【正文】 、操作三個層面來防范和化解跨市場金融風(fēng)險。交叉性金融產(chǎn)品作為金融資管的創(chuàng)新產(chǎn)品，由于產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，合同約定責(zé)任不清，加上規(guī)則不明，極容易形成監(jiān)管套利，并且伴隨著跨市場、跨行業(yè)的風(fēng)險傳遞，最終會對各參與機(jī)構(gòu)的當(dāng)前業(yè)務(wù)和未來發(fā)展產(chǎn)生共振影響。四、防范和化解風(fēng)險的一些建議首先應(yīng)該明確的是，我國資產(chǎn)管理市場是順應(yīng)金融市場改革而發(fā)展起來的，應(yīng)以疏導(dǎo)為主。近兩年銀行與信托、基金、證券等合作的資管交叉性產(chǎn)品已經(jīng)由規(guī)避信貸規(guī)模限制逐步轉(zhuǎn)向調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、降低不良率、拓展銀行資金運(yùn)用領(lǐng)域等目標(biāo)。雖然市場中已經(jīng)出現(xiàn)了以產(chǎn)業(yè)、銀行、保險等為核心的不同類型金融控股集團(tuán)雛形，完成了各類金融平臺布局，但其業(yè)務(wù)仍更多圍繞公司客戶開展綜合化融資服務(wù)。（6）交叉金融產(chǎn)品風(fēng)險仍主要集中于銀行體系。各資管機(jī)構(gòu)所進(jìn)行的業(yè)務(wù)交叉領(lǐng)域通常是監(jiān)管相對薄弱的領(lǐng)域，交叉性金融產(chǎn)品可能會因?yàn)椴煌O(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的溝通欠缺而導(dǎo)致政策沖突。（5）監(jiān)管不平衡導(dǎo)致政策套利風(fēng)險。雖然資管產(chǎn)品都屬于表外業(yè)務(wù)，基本能夠?qū)崿F(xiàn)單獨(dú)賬戶、獨(dú)立核算管理，但都缺乏必要的風(fēng)險緩釋機(jī)制，產(chǎn)品到期兌付危機(jī)發(fā)生后，直接導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)聲譽(yù)風(fēng)險?！皠傂詢陡丁痹阢y行理財、信托產(chǎn)品等資產(chǎn)管理產(chǎn)品中普遍存在。而且產(chǎn)品嵌套層次越來越復(fù)雜，各參與主體的權(quán)利義務(wù)關(guān)系不明晰，風(fēng)險發(fā)生后各方互相推諉責(zé)任的事件已屢見不鮮。一方面，許多產(chǎn)品最終投資于房地產(chǎn)、政府融資平臺，以及煤炭、鋼鐵等產(chǎn)能過剩領(lǐng)域，當(dāng)前信用風(fēng)險壓力較為突出。（3）基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險和杠桿疊加可能引發(fā)的連鎖傳染風(fēng)險。在流動性充裕的情況下，交叉金融業(yè)務(wù)的過度發(fā)展，極有可能使巨額資金在局部市場上快速集聚，加劇其泡沫化程度，并形成巨大的危害。（2）市場局部的泡沫和劇烈波動風(fēng)險。這種風(fēng)險的影響不僅僅局限在某一市場或行業(yè)中，而是通過股權(quán)控制、資金交易等紐帶，將單個行業(yè)、單個市場的風(fēng)險滲透到金融市場的各個子市場。本質(zhì)上說交叉（跨市場）風(fēng)險是一種傳導(dǎo)風(fēng)險。相當(dāng)程度的風(fēng)險沒有被合理考量并納入監(jiān)管視野。最近兩年以來，隨著內(nèi)外部環(huán)境變化，繞貸款規(guī)模的現(xiàn)象明顯減少，但利用其來提高資本充足率、降低不良率以及拓展銀行資金運(yùn)用范圍（如借道其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入股市）等，成為新的發(fā)展方向?？缡袌鰳I(yè)務(wù)中，有一部分與金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管套利有關(guān)。