【正文】 1978 % 1997 % 1979 % 1998 % 1980 % 1999 1657 % 1985 % 20xx % 1986 % 20xx % 1987 % 20xx % 1988 % 20xx % 1989 % 20xx % 1990 % 20xx % 1991 % 20xx % 1992 % 20xx % 1993 % 20xx % 1994 % 20xx 11132 % 1995 % 20xx 13272 % 1996 % 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局 、 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 網(wǎng)站，由作者整理得到 根據(jù)此比例規(guī)則，適度外匯儲(chǔ)備規(guī)模應(yīng)以年進(jìn)口額的 25%為宜， 20%40%為合理范圍 。 按照 此規(guī)則，外匯儲(chǔ)備需滿足三個(gè)月的進(jìn)口用匯需求，按年計(jì)算則需按全年進(jìn)口額的 20%40%為合理范圍， 25%為宜。從而又一次增加了我國(guó)的外匯額。 其他原因 人民幣升值預(yù)期帶來(lái)的大量國(guó)際熱錢的流入 由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)以及人民幣匯率制度的不合理，國(guó)際上對(duì)人民幣升值有很強(qiáng)的預(yù)期。但同 時(shí)，出口增長(zhǎng)的結(jié)果就是外匯儲(chǔ)備的增加。 表 5 1985 至 20xx 年我國(guó)外匯儲(chǔ)備以及外商直接投 資數(shù)據(jù) 單位：億美元 年份 外匯儲(chǔ)備 實(shí)際外商直接投資額 外商直接投資增長(zhǎng)率 外商直接投資累計(jì)額 外商直接投資額 /外匯儲(chǔ)備 外商直接投資累計(jì)余額/外匯儲(chǔ)備 1985 % % 1986 % % % 第二章 我國(guó)外匯儲(chǔ)備的發(fā)展及現(xiàn)狀 11 1987 % % % 1988 % % % 1989 % % % 1990 % % % 1991 % % % 1992 % % % 1993 % % % 1994 % % % 1995 % % % 1996 % % % 1997 % % % 1998 % % % 1999 % % % 20xx % % % 20xx % % % 20xx % % % 20xx % % % 20xx % % % 20xx % % % 20xx % % % 20xx % % % 20xx % % % 20xx % % % 20xx 1057 % % % 數(shù)據(jù)來(lái)源：中華人民共和國(guó) 國(guó)家 統(tǒng)計(jì)局 、 國(guó)家外匯管理局 網(wǎng)站 由作者整理得到 政策及制度原因 相關(guān)政策及制度與外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng) 經(jīng)歷過(guò) 改革開(kāi)放前的外匯短缺時(shí)期后，為了滿足對(duì)外匯的渴求，在 1978 年以后，我國(guó)制訂了許多政策（比如出口退稅或免稅），以鼓勵(lì)出口創(chuàng)匯增加儲(chǔ)備。大量的外資流入必然成為了我國(guó)儲(chǔ)備增長(zhǎng)的一個(gè)來(lái)源。 表 4 1986 年至 20xx 年我國(guó)外匯儲(chǔ)備與資本項(xiàng)目差額相關(guān)數(shù)據(jù)表 單位：億美元 年份 外匯儲(chǔ)備 資本和金融項(xiàng)目差額 資本和金融項(xiàng)目差額 /外匯儲(chǔ)備 年份 外匯儲(chǔ)備 資本和金融項(xiàng)目差額 資本和金融項(xiàng)目差額 /外匯儲(chǔ)備 1986 % 1999 % 1987 % 20xx % 1988 % 20xx % 1989 % 20xx % 1990 % 20xx % 1991 % 20xx % 1992 % 20xx % 1993 % 20xx % 1994 % 20xx % 1995 % 20xx % 1996 % 20xx 1448 % 1997 % 20xx 2260 % 1998 % 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó) 家 統(tǒng)計(jì)局 、 國(guó)家外匯管理局 網(wǎng)站 由作者整理得到 外商直接投資與外匯儲(chǔ)備 改革開(kāi)放以后，我國(guó)外商直接投資額不斷增長(zhǎng)，于 20xx年累計(jì)達(dá)到 億美元。 資本和金融項(xiàng)目差額與巨額外匯儲(chǔ)備 第二章 我國(guó)外匯儲(chǔ)備的發(fā)展及現(xiàn)狀 10 在 資本和金融 賬戶下， 金融 賬戶占了主要的部分，由表 4 可以看出，在大多數(shù)年份里， 資本和金融 賬戶實(shí)現(xiàn)了順差，并且資本和金融項(xiàng)目差額與外匯儲(chǔ)備之比 許多年份也超過(guò)了 10%。 而經(jīng)常項(xiàng)目差額中一個(gè)主要的部分還是貿(mào)易差額 ，兩者差額不大。而在 1994 年改革之后，開(kāi)始實(shí)行銀行強(qiáng)制結(jié)售匯制度，對(duì)有進(jìn)出口業(yè)務(wù)的公司及企業(yè)實(shí)行強(qiáng)制結(jié)第二章 我國(guó)外匯儲(chǔ)備的發(fā)展及現(xiàn)狀 9 售匯，按一定比例將外匯賣給銀行，以后如有需要?jiǎng)t需向銀行購(gòu)買。 從 下圖也可以看出，我外匯儲(chǔ)備與 GDP 的增長(zhǎng)趨勢(shì)是一致的。也正是因?yàn)槿绱?，?qiáng)大的出口帶來(lái)了大量的外匯。 