【正文】 率，這表明著邊際利潤，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，權(quán)益乘數(shù)都會影響可持續(xù)增長比率。1權(quán)益乘數(shù)=1+負(fù)債權(quán)益=1+= ROE=ROA權(quán)益乘數(shù)==% 凈利潤=ROE總權(quán)益=520000=108576美元 留存比率b== 可持續(xù)增長率===% =1股利支付率== 可持續(xù)增長率===% 。1可以采取的措施有要求預(yù)付款、提高產(chǎn)品的價(jià)格、生產(chǎn)轉(zhuǎn)包、通過新的股權(quán)和新的負(fù)債增加資金來源。1可以采取的措施有要求預(yù)付款、提高產(chǎn)品的價(jià)格、生產(chǎn)轉(zhuǎn)包、通過新的股權(quán)和新的負(fù)債增加資金來源。1 他們?nèi)硕己苤匾?但是缺少現(xiàn)金,或者更普遍地講,財(cái)力資源拼寫的厄運(yùn)。1如果公司的反應(yīng)較快，就會準(zhǔn)備好所需資金。該公司的資本性支出也增加。公司的NWC,不是現(xiàn)金,增加了。1大概不會，但是假如該產(chǎn)品不熱銷，銷售不好也會面臨一樣的問題。由于總資產(chǎn)等于總負(fù)債加總權(quán)益,總負(fù)債和總權(quán)益等于流動負(fù)債加上長期負(fù)債以及股權(quán)。投資收益率是用來衡量投資者的回報(bào)率。該比例只用于跟經(jīng)營活動相關(guān)的成本,比ROA更好的度量管理績效。雖然稅金是成本,折舊和攤銷費(fèi)用也被認(rèn)為是成本,但這些不易控制。EBITD /資產(chǎn)比顯示了該公司的經(jīng)營業(yè)績（利息、稅收、折舊前）。ROE表示股權(quán)投資者的回報(bào)率。如果公司沒有滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，不用增加固定資產(chǎn)就可以提高銷售額。沒有共同比現(xiàn)金流量表的理由：不可能有分母。例如，共同比利潤表可以顯示,產(chǎn)品銷售成本對銷售額增加的彈性。如果留存收益為零，內(nèi)部收益率和可持續(xù)增長率為零，EFN等于總資產(chǎn)的變化。如果留存收益增加,公司將有更多的內(nèi)部資金來源，它將不得不增加更多的債務(wù)以保持負(fù)債權(quán)益比不變，EFN將會下降。如果公司是百分之百的股權(quán)資金，可持續(xù)增長率對于內(nèi)部增長率并且內(nèi)部的增長率超過20%。如果公司改變股利政策增加留存比率,或者提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，公司就能以高于邊際利潤增長率的速度增長?？沙掷m(xù)發(fā)展公式的兩個(gè)假設(shè)條件是公司都不想賣股權(quán),財(cái)務(wù)政策是固定的。公司的資產(chǎn),雇員,事實(shí)上,幾乎每個(gè)方面的運(yùn)轉(zhuǎn)、財(cái)務(wù)都直接或間接地支持銷售。同店銷售將同樣的店鋪的銷售額進(jìn)行比較，就可以避免出現(xiàn)這些問題。兩種分析方法都沒有說明比率的好壞，只是分析了差異。同類公司分析也可能出現(xiàn)問題。兩種方法都能查明公司財(cái)務(wù)有什么異樣,但兩種方法都沒有說明差異是好的還是壞的。同類公司分析指跟同行業(yè)相類似的公司比較財(cái)務(wù)比率和經(jīng)營業(yè)績。第3章時(shí)間趨勢分析描述公司的財(cái)務(wù)狀況的變化。小案例（1）財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表 Warf計(jì)算機(jī)公司財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量 2007 （單位：千美元）企業(yè)現(xiàn)金流量經(jīng)營性現(xiàn)金流量907資本性支出518凈營運(yùn)資本的增加50合計(jì)339企業(yè)流向投資者的現(xiàn)金流量債務(wù)36權(quán)益303合計(jì)339（2）會計(jì)現(xiàn)金流量表Warf計(jì)算機(jī)公司總現(xiàn)金流量表 2007 （單位：千美元）經(jīng)營活動 凈利潤643 折舊127 遞延稅款61 資產(chǎn)及負(fù)債的變動 應(yīng)收賬款25 存貨11 應(yīng)付賬款66 應(yīng)計(jì)費(fèi)用79 其他7經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量797投資活動 固定資產(chǎn)的取得629 固定資產(chǎn)的出售111投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量518籌資活動 到期債務(wù)（包括票據(jù)）的本金54 發(fā)行長期債券94 應(yīng)付票據(jù)15 股利318 股票回購32 發(fā)行新股47籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量248現(xiàn)金的變動額31 財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表能夠更準(zhǔn)確的反映公司的現(xiàn)金流量。