【正文】 內仍難以扭轉，我國通縮風險進一步加劇。在生產環(huán)節(jié)的價格持續(xù)下跌以及食品價格和人力成本持續(xù)上漲的形勢下，近年來CPI同比一直保持正的增速。由此可見，我國國內市場需求仍舊不足，部分產業(yè)產能過剩，而去庫存步伐仍較緩慢。自2012年3月以來PPI連續(xù)40個月呈負增長趨勢，雖然在2014年中跌幅有所收窄，但是2014年三季度跌幅再次擴大且持續(xù)至今。在外需增長沒有顯著改善的背景下，內需增長已持續(xù)下滑，消費者價格指數(CPI)和生產者物價指數(PPI)均低于市場預期，而且剪刀差繼續(xù)呈現擴大趨勢。新訂單指數雖然位于枯榮線之上，但自去年四季度以來新訂單指數亦持續(xù)走低。中國制造業(yè)采購經理指數(PMI)一直在枯榮線附近徘徊，且一直未出現明顯反彈趨勢，反映出生產環(huán)節(jié)需求持續(xù)疲弱，且無明顯改善跡象。由此可以看出，在國內改革進入“深水區(qū)”和內外部需求均不旺盛的情況下，各界已對我國經濟增長中樞繼續(xù)下移的預期達成一致。%，%%，同比和環(huán)比均低于去年同期水平，顯示出我國經濟增速中樞進一步下移。、央行出臺多項措施鼓勵居民購房“家電下鄉(xiāng)”試點范圍（區(qū)、市）全面推廣到全國刺激農村消費，鼓勵居民購房，中小企業(yè)信用擔保補助，外管政策調整都是使農民，企業(yè)的可支配收入和未分配利潤增加，從而增加購買力，促進國民消費，增加乘數效應，進而增加國民收入。 出口退稅再擴大商品出口退稅率調高，利于調動商品出口的積極性，在拉動經濟的三駕馬車中，外貿占有很大比例，而中國的對外貿易一直是順差，美國的經濟危機強烈影響下，中國的出口銳減，商品出口退稅率調高，可以通過政府補貼，減小影響，有利于經濟的緩解，增強了企業(yè)的信心，對我國經濟在金融危機影響下有很大幫助。央行全面放開貸款限制，加大對中小企業(yè)貸款的扶持力度，使投資增加，也可以增加國民收入。要加強對信貸投向的監(jiān)測指導，確保貸款投向符合信貸政策要求。引導金融機構進一步改進金融服務，根據實體經濟的有效需求調整信貸投放的節(jié)奏和力度。制定完善銀行體系流動性支持應急預案，應對國際金融危機對我國銀行體系流動性可能產生的不利影響。央行將繼續(xù)改進流動性管理，保證市場流動性充分供應，引導貨幣信貸合理投放。央行在降息的同時放松了信貸限制，提高了企業(yè)融資規(guī)模，降低了融資成本，鼓勵了企業(yè)投資、生產的積極性。央行自9月16日下調人民幣貸款基準利率和中小金融機構人民幣存款準備金率開始，央行又分別在10月9日、10月30日下調了存貸款基準利率、免征利息稅及金融機構存款準備金率。刺激經濟政策總括如下：政策將著力擴大內需，保障民生，嚴格控制一般性行政開支，重點向新農村建設、社會事業(yè)發(fā)展以及困難地區(qū)和群眾傾斜。伴隨著經濟危機的加深和范圍的擴大，有關組織的預測數據也不斷降低，%。相對上半年，下半年貿易順差顯著增加1965億元，也比07年增加328億美元，究其原因，進口增速的快速下降使得貿易順差加大（國際初級產品大幅下跌等因素影響，%，%），總體看國際經濟環(huán)境惡化對中國對外貿易的負面影響還在繼續(xù)。同時，部分企業(yè)效益下降導致隱性失業(yè)增加，工資收入下降，再加上前期投資股市和地產的市值縮水，使未來兩年消費增長乏力。2008年城鎮(zhèn)固定資產投資狀況（數據來源：國家統(tǒng)計局單位：：億元）2008 年以來，社會消費品零售總額同比增長屢創(chuàng)新高，但扣除通貨膨脹素，消費增長相對平穩(wěn)。