部分銀行未建立有效的風(fēng)險“防火墻”，用以防范外部風(fēng)險傳遞；也沒有建立風(fēng)險識別、計(jì)量、檢測、預(yù)警和管理體系及對各類風(fēng)險的緩釋制度，從而無法有效預(yù)防和管控跨行業(yè)跨市場風(fēng)險的侵襲。部分銀行機(jī)構(gòu)在以自營資金或同業(yè)資金購買交叉金融產(chǎn)品時，雖能在投資前開展風(fēng)險審查和資金合規(guī)性審查，但未按照“實(shí)質(zhì)重于形式”原則，根據(jù)所投資基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)，準(zhǔn)確計(jì)量風(fēng)險并計(jì)提相應(yīng)資本與撥備，也未運(yùn)用交易賬戶異動監(jiān)測、壓力測試、限額管理等手段，有效識別、計(jì)量、監(jiān)測和控制跨行業(yè)跨市場風(fēng)險。但是，部分銀行未對通道類、委托投資管理類、風(fēng)險管理參與類合作機(jī)構(gòu)加以區(qū)分，并未根據(jù)合作機(jī)構(gòu)的不同風(fēng)險參與程度制定差異化的資質(zhì)審查標(biāo)準(zhǔn)。相關(guān)授權(quán)管理、交易對手管理、產(chǎn)品管理、投資管理、銷售管理、風(fēng)險管理的要求，分散在理財業(yè)務(wù)、同業(yè)業(yè)務(wù)、金融市場業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)等各業(yè)務(wù)條線相對獨(dú)立的業(yè)務(wù)制度中。（3）風(fēng)險意識不足，管理精細(xì)化程度低。能否實(shí)現(xiàn)本金安全和預(yù)期收益，既取決于增發(fā)認(rèn)購價格與市場價格之間的價差，也取決于上市公司基本面是否支持股票的理性估值。股票型交叉金融產(chǎn)品中近40%投資于定向增發(fā)、大股東增持、員工持股計(jì)劃和股票質(zhì)押融資。二是銀行結(jié)構(gòu)化分級產(chǎn)品形成對資本市場加杠桿，加劇市場波動。相應(yīng)的風(fēng)險也呈現(xiàn)出從不同機(jī)構(gòu)間的交叉?zhèn)魅?，向不同市場間的交叉?zhèn)魅景l(fā)展。（2）投資范圍日益復(fù)雜，風(fēng)險關(guān)聯(lián)程度偏高。一是為規(guī)避監(jiān)管而進(jìn)行的跨業(yè)合作形成了復(fù)雜的風(fēng)險傳遞鏈條，不但增加了資金運(yùn)行環(huán)節(jié)，推高了融資成本，而且各參與機(jī)構(gòu)權(quán)責(zé)不清，風(fēng)險發(fā)生后互相推諉。特別是2012年證券、保險監(jiān)管部門出臺的“資管新政”，促成了各類新型合作模式對傳統(tǒng)銀信合作模式的替代，逐步形成了當(dāng)前銀證、銀保、銀基、銀證信、銀基信交叉合作，以及各種“收益權(quán)”轉(zhuǎn)讓，并附加保證擔(dān)保、權(quán)利質(zhì)押、回購條款或分級設(shè)計(jì)等特殊結(jié)構(gòu)的業(yè)務(wù)模式。（1）產(chǎn)品運(yùn)作通道疊加，風(fēng)險復(fù)雜程度高。三、資管產(chǎn)品在跨市場金融運(yùn)作中存在的問題和關(guān)鍵風(fēng)險點(diǎn)資管市場中交叉性金融產(chǎn)品運(yùn)作的根本邏輯在于資金在跨市場、跨機(jī)構(gòu)、跨產(chǎn)品主體、跨地域之間的流動?？缡袌鼋鹑趧?chuàng)新產(chǎn)品主要表現(xiàn)為交叉金融產(chǎn)品，產(chǎn)品運(yùn)作的基本邏輯在于跨行業(yè)、跨市場的業(yè)務(wù)合作及投資運(yùn)作。圖表2：2016年資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)市場份額情況（單位：%）總體來講，經(jīng)過幾年的爆發(fā)式增長，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)已經(jīng)成為跨市場金融的主要通道。未來幾年，隨著資產(chǎn)管理行業(yè)競爭加劇以及監(jiān)管政策的轉(zhuǎn)變，市場格局將有所變化。圖表1：20122016年我國資產(chǎn)管理規(guī)模（單位：萬億元）從市場份額來看：銀行是我國資產(chǎn)管理行業(yè)的有力競爭者。