1 Ragsdale公司的利潤表如下利潤表銷售收入527 000銷售成本280 000折舊38 000息前稅前利潤209 000利息15 000稅前利潤194 000所得稅（35%）67900凈利潤126100 凈利潤=股利+留存收益 留存收益=凈利潤股利=12610048000=78100美元1 凈資本性支出=期末固定資產(chǎn)凈額期初固定資產(chǎn)凈額+折舊=47000004200000+925000=1425000美元1對債權(quán)人的現(xiàn)金流量=340000(31000002800000)=40000美元 對股東的現(xiàn)金流量=600000(855000820000)(76000006800000)=235000美元 企業(yè)流向投資者的現(xiàn)金流量=40000+(235000)=195000美元 經(jīng)營性現(xiàn)金流量=(195000)+760000165000=205000美元1利潤表銷售收入145 000銷售成本86 000折舊7 000其他費(fèi)用4 900息前稅前利潤47 100利息15 000稅前利潤32 100所得稅（40%）12 840凈利潤19 260=息前稅前利潤+折舊所得稅=47100+700012840=41260=利息+贖回債務(wù)=15000+6500=21500=股利新發(fā)行股票=87006450=2250=CFC+CFS=21500+2250=23750 CFA=OFC凈資本性支出凈營運(yùn)資本增加額 凈資本性支出=固定資產(chǎn)增加凈額+折舊=5000+7000=12000 凈營運(yùn)資本增加額=OFCCFA凈資本性支出=412602375012000=5510 如果該公司當(dāng)年固定資產(chǎn)凈額增加5000美元，凈營運(yùn)資本增加額為5510美元。如果公司借債超過它支付的利息和本金，對債權(quán)人的現(xiàn)金流量就是負(fù)的。負(fù)凈資本性支出意味著資產(chǎn)的使用壽命比購買時(shí)長。如果該公司可以提高應(yīng)收帳款回收率，同樣可以降低存貨需求。對于已建立的公司出現(xiàn)負(fù)的經(jīng)營性現(xiàn)金流量可能不是好的表象，但對于剛起步的公司這種現(xiàn)象是很正常的。比如，作為一家成功并且飛速發(fā)展的公司，資本支出是巨大的,可能導(dǎo)致負(fù)的資產(chǎn)現(xiàn)金流量。這就意味著如果你訂購100股的股票，你會損失兩萬美元的支票?！　∈袌鰞r(jià)值不可能為負(fù)。事實(shí)上，利息是財(cái)務(wù)費(fèi)用,這是公司對負(fù)債和權(quán)益的選擇的結(jié)果。會計(jì)現(xiàn)金流量將利息作為營運(yùn)現(xiàn)金流量，而財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量將利息作為財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量。這個(gè)數(shù)字對于分析一家公司并沒有太大的作用。注意，這種方式是不正確的；但是會計(jì)必須這么做。但是提及流動資產(chǎn)，假定該資 產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金時(shí)可達(dá)到或接近其市場價(jià)值是很重要的。第2章正確。股票的價(jià)值取決于公司未來所有的現(xiàn)金流量?；蛟S在將來,高管薪酬僅用來獎勵(lì)特別的能力，即股票價(jià)格的上漲增加了超過一般的市場。首席執(zhí)行官薪酬大幅度增長的一個(gè)主要原因是現(xiàn)在越來越多的公司實(shí)行股票報(bào)酬，這樣的改革是為了更好的協(xié)調(diào)股東和管理者的利益。就像市場需求其他勞動力一樣，市場也需求首席執(zhí)行官，首席執(zhí)行官的薪酬是由市場決定的。但也不一定能。此外,機(jī)構(gòu)投資者比私人投資者可以根據(jù)自己的資源和經(jīng)驗(yàn)更好地對管理層實(shí)施有效的監(jiān)督機(jī)制。較少的私人投資者能減少不同的企業(yè)目標(biāo)?