【正文】 012年鐵礦石價(jià)格將在110160美元/噸（62%品位）區(qū)間運(yùn)行，平均價(jià)格在140美元/噸左右，總體呈現(xiàn)前底后高走勢(shì)。2012年，其中中國(guó)5000萬(wàn)噸，獨(dú)聯(lián)體1000萬(wàn)噸，非洲1000萬(wàn)噸，印度1000萬(wàn)噸，亞洲其它國(guó)家1500萬(wàn)噸。除中國(guó)以外粗鋼產(chǎn)能約13億噸，比2011年增加7000萬(wàn)噸。2012年鐵礦石供需平衡情況基本展望2012年，盡管全球經(jīng)濟(jì)局勢(shì)有很大的不確定性，但預(yù)計(jì)仍會(huì)保持增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)鐵礦石的需求也將保持增長(zhǎng)。一方面，他們覺(jué)得有印度礦山和中國(guó)礦山的高成本作支撐，礦價(jià)下跌空間有限，如果下跌到120以下，這些地方的礦山很多要關(guān)閉。因此，我們認(rèn)為近期礦價(jià)將在目前的價(jià)位水平小幅波動(dòng)，%印礦在140美元/噸左右，62%PB粉在132美元/噸左右。主要原因是：1）臨近元旦和春節(jié)，鋼廠部分補(bǔ)庫(kù)存；2）圣誕元旦假期來(lái)臨，國(guó)外礦山招標(biāo)量預(yù)計(jì)減少，貿(mào)易商提前囤貨；3）國(guó)內(nèi)礦山成本較高，礦山和貿(mào)易商不愿降價(jià)出貨?，F(xiàn)在下游需求較弱，小鋼廠大多恢復(fù)生產(chǎn)，大鋼廠虧損嚴(yán)重，大多在減產(chǎn)，對(duì)鐵礦石的需求不高。當(dāng)前鐵礦石市場(chǎng)運(yùn)行狀況鐵礦石價(jià)格在前期超跌反彈并再度回落后，目前總體保持平穩(wěn)。2011年以來(lái)，尤其是歐美債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，掉期交易提前反映了這一趨勢(shì)，一些礦山和金融機(jī)構(gòu)在掉期上做空，這為鋼廠和一些貿(mào)易公司看到了投機(jī)和套保的機(jī)會(huì)，從而造成新交所的鐵礦石掉期交易非常火爆，日均交易量達(dá)5060萬(wàn)噸，高峰時(shí)達(dá)到80萬(wàn)噸，芝加哥的掉期交易也有奮起直追的動(dòng)向。巴西的淡水河谷率先接受中國(guó)鋼廠的鐵礦石降價(jià)請(qǐng)求，并將定價(jià)模式由原來(lái)的“Q1”調(diào)整為“Q”，其它礦山也采取了靈活的定價(jià)模式和促銷(xiāo)機(jī)制。鐵礦石定價(jià)機(jī)制再生巨變協(xié)議價(jià)向現(xiàn)貨價(jià)靠攏繼三大礦山在2010年強(qiáng)行推出季度定價(jià)和指數(shù)定價(jià)后，2011年礦山又將定價(jià)周期進(jìn)一步縮短，并使定價(jià)更加向現(xiàn)貨靠攏。然而，由于新投產(chǎn)的礦山成本偏高，其邊際成本和銷(xiāo)價(jià)的變化成為影響整個(gè)供應(yīng)量的關(guān)鍵，也成為國(guó)外礦山關(guān)注的焦點(diǎn)。國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量高漲，但卻成為影響市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)鍵因素由于鐵礦石價(jià)格保持高位，加上前幾年的鐵礦石投資高達(dá)40%以上，2011年國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量繼續(xù)保持增長(zhǎng)，產(chǎn)量屢創(chuàng)新高。2011年前11個(gè)月，中國(guó)從印度進(jìn)口9000萬(wàn)噸鐵礦石，僅占進(jìn)口總量的15%，遠(yuǎn)低于往年22%左右的比例。隨后，在信心的恢復(fù)和鋼廠備庫(kù)存的拉動(dòng)下，鐵礦石價(jià)格在超跌后出現(xiàn)了明顯反彈，%印度現(xiàn)貨礦價(jià)格最高達(dá)到154美元/噸，但隨后又出現(xiàn)回落，目前鐵礦石價(jià)格總體保持平穩(wěn)，上下兩難。然而，在國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控的持續(xù)影響下，加上歐美債務(wù)危機(jī)的不斷升級(jí)，9月份以后鐵礦石市場(chǎng)在鋼材價(jià)格下跌的帶動(dòng)下出現(xiàn)了大幅下跌。另外對(duì)于央企整合的板塊，特別是小盤(pán)有重組意向的個(gè)股也值得關(guān)注。