造成我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的原因分析 我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)是造成我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的根本原因 改革開(kāi)放讓我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展開(kāi)始融入世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大潮中， 而 加入 WTO 則進(jìn)一步提升了我國(guó)在世界上的經(jīng)濟(jì)地位。各幣種占比大 概是美元占 65%、歐元以及英鎊占 30%、日元及其他貨幣占 5%左右。 20xx 年成功增長(zhǎng)至 億美元，截至今年三月份數(shù)據(jù)，已達(dá)到了 億美元，連續(xù)數(shù)年為全球第一大外匯儲(chǔ)備國(guó)。改革開(kāi)放后至 1993 年，隨 著我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始發(fā)展，外匯總量也不斷增長(zhǎng)，雖然其中有漲有跌，但于 1990 年突破百億美元，最終在 1993 年達(dá)到了兩百多億美元。 我國(guó)外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀 據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，截至 20xx 年三月份我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模已達(dá)到 億美元，并且還有繼續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。在進(jìn)入 21 世紀(jì)后，我國(guó)外匯儲(chǔ)備呈現(xiàn)出迅猛發(fā)展的勢(shì)頭， 于 20xx 年突破 20xx 億美元大關(guān)， 20xx 年達(dá) 6099 億美元。此外，九十年代時(shí)的人民幣貶值也促進(jìn)了我國(guó)的出口，有效地促進(jìn)了外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)。 1996 年，根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，我國(guó)宣布實(shí)行經(jīng)常賬戶下完全可自由兌換政策。所有這一系列的措施，都為我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)做出了重要的貢獻(xiàn)，使得最終 1993 11 王廣謙等 .《金融體制改革和貨幣問(wèn)題研究》 ,[M]北京，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社 ,20xx 年， p382404 第二章 我國(guó)外匯儲(chǔ)備的發(fā)展及現(xiàn)狀 6 年我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)到 億美元。 1986 年，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行外匯調(diào)劑制，鼓勵(lì)企業(yè)出口創(chuàng)匯，以便滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)外匯的需求。同年正式設(shè)立了國(guó)家外匯管理總局（后來(lái)改為國(guó)家外匯管理局），并授予 其全權(quán)行使外匯管理職責(zé) 。通過(guò)大力發(fā)展出口貿(mào)易來(lái)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，同時(shí)，外匯儲(chǔ)備規(guī)模也隨著我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的展開(kāi)而不斷增長(zhǎng)著，在 1983 年便達(dá)到了 83 億美元。 1979年只有十幾億美元，但經(jīng)過(guò)數(shù)年的增長(zhǎng)，也 達(dá) 到了九十年代初的一兩百億美元。 11 在那個(gè)外匯儲(chǔ)備極度缺乏的年代里， 政府通過(guò)“統(tǒng)收統(tǒng)支”的外匯管理 模式來(lái)充分利用有限的資源發(fā)展經(jīng)濟(jì)，有比較好的效果，對(duì)這些年 來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了很大的作用。為了與相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)體制相適應(yīng)，我國(guó)制定了相當(dāng)嚴(yán)格的外匯管制措施，以期使國(guó)內(nèi)少量的外匯最大限度的發(fā)揮作用，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 1950 年到 1978 年改革開(kāi)放 從新中國(guó)成立以來(lái)至改 革開(kāi)放的幾十年時(shí)間里，我國(guó)實(shí)行的是高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，但是 對(duì)外貿(mào)易量是很少的。從其形成原因來(lái)看，主要由于貿(mào)易順差、 FDI 凈流入、國(guó)際熱錢流入等造成。但各種幣種的占比是不一樣的，由于具體的比重?cái)?shù)據(jù)沒(méi)有公布，我們不得而知，但 從國(guó)際上的情 形 以及 8 十國(guó)集團(tuán) .