【正文】 nd that the presence of another larger shareholder for finish panies affects the payout ratio negatively. However, in the context of Germany, Gugler and Yurtoglu (2021) find that larger holdings of the second largest shareholder increase the dividend payout ratio. Source: Mondher Kouki, Moncef Guizani, 2021 “Ownership Structure and Dividend Policy Evidence from the Tunisian Stock Market” ISSN 1450216X (2021), 169。 Euro Journals Publishing, Inc. 2021 二、翻譯文章 譯文 ： 股權(quán)結(jié)構(gòu)與股利政策 : 突尼斯股市證據(jù) 本文的目的是確定和分析了突尼斯公司 1995到 2021年 股東所有權(quán)對(duì)股利政策的影響。 派息 政策 是公司政策的基本組成部分之一， 在金融文學(xué)上已被視為一個(gè)利益問(wèn)題。這個(gè)團(tuán)體是基于這樣一種理念 :對(duì) 公司及其管理的監(jiān)測(cè)有助于降低代理沖突 并說(shuō)服市場(chǎng)那些管理人員并沒(méi)有濫用自己的職權(quán)。 與此相反，第二個(gè)范圍的代理模型認(rèn)為，派息政策是在一個(gè)公司治理問(wèn)題的替代品。很多的研究和探索表明：擁有突尼斯公司高度集中所有權(quán)的股東可以分配到更多的股利。 這種想法和《貝利和手段》 (1932)“廣泛持有公司 ” 相對(duì)比， 股東 們 幾乎沒(méi)有動(dòng)力去監(jiān)控管理 者并且阻止他們把自己的個(gè)人利益放在股東之上。 大股東股權(quán)激勵(lì) 必須 承擔(dān)監(jiān)督成本，因?yàn)楸O(jiān)測(cè)活動(dòng)的投資收益大于成本。 當(dāng)一家公司提供免費(fèi)的現(xiàn)金流， 管理者 不得耗費(fèi)無(wú)利可圖的項(xiàng)目，他們，但他們 被迫將這些資金作為股利分配。 控股股東的身份確定在公司財(cái)政政策的決定上有著重要的影響。他們發(fā)現(xiàn)，上市公司通過(guò)股利分配了很大一部分的收入 他們的分紅政策相對(duì)于私人公司 而言在 投資機(jī)會(huì)和自由現(xiàn)金流較為敏感。因此 ,引人注目的代理問(wèn)題的方案是外部股東被控制股東征用。 ”霍爾德內(nèi)斯和希恩（ 2021年） 注意到相 比 于 類(lèi)似大小的但是廣泛擁有 的 公司 來(lái)說(shuō) 個(gè)別多數(shù)股東的公司股息收益率和派息比率 更低。他們得出結(jié)論，派息率和和控股股東的股權(quán)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。湯姆森（ 2021） 曾研究作為調(diào)節(jié)機(jī)制的歐洲公司大股東之間的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)和股票的市場(chǎng)價(jià)值的股息支出。 股權(quán)結(jié)構(gòu)的實(shí)證文獻(xiàn)結(jié)果則顯示，在許多公司多個(gè)大股東共存。 最近的一些理論文章已經(jīng)開(kāi)始 研究控制集團(tuán)的構(gòu)成和它對(duì)少數(shù)股東被征用的影響。第二個(gè)作用來(lái)自股東在聯(lián)盟形成 中的 均衡行為 。 首先，共享控制意味著較少的少數(shù)股份 必須 出售 以 滿(mǎn)足融資需求 。大股東有不同的能力去定義公司的策略和監(jiān)控管理者。 只有少數(shù)的研究已經(jīng)處理了這一問(wèn)題。 出處 :摩德庫(kù)基 , 茅斯弗圭匝尼 , 《股權(quán)結(jié)構(gòu)與股利政策 : 突尼斯股市證據(jù)》 , ISSN 1450 216X 第 25卷第 1期（ 2021年）， pp42 53 169。梅日 和 帕駒思緹 （ 2021）發(fā)現(xiàn)，另一個(gè)大股東 的存在對(duì)芬蘭公司的股息支付率有消極影響。多個(gè)股東們因此把它視為通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)減少個(gè)人利益以達(dá)到控制的目的。 第二，我們有一個(gè)討價(jià)還價(jià)的效果，這意味著 獲取私人利益和收取租 金的可能性很小，因?yàn)樗锌刂菩〗M的成員必須同意優(yōu)先項(xiàng)目的實(shí)施。 