資管計(jì)劃、保險資管計(jì)劃以及互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品等各種類型，門檻和風(fēng)險收益特征覆蓋了絕大多數(shù)客戶的資產(chǎn)配置需求。從機(jī)構(gòu)來看，銀行、信托、證券、保險、基金公司、私募基金、期貨公司、地方金融交易所及互聯(lián)網(wǎng)平臺等，都直接或間接涉足其中。由于跨市場牌照獲取難度相對較大，中小型金融機(jī)構(gòu)往往難以介入，因此，利用業(yè)務(wù)、產(chǎn)品創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)跨市場交易已成為更為主流的模式，這也是當(dāng)下我國金融綜合化經(jīng)營值得關(guān)注的一個特征。金融機(jī)構(gòu)利用業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新，來跨越貨幣、資本等多個金融市場的子市場；二是外部綜合化經(jīng)營。如何防范和化解跨市場金融風(fēng)險成了當(dāng)前的重要課題。2017年金融工作的基調(diào)是“防控金融風(fēng)險，堅(jiān)決治理市場亂象”。但是，在泛資產(chǎn)管理市場格局逐步形成中，隨著各類金融機(jī)構(gòu)之間混業(yè)競合的進(jìn)一步加深，交叉金融產(chǎn)品的快速發(fā)展，金融風(fēng)險的交叉和傳遞變得日益復(fù)雜。整體來看，跨市場金融是我國金融業(yè)改革必然出現(xiàn)的行為。跨市場金融指的是通過具有交叉屬性的金融產(chǎn)品，借助相關(guān)的管理通道，達(dá)到資源間跨越市場的有效配置行為。本文從跨市場金融出發(fā)，列舉了金融創(chuàng)新產(chǎn)品的主要傳導(dǎo)途徑和通道，提示了資管業(yè)務(wù)中交叉創(chuàng)新金融產(chǎn)品在跨市場金融中的關(guān)鍵風(fēng)險點(diǎn)，并從宏觀審慎監(jiān)管到微觀管理和操作上提出了應(yīng)對方法。2017年7月17日《人民日報》頭版首次提出了“既防‘灰犀牛’，又防‘黑天鵝’?？缡袌鼋鹑诋a(chǎn)品在近幾年的快速發(fā)展，有效打破了金融市場間的分隔，加速了資源的有效配置。女士們、先生們、朋友們，我們堅(jiān)信，只要我們牢固樹立“四個意識”，不斷增強(qiáng)“四個自信”，堅(jiān)持以習(xí)近平新時代中國特色社會主義經(jīng)濟(jì)思想為指導(dǎo)，認(rèn)真踐行防范化解金融風(fēng)險的中國方略，堅(jiān)持以人民為中心、勇于自我革命，就一定能夠打贏防范化解金融風(fēng)險攻堅(jiān)戰(zhàn)，成功跨越這個重大關(guān)口。資管新規(guī)和即將發(fā)布的理財業(yè)務(wù)監(jiān)管辦法，有利于機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的壯大，有利于投資資金的優(yōu)化配置，有利于解決直接融資比重過低問題，有利于整個金融體系“開正門、堵旁門”，加速走向規(guī)范化、透明化和法治化。六是加強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍建設(shè)。對于不當(dāng)創(chuàng)新、過度創(chuàng)新等行為，監(jiān)管部門要加強(qiáng)監(jiān)督檢查，及時發(fā)現(xiàn)制止。五是合理把握金融創(chuàng)新與風(fēng)險防范的平衡。究其原因，說到底還是處罰太輕，不足以形成震懾，這種局面必須改變。所有投融資活動都要在陽光下進(jìn)行。四是努力解決違法成本過低問題。一旦出現(xiàn)償債困難，應(yīng)主動作為，及時調(diào)整經(jīng)營結(jié)構(gòu)，收縮產(chǎn)業(yè)鏈條，提高償債能力。企業(yè)要依法披露自身信息，特別是對債權(quán)人更要及時、全面、準(zhǔn)確地通報經(jīng)營狀況。三是大力推進(jìn)信用建設(shè)。到2018年5月末，企業(yè)債券違約后未兌付金額，%。二是妥善處理企業(yè)債務(wù)違約問題。