其次是創(chuàng)新醫(yī)藥類(lèi)個(gè)股，包含獨(dú)具特色的中醫(yī)類(lèi)和自主創(chuàng)新的疫苗生物制藥類(lèi)個(gè)股，這類(lèi)個(gè)股往往走勢(shì)具有獨(dú)立行情。下半年融資融券及新三板等業(yè)務(wù)種類(lèi)的增加會(huì)進(jìn)一步提高券商的收益，這里面如果考慮進(jìn)去市場(chǎng)成交量的因素，券商基本上是一個(gè)旱澇保收的行業(yè)。針對(duì)以上原因，目前市場(chǎng)處于轉(zhuǎn)折之際，此階段盲目看空風(fēng)險(xiǎn)極大。從趨勢(shì)線(xiàn)上看，2011年4月份，7月份，11月份的高點(diǎn)壓力下降趨勢(shì)線(xiàn)已經(jīng)在年初有效突破。量能上看，已經(jīng)處于年初反彈時(shí)的階段量能水平，一個(gè)階段性的放量之后跟隨一個(gè)階段性的縮量過(guò)程，更具有洗盤(pán)的特征，顯示目前拋壓很小。而對(duì)于市場(chǎng)近乎長(zhǎng)達(dá)三年時(shí)間的下跌，主板風(fēng)險(xiǎn)和泡沫已經(jīng)釋放到極點(diǎn)。另一方面，虛擬經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)是領(lǐng)先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，股市往往存在履霜堅(jiān)冰至，春江水暖鴨先知的提前征兆。股市的功能是繁榮經(jīng)濟(jì)和融資，而當(dāng)這功能逐步減弱投資主體怨聲載道的時(shí)候，那相對(duì)的扶持政策就會(huì)隨即而出。周邊目前存在的南海危機(jī)，東海危機(jī)這一切從大的方面看均在掌握之中。在外圍局勢(shì)中，歐債危機(jī)目前已經(jīng)向好的方向發(fā)展。從上半年實(shí)際走勢(shì)和數(shù)據(jù)中，可以發(fā)現(xiàn)目前市場(chǎng)并不是處于泥沙俱下的熊市當(dāng)中。其次，最不被看好的地產(chǎn)板塊，從上半年走勢(shì)中，招保萬(wàn)金四大龍頭地產(chǎn)反復(fù)向上，似乎有巨大的神秘資金在潛伏其中。另一方面，券商板塊從某層含義上也代表了市場(chǎng)大資金的一個(gè)關(guān)注方面。其中主要集中在醫(yī)藥，釀酒等一些老字號(hào)，此類(lèi)個(gè)股相對(duì)于不斷新低的鋼鐵銀行等行業(yè)卻反復(fù)新高。這一點(diǎn)從市場(chǎng)個(gè)股走勢(shì)上已經(jīng)明顯表現(xiàn)出來(lái)。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間，市場(chǎng)是陣痛期，傳統(tǒng)周期性行業(yè)受制于轉(zhuǎn)型的調(diào)整，新興產(chǎn)業(yè)有待于進(jìn)一步成熟和發(fā)展，從某種意義上講，這種糾結(jié)的氛圍造成了市場(chǎng)處于階段性的真空期。第二篇：2012年上半年市場(chǎng)回顧及下半年展望2012中期回顧及展望2012年中期A股市場(chǎng)回顧及展望，這個(gè)時(shí)間位置在一年前已經(jīng)預(yù)測(cè)。進(jìn)一步發(fā)揮票據(jù)再貼現(xiàn)傳導(dǎo)國(guó)家貨幣政策功能，票據(jù)市場(chǎng)是直接作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣市場(chǎng)子市場(chǎng)，通過(guò)有針對(duì)性的再貼現(xiàn)操作方式將更積極主動(dòng)的引導(dǎo)社會(huì)資金流向，優(yōu)化資源配置，使得票據(jù)增強(qiáng)貨幣政策實(shí)施效果、促進(jìn)信貸機(jī)構(gòu)調(diào)整、引導(dǎo)和擴(kuò)大中小企業(yè)融資范圍等方面發(fā)揮重要的作用，從而實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控、穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)的核心目的。逐步建立統(tǒng)一的信用評(píng)級(jí)、資信評(píng)估、增信保險(xiǎn)制度，推行信用評(píng)價(jià)制度，成立統(tǒng)一、規(guī)范、權(quán)威的信用評(píng)估機(jī)構(gòu)，建立健全適合票據(jù)業(yè)務(wù)的評(píng)級(jí)評(píng)估指標(biāo)體系，實(shí)行信用定期考評(píng)制度，推行票據(jù)擔(dān)保支付機(jī)制和保險(xiǎn)制度，積極推進(jìn)社會(huì)信用生態(tài)環(huán)境建設(shè)。