20072008年GDP累計增長率（數據來源：國家統(tǒng)計局）城鎮(zhèn)固定資產投資名義增長下半年出現下滑，但考慮價格因素，08年下半年來實際投資增速趨穩(wěn)，11和12月份實際投資增長開始小幅回升，%， 個百分點，其中房地產開發(fā)投資112 %（12 %），體現了房市低迷的影響進一步持續(xù)。出口、消費、投資三大引擎都面臨挑戰(zhàn)：投資、消費月度增幅在去年第四季度內均連續(xù)下滑，出口增幅罕見地連續(xù)兩個月告負，源于進口的急劇下挫。2008年增長率已經開始下滑，2008年全年GDP增速為9%，6年來首次跌至個位數，從08年下半年開始，中國受美國經濟危機的影響逐漸加深，國家宏觀經濟政策從上半年防過熱逆轉為下半年保增長。這樣才能在避免經濟失速的同時，防范風險和促進結構改善。在面對成本推動型通脹和經濟增速放緩的困境時，貨幣政策的單兵突進或許難以保證效果，必須要求財政政策的配合。財政政策：預計將更加“積極”，并加大對關鍵領域和薄弱環(huán)節(jié)的財政稅收支持力度盡管“積極”是財政政策的主基調，但從上半年情況來看，并未體現出積極的特征，例如，今年中央公共投資計劃支出金額僅為3826億元，比上年還減少了100億元。由于外匯占款仍在快速增加，預計下半年存款準備金率仍有可能會上調12次，但再繼續(xù)上調的空間不大。第二，準備金率過高會導致資金脫媒，隨著資金脫媒的不斷加劇，部分社會資金甚至外匯占款資金并不絕對會以一般銀行存款的形式存在，而是流到基金、信托、民間借貸、大宗商品等領域，存款準備金率上調的結果是銀行流動性緊張、社會流動性寬松，難以起到抑制通脹的作用。準備金工具調控貨幣總量，優(yōu)點是見效快、力度大，能夠深度鎖定流動性；缺點是副作用大，政策的靈活性和針對性較差，容易導致銀行間流動性的劇烈波動。上半年央行共6次上調存款準備金率，原因有三：一是外匯占款較多，今年月均外匯占款增量約比去年多900億元；二是央行票據發(fā)行不暢，由于一、二級市場利率倒掛，商業(yè)銀行對購買央行票據積極性不高，導致央行只有依靠上調存款準備金率這一強制性手段來回收流動性；三是在加息質疑聲音較大的情況下，通過上調準備金率，推高市場利率，可以間接起到抑制需求的作用。最后，加息有助于解決央行票據一、二級市場利率倒掛問題，為公開市場操作打開空間，恢復央行票據回收流動性的功能。其次，價格持續(xù)上漲將危害到社會穩(wěn)定，最終會傷害經濟增長。首先，央行的重要政策目標是保持幣值穩(wěn)定，保持實際正利率狀態(tài)應該是利率水平確定的最基本準則。貨幣政策：預計下半年至多加息1次，存款準備金率或視情況上調12次。四、政策展望：抑制通貨膨脹兼顧結構調整當前的經濟放緩是政策調控和存貨周期綜合作用的結果，經濟出現“硬著陸”的可能性不大，倒是抑制通脹和調結構的任務仍然十分艱巨。中小企業(yè)協(xié)會的數據顯示，目前50%的中小企業(yè)反映普通勞動力供應不足，47%的中小企業(yè)反映技術人員供應不足。去年以來，隨著法定存款準備金率的連續(xù)上調和貸存比等監(jiān)管措施的嚴格執(zhí)行，銀行的可貸資金大幅減少，這種情況下，銀行必然會優(yōu)先考慮規(guī)模大、資質好的企業(yè)，從而大幅提高了中小企業(yè)獲得資金的成本，而當前的市場環(huán)境下這些企業(yè)又很難通過直接融資方式獲得資金，所以被迫進入民間借貸市場，今年以來民間借貸利率居高不下，江浙地區(qū)甚至達到了月息30%。受多重因素影響，中小企業(yè)普遍面臨“融資難”和“招工難”兩個最大的難題今年以來，受要素價格上漲、電力短缺、信貸緊縮、貿易放緩等因素的影響，國內中小企業(yè)普遍面臨著經營困境，其中東部沿海地區(qū)的中小企業(yè)又首當其沖。