 避免 現(xiàn)金股利和資本收益的稅差的投資者們能足夠耗盡了 B類股票的供應(yīng)，那么 PA/PB 的 比率就可能等價(jià)于 [股利支付比率 ]。 Long(1978,)解釋了這些是 如何來影響 A 類股票和 B類股票的均衡價(jià)格的： “（ PA/PB）是同時(shí) 依賴于 A 類股票和 B 類股票的相對供給和投資者人數(shù)等 那些具有代表性的特征。 相對于 CU 公司風(fēng)險(xiǎn)特征的 沒有交稅的股票股利來說 A 類股和 B 類股的相對價(jià)格是由應(yīng)稅現(xiàn)金的需求所決定的。然而，所有 的數(shù)據(jù)都強(qiáng)有力的證明了 這一猜想 與 Elton, Gruber 以及 許多其他人的觀點(diǎn)是不一致的，他們認(rèn)為 ，由于 要繳納更高額的現(xiàn)金股利稅的壓力所以投資者從分配 現(xiàn)金 股利得到的收入少于資本收益。雖然在 55%的交易日 中價(jià)格比率是低于股息比率的 ，但平均價(jià)格比率是 。 自 1976 年以來股票股利股的 相對價(jià)格要更高點(diǎn)。 Long(1978,)同時(shí)還發(fā)現(xiàn)兩種股票之間的價(jià)格比率即 PA/PB 通常低于股息比率。 Utilities 股票的相對價(jià)格 Long 對比了 Citizens Utilities（ CU）的 A 類股（股票股利）和 B 類股（現(xiàn)金股利）在 19561976 這 段期間內(nèi)的價(jià)格和分配情況。這項(xiàng)研究和下面的 觀點(diǎn)是一致的：邊際價(jià)值投資者要求的資本收益大 于等量的稅前現(xiàn)金股 利。文中的第三部 分研究 了兩種股票 在除息日前后各自的價(jià)格變動(dòng)。 但是 不管怎么樣， 他們一直認(rèn)為 現(xiàn)金 股利股 和股票股利 股 要有同樣的價(jià)值。文章一開始分析了 自 1976 年以來的 這段 時(shí)期內(nèi)兩種股票的相對價(jià)格，在最后一年 的研究 里包括了 Long 的研究。他概括到“?Citizens Utilities（ CU） 兩種股票 價(jià)格變化的表現(xiàn) 說明了對于 擁有現(xiàn)金股利的投資者 來說 ，如果在市場上 發(fā)生一點(diǎn) 能導(dǎo)致 微小溢價(jià) 的情況 ，那么 投資者就會(huì)索賠等量的資本收益（息稅前）?經(jīng)過一系列的篩選， 只留下了一個(gè)假設(shè) ： 就是 投資者 對于現(xiàn)金股利有一個(gè)非常大的需求 ， 盡管那些擁有這些股 利的投資者 聲稱 在稅后普遍有 較低的總 回報(bào)。 但是 這些股票股利是 不正常的 ， 因?yàn)樗麄兊闹Ц妒且罁?jù) 一個(gè)固定的基礎(chǔ) 和稅率來作為資本收益 。 Long(1978)分析了Citizens Utilities 公司 ，這是一個(gè)擁有兩類普通股的公司， 這 對于我們解決這一爭論提供了重要的依據(jù) 。所以 除息日 的股價(jià)估值和可以觀察到的兩種股票價(jià)格之間的差異也與 一些關(guān)于現(xiàn)金股利需求 的解釋 不一致 。本文發(fā)現(xiàn) 在除息日 現(xiàn)金股利 股票價(jià)格 下降 的 幅度 低于他們 所 分配 的 股利。 簽名： 2021 年 4 月 24 日 附件 1：外文資料翻譯譯文 現(xiàn)金股利的市場價(jià)值 關(guān)于 Citizens Utilities 案例的反思 本文重新探討了 Citizens Utilities 案例， Citizens Utilities 公司 是一個(gè)擁 有 一股一票制度 的公司 ，即一股普通股 支付股票股利 ，一股普通股支付 應(yīng)稅現(xiàn)金股利。翻譯字?jǐn)?shù)符合規(guī)定要求，譯文較為流暢，內(nèi)容基本上忠實(shí)原意。 中文 5970 字 畢業(yè)設(shè)計(jì) (論文 )外文資料翻譯 學(xué)院（系） ： 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 專 業(yè)：
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