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革正處于膠著狀態(tài)，必須求同存異，尋找最大公約數(shù)，建立健全企業(yè)、銀行、政府各方責(zé)任共當(dāng)和損失分擔(dān)機(jī)制，加快“僵尸企業(yè)”退出，加快困難企業(yè)重組，加快市場化法治化債轉(zhuǎn)股。在防范化解金融風(fēng)險的征程上，需要著力解決一些領(lǐng)域滯后的問題，加強(qiáng)薄弱環(huán)節(jié)。四是平衡各方利益面臨很多制約。相當(dāng)多的金融機(jī)構(gòu)仍然存在“壘大戶”情結(jié)，不少企業(yè)高度依賴債務(wù)投入，各類隱性擔(dān)保和“剛性兌付”沒有真正打破，“預(yù)算軟約束”“投資饑渴癥”問題仍然比較突出，市場化法治化破產(chǎn)機(jī)制遠(yuǎn)未形成。既有傳統(tǒng)觀念的束縛，也有利益固化的藩籬，大多涉及體制機(jī)制調(diào)整，需要更大的決心和勇氣。一是自我革命本身意味著許多特有的困難。一旦發(fā)現(xiàn)承諾高回報的理財產(chǎn)品和投資公司，就要相互提醒、積極舉報，讓各種金融詐騙和不斷變異的龐氏騙局無所遁形。在實(shí)際工作中，我們注重發(fā)動群眾，讓群眾在防范化解金融風(fēng)險的過程中實(shí)現(xiàn)自我教育，提升自身免疫力，同時成長為治亂象的生力軍。總書記強(qiáng)調(diào)，要把黨的群眾路線貫徹到治國理政全部活動之中。九是黨的領(lǐng)導(dǎo)和群眾路線。金融業(yè)擴(kuò)大開放是增強(qiáng)我國服務(wù)業(yè)競爭力、提升全要素生產(chǎn)率的迫切需要。到目前為止，%，外資保險公司也不過6%左右。在利率、匯率市場化不斷深入的條件下，我們積極推動完善公司治理結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化股權(quán)管理，優(yōu)化機(jī)構(gòu)布局，健全市場體系，持續(xù)提升我國金融機(jī)構(gòu)的核心競爭力。八是深化改革擴(kuò)大開放。信貸增速繼續(xù)明顯超過貨幣供應(yīng)量和國內(nèi)生產(chǎn)總值增速，小微企業(yè)貸款持續(xù)實(shí)現(xiàn)“三個不低于”目標(biāo)。在著力破除無效供給的同時，支持培育新動能，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職，也是防范金融風(fēng)險的根本舉措。2017年，銀行業(yè)重點(diǎn)推進(jìn)70多項(xiàng)補(bǔ)短板項(xiàng)目，已完成48項(xiàng)，今年又新提出40多項(xiàng)；保險業(yè)去年以來修訂出臺規(guī)章和規(guī)范性文件60多項(xiàng)。防范化解金融風(fēng)險是系統(tǒng)性工程，必須及時采取措施強(qiáng)力治標(biāo)，有效處置重大風(fēng)險事件，同時，要對所有違法違規(guī)行為全面排查，嚴(yán)肅處理，力爭在最短的時間內(nèi)把市場上的歪風(fēng)邪氣壓制下去。有的觀察家將這些行動解讀為銀行的負(fù)面訊息，恐怕不太合理。目前逾期90天以上貸款與不良貸款之比，已由高峰期的近120%降至100%以內(nèi)?？倳浿赋觯瑧?yīng)對金融風(fēng)險和挑戰(zhàn)必然要付出代價、經(jīng)歷痛苦，我們必須勇于直面問題，敢于碰硬、善于碰硬，把握時機(jī)，主動出手，及時消除隱患。對于“金融科技”，英國等國家提出了“監(jiān)管沙盒子”的概念，而我們采取的實(shí)際上類似“監(jiān)管沙房子”的框架，可能需要逐步調(diào)整優(yōu)化。對于情況復(fù)雜、牽涉面廣的案例，采取徐緩調(diào)理的辦法，通過“慢撒氣”逐步緩釋，條件具備時再果斷出手。根據(jù)不同領(lǐng)域、不同市場的金融風(fēng)險情況，采取差異化、個性化的辦法。在發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和總保費(fèi)收入下降的情況下，保險業(yè)的保障功能不斷增強(qiáng)，今年前4個月。針對交叉金融野蠻生長、影子銀行急劇膨脹等突出問題，我們及時開展市場亂象綜合整治，有力遏制了銀行業(yè)和保險業(yè)資金脫實(shí)向虛勢頭。