票據(jù)交易所的成立為票據(jù)市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展帶來(lái)無(wú)限發(fā)展空間，在進(jìn)一步豐富經(jīng)營(yíng)主體的基礎(chǔ)上，加大跨業(yè)、跨界創(chuàng)新的力度，適時(shí)引進(jìn)信用證、保理、大額存單等貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品在票據(jù)交易所掛牌交易，逐步擴(kuò)展成為貨幣市場(chǎng)交易所，將來(lái)也可以探索與貨幣子市場(chǎng)、保險(xiǎn)投資資管市場(chǎng)、信托證券資管市場(chǎng)、票據(jù)ABS市場(chǎng)創(chuàng)新力度，逐步發(fā)展成為金融市場(chǎng)交易所。因此，進(jìn)入票交所時(shí)代，各銀行總行將在票交所擔(dān)負(fù)起本行票據(jù)吞吐職責(zé)，而分行則主要發(fā)展承兌業(yè)務(wù)和直貼業(yè)務(wù)，非法人產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)管理思路要適應(yīng)，財(cái)務(wù)公司運(yùn)作要把握重點(diǎn)，企業(yè)、行業(yè)要積極適應(yīng)電票發(fā)展，各參與主體在經(jīng)營(yíng)管理、制度辦法、系統(tǒng)、交易員管理等方面將會(huì)有新的調(diào)整、補(bǔ)充、提升。會(huì)員下設(shè)系統(tǒng)參與者，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總行及其授權(quán)分支機(jī)構(gòu)、非銀行金融機(jī)構(gòu)總部和非法人投資產(chǎn)品可作為系統(tǒng)參與者加入票據(jù)交易平臺(tái)交易系統(tǒng)。預(yù)防欺詐風(fēng)險(xiǎn)，避免將票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)交易形式向金融機(jī)構(gòu)予以滲透和擴(kuò)散。四是操作風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，道德風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。三是合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)有所緩釋。一方面，受到利率市場(chǎng)化推進(jìn)、資本市場(chǎng)擠壓、貨幣投放路徑改變等因素的影響，票據(jù)業(yè)務(wù)資金成本不斷抬高。2017年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，信用風(fēng)險(xiǎn)已得到一定程度釋放，整體信用環(huán)境料不會(huì)進(jìn)一步迅速惡化，但經(jīng)濟(jì)仍處于底部徘徊，短期難有大幅改善。隨著近年來(lái)金融脫媒化和利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程的不斷加快，票據(jù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，票據(jù)市場(chǎng)利率波動(dòng)更趨頻繁，經(jīng)營(yíng)主體在票據(jù)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)和信貸規(guī)模調(diào)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)需求增加，為票據(jù)衍生產(chǎn)品推出提供良機(jī)，票據(jù)衍生產(chǎn)品包括掉期、遠(yuǎn)期、期權(quán)等產(chǎn)品創(chuàng)新預(yù)計(jì)將加快進(jìn)程。