【正文】 長期借款： 50001100 =22% 公司債券： 5000400 =8% 普通股： 50003500 =70% 綜合資本成本率： 22% %+8% 8%+70% 14%=% 方案甲的綜合資本成本率 方案乙的綜合資本成本率 所以在適度財務(wù)風(fēng)險的條件下，應(yīng)選擇籌資方案甲作為最佳籌資組合方案。 另一方面，由于股票籌資的資本成本高于債券籌資的資本成本，并且分散公司的控制權(quán)，這在一定程度上也會對公司股權(quán)造成負(fù)面影響。 2．投資銀行對公司的建議具有一定的合理性。一般而言，股票籌資的成本要高于債權(quán)成本。公司可根據(jù)自己的盈利靈活選擇是否分配股利； （ 2）沒有固定的到期日，不需要償還，它是公司的永久性資本，除非公司清算時 才予以償還； （ 3）利用股票籌資的風(fēng)險小； （ 4）發(fā)行股票籌資股權(quán)資本能增強公司的信譽。 85=% 2．答： （ 1）當(dāng)市場利率為 5%時， 發(fā)行價格 =1000 PVIF5%， 5 +1000 6% PVIFA5%,5 = 萬元 （ 2）當(dāng)市場利率為 6%時， 發(fā)行價格 =1000 PVIF6%， 5 +1000 6% PVIFA6%,5 =1000 萬元 （ 3） 當(dāng)市場利率為 7%時， 發(fā)行價格 =1000 PVIF7%， 5 +1000 6% PVIFA7%,5 =959 萬元 3．答： （ 1） 九牛公司每年末支付的租金額計算如下： 20210247。擴張性的籌資動機產(chǎn)生的直接結(jié)果便是企業(yè)資產(chǎn)總結(jié)和資本總額的增加；從企業(yè)所借助的具體籌資渠道而言，該公司應(yīng)結(jié)合自身情況選擇租賃籌資，投入資本籌資等多種渠道相結(jié)合的方式；從籌資的類型選擇進(jìn)行分析，該公司應(yīng)該采用長短期資本結(jié)合，內(nèi)部籌資和外部籌資相結(jié)合，直接和 間接籌資相結(jié)合的方式，在保持濕度風(fēng)險的前提下，以較低的資本成本率實行滿足公司發(fā)展的籌資決策。 首先，加大固定資產(chǎn)投資力度并實行融資租賃方式，擴充廠房設(shè)備可以解決該公司生產(chǎn)能力不足的問題； 第二，實行賒購與現(xiàn)購相結(jié)合的方式，可以緩和公司的現(xiàn)金流支出，緩解財務(wù)壓力； 第三，由于該產(chǎn)品正 處于需求旺盛的階段，因此開發(fā)營銷計劃，擴大產(chǎn)品的市場占有率是很有必要的； 第四，由于生產(chǎn)規(guī)模擴大的需要，增聘擴充生產(chǎn)經(jīng)營所需的技術(shù)工人和營硝人員也是勢在必行的。 （ 2） 公司所處的經(jīng)濟環(huán)境：在宏觀經(jīng)濟政策方面，該公司正處于一個旺盛的蓬勃上升期；從產(chǎn)品 生命周期變化的角度分析，該產(chǎn)品正面臨需求旺盛的良好機遇； （ 3）對公司的影響：由于該公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品正面臨一個大好的發(fā)展機遇，但其生產(chǎn)能力的不足客觀上必將對公司的獲利發(fā)展造成不利影響，如果不能盡快解決生產(chǎn)能力不足的問題，很可能還會削弱其產(chǎn)品已形成的一定競爭力，使其處于不利地位。 （ 2） 單位可變資本額為 萬元。 (3)主營業(yè)務(wù)盈利能力需要提高，應(yīng)當(dāng)加強成本管理，提高銷售凈利率。 4．通過以上的計算分析，可知海虹公司的財務(wù)狀況存在的主要問題有： (1)負(fù)債水平較高，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，說明公司的財務(wù)風(fēng)險較大。則三個指標(biāo)為： 資產(chǎn)凈利率 = 218601414362? 100% = % 銷售凈利率 = 5680362 100% = % 凈資產(chǎn)收益率 = 2500480362? 100% = % 可見，三個指標(biāo)都下降許多，特別是銷售凈利率將減少到 %，低于行業(yè)平均值，這說明稅率的提高對公司的盈利有較大的影響，也說明公司的銷售業(yè)務(wù)的獲利能力并不太強。 3. 答： 2021年 資產(chǎn)凈利率 = 218601414514? 100% = % 銷售凈利率 = 5680514 100% = % 凈資產(chǎn)收益率 = 2500480514? 100% = % 分析：與同行業(yè)相比，海虹公司的資產(chǎn)凈利率，銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率都超過行業(yè)平均水平，其中特別是凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出行業(yè)平均值，公司獲利能力很強。海虹公司在 2021年末有一項 50萬元的未決訴訟，是公司的一項或有負(fù)債，數(shù)額比較大，對公司的償債能力有一定影響。 