防范化解金融風(fēng)險，必須善于抓主要矛盾，優(yōu)先處理最可能影響全局、威脅整體的問題。直至去年底今年初，才開始啟動規(guī)范委托貸款和信托貸款，同樣沒有采取“一刀切”和急剎車的辦法。同業(yè)理財余額逐月下降，至今已壓減三分之二。在化解“類信貸”業(yè)務(wù)風(fēng)險過程中，我們沒有全線出擊、四面作戰(zhàn)，而是合理安排過渡期,先由機(jī)構(gòu)自查再由監(jiān)管部門檢查，有計(jì)劃、分步驟，漸次達(dá)成目標(biāo)。防范化解金融風(fēng)險既是一場攻堅(jiān)戰(zhàn)，也是一場持久戰(zhàn)。同時督促銀行保險機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)上行期，加大撥備和準(zhǔn)備金計(jì)提力度，多渠道補(bǔ)充資本，不斷提升應(yīng)對風(fēng)險沖擊的能力。中國自古就有“治未病”的醫(yī)學(xué)思想，防范化解金融風(fēng)險也需要樹立預(yù)防為主的意識，做到早發(fā)現(xiàn)、早預(yù)警、早處置，努力把風(fēng)險消滅在萌芽狀態(tài)和早期階段。一是底線思維防患未然。以習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想為指導(dǎo)，在以習(xí)近平同志為核心的黨中央直接領(lǐng)導(dǎo)和指揮下，我們展開了防范化解金融風(fēng)險的一系列戰(zhàn)役?？偟臍v史背景是社會主義初級階段、新興市場經(jīng)濟(jì)、“三期疊加”，同時處于市場化、國際化不斷深入，經(jīng)濟(jì)增長正在向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變的特定時期?！白晕腋锩笔侵袊厣鐣髁x事業(yè)發(fā)展的動力源泉，是處理新時代各種社會矛盾的基本方式，因而也是防范化解金融風(fēng)險的根本途徑?？倳涥P(guān)于金融工作的理論和政策論述，深刻把握現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的內(nèi)在規(guī)律，形成了防范化解金融風(fēng)險的中國方略，充分體現(xiàn)了中國智慧。但是迄今為止，多數(shù)國家仍然通過危機(jī)來強(qiáng)制調(diào)整，付出沉重代價后，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)金融平衡。有商品生產(chǎn)和貨幣交換就有金融風(fēng)險。第二篇：防范化解金融風(fēng)險防范化解金融風(fēng)險奮力跨越重大關(guān)口中國銀行保險監(jiān)督管理委員會郭樹清李強(qiáng)書記、小川理事長、應(yīng)勇市長、易綱行長 女士們、先生們、朋友們：大家早上好！很高興時隔六年再次參加這個論壇。嚴(yán)格儲蓄帳戶管理，盡快推行儲蓄存款實(shí)名制。地方政府不得干預(yù)銀行業(yè)務(wù)。第六，繼續(xù)查處各類金融機(jī)構(gòu)的違規(guī)經(jīng)營和私設(shè)帳外帳，加強(qiáng)現(xiàn)金和儲賬戶的管理。對于銀行用信貸資金 或拆借資金買賣股票及其他直接投資，通過占用銀行聯(lián)行資金買賣股票和用銀行資金墊 交股票交割清算資金的，一經(jīng)查處，要追究主要負(fù)責(zé)人的責(zé)任，嚴(yán)重的，要依法追究其 刑事責(zé)任。要完成國有商業(yè)銀行與少數(shù)信托投資 公司、人民銀行與有關(guān)證券公司的脫鉤。要嚴(yán)密監(jiān)視股市動態(tài)，加大對市場違規(guī)者的處罰力度，對操縱市場行為、透支行為、內(nèi)幕交易行為要嚴(yán)厲查處，決不能姑息遷就。要研究和制定防止外資進(jìn)入股市的有效 辦法。證券監(jiān)管部門要嚴(yán)密 監(jiān)測股市動態(tài)，及時引導(dǎo)股市合理走向。在逐步增加商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債比例 管理的同時，保持必要的信貸規(guī)?？刂疲剐刨J資金在金融宏觀調(diào)控下活而有序地運(yùn)轉(zhuǎn)。增