這是因?yàn)樗哂凶畲蟮墓蓶|集團(tuán) （在現(xiàn)金流方面）從公司征收。 這個(gè)組織的結(jié)構(gòu) 將被稱(chēng)為定位和聯(lián)盟的兩大相對(duì)的效果影響。 據(jù) 貝尼德森 和沃爾芬森（ 2021年） 所說(shuō)， 這些企業(yè)的公司政策是幾個(gè)大股東之間的相互作用的結(jié)果。 使用橫向分析公司的股利政策 ，貝納 和 漢納 斯克 (2021)表明 ，大股東從公司和 脆弱的公司治理環(huán)境的中小股東中收取租金。 此外 ,他們的研究結(jié) 果還顯示 ,不同類(lèi)型控制主人 對(duì) 股利政策 的 影響是不同的 。 因此，大股東不使用他們的投票權(quán)的方式來(lái)改變 股利政策，在某種程度上將會(huì)為他們贏得更有效的稅收。 如果利潤(rùn)不分配給股東，他們可能會(huì)改由內(nèi)部供個(gè)人使用或致力于為業(yè)內(nèi)人士提供無(wú)利可圖的項(xiàng)目 以獲得 私人利益 。 正如施萊弗和維什尼 提出，當(dāng)大股東獲得了幾乎全部的控制， 他們開(kāi)始產(chǎn)生的控制 是不與少數(shù)股東的私人利益共享 的 。 他們更容易 接近 信息和監(jiān)測(cè)管理人員 。 茨威貝爾（ 1996）認(rèn)為，經(jīng)理自愿支付股利，以避免控制的挑戰(zhàn) 。 拉波爾塔等人（ 1999 年），別布丘克（ 1999）和戈麥斯（ 2021）認(rèn)為，在 國(guó)家 法律 和體制框架不為外來(lái)投資者提供足夠的保護(hù) 的情況下 ，集中所有權(quán)可以減輕股東沖突。 據(jù)格羅斯曼和哈特（ 1980），施萊弗和維什尼（ 1986）認(rèn)為管理應(yīng)該進(jìn)行監(jiān)測(cè)，這種監(jiān)測(cè)必須由大股東完成。股息分配政策和國(guó)家所有權(quán)的關(guān)系是積極的，通過(guò)五個(gè)最大的股東測(cè)量的股權(quán)集中度對(duì)每股股息也有積極影響。許多作者認(rèn)為，當(dāng) 作為公司的 大股東時(shí)， 他們的管理者的股利分紅高于與它相似的個(gè)體公司的大股東。 這個(gè)股利政策的模型可以分為兩個(gè)不同的群體。這些決定因素 中 最為重要的 是 利潤(rùn)水平，融資約束 ，投資機(jī)會(huì)，企業(yè)規(guī)模和壓力。 我們發(fā)現(xiàn)，所有權(quán) 制度 和 分配 股息水平呈 顯著的 負(fù)相關(guān)。外文文獻(xiàn)翻譯譯文 一、外文原文 原文： Ownership Structure and Dividend Policy Evidence from the Tunisian Stock Market Abstract The aim of this paper is to identify and analyze the influence of shareholder ownership identity on dividend policy for a panel of Tunisian firms from 1995 to results indicate that Tunisian panies with highly concentrated ownership distribute more dividends. We find that there is a significant negative correlation between institutional ownership and distributed dividend level. The relation between dividend policy and state ownership is positive. Introduction Dividend payout decisions are one of the fundamental ponents of corporate policy and have been viewed as an issue of interest in the financial literature. Dividend, reward to stockholder for their investment and risk bearing, depends on various factors. Foremost of these determinants are level of profits, financing constraints, investment opportunities, size of the firm, and pressure from shareholders and regulatory relationshi