（三）票據(jù)創(chuàng)新更具活力，跨界融合進(jìn)一步加快當(dāng)前我國(guó)正處于“金融加速深化”期，金融市場(chǎng)層次不斷豐富，不同類(lèi)型市場(chǎng)間、不同層次市場(chǎng)間的連通性增強(qiáng)，金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)合作加強(qiáng)，票據(jù)業(yè)務(wù)在跨市場(chǎng)合作和業(yè)務(wù)創(chuàng)新中的運(yùn)作模式日益多樣，適時(shí)引進(jìn)信托、證券、基金、保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理公司以及企業(yè)、個(gè)人以合適的方式進(jìn)入票據(jù)市場(chǎng)，豐富市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體，加快跨市場(chǎng)合作創(chuàng)新，促進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)不斷涌現(xiàn)更多的跨專(zhuān)業(yè)和跨產(chǎn)品的組合產(chǎn)品以及資產(chǎn)業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)相融合的綜合服務(wù)產(chǎn)品。銀行資金來(lái)源減少以及理財(cái)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，銀行資金成本不斷上升。2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將處于筑底徘徊階段，貨幣政策保持穩(wěn)健中性，適時(shí)可能采取降準(zhǔn)政策，但同時(shí)肩負(fù)“人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”目標(biāo)，降息可能性不大，料將穩(wěn)中偏緊。（二）票據(jù)利率易上難下，波動(dòng)幅度料將加大票據(jù)利率主要取決于銀行信貸規(guī)模和市場(chǎng)資金兩方面因素。從交易品種看，票據(jù)資金化趨勢(shì)越來(lái)越顯著，在信貸需求相對(duì)充裕、資金相對(duì)偏緊的背景下，資金業(yè)務(wù)將備受市場(chǎng)青睞。從交易方式看，電票將占到絕對(duì)比重，按照《關(guān)于規(guī)范和促進(jìn)電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》（銀發(fā)[2016]224號(hào)）要求，2017年1月1日起,單張出票金額在300萬(wàn)以上的商業(yè)匯票必須全部通過(guò)電票系統(tǒng)辦理，紙票交易逐漸退出市場(chǎng)舞臺(tái)。從需求端看，經(jīng)濟(jì)不佳，整體信用環(huán)境持續(xù)嚴(yán)峻，銀行不良資產(chǎn)居高不下，貸款意愿下降，票據(jù)業(yè)務(wù)代替流動(dòng)性貸款趨勢(shì)明顯，2016年票據(jù)承兌余額和貼現(xiàn)余額合計(jì)15萬(wàn)億，短期貸款余額30萬(wàn)億，占比已經(jīng)達(dá)到一般，且有不斷提高趨勢(shì)。一方面，票據(jù)業(yè)務(wù)在總量和結(jié)構(gòu)上需要進(jìn)一步優(yōu)化，在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)管控上需要進(jìn)一步平衡，在法律基礎(chǔ)和市場(chǎng)操作上需要進(jìn)一步完善，票據(jù)業(yè)務(wù)目前在各類(lèi)業(yè)務(wù)創(chuàng)新和發(fā)展方向上，需要進(jìn)一步的探索和把握；另一方面，國(guó)家對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)的支持，以及金融市場(chǎng)的快速發(fā)展和變革，都為票據(jù)業(yè)務(wù)參與經(jīng)濟(jì)發(fā)展和適應(yīng)金融趨勢(shì)提供了良好的發(fā)展基礎(chǔ)和發(fā)展條件，票據(jù)業(yè)務(wù)依然具有較大的市場(chǎng)潛力。（三）票據(jù)市場(chǎng)環(huán)境伴隨著經(jīng)濟(jì)和金融改革的不斷深化，票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展環(huán)境已發(fā)生顯著變化，市場(chǎng)和監(jiān)管對(duì)于票據(jù)業(yè)務(wù)的關(guān)注程度已顯著提升，上海票據(jù)交易所正式成立，票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展迎來(lái)新的時(shí)代，市參與主體不斷擴(kuò)大，這對(duì)市場(chǎng)體系、經(jīng)營(yíng)模式、交易方式、產(chǎn)品創(chuàng)新需求等都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。（二）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)