【正文】 價格的進一步上漲，這將有利于緩解新興經(jīng)濟體的輸入性通脹壓力和經(jīng)濟過熱，加之發(fā)達國家延長低利率貨幣政策執(zhí)行時間，新興經(jīng)濟體有可能適度放松過度從緊的貨幣政策，以促進經(jīng)濟增長。預(yù)計受全球經(jīng)濟增速趨緩、南歐諸國財政狀況持續(xù)惡化、歐債危機可能進一步升級以及大宗商品價格仍舊高企等因素影響，2雖然今年日本經(jīng)濟仍將出現(xiàn)負增長，但在災(zāi)后恢復(fù)重建的帶動下，日本經(jīng)濟有望逐步緩慢復(fù)蘇。第六，美國貨幣政策繼續(xù)保持寬松態(tài)勢，二季度以來，歐元區(qū)經(jīng)濟信心指數(shù)持續(xù)下滑。第三，美國工業(yè)生產(chǎn)一直保持擴張態(tài)勢，第四，美國銀行體系狀況逐步改善。首先，美國消費者信貸按年率一直保持正增長，今年7月已接近金融危機爆發(fā)前的水平，有利于促進消費需求擴張。目前，國際組織、美國政府、經(jīng)濟學(xué)家和大型商業(yè)機構(gòu)都下調(diào)了對美國經(jīng)濟今明兩年的增長預(yù)期。首先，受失業(yè)率居高不下和通脹率上升影響，居民實際收入增速下降。從發(fā)展態(tài)勢看，雖然歐洲主權(quán)債務(wù)危機仍有可能深化，甚至拖累歐洲乃至全球經(jīng)濟復(fù)蘇，但只要有關(guān)國家攜手有效應(yīng)對，世界經(jīng)濟還是能夠避免出現(xiàn)二次衰退，明年世界經(jīng)濟仍有望維持低速增長態(tài)勢。同時，企業(yè)固定資產(chǎn)投資逐漸恢復(fù)，私人消費整體呈上升趨勢，日本經(jīng)濟仍未走出通貨緊縮主要新興市場國家增速普遍回落。地震、海嘯及核泄漏造成日本生產(chǎn)設(shè)施嚴重損壞和電力供應(yīng)短缺，出口大幅下降，對外貿(mào)易順差減少。歐元區(qū)就業(yè)形勢依然嚴峻。同時，歐元區(qū)各國經(jīng)濟走勢分化更加明顯。歐元區(qū)經(jīng)濟增速明顯下滑，各國經(jīng)濟走勢分化加劇。發(fā)達國家失業(yè)率居高不下，私人需求疲弱；新興市場和發(fā)展中國家增速回落，宏觀調(diào)控面臨的局面更加復(fù)雜；歐洲主權(quán)債務(wù)危機持續(xù)升級，美國長期主權(quán)信用評級被下調(diào)，國際金融市場反復(fù)大幅波動；與此同時，大宗商品價格高位震蕩，全球通脹壓力依然較大。因此，各國宏觀調(diào)控目標和方向存在分歧和沖突，協(xié)調(diào)難度必然加大，甚至可能爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)和匯率戰(zhàn)。目前看，發(fā)達國家為刺激經(jīng)濟，有可能進一步放寬貨幣政策；新興經(jīng)濟體仍然面臨較高通貨膨脹壓力，過早放松緊縮政策可能導(dǎo)致物價持續(xù)上漲和資產(chǎn)泡沫過度積累，貨幣政策仍需偏于緊縮。隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇放緩，新興經(jīng)濟體貨幣緊縮步伐放慢。四、全球宏觀政策協(xié)調(diào)難度加大發(fā)達國家內(nèi)生動力不足、債務(wù)負擔沉重導(dǎo)致進一步實施財政刺激的空間不大，只能依賴寬松貨幣政策。9月9日起，新興市場貨幣開始對美元貶值，韓國、印尼、巴西等國央行紛紛入市干預(yù)阻止本幣快速下跌。為打壓瑞士法郎強勁升值趨勢。避險資金的涌入推動日元和瑞士法郎大幅升值。%，為8月8日以來新高。9月2日，美國國債收益率自1950年以來首次收盤降至2%以下的水平。截至9月15日，與年初相比，%，德國DAX股指下跌21%，法國CAC股指下跌22%，%，日本日經(jīng)指數(shù)下跌17%。9月5日，意大利、西班牙兩國10年期國債收益率突然升高，最新公布的多國經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱，引發(fā)全球股市再次暴跌。德國DAX股指收盤下跌5%，%，%。（二）國際金融市場反復(fù)大幅震蕩7月中旬以來，對歐債危機惡化和全球經(jīng)濟陷入“二次衰退”的擔憂引發(fā)金融市場反復(fù)大幅劇烈震蕩。歐元區(qū)一旦解體，整個歐洲將陷入停滯，各國在國際事務(wù)中的話語權(quán)也將明顯下降，并將嚴重危害世界經(jīng)濟的復(fù)蘇。