《創(chuàng)造性儲(chǔ)備資產(chǎn)研究報(bào)告》， 1965 年 , p22 9 IMF.《國(guó)際收支手冊(cè)》 . 1993 年版 10 注： 20xx 年，我國(guó)新增 SDR 90 億美元， 20xx 年，中國(guó)在 IMF 的投票權(quán)上升至 %，排第三。 目前，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過(guò)了三萬(wàn)億美元，居全球首位。 外匯儲(chǔ)備的主要功能有：一、調(diào)節(jié)國(guó)際收支，保證對(duì)外支付；二、干預(yù)外匯市場(chǎng)穩(wěn)定本幣匯率；三、維護(hù)國(guó)際信譽(yù)，提高對(duì)外融資能力；四、增強(qiáng)綜合國(guó)力，抵御金融風(fēng)險(xiǎn)。 外匯儲(chǔ)備 外匯儲(chǔ)備 （ Foreign Exchange Reserve） 又稱外匯存底，指一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的國(guó) 際 儲(chǔ)備中的外匯部分，即是一國(guó)政府保有的以外幣 表示的債權(quán) ，是可以隨時(shí)兌換的資產(chǎn)，其主 要形式是政府在國(guó)外的短期存款及其他可兌現(xiàn)的支付手段。 我國(guó)自 1980 年恢復(fù)了在 IMF 及世界銀行的合法席位后，國(guó)際儲(chǔ)備構(gòu)成也按照 IMF 的規(guī)定由黃金、外匯儲(chǔ)備、特別提款權(quán)以及在 IMF 的儲(chǔ)備頭寸構(gòu)成。其中，外匯儲(chǔ)備是主體地位?！倍?IMF 在其《國(guó)際收支手冊(cè)》中指出：“國(guó)際儲(chǔ)備是中央當(dāng)局實(shí)際直接有效控制的那些資產(chǎn)。第二章 我國(guó)外匯儲(chǔ)備的發(fā)展及現(xiàn)狀 4 第二章 我國(guó)外匯儲(chǔ)備的發(fā)展及現(xiàn)狀 相關(guān)概念 國(guó)際儲(chǔ)備 國(guó)際儲(chǔ)備（ International reserve ）也稱“官方儲(chǔ)備”，是一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的，用于國(guó)際支付、平衡國(guó)際收支和維 持本國(guó)貨幣穩(wěn)定的，并在國(guó)際上能夠被普遍接受的一切資產(chǎn)。 王國(guó)林則根據(jù)傳統(tǒng)的比例分析法及回歸分析法對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模進(jìn)行分析從而得出我國(guó)外匯儲(chǔ)備適度的結(jié)論，并沒(méi)有提出特別的分析模型。武劍 先通過(guò)對(duì)比例分析法的分析，全面地估計(jì)了 一 國(guó)各方面的用匯需求， 參考國(guó)際慣例和經(jīng)驗(yàn)法則 提出的武劍模型具有較高的可操作性。因此， 目標(biāo)區(qū)的上下限 及 適度 規(guī)模 得不到具體化，不具備可操作性。 他們認(rèn)為 合適的規(guī)模應(yīng)該是 在經(jīng)常儲(chǔ)備量與保險(xiǎn)儲(chǔ)備量之間。 Robert. “Optimal international Reserves”, the Economic Journal,June,1966 4 . “Optional Moary Reserves for Developing Countries”, 1971 . “ Demand for international Reserves”， Princeton University， International Finance Series， ，1971. . “ Developed and less developed countries， demand for international reserves， Economics， ，Page1524. . “ Demand for international reserves in less developed countries Economies and Statistics Vol58 1976 Page 351355. 第一章 前言 3 相比于國(guó)外，我國(guó)學(xué)者對(duì)此研究較晚，陳彪如等（ 1996）提出過(guò)目標(biāo)區(qū)分析法， 胡援成則通過(guò)對(duì)各因素的分析提出了因素分析法 ， 武劍（ 1998）則根據(jù)國(guó)際慣例和經(jīng)驗(yàn)法則建立了用于分析外匯儲(chǔ)備規(guī)模的武劍模型 ， 王國(guó)林根據(jù) IMF 的定量規(guī)則推算出我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的適度性 ， 王元龍（ 20xx）通過(guò)對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的收益及安全性分析提出了對(duì)儲(chǔ)備規(guī)模調(diào)整的對(duì)策。 國(guó)內(nèi)相關(guān)研究及文獻(xiàn)綜述 3 Heller該法在解釋長(zhǎng)期儲(chǔ)備行為方面 具有 參考價(jià)值 ，但無(wú)法說(shuō)明現(xiàn)實(shí)的儲(chǔ)備水平。 他們 認(rèn)為國(guó)際收支失衡本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象，當(dāng)國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量超過(guò)國(guó)內(nèi)需求時(shí)， 會(huì) 形成