從占比來看，%%，%%。第三產業(yè)無論是增速還是占比，都弱于第二產業(yè)，顯然與中央政府提出的三次產業(yè)平衡發(fā)展目標相悖。但是從上半年的情況來看，經濟重心仍然在第二產業(yè)，第三產業(yè)發(fā)展的相對速度仍然偏慢。產業(yè)結構調整緩慢，經濟重心仍在第二產業(yè)，第三產業(yè)發(fā)展偏慢，投資增速和占比均在下降。從產量來看，六大高耗能行業(yè)年初的產量同比增速較慢，甚至出現了負增長，但從3月份以來，累計同比增速明顯加快。今年以來部分高耗能行業(yè)的用電量較去年年底出現明顯的加速，這是導致出現淡季電荒的重要原因。從今年上半年的情況來看，宏觀調控和經濟增速放緩為結構調整提供了一個較好的環(huán)境，某些方面也收到了一定的效果（如消費對GDP貢獻率提高、貿易賬戶的平衡等），但整體來看，結構性問題仍然較突出，主要表現為“兩高一剩”行業(yè)再度抬頭、產業(yè)結構調整緩慢、中小企業(yè)困難加大等，下半年需要進一步著力解決。顯然，食品和非食品、消費品和服務類價格同時出現大幅上漲的現象是此前的通脹周期不曾有過的特征，說明當前中國經濟已經進入“全面通脹”時代。另一方面，消費品和服務類價格也出現較為明顯的漲幅。從分類價格指數來看，一方面，食品價格和非食品價格均出現大幅度上漲。與2007年主要由食品價格上漲帶動的結構性通脹不同，本輪物價上漲更多地表現出“全面通脹”的特征，即不僅食品價格上漲，非食品價格也在上漲；不僅工業(yè)品價格上漲，服務類價格也出現大幅上漲。%。%。6月份，全國工業(yè)生產者出廠價格環(huán)比與上月持平，%。%，%；上半年，%，%。今年上半年，我國居民消費價格總水平（CPI）%。原材料、燃料和動力購進價格指數反映工業(yè)企業(yè)從物資交易市場和能源、原材料生產企業(yè)購買原材料、燃料和動力產品時所支付價格水平的變動趨勢和程度。PPI主要用于衡量各種商品在不同生產階段的價格變化情況，與CPI一樣，是觀察通貨膨脹或緊縮的重要指標。二、上半年國內物價走勢：價格全面上漲，通脹形勢不容樂觀CPI是反映與居民生活有關的產品及勞務價格變動的綜合指標，通常作為觀察通貨膨脹或緊縮的重要指標。從去年底到今年一季度，在原材料價格上漲等因素帶動下，企業(yè)庫存增加很快，遠超往年同期，而新訂單增加不明顯。二季度以來，不少省份出現“電荒”，有關測算表明。自去年以來央行已連續(xù)12次上調存款準備金率、5次加息，%%，緊縮政策導致經濟增速放緩。經濟增速在宏觀調控下平穩(wěn)回落,但仍保持較快增長。GDP增速越快表明經濟發(fā)展越快，增速越慢表明經濟發(fā)展越慢，GDP負增長表明經濟陷入衰退?？梢哉f，國家通過實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，不斷加強和改善宏觀調控，使我國經濟在面臨歐洲債務危機、世界經濟增長不斷放緩等不利因素的情況下取得了不錯成績，但宏觀經濟運行中依然存在許多矛盾和問題。首先主要的經濟指標還是保持平穩(wěn)較快增長，上半年國內生產總值204459億元，按可比價格計算，%；其中，%，%。短期內經濟增長出現小幅波動，但整體來看經濟運行將進一步趨于平穩(wěn)。同時，加速城市交通基礎設施的建設，以延緩汽車等產業(yè)在消費中所起到的主導性作用。消費政策應當更多從一次性刺激轉向中長期制度性調整之上。2011年的財政赤字可以根據需要進行擴大，在擴大地方政府發(fā)債權利的基礎上，重點用于地方國債的規(guī)模，建議規(guī)模在4000億左右。同時高度關注房地產商資金鏈的變異以及未來房地產市場全面調整的路徑和深度。這需要中央銀行進行150200個基點左右的存款準備金率，