外文翻譯--現(xiàn)金股利的市場(chǎng)價(jià)值-關(guān)于citizensutilities案例的反思（譯文）-其他專(zhuān)業(yè)-全文預(yù)覽
【正文】 票股利的股票在除息日有顯著的超額回報(bào)。其結(jié)果依然 證明了股票股利股在除息日相對(duì)價(jià)值下降幅度比現(xiàn)金股利股的大。分配股票股利的股票顯示 出異常低的投資回報(bào)，大概 很顯著的 反映 在 水平，然而 分配現(xiàn)金股利的股票產(chǎn)生了不 顯著的積極意義的回報(bào)。這樣能顯著的提高每個(gè)方程的解釋能力，但是并沒(méi)有改變 現(xiàn)金股利和資本收益相對(duì)價(jià)值的結(jié)論。這樣關(guān)于現(xiàn)票 股利和資本收益具有同等價(jià)值的這一假說(shuō)就不能被用來(lái)駁回任何一種估 計(jì)模型，然而關(guān)于現(xiàn)金股利和資本收益具有同等價(jià)值的這一假說(shuō)經(jīng)常 被駁回。最后 一個(gè)問(wèn)題 ，在表格中 只 包含了每周一 和一月份的指標(biāo)變量 來(lái)控制眾所周知的回報(bào)異常。第二個(gè)問(wèn)題，如果在樣本期間剩余差異發(fā)生了改變，我們 可 以制作一個(gè)異方差校正來(lái)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的效率提高 。這個(gè)不同時(shí) 進(jìn) 行的股利發(fā)放的 模式會(huì)對(duì)兩種股票相對(duì)價(jià)格的變化產(chǎn)生一些影響 。第一， 股票股利股 每年兩次 分派股利 ，然而 發(fā)放現(xiàn)金股利的 B類(lèi)股票的 現(xiàn)金股利 是每季度 發(fā)放 一次。在日常數(shù)據(jù)中，那些 返回變化是因?yàn)?無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)率的運(yùn)動(dòng)變化趨勢(shì)和市場(chǎng)股息收益率的變化是 相似的，所以等式（ 1）就可以被表示成 以下兩個(gè)公式： gAt=δ A+β Agmtα AdAt+ε At (2a) gBt=δ B+β Bgmtα BdBt+ε Bt (2b) 下標(biāo) A和 B分別表示 A 類(lèi)股票和 B類(lèi)股票。 日 Citizens Utilities 股票的變化行為 采用 1965 年 1 月份到 1984年 6 月份這段期間的平均每日最后收盤(pán)價(jià)格和 被詢(xún)問(wèn)的價(jià)格來(lái)考察除息 日的前一天 Citizens Utilities 兩類(lèi)股票的價(jià)格運(yùn)動(dòng)和變化。 如果現(xiàn)金股利和資本收益具有同等的價(jià)值，那么在除息日當(dāng)天現(xiàn)金股利股的價(jià)格應(yīng)該會(huì)根據(jù)他們股利 支付的全部數(shù)額而下降。即使邊際投資者們?cè)?B類(lèi)股票收益上面臨的股利 稅率比資本收益要高的多，但是 PA/PB 依然始終等于股息比率。 Long(1978,)解釋了這些是 如何來(lái)影響 A 類(lèi)股票和 B類(lèi)股票的均衡價(jià)格的： “（ PA/PB）是同時(shí) 依賴(lài)于 A 類(lèi)股票和 B 類(lèi)股票的相對(duì)供給和投資者人數(shù)等 那些具有代表性的特征。然而，所有 的數(shù)據(jù)都強(qiáng)有力的證明了 這一猜想 與 Elton, Gruber 以及 許多其他人的觀點(diǎn)是不一致的，他們認(rèn)為 ，由于 要繳納更高額的現(xiàn)金股利稅的壓力所以投資者從分配 現(xiàn)金 股利得到的收入少于資本收益。 自 1976 年以來(lái)股票股利股的 相對(duì)價(jià)格要更高點(diǎn)。 Utilities 股票的相對(duì)價(jià)格 Long 對(duì)比了 Citizens Utilities（ CU）的 A 類(lèi)股（股票股利）和 B 類(lèi)股（現(xiàn)金股利）在 19561976 這 段期間內(nèi)的價(jià)格和分配情況。文中的第三部 分研究 了兩種股票 在除息日前后各自的價(jià)格變動(dòng)。文章一開(kāi)始分析了 自 1976 年以來(lái)的 這段 時(shí)期內(nèi)兩種股票的相對(duì)價(jià)格，在最后一年 的研究 里包括了 Long 的研究。 但是 這些股票股利是 不正常的 ， 因?yàn)樗麄兊闹Ц妒且罁?jù) 一個(gè)固定的基礎(chǔ) 和稅率來(lái)作為資本收益 。所以 除息日 的股價(jià)估值和可以觀察到的兩種股票價(jià)格之間的差異也與 一些關(guān)于現(xiàn)金股利需求 的解釋 不一致 。 簽名： 2021 年 4 月 24 日 附件 1：外文資料翻譯譯文 現(xiàn)金股利的市場(chǎng)價(jià)值 關(guān)于 Citizens Utilities 案例的反思 本文重新探討了 Citizens Utilities 案例， Citizens Utilities 公司 是一個(gè)擁 有 一股一票制度 的公司 ，即一股普通股 支付股票股利 ，一股普通股支付 應(yīng)稅現(xiàn)金股利。 中文 5970 字 畢業(yè)設(shè)計(jì) (論文 )外文資料翻譯 學(xué)院（系） ： 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 專(zhuān) 業(yè)：
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