，F(xiàn)在的管理層經(jīng)常在公司面臨這些惡意收購的情況時(shí)迷失自己的方向。如果管理層認(rèn)為該投標(biāo)人或其它未知的投標(biāo)人將支付超過每股35美元的價(jià)格收購公司,那么他們也應(yīng)該展開斗爭。管理層的目標(biāo)是最大化股東現(xiàn)有股票的每股價(jià)值。然而,該公司認(rèn)為提高產(chǎn)品的安全性只會節(jié)省20美元萬。另一種極端，我們可以認(rèn)為這是非經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,最好的處理方式是通過政治手段。一種極端，在市場經(jīng)濟(jì)中所有的東西都被定價(jià)。管理者實(shí)施財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)就是最大化現(xiàn)有股票的每股價(jià)值，當(dāng)前的股票價(jià)值反映了短期和長期的風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)間以及未來現(xiàn)金流量。非營利公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是獲取并有效使用資金以最大限度地實(shí)現(xiàn)組織的社會使命。在這種環(huán)境下，他們可能因?yàn)槟繕?biāo)不一致而存在代理問題。企業(yè)的所有權(quán)和控制權(quán)分離的組織形式是導(dǎo)致的代理關(guān)系存在的主要原因。答案大部分是計(jì)算題，參考英文答案翻譯，便于理解就好，每章前面幾個(gè)小題和第八版一樣的（附上第八版答案）我自己翻譯的，我上傳到我的新浪微博上了，你自己去看，我的新浪微博ID：一直在奮斗的大洪這是部分翻譯習(xí)題答案：第111112228章案例答案：第118章第1章 在所有權(quán)形式的公司中，股東是公司的所有者。股東選舉公司的董事會,董事會任命該公司的管理層。管理者可能追求自身或別人的利益最大化，而不是股東的利益最大化。 非營利公司經(jīng)常追求社會或政治任務(wù)等各種目標(biāo)。 這句話是不正確的。有兩種結(jié)論。因此所有目標(biāo)都有一個(gè)最優(yōu)水平，包括避免不道德或非法的行為，股票價(jià)值最大化。一個(gè)經(jīng)典的思考問題給出了這種爭論的答案：公司估計(jì)提高某種產(chǎn)品安全性的成本是30美元萬。請問公司應(yīng)該怎么做呢?”財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)都是相同的，但實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的最好方式可能是不同的，因?yàn)椴煌膰矣胁煌纳鐣?、政治環(huán)境和經(jīng)濟(jì)制度。如果管理層認(rèn)為能提高公司利潤，使股價(jià)超過35美元,那么他們應(yīng)該展開對惡意收購的斗爭。然而,如果管理層不能增加企業(yè)的價(jià)值并且沒有其他更高的投標(biāo)價(jià)格,那么管理層不是在為股東的最大化權(quán)益行事。其他國家的代理問題并不嚴(yán)重,主要取決于其他國家的私人投資者占比重較小。高比重的機(jī)構(gòu)所有權(quán)導(dǎo)致高學(xué)歷的股東和管理層討論決策風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。大型金融機(jī)構(gòu)成為股票的主要持有者可能減少美國公司的代理問題，形成更有效率的公司控制權(quán)市場。如果共同基金或者退休基金的管理層并不關(guān)心的投資者的利益，代理問題可能仍然存在,甚至有可能增加基金和投資者之間的代理問題。這同樣適用于運(yùn)動員和演員。這些報(bào)酬有時(shí)被認(rèn)為僅僅對股票價(jià)格上漲的回報(bào)，而不是對管理能力的獎勵(lì)。最大化現(xiàn)在公司股票的價(jià)格和最大化未來股票價(jià)格是一樣的。從另一方面來看,支付大量的現(xiàn)金股利給股東,股票的預(yù)期價(jià)格將會上升。所有的資產(chǎn)都可以以某種價(jià)格轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。 按公認(rèn)會計(jì)原則中配比準(zhǔn)則的要求，收入應(yīng)與費(fèi)用相配比，這樣，在收入發(fā)生或應(yīng)計(jì)的時(shí)候，即使沒有現(xiàn)金流量，也要在利潤表上報(bào)告。現(xiàn)金流量表最后一欄數(shù)字表明了現(xiàn)金流量的變化。兩種現(xiàn)金流量主要的區(qū)別在于利息費(fèi)用的處理。會計(jì)現(xiàn)金流量的邏輯是，利息在利潤表的營運(yùn)階段出現(xiàn)，因此利息是營運(yùn)現(xiàn)金流量。