第三章案例思考題參考答案 1．答： 2021 年初 流動比率 = 470844 = 速動比率 = 470304844 = 資產(chǎn)負(fù)債率 = 1414934 100% = % 2021年末 流動比率 = 6101020 = 速動比率 = 6103321020 = 資產(chǎn)負(fù)債率 = 18601360 100% = % 分析：與同行業(yè)平均水平相比，海虹公司流動比率，速動比率較低，而資產(chǎn)負(fù)債水平較高，說明公司的償 債能力低于行業(yè)平均水平。 （ 4） 由于方案 D 是經(jīng)過高度分散的基金性資產(chǎn)，可用來代表 市場投資，則市場投資報酬率為 15%，其 ? 為 1；而方案 A 的 標(biāo)準(zhǔn)離 差為 0，說明是無風(fēng)險的投資，所以無風(fēng)險報酬率為 10%。 如果只以標(biāo)準(zhǔn)離差率來取舍投資項目而不考慮風(fēng)險報酬 的影響，那么我們就有可能作出錯誤的投資決策。 2. 答 ： （ 1） （ I） 計算四種方案的期望報酬率： 方案 A K = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 10% + 10% + 10% = 10% 方案 B K = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 6% + 11% + 31% = 14% 方 案 C K = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 22% + 14% +（ 4%） = 12% 方案 D K = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 5% + 15% + 25% = 15% （ II） 計算 四種方案 的標(biāo)準(zhǔn)離差： 方案 A 的標(biāo)準(zhǔn)離差為： %)10%10(%)10%10(%)10%10( 222 ?????????? = 0% 方案 B 的標(biāo)準(zhǔn)離差為： %)14%31(%)14%11(%)14%6( 222 ?????????? = % 方案 C 的標(biāo)準(zhǔn)離差為： %)12%4(%)12%14(%)12%22( 222 ??????????? = % 方案 D 的標(biāo)準(zhǔn)離差為： %)15%25(%)15%15(%)15%5( 222 ?????????? = % （ III） 計算 四種方案 的標(biāo)準(zhǔn)離差率： 方案 A 的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： V = %0%1 0 0%10 %0 ???K? 方案 B 的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： V = %%1 0 0%14 % ???K? 方案 C 的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： V = %%1 0 0%12 % ???K? 方案 D 的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： V = %%1 0 0%15 % ???K? （ 2） 根據(jù)各方案的期望報酬率和標(biāo)準(zhǔn)離差計算出來的標(biāo)準(zhǔn)離差率可知，方案 C 的標(biāo)準(zhǔn)離差率 %最大，說明該方案的相對風(fēng)險最大，所以應(yīng)該淘汰方案 C。在案例中我們看到一筆 6 億美元的存款過了28 年之后變成了 1260 億美元，是原來的 210 倍 。 三、案例題 1. 答 ： （ 1） FV = 6 ? ? ? ? 1 2 6 0%%11 21527 ???? ? )(億美元 （ 2） 設(shè) 需要 n 周的時間 才能增加 12 億美元，則： 6 ? ? 12%11 n ?? 計算得： n = （周）≈ 70（周） 設(shè)需要 n 周的時間才能增加 1000 億美元，則： 6 ? ? 1000%11 n ?? 計算得： n≈ 514（周） ≈ （年） （ 3） 這個案例給我們的啟示主要有兩點： 1. 貨幣時間價值是財務(wù)管理中一個非常重要的價值觀念，我們在進(jìn)行經(jīng)濟決策時必須考慮貨幣時間價 值因素的影響； 2. 時間越長，貨幣時間價值因素的影響越大。 3. 答 ： （ 1） 計算 兩家公 司的期望報酬率： 中原公司 K = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 40% + 20% + 0% = 22% 南方公司 K = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 60% + 20% +（ 10%） = 26% （ 2） 計算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)離差：