中銀香港內(nèi)部報告稱，20122013年仍是“歐豬五國”主權(quán)債務(wù)到期的高峰期，“歐豬五國”面臨債務(wù)違約的風險可能將高于2011年。德、法等歐盟核心成員國國內(nèi)存在著反對政府用納稅人金錢救助他國的壓力，剛剛結(jié)束的歐盟財長會議也并未就債務(wù)危機達成新的協(xié)議。歐洲銀行融資高度依賴銀行間同業(yè)拆借，一旦各大銀行資產(chǎn)負債表開始惡化，銀行同業(yè)拆借利率將明顯上升，甚至可能出現(xiàn)流動性危機。歐洲銀行業(yè)存在對“歐豬五國”的巨大風險敞口，如法國巴黎銀行、法國農(nóng)業(yè)信貸銀行和法興銀行對“歐豬五國”的風險敞口分別達到1983億、1356億和470億歐元。同時，德、法兩大歐元區(qū)核心經(jīng)濟體公共債務(wù)占GDP的比重也有所上升，標普已經(jīng)警告法國長期國債主權(quán)評級有可能遭到下調(diào)。隨著西班牙、意大利主權(quán)債務(wù)規(guī)模的持續(xù)上升和經(jīng)濟的持續(xù)低迷，市場對兩國出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)違約的擔憂明顯加劇。2009年12月，希臘主權(quán)債務(wù)危機爆發(fā)，2010年起希臘政府已無力依靠自身財力清償?shù)狡趥鶆?wù)。一是部分國家已經(jīng)無力清償債務(wù)。%%，%%，同時指出通貨膨脹仍將是亞洲決策者面臨的一個挑戰(zhàn)。%，創(chuàng)3年來高位；%，亦創(chuàng)下近兩年半高點。截至8月，%，%的當年紀錄，創(chuàng)下自2005年6月（%）以來的新高。2012年全球大宗商品價格處于高位震蕩狀態(tài)的可能性較大，歐洲央行也需要維持相對寬松的貨幣政策以刺激經(jīng)濟增長，預(yù)計歐元區(qū)仍面臨一定的通脹壓力。%，%的較高水平，顯著超出歐央行2%的警戒線。%，已接近美聯(lián)儲2%的警戒線。能源消費價格上漲是拉升美國總體通脹率的主要因素。(二)發(fā)達國家通脹壓力明顯上升美國通貨膨脹壓力上升。但2012年全球經(jīng)濟面臨的風險進一步上升，金融市場的短期波動較2011年將更為劇烈，2012年大宗商品價格的震蕩幅度可能會進一步上升。2012年全球大宗商品價格走勢仍將受到供求基本面、全球流動性狀況、國際金融市場穩(wěn)定性、美元匯率走勢以及突發(fā)事件等因素影響，其中供求基本面是根本性因素。紐約西德克薩斯原油價格一度由7月底的100美元/桶左右降至8月底的80美元/桶左右。隨后，由于諸多宏觀經(jīng)濟指標顯示未來全球經(jīng)濟增速可能趨緩，市場對未來大宗商品供求關(guān)系預(yù)期有所緩和，全球大宗商品價格進入高位小幅震蕩狀態(tài)。年初，受世界經(jīng)濟復(fù)蘇較快，全球流動性過剩加劇，以及中東北非地區(qū)局勢動蕩等因素影響，大宗商品價格持續(xù)攀升。國際貨幣基金組織預(yù)計，%%，其中，%%，%%，%%，%%。全球經(jīng)濟增速放緩和需求減弱將抑制大宗商品價格的進一步上漲，這將有利于緩解新興經(jīng)濟體的輸入性通脹壓力和經(jīng)濟過熱，加之發(fā)達國家延長低利率貨幣政策執(zhí)行時間，新興經(jīng)濟體有可能適度放松過度從緊的貨幣政策，以促進經(jīng)濟增長。亞洲開發(fā)銀行在9月報告中，將印度本財年（今年4月1日到明年3月底）%%，%%。%%，同時預(yù)計經(jīng)濟恢復(fù)快速增長不會早于2014年。發(fā)達國家經(jīng)濟形勢惡化以及國際資本市場大幅震蕩給新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長帶來下行壓力，9月以來相關(guān)國家和國際機構(gòu)紛紛下調(diào)今明兩年經(jīng)濟增長率預(yù)期。日本央行7月的貨幣政策會議將2011財年（今年2季度明年1季度）%%，%。雖然今年日本經(jīng)濟仍將出現(xiàn)負增長，但在災(zāi)后恢復(fù)重建的帶動下，日本經(jīng)濟有望逐步緩慢復(fù)蘇。高盛已于8月將歐元區(qū)2011和2012年經(jīng)濟增長率由2%%%%。今年以來首次低于長期平均水平（100），在17個成員國中，只有德國的經(jīng)濟信心指數(shù)高于長期平均水平。第六，美國貨幣政策繼續(xù)保持寬松態(tài)勢，%的超低水平將一直維持至2013年6月底，美聯(lián)儲已宣布延長4000億美元