比較這兩種現(xiàn)金流量，財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量更適合衡量公司業(yè)績。想象某種股票價(jià)格為 20美元。你會想要買多少這種股票?根據(jù)企業(yè)和個(gè)人破產(chǎn)法，個(gè)人或公司的凈值不能為負(fù)，這意味著負(fù)債不能超過資產(chǎn)的市場價(jià)值。一般來說,最重要的問題是資本使用是否恰當(dāng)，而不是資產(chǎn)的現(xiàn)金流量是正還是負(fù)。例如，如果一個(gè)公司的庫存管理變得更有效率，一定數(shù)量的存貨需要將會下降。一般來說,任何導(dǎo)致期末的NWC相對與期初下降的事情都會有這樣的作用。 如果公司在某一特定時(shí)期銷售股票比分配股利的數(shù)額多，公司對股東的現(xiàn)金流量是負(fù)的。 那些核銷僅僅是會計(jì)上的調(diào)整。1=50000+25000+10000=17150 盈利公司應(yīng)納稅額=50000+25000+25000+235000+8165000=2890000 ，因?yàn)閮蓚€(gè)公司應(yīng)納稅額增加 10000的邊際稅率都為34%。該公司發(fā)展?fàn)顩r良好，可以進(jìn)行擴(kuò)張計(jì)劃，尋求新的股權(quán)投資和銀行貸款等外部融資。通過時(shí)間趨勢分析，財(cái)務(wù)經(jīng)理可以衡量公司某些方面的運(yùn)作、財(cái)務(wù)、投資活動是否改變。進(jìn)行同類公司分析,財(cái)務(wù)經(jīng)理可以評價(jià)公司的運(yùn)作、財(cái)務(wù)、或投資活動等方面是否符合標(biāo)準(zhǔn),引導(dǎo)財(cái)務(wù)經(jīng)理對相關(guān)比率進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。例如,假設(shè)公司的流動比率增大，這可能意味著公司改善了過去流動性存在的問題,也可能意味著公司對資產(chǎn)的管理效率下降。公司的流動比率低于同類公司可能表明其資產(chǎn)管理更有效率,也可能公司面對流動性問題。如果公司由于新店帶來的增長假定總銷售額的增長，將兩個(gè)不同時(shí)間點(diǎn)的銷售額進(jìn)行比較就會出現(xiàn)錯(cuò)誤的結(jié)論。原因在于銷售額是商業(yè)發(fā)展的原動力。公司未來的需要,如資產(chǎn)、雇員、存貨、融資都取決于未來的銷售水平。如果公司新增外部股權(quán),或者增加負(fù)債權(quán)益比,就能以高于可持續(xù)增長率的速度增長?？沙掷m(xù)增長率大于20%,因?yàn)樵?0%的增長速度負(fù)的EFN為了表明多余的資金仍然有效。然而,當(dāng)公司擁有債務(wù)時(shí)，內(nèi)部增長率低于可持續(xù)增長率，內(nèi)部增長率大于或小于20%是無法判斷的。反之，如果留存收益下降，EFN將上漲。共同比利潤表為財(cái)務(wù)經(jīng)理提供公司的比率分析。共同比資產(chǎn)負(fù)債表能展現(xiàn)出公司依靠債券的融資增加。 它會降低對外部資金的需求。 ROE是對公司的業(yè)績最好的衡量方法。由于公司的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是最大的股東財(cái)富，比率顯示了公司的績效是否達(dá)成目標(biāo)。該比例顯示公司的成本控制。相反的,折舊和待攤費(fèi)用會因?yàn)闀?jì)方法的選擇而改變。公司投資者的投資形式有長期負(fù)債和股本,或者貸款或所有權(quán)。投資收益率高于流動負(fù)債的資產(chǎn)收益率。因此投資收益率等于凈收益除以總資產(chǎn)減去流動負(fù)債。1客戶直到發(fā)貨才付款，應(yīng)收賬款增加。同時(shí),成本上升的速度比收入上升的速度快,所以營運(yùn)現(xiàn)金流量下降。因此,資產(chǎn)的三種現(xiàn)金流都是負(fù)的。有時(shí)當(dāng)發(fā)現(xiàn)有資金需求時(shí)已經(jīng)晚了，因此對資金需求進(jìn)行計(jì)劃是很重要的。缺乏現(xiàn)金資源通常為最常見的小生意失敗的原因。當(dāng)訂單超過生產(chǎn)能力是,提高產(chǎn)品價(jià)格特別有利。當(dāng)訂單超過生產(chǎn)能力是,提高產(chǎn)品價(jià)格特別有利。如果任何用于計(jì)算可持續(xù)增長率的參數(shù)與實(shí)際參數(shù)不同，實(shí)際增長率和可持續(xù)增長率可能不同。 ： ①出售更多的債務(wù)或回購股票增加債務(wù)權(quán)益比率 ②增加邊際利潤，更好的控制成本。 ④